長(zhǎng)視頻何時(shí)走出“寒冬”？

作者 | 張語(yǔ)格

編輯 | 趣解商業(yè)TMT組

近日，愛(ài)奇藝（IQ.US）宣布首席財(cái)務(wù)官（CFO）汪駿因個(gè)人原因辭去職務(wù)，委任財(cái)務(wù)高級(jí)副總裁曾穎為臨時(shí)CFO，公司將物色新的首席財(cái)務(wù)官正式人選。

就在宣布汪駿離職的同一天，愛(ài)奇藝官宣更新劇集分賬模式，引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)注。從最新規(guī)則來(lái)看，愛(ài)奇藝劇集以前的“按播放量分賬”將全面轉(zhuǎn)向“收入分賬”，也就是以平臺(tái)實(shí)際營(yíng)收為核算依據(jù)，平臺(tái)與制作方共享收益、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

圖源：愛(ài)奇藝

收入分賬的調(diào)整，無(wú)形中與CFO的人事調(diào)整形成某種呼應(yīng)。2024年以來(lái)，愛(ài)奇藝從盈利轉(zhuǎn)向虧損，在財(cái)務(wù)承壓與增長(zhǎng)乏力雙重挑戰(zhàn)下，這家長(zhǎng)視頻平臺(tái)也在嘗試尋求新的突破。

而放眼整個(gè)長(zhǎng)視頻行業(yè)，營(yíng)收承壓、內(nèi)容遇冷也并非愛(ài)奇藝一家公司的困局，從商業(yè)模式調(diào)整到加速出海，各大平臺(tái)正以各自的方式，在寒冬中尋找可持續(xù)的生存路徑。

01.愛(ài)奇藝赴港再融資？

汪駿自2018年加入愛(ài)奇藝，2022年出任愛(ài)奇藝CFO，是助力愛(ài)奇藝運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)在2022年實(shí)現(xiàn)全年轉(zhuǎn)正的功臣；此次汪駿突然離職，引發(fā)了外界對(duì)愛(ài)奇藝后續(xù)資本運(yùn)作的關(guān)注。

去年8月，曾有消息稱愛(ài)奇藝在準(zhǔn)備赴港二次上市，擬通過(guò)此次融資募集約2億至3億美元；對(duì)此，愛(ài)奇藝當(dāng)時(shí)回應(yīng)表示，“沒(méi)有更多消息可提供”。

雖然沒(méi)有正面回應(yīng)，但愛(ài)奇藝最近半年以來(lái)的人事調(diào)整，一直與奔赴港交所有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。赴港上市傳聞出現(xiàn)不久，百度的CFO何海建空降愛(ài)奇藝出任董事長(zhǎng)的職位；2025年12月，愛(ài)奇藝又宣布任命法律專家潘慧妍為獨(dú)立董事。何海建此前曾擔(dān)任金山云CFO，成功操盤金山云在美股與港股的雙重上市，擁有豐富的投行及并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)；潘慧妍取得執(zhí)業(yè)資格后積累了約30年的企業(yè)內(nèi)部及私人執(zhí)業(yè)法律經(jīng)驗(yàn)，并在多家上市公司擔(dān)任獨(dú)立非執(zhí)行董事。

按照港交所上市規(guī)則，發(fā)行人必須確保其董事會(huì)成員中至少有三分之一是獨(dú)立非執(zhí)行董事；同時(shí)，在董事會(huì)層面，提名委員會(huì)中必須至少有一名不同性別的董事。此次潘慧妍的職位變動(dòng)，正好符合港交所對(duì)申請(qǐng)上市企業(yè)的要求。這些人事調(diào)動(dòng)，都被外部視作是愛(ài)奇藝在為赴港上市搭建資本運(yùn)作團(tuán)隊(duì)。

圖源：微博截圖

從財(cái)務(wù)狀況來(lái)看，愛(ài)奇藝確實(shí)需要拓展新的融資渠道。自2018年在納斯達(dá)克掛牌后，愛(ài)奇藝連續(xù)多季度累計(jì)虧損超300億元，直到2022年降本增效大裁員后扭虧為盈；然而，穩(wěn)定的盈利僅持續(xù)到2024年，從2024年Q4開(kāi)始至今，愛(ài)奇藝頻繁出現(xiàn)單季虧損。

2025年二、三季度，愛(ài)奇藝收入分別為66.3億元和66.8億元，同比下降 11%和8%；凈虧損分別為1.34億元和2.49億元。值得注意的是，2025年二、三季度愛(ài)奇藝的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流都為負(fù)，這意味著公司日常經(jīng)營(yíng)的資金周轉(zhuǎn)也面臨著不小壓力。

“透視咨詢”創(chuàng)始人況玉清認(rèn)為，對(duì)愛(ài)奇藝而言回港二次上市是明智之選。開(kāi)啟“降本增效”以來(lái)，愛(ài)奇藝幾乎砍掉了影視以外的所有業(yè)務(wù)，股價(jià)也隨之一路下滑；截至1月23日收盤，愛(ài)奇藝報(bào)收2.04美元/股，市值不足20億美元。目前，美股市場(chǎng)對(duì)中概股估值普遍偏低，回港上市不僅能提升公司估值，或許還能引發(fā)資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)估值邏輯的重新審視。

