有色金屬2025年已經(jīng)顯露鋒芒，而真正的“沸騰時(shí)刻”出現(xiàn)在2026年的開局。

幾乎沒有預(yù)熱，直接拉滿火力。

1月23日當(dāng)周，金銀價(jià)格雙雙錄得2020年以來(lái)最大單周漲幅，并在年初階段呈現(xiàn)出連續(xù)周度上行的態(tài)勢(shì)。

見證歷史！黃金突破5000美元，白銀突破100美元。

年初至今，金屬價(jià)格加速上行：

白銀繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)抬升，COMEX白銀、現(xiàn)貨白銀先后突破100美元/盎司，并一度站上109美元，年內(nèi)累計(jì)漲幅超過(guò)50%。

1月26日，現(xiàn)貨黃金價(jià)格更是首次突破5000美元/盎司的關(guān)鍵心理整數(shù)關(guān)口。

這一輪上漲來(lái)得快、來(lái)得猛，幾乎不給市場(chǎng)太多反應(yīng)時(shí)間。

有色金屬ETF(512400)今日繼續(xù)狂飆，凈值續(xù)創(chuàng)歷史新高，盤中規(guī)模突破400億元，規(guī)模斷層領(lǐng)先市場(chǎng)有色相關(guān)的行業(yè)主題ETF。

從表面看，這是貴金屬的行情，但更深層的變化，在于全球資本市場(chǎng)的重心發(fā)生遷移。

美元階段性走弱、資金從貨幣與主權(quán)債中流出，美國(guó)國(guó)內(nèi)政策不確定性上升、美歐關(guān)系緊張、地緣局勢(shì)反復(fù)，這些因素共同推升了避險(xiǎn)與再定價(jià)情緒。

但與以往不同的是，本輪上漲并未停留在“避險(xiǎn)交易”本身，而是迅速向整個(gè)資源板塊擴(kuò)散。

01

本輪有色金屬為何如此瘋狂？

在權(quán)益市場(chǎng)中，有色金屬板塊延續(xù)了2025年全年漲幅第一的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，并在2026年繼續(xù)領(lǐng)跑。

截至1月23日，有色金屬板塊年內(nèi)漲幅再度位居第一。

有色金屬ETF(512400)在2025年全年上漲101.15%的基礎(chǔ)上，2026年以來(lái)16個(gè)交易日上漲25.27%，吸足市場(chǎng)眼球。

如果說(shuō)過(guò)去二十年，有色金屬更多被視為“經(jīng)濟(jì)溫度計(jì)”，那么這一輪行情中，它們被重新定義為產(chǎn)業(yè)安全、能源轉(zhuǎn)型與科技競(jìng)爭(zhēng)的底層資源。

從申萬(wàn)行業(yè)分類看，有色金屬涵蓋五大子行業(yè)：

貴金屬：黃金、白銀、鉑族金屬，金融屬性突出；

工業(yè)金屬：銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳，與宏觀周期高度相關(guān)；

能源金屬：鋰、鈷、鎳、錳，綁定新能源與儲(chǔ)能；

小金屬：稀土、鎢、鉬、銻、鎵、鍺等戰(zhàn)略屬性資源；

金屬新材料：稀土永磁、高溫合金、高純靶材等高技術(shù)壁壘材料。

與上一輪“商品普漲”的超級(jí)周期不同，本輪有色金屬并非由全球需求總量同步擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)，而是在去全球化、供應(yīng)鏈擾動(dòng)、能源轉(zhuǎn)型與AI革命等結(jié)構(gòu)性變量作用下的集中爆發(fā)。

這也是為什么，市場(chǎng)熟悉的“煤飛色舞”并未重演。黑色系商品并未同步走強(qiáng)，反而是有色金屬在資源板塊中呈現(xiàn)出相對(duì)獨(dú)立的上行軌跡。

