河北
作者/星空下的烤包子
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的烏梅
最近一段時間，#燃?xì)廨啓C(jī)這個賽道頻頻傳來好消息。
就比如我國自主研發(fā)的3兆瓦級（CGT3）燃?xì)廨啓C(jī)日前正式對外發(fā)布，這就意味著中國燃?xì)廨啓C(jī)“家族”進(jìn)一步擴(kuò)員，也標(biāo)志著我國中小型燃?xì)廨啓C(jī)完全實(shí)現(xiàn)自主可控。
這也直接點(diǎn)燃了資本市場的熱情，#哈爾濱電氣（01133）、#東方電氣（600875）等相關(guān)企業(yè)股價持續(xù)走強(qiáng)，單月漲幅超15%，讓這個此前偏冷門的高端裝備賽道徹底“出圈”。
哈爾濱電氣股價變化（來源：百度）
作為能源動力領(lǐng)域的“心臟”裝備，燃?xì)廨啓C(jī)廣泛應(yīng)用于電力、油氣、船舶等關(guān)鍵領(lǐng)域，其技術(shù)水平直接衡量一個國家的重工業(yè)實(shí)力。
在“雙碳”目標(biāo)推進(jìn)與能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型加速的背景下，燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)正迎來前所未有的發(fā)展機(jī)遇。今天，我們就來深度剖析這個萬億級賽道的投資邏輯與競爭格局。
一、AI電力需求增加，增速領(lǐng)跑全球
簡單來說，燃?xì)廨啓C(jī)是一種將燃料能量轉(zhuǎn)化為機(jī)械功的動力裝置，具有高效、低耗、環(huán)保三大核心優(yōu)勢，相較于傳統(tǒng)火電設(shè)備，其發(fā)電效率可提升15%-20%，氮氧化物排放降低80%以上，是適配新能源調(diào)峰、工業(yè)節(jié)能改造的核心裝備。
數(shù)據(jù)最能說明市場潛力。據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)測算，2024年全球燃?xì)廨啓C(jī)市場規(guī)模達(dá)386億美元，預(yù)計(jì)到2030年將攀升至628億美元，年復(fù)合增長率達(dá)8.7%。
其中，我國作為全球能源轉(zhuǎn)型最積極的市場，增速尤為亮眼——2024年國內(nèi)市場規(guī)模突破890億元，預(yù)計(jì)2025-2030年復(fù)合增長率將維持在12%以上，2030年市場規(guī)模有望突破2000億元。
10MW以上燃?xì)廨啓C(jī)裝機(jī)容量 （來源：McCov）
增長的爆發(fā)主要是多因素造成的。
一方面，是電力系統(tǒng)調(diào)峰需求，隨著風(fēng)電、光伏等新能源裝機(jī)量激增，2024年我國新能源棄電率雖降至3.2%，但電網(wǎng)調(diào)峰缺口仍達(dá)8000萬千瓦，而燃?xì)廨啓C(jī)啟動快、調(diào)節(jié)靈活的特性，成為新能源調(diào)峰的最優(yōu)解，預(yù)計(jì)2025-2030年電力領(lǐng)域燃?xì)廨啓C(jī)需求將年均增長11.5%。
另一方面，是工業(yè)領(lǐng)域替代需求，我國現(xiàn)有工業(yè)鍋爐、傳統(tǒng)動力裝置超50萬臺，其中約30%亟需節(jié)能改造，燃?xì)廨啓C(jī)在油氣開采、化工、鋼鐵等行業(yè)的滲透率正快速提升，2024年工業(yè)領(lǐng)域需求占比已達(dá)42%。
但站在眼下，據(jù)筆者觀察，最重要的需求驅(qū)動因素還是AI電力需求。人工智能數(shù)據(jù)中心（AIDC）建設(shè)加速帶來大量電力需求，燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)有望開啟新一輪上行周期。數(shù)據(jù)最能說明問題，從訂單客戶結(jié)構(gòu)看，AIDC在燃?xì)廨啓C(jī)中的占比提升明顯，由2023Q4的0%快速提升至2025Q3的21%。
燃?xì)廨啓C(jī)訂單客戶結(jié)構(gòu)（來源：東吳證券）
二、產(chǎn)業(yè)鏈拆解，頭部廠商持續(xù)擴(kuò)張
燃?xì)廨啓C(jī)產(chǎn)業(yè)鏈分為上游核心零部件、中游整機(jī)制造、下游應(yīng)用服務(wù)三大環(huán)節(jié)，各環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘差異顯著，競爭格局也各具特色。