02.長(zhǎng)視頻的“寒冬”

放眼整個(gè)行業(yè)，停止增長(zhǎng)的不止愛(ài)奇藝一家，長(zhǎng)視頻平臺(tái)幾乎都被困在影視寒冬里。

和愛(ài)奇藝一樣披露完整財(cái)報(bào)的芒果超媒（300413.SZ），總營(yíng)收和凈利潤(rùn)也面臨連續(xù)多個(gè)季度同比下滑。騰訊視頻尚未獨(dú)立上市，每次只在騰訊財(cái)報(bào)中提及會(huì)員數(shù)量的變化；從公開(kāi)數(shù)據(jù)來(lái)看，騰訊視頻的日活和會(huì)員數(shù)都處于行業(yè)Top1，然而，騰訊視頻過(guò)去一年也面臨漲不動(dòng)的窘境。2025年二季度騰訊視頻會(huì)員數(shù)1.14億，較第一季度減少了300萬(wàn)，即使進(jìn)入三季度暑期傳統(tǒng)旺季，這一數(shù)字也沒(méi)能迎來(lái)增長(zhǎng)。

圖源：QuestMobile

劇集是撐起長(zhǎng)視頻收入的基本盤，長(zhǎng)視頻漲不動(dòng)，歸根結(jié)底是長(zhǎng)劇的商業(yè)價(jià)值已經(jīng)不復(fù)從前。

對(duì)品牌而言，長(zhǎng)劇的轉(zhuǎn)化不如短視頻。有平臺(tái)招商負(fù)責(zé)人對(duì)媒體表示，過(guò)去投長(zhǎng)視頻的主要品牌是乳企和飲料，現(xiàn)在這些品牌也都在控制投放預(yù)算，投放劇集大多會(huì)選擇短簽，一旦播出效果不好就會(huì)離場(chǎng)。

會(huì)員收入是長(zhǎng)視頻平臺(tái)的核心，想要維持用戶的續(xù)費(fèi)率需要持續(xù)輸出有吸引力的作品。然而，在短劇崛起后，不少觀眾對(duì)長(zhǎng)劇的要求有了新變化，既要求長(zhǎng)劇有短劇沒(méi)有的制作水準(zhǔn)、文本厚度，也要求長(zhǎng)劇不費(fèi)腦子還能上頭；演員、人設(shè)、畫(huà)面、情節(jié)但凡有一項(xiàng)短板都會(huì)成為棄劇的理由。

云合數(shù)據(jù)顯示，2025年上新長(zhǎng)劇霸屏榜TOP20的正片有效播放為296億，同比去年縮減20%。其中頭部劇里集均播放量最出色的，是趙露思、陳偉霆主演的《許我耀眼》，集均播放量6083萬(wàn)；而這樣的成績(jī)放在往年，甚至難以進(jìn)入前五。（2023年集均播放量最高的《狂飆》為1.4億，2024年的《慶余年2》為9000萬(wàn)。）

長(zhǎng)劇觀眾流失、平臺(tái)營(yíng)收承壓，就不得不壓縮內(nèi)容成本；最終導(dǎo)致劇集整體供給減少，從而又進(jìn)一步加劇了觀眾流失，形成惡性循環(huán)。

從2022年開(kāi)啟降本增效以來(lái)，愛(ài)奇藝在內(nèi)容上的投入就一直縮減。2025年二、三季度，愛(ài)奇藝的內(nèi)容成本分別為37.8億元和40.4億元，同比下降8%和1%。實(shí)際上，投入持續(xù)縮水的愛(ài)奇藝，已經(jīng)是長(zhǎng)視頻里最舍得在劇集上花錢的平臺(tái)了；根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年全年開(kāi)機(jī)的長(zhǎng)劇集數(shù)量縮水至150部左右，其中愛(ài)奇藝全年開(kāi)機(jī)數(shù)量最多，在47部以上，優(yōu)酷和芒果TV都在30部以下。

圖源：云合數(shù)據(jù)截圖

更關(guān)鍵的是，這種惡性循環(huán)正在摧毀行業(yè)的人才培養(yǎng)與創(chuàng)作生態(tài)。有從業(yè)者直言，再有天賦的創(chuàng)作者也需要多進(jìn)劇組實(shí)踐，好的電影和電視劇都是量堆出來(lái)的，中腰部作品也可以看做是頭部作品的“試錯(cuò)成本”。然而，長(zhǎng)劇開(kāi)機(jī)數(shù)量斷崖式下跌，讓很多年輕的導(dǎo)演編劇攝影師都無(wú)組可進(jìn)。