驅(qū)動(dòng)本輪“金屬沸騰”的框架，有三維邏輯：

第一，宏觀與金融周期。

美元信用周期、全球流動(dòng)性環(huán)境、通脹預(yù)期與地緣風(fēng)險(xiǎn)，共同構(gòu)成這輪有色金屬的定價(jià)基礎(chǔ)。在海外降息預(yù)期與國(guó)內(nèi)政策寬松并行的背景下，貴金屬的金融屬性與工業(yè)金屬的順周期屬性產(chǎn)生了共振。

第二，供需格局的結(jié)構(gòu)性變化。

全球礦業(yè)資本開支長(zhǎng)期不足，新礦投產(chǎn)周期普遍延長(zhǎng)至7–10年；疊加環(huán)保約束、產(chǎn)能天花板與資源民族主義，供給端彈性持續(xù)收縮。與此同時(shí)，新能源、AI算力、電網(wǎng)升級(jí)等新需求的爆發(fā)式涌現(xiàn)。

第三，產(chǎn)業(yè)升級(jí)與戰(zhàn)略屬性。

稀土永磁、高溫合金、第三代半導(dǎo)體材料等新材料領(lǐng)域，成為高端制造與國(guó)防科技的重要基礎(chǔ)。

根據(jù)中信建投等研究機(jī)構(gòu)的觀察，歷史上，自1970年以來(lái)的幾次大宗商品市場(chǎng)行情的邏輯傳導(dǎo)路徑：貴金屬先行→工業(yè)金屬確認(rèn)→能源放大→農(nóng)產(chǎn)品全面擴(kuò)散。

(本文內(nèi)容均為客觀數(shù)據(jù)信息羅列，不構(gòu)成任何投資建議）

隨著價(jià)格快速上行，短期分歧也正顯現(xiàn)。部分金屬價(jià)格處于歷史高位區(qū)間，回撤與波動(dòng)加大。

02

有色金屬ETF(512400)：資金流入與規(guī)模暴增！

二級(jí)市場(chǎng)方面，受這輪有色金屬超級(jí)周期行情的驅(qū)動(dòng)，資金涌入相關(guān)品種。

2026年以來(lái)，僅15個(gè)交易日，有色金屬ETF(512400)獲得126.24億元資金凈流入，位居全市場(chǎng)ETF首位。

這一數(shù)據(jù)，在行業(yè)與主題ETF中都極為罕見。在資金蜂擁而入的背景下，規(guī)模變化同樣出現(xiàn)了暴增。截至2024年底，有色金屬ETF(512400)的規(guī)模為43.65億元；而截至1月23日，其規(guī)模已增長(zhǎng)至380.03億元。短短一年時(shí)間暴增771%，成為市場(chǎng)規(guī)模最大的有色金屬主題ETF。

為何資金集中選擇這一工具？

從指數(shù)層面看，有色金屬ETF(512400)及其聯(lián)接基金(A/C：004432/004433)，是全市場(chǎng)唯一跟蹤中證申萬(wàn)有色金屬指數(shù)的ETF。

該指數(shù)具備三大顯著特征：

其一，覆蓋廣泛。指數(shù)囊括工業(yè)金屬、貴金屬、能源金屬、小金屬與金屬新材料等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，覆蓋銅、鋁、黃金、鋰、稀土等品種。

其二，結(jié)構(gòu)多樣。按照申萬(wàn)三級(jí)行業(yè)分類，指數(shù)中銅占比超過(guò)30%，其后依次為鋁、黃金、鋰與稀土，既具備對(duì)核心品種的集中度，又避免過(guò)度依賴單一金屬。

其三，涵蓋龍頭。指數(shù)共包含50只成份股，單一成份權(quán)重不超過(guò)10%，前十大成份股合計(jì)占比49%，覆蓋紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、北方稀土、華友鈷業(yè)、中國(guó)鋁業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、山東黃金、中金黃金、云鋁股份、藏格礦業(yè)等行業(yè)龍頭。

在實(shí)際市場(chǎng)運(yùn)行中，這種“全產(chǎn)業(yè)鏈+龍頭集聚”的結(jié)構(gòu)，使得該指數(shù)在品種多樣化的背景下，反映了有色金屬整體景氣變化。

