2025年是醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資的分水嶺，當(dāng)資本寒冬席卷全球一級(jí)市場(chǎng)幾年后，我們看到了市場(chǎng)的韌性。盡管全年累計(jì)融資604億美元，同比僅增長(zhǎng)4%，但連續(xù)兩年的正增長(zhǎng)無(wú)疑是一級(jí)市場(chǎng)復(fù)蘇的宣告。

我們見(jiàn)證了醫(yī)療健康投資從百花齊放到頭部集中的變遷。2025年出手大于等于5次的機(jī)構(gòu)近130家，同比增長(zhǎng)近50%，資本正在以前所未有的決心，將資金集中于那些真正具備辨別價(jià)值能力的頭部機(jī)構(gòu)。啟明創(chuàng)投以37次出手?jǐn)鄼n領(lǐng)先，龍磐資本、元生創(chuàng)投投資次數(shù)實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，而以北京市醫(yī)藥健康基金為代表的國(guó)資連續(xù)兩年進(jìn)入活躍機(jī)構(gòu)TOP5，顯示國(guó)資的崛起，他們開(kāi)始成為左右定價(jià)的重要力量。

2025年是醫(yī)療健康投資從量的擴(kuò)張到質(zhì)的聚焦的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。在估值體系重構(gòu)、退出渠道收窄、政策使命增強(qiáng)的多重壓力下，唯有具備清晰商業(yè)化路徑、硬核技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略協(xié)同等多重因素匯集的項(xiàng)目，方能穿越周期獲得資本青睞。

核心觀點(diǎn)：

1.2025年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資事件和融資金額同比小幅上漲3%和4%，在2024年企穩(wěn)態(tài)勢(shì)上更進(jìn)一步。

2.全球單筆融資超1億美元的事件數(shù)連續(xù)3年上漲，顯示出良好的復(fù)蘇勢(shì)頭。

3.人工智能與各細(xì)分領(lǐng)域深度融合后掀起一波新的醫(yī)療基建浪潮，在一級(jí)市場(chǎng)吸引了大量資本的目光，成為2025年最受關(guān)注的賽道。

4.中國(guó)創(chuàng)新藥NewCo潛力初顯，交出融資榜首答卷，2026年將是NewCo創(chuàng)新成色驗(yàn)收時(shí)刻。

5.技術(shù)成熟度在融資中分化明顯，成熟期賽道事件多金額適中、成長(zhǎng)期賽道事件與金額相對(duì)均衡、萌芽期賽道是事件少金額高。

01

2012年-2025年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資變化趨勢(shì)

2025年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)保持穩(wěn)中向好勢(shì)頭。

整體來(lái)看，2025年全球醫(yī)療健康融資總額上漲4%，投融資事件數(shù)增加3%。

2012年~2025年全球醫(yī)療健康投融資趨勢(shì)，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

2025年，全球共完成醫(yī)療健康領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)投資2353筆，累計(jì)融資604億美元，融資總額相對(duì)2024年，上漲約4個(gè)百分點(diǎn)，融資事件數(shù)量由2024年的2291筆小幅增加約3%，資本寒冬已逐漸過(guò)去。

分季度審視，自2012年起，醫(yī)療健康領(lǐng)域一級(jí)市場(chǎng)投融資活動(dòng)常集中于特定季度，特別是以生物醫(yī)藥與醫(yī)療器械領(lǐng)域?yàn)榇?，多匯聚于Q1及Q3，2025年也不例外。值得注意的是，除了Q2，2025年其余3個(gè)季度，全球醫(yī)療健康領(lǐng)域融資金額同比2024年都有所增長(zhǎng)，特別是2025H2同比2024H2融資金額增長(zhǎng)了約20%，一級(jí)市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)頭明顯。

2012年~2025年中國(guó)醫(yī)療健康投融資趨勢(shì)，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

國(guó)內(nèi)部分，2025年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)一級(jí)市場(chǎng)共達(dá)成861筆融資交易，累計(jì)融資約合96億美元。在經(jīng)歷2022年~2024年連續(xù)3年的下滑后，終于迎來(lái)上漲，相較于2024年，國(guó)內(nèi)融資總額同比上漲32%，融資事件數(shù)量亦同比增加約6%。

隨著全球醫(yī)療健康一級(jí)市場(chǎng)投融資大環(huán)境的改善，國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域復(fù)蘇的步伐也隨之提速，盡管交易數(shù)量提升不大，但交易金額已經(jīng)大幅回暖。和全球投融資情況一樣，2025H2相較于2024H2，國(guó)內(nèi)融資金額同比增加約97%，這還是在2025H1同比2024H1下滑約14%的基礎(chǔ)上取得的成績(jī)。分季度來(lái)看，2025Q1-Q4同比分別增長(zhǎng)-12%、-17%、77%和112%，同樣顯示出強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。