其中，上游核心零部件是產(chǎn)業(yè)鏈的“卡脖子”環(huán)節(jié)，占整機(jī)成本的65%-70%，其中渦輪葉片、燃燒室、控制系統(tǒng)三大部件技術(shù)門檻最高。
以渦輪葉片為例，需承受1500℃以上高溫和巨大離心力，對材料配方、精密制造工藝要求極高，此前長期被西門子、三菱重工等國外企業(yè)壟斷，國內(nèi)國產(chǎn)化率不足20%。近年來，隨著我國材料技術(shù)突破，高溫合金葉片國產(chǎn)化率已提升至35%，預(yù)計(jì)2027年將突破60%。
在中游整機(jī)制造領(lǐng)域，從目前的競爭格局來看，以重型燃機(jī)為例，市場主要被GEV、西門子、三菱、安薩爾多等主機(jī)廠提供，并多以聯(lián)合循環(huán)形式銷售。從最近頭部企業(yè)的情況來看，GEV、西門子能源、三菱重工訂單加速提升，在手訂單排期已達(dá)4-5年，后續(xù)將持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。
市場競爭格局 （按新增裝機(jī)量，GasTurbineWorld）
以西門子為例，西門子能源燃機(jī)產(chǎn)能已排產(chǎn)至2029年。截至2024財(cái)年，西門子能源燃機(jī)產(chǎn)能為17GW（110臺），預(yù)計(jì)2025-2027財(cái)年產(chǎn)能將提升至22GW（160臺），2028-2030年產(chǎn)能達(dá)到30GW以上（210-230臺）。
三、政策+技術(shù)雙輪驅(qū)動，迎發(fā)展紅利
燃?xì)廨啓C(jī)作為高端裝備制造業(yè)的核心品類，獲得政策持續(xù)加碼。
2024年6月，官方印發(fā)《高端裝備制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》，明確提出“到2027年，重型燃?xì)廨啓C(jī)國產(chǎn)化率達(dá)到50%以上，形成完整自主產(chǎn)業(yè)鏈”；2025年初，官方將燃?xì)廨啓C(jī)納入“首臺（套）重大技術(shù)裝備保險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制”，單臺設(shè)備最高可獲5000萬元補(bǔ)貼，為國產(chǎn)裝備市場化落地保駕護(hù)航。
而在技術(shù)層面，國內(nèi)企業(yè)也在努力突破。除了筆者開篇聊到的3兆瓦級燃?xì)廨啓C(jī)，中國航發(fā)“太行7”燃?xì)廨啓C(jī)等產(chǎn)品成功完成國家能源局燃?xì)廨啓C(jī)創(chuàng)新發(fā)展示范項(xiàng)目評估驗(yàn)收，有力帶動中國燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化發(fā)展。
展望未來，隨著國產(chǎn)化率持續(xù)提升、下游需求穩(wěn)步釋放，燃?xì)廨啓C(jī)行業(yè)有望進(jìn)入3-5年的黃金增長期。
在筆者看來，可以在三個方面尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會，一是整機(jī)龍頭東方電氣、哈爾濱電氣，受益于國產(chǎn)化替代與訂單放量；二是核心零部件企業(yè)航發(fā)動力、杭齒前進(jìn)，把握細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)口替代機(jī)遇；三是服務(wù)領(lǐng)域企業(yè)，隨著燃?xì)廨啓C(jī)保有量增長，運(yùn)維服務(wù)市場規(guī)模將年均增長15%以上，相關(guān)企業(yè)有望分享紅利。
總而言之，燃?xì)廨啓C(jī)作為能源轉(zhuǎn)型的核心裝備，正站在政策與需求的雙重風(fēng)口，國產(chǎn)化浪潮下，行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)從“大國重器”到“產(chǎn)業(yè)紅利”的跨越，未來值得期待。
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。
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