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這場棋局還遠(yuǎn)沒有到終點(diǎn)。

作者：鄭欒

來源：快刀財(cái)經(jīng)（ID：kuaidaocaijing）

國際象棋里有一條規(guī)則，升變。

當(dāng)最弱的棋子兵一步步走到對(duì)方的底線后，它可以升變?yōu)槠渌遄樱ㄗ顝?qiáng)的后。時(shí)間步入2026年，有一家被大眾視為“科技公司里的傳統(tǒng)企業(yè)”，就完成了它的華麗升變。

在華為、比亞迪、大疆和一眾新銳科技獨(dú)角獸的襯托下，同樣位于深圳的TCL顯得很平凡。但眼下，TCL完成了對(duì)索尼電視業(yè)務(wù)的控股，迎來了國際化背景的新CEO王成，正向著全球電視產(chǎn)業(yè)的王者三星發(fā)出挑戰(zhàn)。

根據(jù)群智咨詢預(yù)計(jì)，TCL和Sony的合并市占率有望達(dá)到16.7%，或?qū)⒊^三星電子的16.2%奪得全球第一。

李東生和他的TCL，是怎樣走完這條升變之路的？

01

李東生和 TCL，向死而生

李東生和TCL經(jīng)歷過太多坎坷。

他于1982年以技術(shù)員身份加入TCL前身，帶領(lǐng)企業(yè)從錄音磁帶生產(chǎn)起步，逐步成長為“電話大王”、彩電領(lǐng)先企業(yè)。

1992年，他主導(dǎo)收購湯姆遜彩電、阿爾卡特手機(jī)業(yè)務(wù)，開創(chuàng)中國企業(yè)跨國并購先河。然而，兩次并購卻使TCL陷入危機(jī)，一度虧損數(shù)十億元。

王成如此回憶那段時(shí)期：“銀行不貸款了，供應(yīng)商在考慮是不是給你繼續(xù)供應(yīng)，經(jīng)銷商在考慮是不是繼續(xù)賣你的產(chǎn)品，同時(shí)野蠻人在敲門，覺得這公司原來一兩百個(gè)億的市值，現(xiàn)在變成20億了，不用很多錢，就可以把你這公司控下來。”

李東生只能親自為自己的決定買單。經(jīng)過漫長的談判、重組、裁員，終于幫TCL止血。

重回增長后，2009年，李東生再次豪賭，在慎重權(quán)衡各方面風(fēng)險(xiǎn)后，他拍板成立TCL華星，進(jìn)軍半導(dǎo)體顯示行業(yè)。TCL在投資中占比55%，55億元資本金再加上83億元銀團(tuán)貸款，已經(jīng)超越了TCL的極限。

李東生回憶，“項(xiàng)目如果做砸了，TCL前30年的努力就可能都付之東流了。決策的壓力是非常大的。”

也正是那次投資，成就了如今的TCL。

2017年，TCL再次面臨生死抉擇。

在電視和面板主業(yè)之外，TCL一度覆蓋了手機(jī)、電腦、音響、家電多個(gè)行業(yè)，甚至包括互聯(lián)網(wǎng)教育。盡管TCL在2007年退出電腦市場，手機(jī)業(yè)務(wù)也逐漸收縮。但業(yè)務(wù)高度復(fù)雜，財(cái)務(wù)上的增長掩蓋了公司在核心戰(zhàn)略上的失焦。

TCL實(shí)業(yè)CEO杜娟當(dāng)時(shí)擔(dān)任集團(tuán)副總裁，她拿著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在一次高層會(huì)議上說：“整個(gè)TCL現(xiàn)在已經(jīng)虛弱無比，就是個(gè)虛胖子，大家還不自知，覺得自己規(guī)模到了1000億，但其實(shí)已經(jīng)高血脂、高血壓，你啥都有了。”