全球醫(yī)療健康大額融資變化趨勢(shì)/融資規(guī)模分布，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

2025年，大額交易（超1億美元）數(shù)量達(dá)160筆，相較去年同期增加7筆。在全球醫(yī)療健康一級(jí)市場(chǎng)融資占比約8%，同比略有增加。

從2023年~2025年，全球一級(jí)市場(chǎng)大額融資交易數(shù)量持續(xù)3年小幅上漲，市場(chǎng)開(kāi)始走出2022年和2023年的低谷。2025年，TOP3的融資金額分別為35億美元、10億美元和8.5億美元，相較2024年的10億美元、5.65億美元和4.21億美元有顯著增長(zhǎng)。

細(xì)分領(lǐng)域方面，器械與耗材、生物醫(yī)藥和數(shù)字健康的大額交易數(shù)量同比分別增加76%、-29%和109%，生物醫(yī)藥由于去年的大額交易數(shù)量太多，同比之下呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，但絕對(duì)數(shù)量依然領(lǐng)先其他4個(gè)細(xì)分類(lèi)目之和。

02

全球2025年醫(yī)療健康投融資熱門(mén)領(lǐng)域

生物醫(yī)藥量?jī)r(jià)雙跌，醫(yī)療器械和數(shù)字健康金額大幅增長(zhǎng)。

全球/國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資細(xì)分領(lǐng)域分布，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

全球范圍內(nèi)，2025年醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)融資按細(xì)分領(lǐng)域區(qū)分，包含生物醫(yī)藥類(lèi)融資683次、合計(jì)236億美元；器械與耗材類(lèi)融資638次、合計(jì)130億美元；數(shù)字健康類(lèi)融資445次、合計(jì)145億美元；醫(yī)療服務(wù)類(lèi)融資64次、合計(jì)22億美元；醫(yī)藥商業(yè)類(lèi)融資19次、合計(jì)約5億美元。除了器械與耗材和數(shù)字健康交易金額分別同比增長(zhǎng)27%和77%外，其余細(xì)分領(lǐng)域皆呈現(xiàn)較大幅度減少。

國(guó)內(nèi)方面則呈現(xiàn)不同的態(tài)勢(shì)，2025年國(guó)內(nèi)生物醫(yī)藥融資數(shù)量同比增長(zhǎng)約14%，但交易金額略低于2024年。器械與耗材類(lèi)在融資交易次數(shù)同比降低3%的情況下，總交易金額同比增加約61%，為細(xì)分領(lǐng)域增長(zhǎng)之首。而在國(guó)外火熱的數(shù)字健康賽道，國(guó)內(nèi)的交易乏善可陳，顯示出國(guó)內(nèi)外投資機(jī)構(gòu)之間不同的審美取向。

全球/國(guó)內(nèi)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資輪次分布，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

全球方面，2025年除未公開(kāi)輪次事件外，生物醫(yī)藥類(lèi)項(xiàng)目的A輪融資交易數(shù)量最多，達(dá)248次，其次為器械與耗材類(lèi)項(xiàng)目，共完成融資交易204次；醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥商業(yè)類(lèi)項(xiàng)目融資次數(shù)整體規(guī)模較低?？傮w而言，以天使輪和A輪代表的前期輪次的融資交易占比較大，在生物醫(yī)藥、器械與耗材以及數(shù)字健康三大細(xì)分領(lǐng)域中，前期輪次占比分別為47%、43%和51%。

國(guó)內(nèi)方面，2025年醫(yī)療健康一級(jí)市場(chǎng)交易輪次分布與全球市場(chǎng)相仿，更偏重于天使輪、A輪這樣的早期輪次。而D輪及以上的后期輪次，呈斷崖式下滑趨勢(shì)。其中生物醫(yī)藥、器械與耗材類(lèi)項(xiàng)早期輪次的占比達(dá)53%和49%。

值得注意的是醫(yī)療服務(wù)和醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域，同比2024年幾乎各個(gè)輪次都呈現(xiàn)腰斬的態(tài)勢(shì)。

全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投融資熱門(mén)關(guān)鍵詞，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

總體來(lái)看，人工智能是2025年的絕對(duì)“C”位，基因療法和細(xì)胞療法緊隨其后，顯示資本開(kāi)始向技術(shù)成熟領(lǐng)域集中。細(xì)分領(lǐng)域來(lái)看，電生理、靶向治療和腦機(jī)接口等高技術(shù)壁壘領(lǐng)域展現(xiàn)出更強(qiáng)的資本議價(jià)能力，平均融資金額排名靠前。人工智能、可穿戴等應(yīng)用層賽道融資事件更頻繁但單筆平均金額相對(duì)較小。

