文丨篤悠悠

十余年前，還是券商宏觀首席的任澤平，在一篇死寂中，拿著一份《5000點(diǎn)不是夢(mèng)》的研報(bào)高呼牛市的到來(lái)。

本月21日，任澤平對(duì)2026年全球宏觀侃侃而談，最后引出港險(xiǎn)是抗周期財(cái)富工具的確定性選擇。地點(diǎn)，是在香港宏利的保險(xiǎn)新品發(fā)布會(huì)上。

兩天之后，又一財(cái)經(jīng)大咖吳曉波，赴港深度解讀跨境資產(chǎn)配置邏輯，并將港險(xiǎn)比作“香港新三寶”。另外“兩寶”是港股和出海前哨。

事實(shí)上，財(cái)經(jīng)大V去給港險(xiǎn)站臺(tái)，早就有苗頭了。

去年，羅振宇就前往香港永明，向焦慮的中產(chǎn)們證明“時(shí)間的力量”。

2026年羅振宇的跨年演講上，雙方還一起走進(jìn)“長(zhǎng)期主義”時(shí)代，成為“歷史最悠久的品牌伙伴”。

可見(jiàn)，香港保險(xiǎn)，有多么火熱。

上周香港保監(jiān)局披露的2025年前3季度數(shù)據(jù)，證明了這一點(diǎn)…

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-Insurance Today-

超高增速，音樂(lè)不能停

新單同比大增1000億

動(dòng)輒百分之大幾十的增長(zhǎng)比比皆是

香港保監(jiān)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2025年前3季度，長(zhǎng)期業(yè)務(wù)新單保費(fèi)達(dá)2644.51億港元，較去年同期的1695.95億元，同比增長(zhǎng)55.93%，增量近千億。

其中，個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)收入約2641.59億港元，同比增長(zhǎng)56.09%。團(tuán)險(xiǎn)約2.92億港元，比2024年同期的3.57億港元縮水了一些。

險(xiǎn)種方面，主要是分紅型終身壽險(xiǎn)，新單占比達(dá)74.55%，比去年同期的70.94%提升3.61 pct。

其中，分紅型終身壽險(xiǎn)93.88%來(lái)自躉交，件均保費(fèi)達(dá)270.96萬(wàn)港元，比去年同期多了34.56萬(wàn)港元；期交件均約30.77萬(wàn)港元，較去年同期提升了7.02萬(wàn)港元。

各家公司的數(shù)據(jù)，基本上也是大幅增長(zhǎng)。

最大的匯豐人壽，實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)收入444.62億元，同比增長(zhǎng)34.65%；友邦國(guó)際實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)收入320.65億元，同比大增66.25%。

恒生保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)新單保費(fèi)收入297.31億元，同比增長(zhǎng)45.44%；小超人的富衛(wèi)人壽更是基本上翻了一倍；經(jīng)紀(jì)人、代理人口中常見(jiàn)的宏利，也有著近50%的增速。

和羅振宇一起做朋友的永明，增長(zhǎng)近7成，新單破百億港元。請(qǐng)來(lái)吳曉波的萬(wàn)通，增長(zhǎng)近8成。

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-Insurance Today-

賣(mài)港險(xiǎn)的人越來(lái)越多

現(xiàn)在香港的新單

就靠?jī)?nèi)陸的消費(fèi)者了

雖然沒(méi)有披露大陸訪客的新單保費(fèi)，但這一數(shù)字一定不會(huì)少。有港險(xiǎn)相關(guān)人士直言，現(xiàn)在香港的新單，就靠?jī)?nèi)陸的消費(fèi)者。

這一點(diǎn)，可能大家通過(guò)身邊人，尤其是身邊討論港險(xiǎn)甚至是賣(mài)港險(xiǎn)的人越來(lái)越多，就能體會(huì)出一二。

筆者的一位朋友，就職于上海某頭部外資藥企，前兩天，發(fā)朋友圈，也說(shuō)：

2025年拿到了港險(xiǎn)的銷(xiāo)售資格，強(qiáng)調(diào)了一番中產(chǎn)的脆弱，水到渠成地渲染了一波港險(xiǎn)中，資產(chǎn)配置的吸引力。

至于這位朋友是投奔保險(xiǎn)公司，還是中介機(jī)構(gòu)，不得而知。但通過(guò)3季度的渠道數(shù)據(jù)，大概能猜到一二。

數(shù)據(jù)顯示：

從新單保費(fèi)來(lái)看，銀保和經(jīng)代，是最大的渠道，占比分別為38.68%和35.24%，個(gè)險(xiǎn)明顯少了一個(gè)檔次，差不多在20.71%左右。剩下的，主要是直銷(xiāo)渠道，占比約5.73%。

從具體的公司來(lái)看，銀保新單占比過(guò)半的公司，其實(shí)只有8家。

而銀保在總新單中占比這么高，主要是匯豐、恒生、中銀等頭部公司的貢獻(xiàn)。其余的，主要是太平人壽等中小型公司。

其實(shí)，從公司數(shù)量看，最具存在感的應(yīng)當(dāng)是經(jīng)代渠道。

31家公司里面，16家公司經(jīng)代渠道的新單占比超50%。以中小公司為主，比如恒安標(biāo)準(zhǔn)亞洲（100.00%）、太保香港（99.64%）、萬(wàn)通（80.13%）、周大福（72.24%）等。

至于個(gè)險(xiǎn)，個(gè)險(xiǎn)渠道新單占比超50%的，僅有4家，比如大家都熟悉的保誠(chéng)和友邦國(guó)際，個(gè)險(xiǎn)貢獻(xiàn)分別達(dá)66.38%和59.48%。