很多高管覺得杜娟危言聳聽，但李東生察覺到了巨大的危機(jī)。

基于這個(gè)背景，TCL集團(tuán)開啟了“雙子重組”: TCL集團(tuán)出售終端業(yè)務(wù)給 TCL實(shí)業(yè)，2年內(nèi)剝離、出售、關(guān)閉了超過了110家企業(yè)。

TCL至此完成戰(zhàn)略聚焦，開始死磕電視上游的產(chǎn)業(yè)鏈。

02

一場跨越22年的輪回

2004年，TCL并購湯姆遜彩電業(yè)務(wù)，并購?fù)瓿傻漠?dāng)年，TCL共計(jì)銷售2259萬臺(tái)彩電，超過了巨頭三星，成為全球第一。但很快，巨大的風(fēng)暴幾乎摧毀這家企業(yè)。

22年后，TCL并購索尼的電視業(yè)務(wù)，即將再次超越三星，登頂世界。

可是，國內(nèi)的電視市場已經(jīng)極度內(nèi)卷。

一切仿佛一個(gè)輪回，但時(shí)代早已改變，中國的家電企業(yè)已經(jīng)卷到極致，并且卷到了海外，卷死了所有的日本品牌。

2025年中國電視出貨量3289.5萬臺(tái)，同比下降8.5%，創(chuàng)2010年以來最低紀(jì)錄。在這樣的背景下，TCL成功在國外找到了市場和利潤。

TCL電子的財(cái)報(bào)顯示，前三季度其電視國際市場出貨量同比增長7.9%，其中65英寸及以上、75英寸及以上大尺寸產(chǎn)品出貨量同比分別增長44.6%、61.8%。

2025年上半年，TCL電子海外毛利率為22.9%，而大陸內(nèi)地毛利率僅為8.1%，海外毛利率是大陸內(nèi)地的兩倍有余。

目前TCL業(yè)務(wù)遍及160多個(gè)國家和地區(qū)，擁有22個(gè)制造基地、28個(gè)研發(fā)機(jī)構(gòu)，形成覆蓋亞洲、北美、歐洲等核心市場的完整運(yùn)營體系。

TCL創(chuàng)始人李東生說，“我們希望在海外建立五個(gè)TCL，真正成為當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。中國企業(yè)的全球化，要從海外生產(chǎn)裝配、銷售到建立覆蓋全球市場的制造供應(yīng)鏈，提升品牌影響力，將國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢支持全球業(yè)務(wù)拓展，實(shí)現(xiàn)更大商業(yè)價(jià)值?！?/p>

TCL科技新上任的CEO王成，就是李東生心目中最適合帶領(lǐng)TCL繼續(xù)推進(jìn)全球化的人選。

1月20日，TCL電子發(fā)布公告，與索尼成立合資公司，用于承接索尼旗下包含電視機(jī)和家庭音響在內(nèi)的家庭娛樂業(yè)務(wù)，合資公司將由TCL電子持股51%，索尼持股49%。

長期以來，索尼電視面板靠LG和TCL供應(yīng)，畫質(zhì)芯片出自聯(lián)發(fā)科之手，由TCL代工，貼上索尼的商標(biāo)，只能賺點(diǎn)品牌溢價(jià)。因此，索尼剝離這部分虧損業(yè)務(wù)，交給TCL，也是一筆水到渠成的交易。

如何承接好索尼的電視業(yè)務(wù)，運(yùn)營好索尼和Bravia兩個(gè)品牌，是王成的第一個(gè)大考。

王成今年52歲，在TCL任職近30年，手握美國高校EMBA學(xué)位，職業(yè)生涯從TCL越南工廠總經(jīng)理起步，先后執(zhí)掌英國湯姆遜家電業(yè)務(wù)、牽頭美國市場拓展，親身參與并主導(dǎo)了TCL海外布局的多個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

先后接下三星、LG的生產(chǎn)線，再拿下索尼的電視業(yè)務(wù)，TCL的戰(zhàn)略很明確——加速國際化布局，借助自身完整而強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈，將索尼這個(gè)經(jīng)典品牌的價(jià)值發(fā)揮到極致，尤其是毛利率更高的海外市場。