技術(shù)成熟度在融資中分化明顯，成熟期賽道呈現(xiàn)事件多、金額適中，如AI醫(yī)療、可穿戴設(shè)備、醫(yī)學(xué)影像等技術(shù)商業(yè)化路徑清晰，已經(jīng)進(jìn)入應(yīng)用爆發(fā)+并購(gòu)整合階段；成長(zhǎng)期賽道則事件與金額相對(duì)均衡，像基因療法、細(xì)胞療法和免疫療法都處于臨床轉(zhuǎn)化加速階段，資本也在持續(xù)加注；萌芽期賽道是事件少金額高，如腦機(jī)接口、合成生物學(xué)等，屬于技術(shù)突破窗口期，頭部項(xiàng)目稀缺性推高估值，但整體商業(yè)化待驗(yàn)證。

03

2025年全球投融資TOP榜單

人工智能扮演重要角色，Newco威力初顯。

2025年全球投融資TOP10，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

2025年全球融資TOP10榜單總金額同比2024年大幅增長(zhǎng)104%。

2025年醫(yī)療融資總體呈現(xiàn)"冰與火之歌"，火的一面既有AI、GLP-1、腦機(jī)接口等前沿技術(shù)獲史無(wú)前例的資本押注，冰的一面如Arena BioWorks的隕落顯示沒(méi)有清晰商業(yè)化路徑的純技術(shù)故事，即使背靠頂級(jí)資本也可能轟然倒塌。

2025年中國(guó)投融資TOP10，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

在國(guó)內(nèi)，和往年被生物醫(yī)藥霸榜不同，2025年國(guó)內(nèi)融資TOP10榜單被器械耗材類(lèi)項(xiàng)目所主導(dǎo)。

三大主線成資本必爭(zhēng)之地，一是高端醫(yī)療設(shè)備進(jìn)入國(guó)產(chǎn)替代+技術(shù)普惠黃金期，二是醫(yī)療機(jī)器人與AI，三是創(chuàng)新藥械與特色療法。從背后的投資機(jī)構(gòu)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)資和跨境資本三足鼎立，其中國(guó)資占比顯著增加。

2025年全球生物醫(yī)藥投融資TOP10，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

從地域和資本來(lái)看，美國(guó)依然占主導(dǎo)地位，無(wú)論是企業(yè)或是資方，都有足夠亮眼的成績(jī)。中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)雖通過(guò)NewCo模式曲線登頂，但在資本端并未有大的聲浪。從技術(shù)路線來(lái)看，AI制藥已經(jīng)從過(guò)去的百花齊放發(fā)展到平臺(tái)為王，而GLP-1也從分子創(chuàng)新發(fā)展到組合療法。

從賽道分布來(lái)看，呈現(xiàn)GLP-1和AI制藥雙雄爭(zhēng)霸的局面，作為中國(guó)創(chuàng)新藥出海NewCo標(biāo)桿的Kailera，憑借恒瑞醫(yī)藥授權(quán)3款GLP-1資產(chǎn)占據(jù)榜首，Verdiva Bio憑借口服GLP-1受體激動(dòng)劑和胰淀素激動(dòng)劑緊隨其后，GLP-1領(lǐng)域憑借明確的臨床路徑與支付市場(chǎng)成為資本避風(fēng)港。

2025年中國(guó)生物醫(yī)藥投融資TOP10，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

國(guó)內(nèi)方面，2025年上榜的生物醫(yī)藥融資中，國(guó)資扮演了重要角色。

賽道整體呈現(xiàn)三大硬核科技主線。一是AI滲透研發(fā)全鏈條，像深勢(shì)科技已經(jīng)展示出自身平臺(tái)的能力，讓AI從工具升級(jí)為科學(xué)發(fā)現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施。二是核醫(yī)學(xué)國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)突破，由深創(chuàng)投、人保資本聯(lián)合領(lǐng)投的紐瑞特，建成國(guó)內(nèi)首臺(tái)商用30MeV IKON質(zhì)子加速器，實(shí)現(xiàn)10余種關(guān)鍵核素自主制備。三是中藥現(xiàn)代化，中藥已經(jīng)從政策主題投資開(kāi)始朝產(chǎn)業(yè)價(jià)值投資轉(zhuǎn)向，資本開(kāi)始用消費(fèi)品+大健康邏輯重估中藥產(chǎn)業(yè)鏈。