與長(zhǎng)劇寒冬相對(duì)的，是短劇與日俱增的市場(chǎng)規(guī)模?！鞍阶稍儭卑l(fā)布的《2025-2029年中國(guó)微短劇市場(chǎng)研究報(bào)告》顯示，2024年中國(guó)微短劇市場(chǎng)規(guī)模為504億，2025年預(yù)計(jì)在677.99億左右，只用4年時(shí)間就超過(guò)了100年的電影市場(chǎng)。為了對(duì)沖長(zhǎng)劇的下滑，不少平臺(tái)也都將微短劇作為了的重點(diǎn)發(fā)展版塊。

03.出路在哪？

如今，長(zhǎng)視頻平臺(tái)在“會(huì)員營(yíng)收存在天花板”這件事上已經(jīng)達(dá)成共識(shí)。

愛(ài)奇藝、優(yōu)酷都已經(jīng)不再披露會(huì)員數(shù)量。財(cái)報(bào)顯示，愛(ài)奇藝2025年三季度會(huì)員收入同比下滑3.5%至42億元；2025上半年，芒果TV會(huì)員業(yè)務(wù)收入25億元，同比增長(zhǎng)0.4%。會(huì)員收入不能再為平臺(tái)營(yíng)收帶來(lái)高增長(zhǎng)，近些年各大平臺(tái)幾乎都在謀變、改革，嘗試新的商業(yè)模式和更多元的內(nèi)容形式。

最近愛(ài)奇藝更新的分賬模式，便是平臺(tái)對(duì)內(nèi)容合作機(jī)制做出的重大調(diào)整?！叭そ馍虡I(yè)”注意到，愛(ài)奇藝和優(yōu)酷最近都先后宣布了新的分賬合作模式，與制片方的合作將按照廣告收入和會(huì)員收入分賬；這意味著，制片方無(wú)法再靠劇集熱度等數(shù)據(jù)結(jié)算款項(xiàng)，平臺(tái)收益與制作方的收益直接掛鉤。

“趣解商業(yè)”了解到，長(zhǎng)視頻分賬模式原本針對(duì)的是微短劇，以及一些成本較低的中腰部長(zhǎng)劇集；規(guī)則更新后，一些電影、微劇、動(dòng)漫等更多的長(zhǎng)視頻品類都將會(huì)采用分賬的形式上線播出。

圖源：愛(ài)奇藝

為了更好利用手中的項(xiàng)目，平臺(tái)也在嘗試開(kāi)發(fā)新的體驗(yàn)場(chǎng)景，把長(zhǎng)視頻IP的熱度從線上延伸至線下。

今年1月，愛(ài)奇藝在揚(yáng)州的線下樂(lè)園開(kāi)始試運(yùn)營(yíng)，樂(lè)園引入了《狂飆》《蓮花樓》《蒼蘭訣》等多個(gè)爆款影視IP，圍繞劇集內(nèi)容打造了全感劇場(chǎng)、光影互動(dòng)空間、名場(chǎng)面打卡等體驗(yàn)版塊。芒果TV則是以綜藝IP為核心，打造MCity線下沉浸式娛樂(lè)空間，在長(zhǎng)沙、上海、南京多個(gè)城市開(kāi)設(shè)了門店，如今MCity已經(jīng)是《明星大偵探》《密室大逃脫》兩大爆款綜藝的官方線下實(shí)景體驗(yàn)陣地。

除此之外，視頻平臺(tái)也把目光瞄向了海外。

隨著中國(guó)文化在全球影響力持續(xù)提升，中式美學(xué)與東方敘事正收獲越來(lái)越多海外觀眾的喜愛(ài)。最近一年，愛(ài)奇藝的海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，2025 年第三季度海外會(huì)員收入同比增長(zhǎng)超 40%；騰訊視頻海外的整體收入也保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，其海外的WeTV APP總下載量已經(jīng)超過(guò)2.5億。

“趣解商業(yè)”了解到，目前幾乎所有長(zhǎng)視頻平臺(tái)和影視公司都在做海外發(fā)行，在中國(guó)文化尤其受歡迎的泰國(guó)，一集中文劇集可以賣出幾千甚至上萬(wàn)美元的價(jià)格。

不過(guò)，截至目前尚未有平臺(tái)披露過(guò)海外收入在總營(yíng)收中的占比，海外要成長(zhǎng)為能和國(guó)內(nèi)平分秋色的新陣地，恐怕還需要更長(zhǎng)的時(shí)間。

從愛(ài)奇藝、優(yōu)酷的分賬改革，到全行業(yè)的多元化探索與海外布局，長(zhǎng)視頻平臺(tái)的一系列動(dòng)作，都是在影視寒冬與增長(zhǎng)瓶頸下的破局嘗試。對(duì)長(zhǎng)視頻而言，真正的破局點(diǎn)或許不在于某一個(gè)新場(chǎng)景或新市場(chǎng)，而在于能否重建內(nèi)容價(jià)值與商業(yè)回報(bào)之間的確定性連接，這既是愛(ài)奇藝們的挑戰(zhàn)，也是整個(gè)影視行業(yè)需要回答的命題。