斑馬消費 沈庹

連續(xù)稱霸傳呼機和功能機兩個時代，但在智能機時代，波導(dǎo)這一老牌手機企業(yè)的“戰(zhàn)斗力”不僅被削弱，而且完全被踢出主流手機市場。

是什么原因造成波導(dǎo)股份的后發(fā)無力？戰(zhàn)略滯后、研發(fā)斷檔以及銷售網(wǎng)絡(luò)萎縮等等，共同導(dǎo)致公司時不時行走在退市的懸崖邊。

就其2025年業(yè)績預(yù)告來看，如果不出大的岔子，預(yù)計將消除財務(wù)類退市指標(biāo)情形。

盡管保殼在望，中小投資者們的心還被懸在半空。更大的不確定性在于，公司業(yè)務(wù)及成長性，依然備受考驗。

保殼在即

在主流手機市場消失多年后，*ST波導(dǎo)（600130.SH）日前因一紙可能被終止上市的風(fēng)險提示，再次進入公眾視野。

2026年1月28日，公司公告披露了可能被終止上市的原因。

2024年，公司經(jīng)審計的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為負(fù)值，且扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入低于3億元，觸及上交所相關(guān)規(guī)定，已在2025年4月30日被實施退市風(fēng)險警示。

公司預(yù)計，若2025年報觸及上交所股票上市規(guī)則第9.3.7規(guī)定的相關(guān)情形，（包括出現(xiàn)經(jīng)審計財報被出具保留意見、無法表示意見或者否定意見等5種情形）；或未出現(xiàn)前述情形但未在規(guī)定期限內(nèi)申請撤銷退市風(fēng)險警示的，公司股票將可能被終止上市。

據(jù)公告，公司預(yù)計2025年實現(xiàn)營業(yè)收入為4.50億元至4.90億元，扣除后的營業(yè)收入為4.20億元至4.60億元，預(yù)計歸母凈利潤為600萬元至800萬元。

同日，針對上述業(yè)績預(yù)計，年審機構(gòu)出具專項說明：鑒于當(dāng)年扣除后的營業(yè)收入超過3億元，預(yù)計*ST波導(dǎo)將消除財務(wù)類退市情形。

為了“保殼”，公司煞費苦心。去年12月10日公告，公司全資子公司隨州波導(dǎo)電子有限公司擬與隨州市土地收儲中心簽約，將位于隨州吳家老灣社區(qū)約12.76萬平方米土地及房屋及附屬物進行征收，補償總金額約1.17億元，將對2025年及2026年業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

隱患未除

即便*ST波導(dǎo)僥幸逃過退市這一劫難，自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及成長性，依然備受考驗。

公司在智能機時代陷落之后，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅萎縮。截至目前，公司主要集中于電子通信和汽車電子兩大業(yè)務(wù)板塊，經(jīng)營主要以手機及配件、智能設(shè)備以及車載中控板等三大產(chǎn)品為主。

早年，公司在傳呼機市場掘得第一桶金后，迅速切入功能機市場，并以年銷量千萬臺的規(guī)模稱霸行業(yè)。如今在手機江湖已難覓其身，傳統(tǒng)手機生產(chǎn)與銷售依然是當(dāng)家業(yè)務(wù)。

2024年，手機及配件、智能設(shè)備、車載中控板收入分別為1.18億元、0.38億元、0.85億元，分別占比收入的32.71%、10.54%和23.61%，毛利率分別為1.99%、11.98%和21.73%。

2025年上半年，手機及配件實現(xiàn)收入約0.78億元，占公司收入的34.52%，毛利率為2.20%，同比減少5.84個百分點。

同期，智能設(shè)備、車載中控板表現(xiàn)出較好的盈利水平，毛利率分別為10.98%和23.52%，其收入分別約0.50億元和0.58億元。

作為公司業(yè)務(wù)基本盤，手機及配件業(yè)務(wù)收入降速觸目驚心。該業(yè)務(wù)從2016年后走上下坡路，當(dāng)年手機及配件業(yè)務(wù)收入約17.19億元，此后一路下降，至2024年僅億元規(guī)模。