03

指數(shù)工具背后的“護(hù)城河”：南方基金的精度與體系

當(dāng)ETF市場(chǎng)進(jìn)入高度同質(zhì)化階段，真正拉開差距的，往往不再是“有沒有產(chǎn)品”，而是產(chǎn)品背后的運(yùn)作能力與體系化積累。

在指數(shù)投資中，跟蹤誤差是衡量管理人專業(yè)能力的核心指標(biāo)之一。

數(shù)據(jù)顯示，南方基金旗下A股指數(shù)基金近三年規(guī)模加權(quán)跟蹤誤差僅為0.36%，顯著低于行業(yè)平均水平。這種極致精度的維持，在南方基金管理規(guī)模超4000億元的體量下尤為難得，彰顯了其卓越的運(yùn)營(yíng)管理能力。

這些數(shù)據(jù)并非偶然，而是從“產(chǎn)品”到“系統(tǒng)”的長(zhǎng)期投入。

作為國(guó)內(nèi)最早布局ETF的管理人之一，南方基金已構(gòu)建起覆蓋寬基、行業(yè)主題、跨境、商品、因子等多維度的被動(dòng)產(chǎn)品體系，并在多項(xiàng)領(lǐng)域推出“首批”“首只”產(chǎn)品。

更重要的是，其在指數(shù)運(yùn)作層面，長(zhǎng)期堅(jiān)持以最小化跟蹤誤差為核心目標(biāo)：

嚴(yán)格按照指數(shù)權(quán)重構(gòu)建組合，不進(jìn)行主觀擇時(shí)與個(gè)股判斷；

通過(guò)量化模型與算法交易系統(tǒng)，動(dòng)態(tài)匹配市場(chǎng)流動(dòng)性；

針對(duì)指數(shù)調(diào)整、大額申贖等關(guān)鍵場(chǎng)景，制定專項(xiàng)風(fēng)控與執(zhí)行策略；

構(gòu)建覆蓋投前、投中、投后的智能化ETF投資管理系統(tǒng)。

這些“看不見”的流程與系統(tǒng)，構(gòu)成了指數(shù)工具長(zhǎng)期穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)。

在市場(chǎng)波動(dòng)加劇、情緒放大的階段，ETF外觀看似相似，但內(nèi)在精度與穩(wěn)定性的差異，往往會(huì)被放大。

04

時(shí)代的變遷，時(shí)間成為最重要的變量

回看歷史，每一輪大宗商品超級(jí)周期，都源于相似的底層邏輯：供給剛性+需求結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張+對(duì)資源價(jià)值的重新認(rèn)知。

2003—2007年的那輪周期，是最生動(dòng)的一次演繹。2025年以來(lái)的這輪有色金屬行情，不同之處在于，供給端來(lái)源于環(huán)保約束與更復(fù)雜的地緣環(huán)境所限制，需求則來(lái)自新能源、AI算力、儲(chǔ)能與高端制造。

站在2026年的起點(diǎn)，有色金屬的敘事已經(jīng)不再只是“漲或不漲”，而是關(guān)于產(chǎn)業(yè)安全、能源轉(zhuǎn)型與長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力等全球命題的時(shí)代映射。

在信息高度密集、情緒快速放大的市場(chǎng)環(huán)境中，規(guī)則清晰、結(jié)構(gòu)透明的指數(shù)工具本身也是觀察和深度嵌入時(shí)代變化的脈搏。

時(shí)間，終將給出答案。

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。指數(shù)基金存在跟蹤誤差。

上述內(nèi)容僅反映當(dāng)前市場(chǎng)情況，今后可能發(fā)生改變，不代表任何投資意見或建議。指數(shù)過(guò)往業(yè)績(jī)不代表其未來(lái)表現(xiàn)，亦不構(gòu)成基金投資收益的保證或任何投資建議。指數(shù)運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映市場(chǎng)發(fā)展的所有階段。指數(shù)基金存在跟蹤誤差，基金過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)表現(xiàn)。購(gòu)買任何基金產(chǎn)品前請(qǐng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》等法律文件，請(qǐng)根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資目標(biāo)等選擇適合自己的產(chǎn)品。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。