《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》1月25日訊（記者 余詩琪）“最近電話就沒停過。上午是券商分析師溝通安排路演，下午是地方政府基金負(fù)責(zé)人想‘取經(jīng)’如何投進(jìn)熱門項(xiàng)目，傍晚又有其他機(jī)構(gòu)的朋友輾轉(zhuǎn)找來，請(qǐng)我去給他們內(nèi)部講講，商業(yè)航天到底該怎么看”。

這幾天，一位扎根商業(yè)航天賽道超過七年的投資機(jī)構(gòu)合伙人這么給《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者描述他現(xiàn)在的日常。

即使在采訪中，他的微信都沒停下，用他自己的話說，“這兩個(gè)月，感覺整個(gè)市場(chǎng)突然都想搞懂商業(yè)航天。我像個(gè)突然被推上臺(tái)的科普員�！�

而就在此前，他面對(duì)的還完全是另一種境遇。

時(shí)間倒回2018年，當(dāng)他決定投身商業(yè)航天投資時(shí)，迎接他的是普遍的質(zhì)疑。“民營(yíng)公司造火箭？第一能不能造出來，第二造出來給誰用？”他回憶道，那時(shí)不僅項(xiàng)目被看作不靠譜，連投資者個(gè)人都容易被貼上“不靠譜”的標(biāo)簽。那段坐冷板凳的時(shí)光，與如今電話被打爆的盛況，構(gòu)成了這個(gè)行業(yè)從邊緣躍入聚光燈下的鮮明對(duì)比。

一切的轉(zhuǎn)折點(diǎn)密集發(fā)生于2025年末。國(guó)家層面政策頻出，資本市場(chǎng)敞開大門，中國(guó)提交20.3萬顆衛(wèi)星軌道申請(qǐng)的新聞?wù)饎?dòng)業(yè)界。資本潮涌來，卻發(fā)現(xiàn)能真正看懂這個(gè)賽道的人，遠(yuǎn)比他們想象中稀少。

# 投資人不夠用了

“市場(chǎng)突然熱了，但能看懂商業(yè)航天的人，并沒有突然多出來。國(guó)內(nèi)這個(gè)賽道的投資人總數(shù)也只有幾百人的規(guī)模，以前很少有機(jī)構(gòu)會(huì)專門設(shè)立一個(gè)看商業(yè)航天的組。”前述合伙人對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者如此表示。

人才市場(chǎng)的供需失衡已經(jīng)是擺在明面上的。

一位頭部機(jī)構(gòu)的人力負(fù)責(zé)人向《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者展示了手機(jī)里一份被爭(zhēng)搶的候選人簡(jiǎn)歷，揭示了“炙手可熱”的具體定義：這位投資人僅有三年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，并非一直專注航天，其背景是“三航高端制造+AI”的交叉覆蓋，主導(dǎo)或參與過航天軍工、低空經(jīng)濟(jì)整機(jī)、海洋推進(jìn)裝置等少數(shù)幾個(gè)相關(guān)項(xiàng)目。就是這樣的履歷，已同時(shí)被多家一線人民幣基金和產(chǎn)業(yè)資本列為重點(diǎn)招募目標(biāo)。

“這說明什么？說明市場(chǎng)上有三年以上專注經(jīng)驗(yàn)的純粹商業(yè)航天投資人，都非常少。大家只能退而求其次，去搶那些‘沾過邊’的人。”該HR解釋道。

這種現(xiàn)象的背后，是行業(yè)認(rèn)知的嚴(yán)重?cái)鄬优c人才培育的漫長(zhǎng)周期。就像前述投資機(jī)構(gòu)合伙人所說：在行業(yè)1.0時(shí)代，投資人需要忍受長(zhǎng)期的市場(chǎng)教育，向每一個(gè)潛在的LP解釋商業(yè)航天的可能性與邊界。“早期我們主動(dòng)去介紹、去宣傳，做得很辛苦，效果卻有限�！�

他記得，即使在2024年上半年與地方政府洽談基金合作時(shí)，商業(yè)航天仍是小眾話題。真正的熱潮是“過去兩個(gè)月”才到來的，這種突如其來的爆發(fā)，讓大部分投資機(jī)構(gòu)措手不及。

另一個(gè)無法回避的點(diǎn)在于，商業(yè)航天賽道一直是個(gè)漫長(zhǎng)且冷清的賽道。據(jù)上述投資合伙人分享，在2025年這波熱潮興起之前，中國(guó)商業(yè)航天領(lǐng)域過去近五年間的累計(jì)融資總額，只在幾百億的規(guī)模。

與動(dòng)輒單筆融資就數(shù)十億的AI或具身智能賽道相比，這是一個(gè)很小的數(shù)字。有限的資金池自然無法支撐起一個(gè)龐大的人才蓄水池�！昂苌儆腥酥鲃�(dòng)在這個(gè)賽道上，即使有也很容易被其他方向吸走，我們這批投資人都是坐過冷板凳的。”他如此表示。

這種專業(yè)人才的稀缺，與產(chǎn)業(yè)端曾經(jīng)的融資困境形成了歷史呼應(yīng)。另一家已經(jīng)成功上市的空天信息企業(yè)高管也對(duì)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，公司在發(fā)展早期，尋找理解和看好空天信息賽道的投資人“非常困難”。技術(shù)門檻高、回報(bào)周期漫長(zhǎng)、應(yīng)用場(chǎng)景不明晰，讓許多財(cái)務(wù)投資者望而卻步。