03

重資產(chǎn)的護(hù)城河

提及TCL，人們往往會(huì)想起動(dòng)輒虧損上百億的華星光電。

然而，曾經(jīng)拖后腿的華星光電，在2025年為TCL貢獻(xiàn)了1000億的營收、80億的凈利潤，還有400億的經(jīng)營現(xiàn)金流。

實(shí)際上，依靠著穩(wěn)步向前的國際化戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，TCL集團(tuán)的整體利潤已經(jīng)實(shí)現(xiàn)快速增長，華星光電的母公司TCL科技也已經(jīng)連續(xù)兩年盈利。

今年1月，TCL科技發(fā)布業(yè)績預(yù)告，TCL科技的扣非凈利潤為28.9億元-32.0億元，同比上升869%-973%。

當(dāng)前，TCL集團(tuán)的業(yè)務(wù)主要由三家上市公司構(gòu)成：主營業(yè)務(wù)為消費(fèi)電子的TCL電子，主營業(yè)務(wù)為顯示面板的TCL科技，以及主營業(yè)務(wù)為新能源光伏的TCL中環(huán)。

眼下，TCL以華星光電的顯示業(yè)務(wù)為核心，向上延伸至半導(dǎo)體材料，向下賦能電視、家電等終端產(chǎn)品，形成“材料-面板-終端”的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，有效控制成本，提升整體盈利效率。

目前，TCL科技的主要業(yè)務(wù)有電視面板、移動(dòng)產(chǎn)品面板、IT面板，其中電視面板以Mini LED為主，約占其總營收的47%；移動(dòng)產(chǎn)品面板和IT面板業(yè)務(wù)以LCD和高端的OLED為主，二者相加占其總營收的46%左右。

在電視市場， 2025年上半年，TCL全球電視出貨量為1346萬臺(tái)，同比增長7.6%，僅次于三星；Mini LED TV出貨量137萬臺(tái)，全球第一。

Mini LED面板和電視業(yè)務(wù)的快速增長，是TCL整體利潤向好的關(guān)鍵。

而在IT面板等業(yè)務(wù)上，TCL投資295億元建設(shè)第8.6代印刷OLED生產(chǎn)線（t8項(xiàng)目）已經(jīng)投入使用，聚焦平板、筆記本電腦等領(lǐng)域，推動(dòng)高世代印刷OLED產(chǎn)業(yè)化突破，搶占全球顯示技術(shù)制高點(diǎn)。

為了不斷完善屏幕面板產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)，TCL付出了驚人的成本。

為了建立起大、中、小不同尺寸，不同價(jià)格面板的生產(chǎn)能力，TCL投入大量資金，先后收購了LG和三星在國內(nèi)的生產(chǎn)線，這些并購，加之此前的歷年虧損，讓TCL負(fù)債累累。

財(cái)報(bào)顯示，TCL科技貨幣資金僅202.25億元；而有息負(fù)債卻高達(dá)1659.48億元，是公司貨幣資金的整整8倍多。同期，TCL科技的研發(fā)費(fèi)用也高達(dá)73.94億元，研發(fā)費(fèi)用率為5.43%。

產(chǎn)線成本高，研發(fā)投入高，可以說顯示面板是最“重資產(chǎn)”的科技行業(yè)，這是日韓企業(yè)紛紛賣掉產(chǎn)線，退出市場的核心原因。

李東生和他的TCL，就像國際象棋里最不起眼的兵。日拱一卒，功不唐捐，終于抵達(dá)底線，成為所有人不可忽視的棋子。

然而，這場棋局還遠(yuǎn)沒有到終點(diǎn)。如何挑戰(zhàn)擁有更強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)鏈的三星，如何卸掉身上的1600億負(fù)債，仍是TCL的待解之題。

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