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-Insurance Today-

港險(xiǎn)的故事

到底在賣(mài)什么？

擊中的是脆弱中產(chǎn)的焦慮

或許，港險(xiǎn)之所以那么火，和A股里面一些遠(yuǎn)看不到業(yè)績(jī)但股價(jià)早就上了天的GPU等概念股一樣，底層的邏輯，就是三個(gè)字：

市危率。

都是危機(jī)感，只不過(guò)一個(gè)來(lái)自大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)下的危機(jī)感，另一個(gè)來(lái)自脆弱中產(chǎn)的危機(jī)感。

尤其是如今大陸金融產(chǎn)品一路下滑的收益率，對(duì)比美元資產(chǎn)…讓人心動(dòng)。

確實(shí)，美元，就是港險(xiǎn)的命門(mén)。

根據(jù)2025年3季度數(shù)據(jù)顯示，以美元發(fā)出的保費(fèi)，占新單的比重達(dá)79.39%。

其次是以港元發(fā)出的保費(fèi)，占比約17.03%。

31家有長(zhǎng)期業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的公司中，20家的美元保費(fèi)占比超50%。

甚至，在有些激進(jìn)的言論中，配置香港保險(xiǎn)的邏輯，就像在買(mǎi)ETF一樣。但保險(xiǎn)是保險(xiǎn)，和寬基是兩碼事。

更進(jìn)一步看，這種強(qiáng)投資的邏輯，還體現(xiàn)在交費(fèi)期的結(jié)構(gòu)上：躉交和短期期交為主。

數(shù)據(jù)顯示，全市場(chǎng)，躉交占比達(dá)48.26%，較去年同期提升約4.79 pct；其次是5年期以?xún)?nèi)的期交保費(fèi)，占比約28.62%。5至10年期的約20.85%。10年期以上期交的，占比攏共2%多一點(diǎn)。

頭部公司，期交保費(fèi)會(huì)多一點(diǎn)。

港險(xiǎn)Top 1的匯豐人壽，大頭是5年期以?xún)?nèi)的期交，占比約57.74%；躉交約為39.93%。次之的友邦國(guó)際，5年期以?xún)?nèi)的期交極少，躉交占比達(dá)51.59%，剩下的主要是5至10年交費(fèi)期的產(chǎn)品，在新單中的占比約為43.09%。

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-Insurance Today-

不僅撬走了客戶

還在翹精英代理人大團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)

這無(wú)疑動(dòng)了大陸保險(xiǎn)市場(chǎng)的奶油

港險(xiǎn)美元買(mǎi)點(diǎn)的背后，和其他的任何一種金融產(chǎn)品一樣，賣(mài)的還是收益。畢竟現(xiàn)在美元資產(chǎn)的收益，尤其是美債，確實(shí)要高不少。

然而，相對(duì)較高的收益也意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)。但港險(xiǎn)有一個(gè)好，或者說(shuō)沒(méi)其他高收益金融產(chǎn)品那么糟的是，至少不會(huì)損失本金，只會(huì)損失一些演示收益。

到手的和演示的收益大相徑庭，也是多年來(lái)港險(xiǎn)客戶中常見(jiàn)的吐槽。而這，似乎又進(jìn)一步讓本就脆弱不堪的中產(chǎn)客戶，更為脆弱了。

或許，對(duì)于不掌握生產(chǎn)資料的中產(chǎn)而言，與其盲從高客的移民、投資等需求，不如少一點(diǎn)期待，可能會(huì)更舒心一點(diǎn)。

和這些中產(chǎn)客戶一樣脆弱、倒霉的，還有大陸的機(jī)構(gòu)，尤其是中介機(jī)構(gòu)。

大家都知道，經(jīng)代渠道的“報(bào)行合一”，威力不小。面對(duì)港險(xiǎn)市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，選哪邊，自然是不用思考的。

于是，一些人三心二意了起來(lái)，還有一些人，干脆就直接去了香港。經(jīng)代機(jī)構(gòu)，一方面損失了銷(xiāo)售力量，另一方面，也失去了優(yōu)質(zhì)的中產(chǎn)客戶。

事實(shí)上，太多的港險(xiǎn)公司盯著國(guó)內(nèi)兩大頭部中介的精英隊(duì)伍挖人。這不，其中一家頭部中介的滬上一個(gè)隊(duì)伍間的齟齬，終鬧得行業(yè)皆知，引來(lái)監(jiān)管重罰。

到了2025年，這一風(fēng)，也刮到了保險(xiǎn)公司。頭部險(xiǎn)企中，就不乏高峰會(huì)長(zhǎng)級(jí)的銷(xiāo)冠，跑到了香港那邊，靠著一堆中產(chǎn)客戶，繼續(xù)當(dāng)銷(xiāo)冠。

于是，幾乎可以斷言：2025年前三季度港險(xiǎn)憑空多出的千億保費(fèi)，其中很大一部分，就是內(nèi)地市場(chǎng)中被刮去的那一撮奶油，這無(wú)疑和當(dāng)前人身險(xiǎn)市場(chǎng)聚焦中產(chǎn)、高客的趨勢(shì)，撞了個(gè)正著。

“前些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展好，港險(xiǎn)的演示收益，基本上也都兌現(xiàn)了。那以后的話，也不知道怎么樣。其實(shí)也可以買(mǎi)一部分，畢竟資產(chǎn)配置是多元的，但是我覺(jué)得有些人，就好像眾人皆醉他獨(dú)醒一樣，就一定要說(shuō)香港保險(xiǎn)有多好多好多好，內(nèi)地的有多么不行”，一位代理人朋友，兩年前說(shuō)道。

這也是讓大陸從業(yè)者們，對(duì)港險(xiǎn)有如此大的情緒的一重原因吧。