2025年全球醫(yī)療器械投融資TOP10，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

醫(yī)療器械領(lǐng)域，相較2024年TOP10交易金額，2025年全球前十的融資金額大幅上漲。相對(duì)過(guò)去器械榜首甚至進(jìn)不了生物醫(yī)藥全球前十的境況，已經(jīng)大為改善。

其中，腦機(jī)接口依舊獲得了資本的青睞，像卡塔爾投資局（QIA）就投資了多家腦機(jī)接口企業(yè)。之前在全球TOP10榜單中鮮少出現(xiàn)的中國(guó)械企，此次一下占據(jù)了4個(gè)位置。此外，無(wú)創(chuàng)治療與精準(zhǔn)消融今后的發(fā)展也值得關(guān)注。

2025年中國(guó)醫(yī)療器械投融資TOP10，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

國(guó)內(nèi)方面，同比2024年，2025年醫(yī)療器械領(lǐng)域整體融資金額大幅上漲。項(xiàng)目主線圍繞硬科技項(xiàng)目展開(kāi)，如質(zhì)子治療、手術(shù)機(jī)器人、人工心臟等。同時(shí)，國(guó)資也在深度參與。

值得關(guān)注的是，此TOP10榜單都集中在有明確臨床試驗(yàn)與訂單支撐的高端設(shè)備項(xiàng)目、有并購(gòu)整合能力的平臺(tái)型企業(yè)或有出海認(rèn)證路徑的特色產(chǎn)品，純技術(shù)概念與無(wú)收入驗(yàn)證的項(xiàng)目并不在其中，這也說(shuō)明了資本的態(tài)度。

全球醫(yī)療健康投融資熱度，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

2025年，全球完成2次及以上融資的企業(yè)僅138家，相較2024年145家略有下滑；2025年完成2次以上融資的企業(yè)僅有5家，相較2024年下滑50%，并且從2023年-2025年，每年都下滑50%。

從細(xì)分領(lǐng)域觀察，人工智能成為多次融資的核心領(lǐng)域，明星企業(yè)OpenEvidence不僅在2025年完成3筆大額融資，更是在2026年初，又完成一筆2.5億美元的融資。其余4家完成3次融資的企業(yè)皆為中國(guó)企業(yè)，但總體融資金額偏低，3次融資相加尚未達(dá)到1億美元級(jí)別。

04

2025年醫(yī)療健康活躍投資機(jī)構(gòu)分析

啟明創(chuàng)投累計(jì)出手37次，高頻出手機(jī)構(gòu)激增。

2025年全球醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)TOP10活躍投資機(jī)構(gòu)，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

3家中國(guó)機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢(shì)上榜，啟明創(chuàng)投在醫(yī)療創(chuàng)新領(lǐng)域投資了超30個(gè)項(xiàng)目，出資超30億元，覆蓋從生物醫(yī)藥、器械與耗材以及AI這樣的熱門(mén)賽道。General Catalyst在2024年底募集超80億美元的資金后在2025年強(qiáng)勢(shì)出手33次，AI+醫(yī)療成為其重點(diǎn)布局方向。

產(chǎn)業(yè)資本占比提升，Eli Lilly、GV、Sanofi Ventures、Novo Holdings頻繁出手，從過(guò)去的財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略卡位和管線補(bǔ)充。其中Eli Lilly出手22次，密集布局下一代GLP-1、ADC、RNA療法，補(bǔ)充替爾泊肽后的管線梯隊(duì)。Novo Holdings出手18次，專(zhuān)注代謝疾病領(lǐng)域，與諾和諾德戰(zhàn)略高度協(xié)同。

2025年中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)TOP10活躍投資機(jī)構(gòu)，據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)數(shù)據(jù)制圖

啟明創(chuàng)投投資次數(shù)是第2名機(jī)構(gòu)的1.6倍，是第10名機(jī)構(gòu)的3.1倍，其領(lǐng)投能力成為稀缺資源。2024年TOP榜單門(mén)檻為8次，2025年提升至12次，與此同時(shí)，年出手次數(shù)大于5次的市場(chǎng)整體活躍機(jī)構(gòu)數(shù)量較2024年顯著提升至近130家，表明資金正在向更專(zhuān)業(yè)、更積極的投資主體匯聚。北京市醫(yī)藥健康基金連續(xù)兩年進(jìn)入TOP5，顯示國(guó)資的崛起，開(kāi)始成為左右定價(jià)的重要力量。

從細(xì)分領(lǐng)域觀察，資本將AI視為重構(gòu)研發(fā)、診療、支付全鏈條的底層技術(shù)。無(wú)論是傳統(tǒng)投資機(jī)構(gòu)還是國(guó)資，都將AI醫(yī)療從工具升級(jí)為醫(yī)療新基建。

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*封面圖片來(lái)源：123rf

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