在這一業(yè)務(wù)板塊中，整機貿(mào)易業(yè)務(wù)歷來是收入大頭，2016年實現(xiàn)收入約9.32億元，2024年僅為1110.26萬元。

手機及配件業(yè)務(wù)的萎縮，主要來自于公司戰(zhàn)略調(diào)整。2016年前后，公司為順應(yīng)市場變化，將原來的自主品牌整機研發(fā)、生產(chǎn)與銷售的經(jīng)營模式，調(diào)整為以O(shè)DM為主、整機同主板并舉的經(jīng)營模式。

但是，ODM模式附加值較低，且缺乏自主品牌的市場溢價和用戶粘性，同時面對眾多ODM企業(yè)的競爭，以至于手機及配件業(yè)務(wù)收入持續(xù)下滑。

為應(yīng)對越來越激烈的市場競爭壓力，公司在手機整機及主板業(yè)務(wù)之外，引入IoT（物聯(lián)網(wǎng)）模塊加工業(yè)務(wù)，同時拓展汽車電子類業(yè)務(wù)與智能設(shè)備業(yè)務(wù)的生產(chǎn)和銷售。盡管這些業(yè)務(wù)可以維持一定的收入規(guī)模，但盈利能力較為有限，未能有效彌補手機及配件業(yè)務(wù)收入下滑的缺口。

功能機時代霸主

2005年前后，還是*ST波導(dǎo)銷售公司常務(wù)副總的竺兆江，領(lǐng)銜開拓國際市場，并成功出口超600萬臺波導(dǎo)手機，隨即建議公司及早開拓非洲市場，并未被高層采納。2006年7月，竺兆江南下獨自創(chuàng)業(yè)，在深圳創(chuàng)建傳音控股（688036.SH），創(chuàng)立TECNO品牌，用功能機產(chǎn)品橫掃非洲大陸。

如果當(dāng)時公司執(zhí)行出海戰(zhàn)略，或許不會走進如今這般窘境。當(dāng)然，也不太可能有傳音控股這家手機企業(yè)存在。

彼時，波導(dǎo)手機還沉浸在“手機之王”的喜悅之中。2003年，波導(dǎo)手機銷量突破1000萬臺，幾乎是在華所有外資品牌市場銷量的總和，穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅至2007年。

在國際巨星李玟的代言加持下，波導(dǎo)手機一舉成為中國手機市場的主流品牌。公司兩款經(jīng)典產(chǎn)品至今讓人印象深刻——面向商務(wù)男士群體的翻蓋款波導(dǎo)S2000、以及針對女性用戶的波導(dǎo)女人星。

2007年，手機市場風(fēng)向驟變。蘋果iPhone、谷歌G1等橫空出世，消費者需求快速向智能機轉(zhuǎn)移，功能機市場份額急劇萎縮。*ST波導(dǎo)并未跟上市場轉(zhuǎn)型的節(jié)奏，仍以功能機生產(chǎn)與銷售為主，導(dǎo)致當(dāng)年40萬臺功能機滯銷，巨虧5.94億元。

2008年，公司再度虧損1.67億元，戴上ST帽子。正值經(jīng)營困境之際，公司又與薩基姆公司終止研發(fā)合作，以至于研發(fā)能力倒退。

在外資品牌、本土品牌的夾擊之下，*ST波導(dǎo)不得不實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，由自有品牌向手機及配件轉(zhuǎn)型，同時啟動出海戰(zhàn)略，將中低端產(chǎn)品銷售到非洲、南亞及南美等地區(qū)。

進入智能機時代后，*ST波導(dǎo)試圖博一搏。2012年，公司曾開啟智能手機生產(chǎn)線，推出智能手機產(chǎn)品，而當(dāng)時市場已被蘋果、三星等品牌占據(jù)，公司產(chǎn)品缺乏競爭力，導(dǎo)致市場表現(xiàn)乏善可陳。至今，也難見咸魚翻身的跡象。