# 錢比項(xiàng)目多

商業(yè)航天眼下的熱度，正催生出一個(gè)顯眼的矛盾：一邊是頭部項(xiàng)目估值在爭(zhēng)搶中快速攀升，另一邊是各地新設(shè)的產(chǎn)業(yè)基金拿著錢卻很難找到足夠的好項(xiàng)目落地。

“保守估計(jì)，我們基金可能單靠一個(gè)項(xiàng)目就能實(shí)現(xiàn)超額回報(bào)�！鄙鲜鐾顿Y機(jī)構(gòu)合伙人透露。他與地方合作的一期基金規(guī)模3個(gè)億，已經(jīng)投出70%，在過去半年里不止一個(gè)項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)了估值翻倍，而且額度“搶都搶不到”。

這種估值膨脹在火箭、衛(wèi)星制造等核心環(huán)節(jié)尤為顯著。數(shù)據(jù)顯示，2025年商業(yè)航天融資總額達(dá)186億元，同比增長(zhǎng)32%，但融資集中度極高——約10家的頭部企業(yè)吸走了大部分資金。天兵科技、藍(lán)箭航天、星河動(dòng)力、星際榮耀、中科宇航在市場(chǎng)流通的信息中，估值都超過了百億。

與此同時(shí)，資本涌入的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的孵化速度。近期，多地紛紛設(shè)立專項(xiàng)基金：北京目標(biāo)培育20家上市企業(yè)，海南設(shè)立星箭制造基金，安徽空天信息基金布局星座建設(shè)，揚(yáng)州、南京等地也推出航空航天母基金。

然而，當(dāng)前全國(guó)商業(yè)航天企業(yè)總計(jì)約600家，且多數(shù)處于早期發(fā)展階段。一位參與商業(yè)航天落地的政府負(fù)責(zé)人指出：“商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)，從火箭制造到數(shù)據(jù)應(yīng)用需要長(zhǎng)期投入，但市場(chǎng)上能形成清晰商業(yè)閉環(huán)的成熟項(xiàng)目依然寥寥無幾。”

這種矛盾導(dǎo)致“找上門的錢比好項(xiàng)目還多”成為許多專業(yè)投資人的共同感受。在這場(chǎng)喧囂中，前述的合伙人卻保持著冷思考。在他看來，當(dāng)前的火爆只是商業(yè)航天發(fā)展的“1.0階段”。

“這個(gè)行業(yè)剛剛經(jīng)過1.0的時(shí)代，”他分析道，“現(xiàn)在熱炒的火箭公司上市，并非因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)已經(jīng)強(qiáng)大到可以獨(dú)立上市，恰恰相反，是因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)還不夠強(qiáng)，仍需巨額資金支持才能持續(xù)發(fā)展。國(guó)家開放資本市場(chǎng)，是為了給這些構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施的公司‘補(bǔ)血’。”

他認(rèn)為，現(xiàn)階段的公司大部分聚焦于“加航天”——即解決火箭發(fā)射、衛(wèi)星制造、星座建設(shè)等上游核心能力，這是商業(yè)航天賴以存在的物理基礎(chǔ)，可以類比為互聯(lián)網(wǎng)早期的電腦硬件、芯片、光纖網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

而真正的未來，在于即將到來的“2.0甚至3.0階段”。

他提出了一個(gè)生動(dòng)的類比：“這很像互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展路徑。早期是‘加互聯(lián)網(wǎng)’，傳統(tǒng)行業(yè)嘗試把業(yè)務(wù)搬到線上，或是一批人專注于建設(shè)互聯(lián)網(wǎng)本身的基礎(chǔ)設(shè)施。等基礎(chǔ)設(shè)施完善后，就會(huì)進(jìn)入‘互聯(lián)網(wǎng)加’的時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)成為一種賦能工具，催生出電商、社交、O2O等顛覆性模式�！彼A(yù)判，商業(yè)航天也將經(jīng)歷從“加航天”到“航天加”的演變。

當(dāng)火箭回收、衛(wèi)星批量制造、低成本入軌成為常態(tài)，太空數(shù)據(jù)傳輸就像今天的網(wǎng)絡(luò)信號(hào)一樣穩(wěn)定可靠時(shí)，商業(yè)航天就將變成一種基礎(chǔ)設(shè)施。屆時(shí)，創(chuàng)業(yè)的重點(diǎn)將不再是航天技術(shù)本身，而是如何利用這種基礎(chǔ)設(shè)施去賦能其他行業(yè)，即“航天加”——比如航天+農(nóng)業(yè)、航天+金融、航天+物流、航天+娛樂……那將會(huì)催生出今天難以想象的業(yè)態(tài)和巨頭企業(yè)。

這樣的觀察并非空想，趨勢(shì)的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。

據(jù)他透露，近期主動(dòng)找上門來的創(chuàng)業(yè)者中，出現(xiàn)了非傳統(tǒng)領(lǐng)域的面孔。“今天中午我剛聊完的一位企業(yè)家，他在其他行業(yè)已經(jīng)非常成功，現(xiàn)在也希望參與到這波商業(yè)航天的浪潮中來。”這印證了他的判斷：當(dāng)行業(yè)發(fā)展到一定階段，會(huì)吸引更多跨界資源和人才，推動(dòng)生態(tài)繁榮。

然而，面對(duì)當(dāng)下的資本狂熱，他也表達(dá)了一絲憂慮。“這個(gè)行業(yè)肯定充滿前景，但它也是一個(gè)長(zhǎng)周期行業(yè)。我們需要給市場(chǎng)樹立信心，但更要呼吁大家保持耐心。最不希望看到的就是像二級(jí)市場(chǎng)部分投資人那樣，一哄而上，最后又一哄而散，這對(duì)行業(yè)的健康發(fā)展是致命的�！