來源：流動的PE

2025年中國快消市場可謂風起云涌。

在博裕資本40億美元控股星巴克中國一案塵埃落地后，漢堡王、Costa、哈根達斯等一眾快消“洋品牌”相繼被曝接到來自中國買方的橄欖枝，或是欲收購整體，或是想收購中國業(yè)務。

就在中資頻頻對海外快消品牌發(fā)起猛烈攻勢的同時，一位美元“逆行者”的身影格外惹人注目。

2025年6月，重慶市市場監(jiān)督管理局發(fā)布了一則公示：KKR公司（“KKR公司”連同其子公司，合稱“KKR”）通過其新設特殊目的公司Dynamo亞洲控股II私人有限公司間接收購遠景國際有限公司（Vista International Inc.，“目標公司”）85%的股權。目標公司通過其關聯公司在中國境內主要從事飲料業(yè)務。

就在外界猜測賣方是哪家中國品牌之時，公示文件備注中特意標注的“目標公司在2024年中國境內碳酸飲料市場占5-10%”一下把大窯汽水推向臺前。

最新消息顯示，衛(wèi)龍前CEO孫亦農已于本月加入大窯并出任CEO，與KKR派駐的現任董事長戴誠成為大窯的“雙核”領導人。

01#“蹬三輪”蹬出來的中國汽水品牌

相比可口可樂和百事可樂恐怖的市場占有率，幾乎所有的國產汽水品牌都在夾縫中生存。根據2025年數據，可口可樂（60.46%）和百事可樂（29.59%）二者合計占市場90.05%。而大窯憑借劍走偏鋒的經營策略，在前幾年一躍成為“兩樂”之下的第三大汽水品牌。這也是為何前文公示文件一提到5-10%的市占率，外界就把矛頭指向了大窯。

大窯的前身為內蒙古八一飲料廠，誕生史可以追溯至1980年代。在“軍民結合，開發(fā)民用”的時代浪潮中，內蒙古當地的某軍工廠被改建為八一飲料廠，引進設備，開始生產飲料。然而，這家早年的國營飲料廠缺乏明確的品牌與渠道運營策略，導致很長一段時間僅是服務本地零散消費需求。

時間來到1990年代，二十多歲的王慶東正值人生的黃金歲月。當他在報紙上看到宗慶后蹬三輪賣冰棍、打造娃哈哈帝國的故事后，一顆草根創(chuàng)業(yè)的種子在心底萌了芽。于是，王慶東也開始蹬著三輪，在呼和浩特的街頭做著汽水飲料的小本買賣。

理想非常美好，但現實往往十分殘酷。就這么三年堅持下來，王慶東并未成為第二個“宗慶后”，飲料生意的收入也只夠勉強度日。但王慶東也沒有氣餒，他反思過去三年的經商方式缺陷，開始放棄自己走街串巷的單打獨斗打法，轉而與街邊小店談起了合作。王慶東踏實、仔細的作風，漸漸幫助他積攢下口碑與人脈。

1996年，命運的齒輪悄然轉動。王慶東從一位老客戶口中得知，八一飲料廠因經營不善而面臨倒閉，但廠里的生產設備齊全。

王慶東做了人生中第一個大膽的決定。他抵押了自家房產，又四處借錢，幾乎押上了全部身家般湊夠了20萬，毅然決然地買下八一飲料廠。收購完成后，王慶東承擔起原有生產設備、場地及部分員工的安置工作，開啟民營化運營之路。此時他的核心任務是理順生產流程，摸索適配市場的產品。

2006年，八一飲料廠開始脫胎換骨。在體制上，工廠迎來改制，王慶東將新的公司名定為內蒙古大窯飲品有限責任公司，自己成為最大股東，掌握絕對控股權?！按蟾G”名源自內蒙地名“大窯村”，前溯可關聯到舊石器時代的“大窯文化”，體現了王慶東心底對家鄉(xiāng)內蒙的執(zhí)著。在品牌上，與之對應的大窯品牌汽水帶著公司新研發(fā)的大窯嘉賓、大窯橙諾兩款主力產品走進市場，開啟了國產汽水的逆襲之路。

正如前文所述，彼時的國內汽水飲料市場份額早被外資品牌牢牢霸占。它們的商品價格低廉，渠道又十分穩(wěn)固，橫掃各地國產汽水品牌，大窯也是困苦久矣。

不過，王慶東的商業(yè)嗅覺堪稱敏銳。他觀察到大部分自家商品最終流向了火鍋店、燒烤攤和小飯館，成為當地餐桌上的一大特色。于是，當同行還在商超貨架廝殺時，王慶東另辟蹊徑地做了兩件事：一、既然大窯汽水無法在商超貨架拔尖，那就把大窯汽水裝進啤酒瓶，讓它在成為餐館冰柜里的“唯一”；二、把單瓶容量提升至520ml，再配上“喝酒不開車，開車喝大窯”的廣告語，讓切換為餐飲場景的大窯汽水既有辨識度，又具性價比。

與此同時，王慶東多年前與街邊小店打交道的經驗也派上了用場。為了穩(wěn)定餐飲渠道，王慶東主動讓利給合作的餐飲店，每瓶大窯僅收2.5元，多進貨的還能連拿帶送。一套優(yōu)惠下來，餐飲老板每箱大窯汽水的利潤可以比賣可樂高出三四倍。這種“讓渠道賺錢”的策略，讓大窯后來在全國120萬家餐館站穩(wěn)腳跟，85%的銷售額來自餐飲渠道，局部市場甚至超越可口可樂。

2014年，王慶東正式提出“全國化品牌運營戰(zhàn)略”，明確目標是將大窯打造為中國餐飲飲品引領品牌。大窯走出內蒙古的第一站選擇了飲食文化豪放的東北，獲得的成績也十分斐然。短短兩年，大窯在東北的燒烤文化中脫穎而出，幾乎成為每家燒烤攤的標配。

首戰(zhàn)告捷的大窯順勢“揮兵南下”。2015年開始，大窯開始嘗試向中部省份滲透，在河南、山西、山東等地，欲再次復制北方餐飲渠道運營經驗。但是，這次并未王慶東想象中的那般順利。一方面，大窯相依為命的玻璃瓶運輸半徑有限（僅500公里），讓大窯不建新廠就可以觸達的物理位置存在極限。另一方面，中部和南部的餐飲文化與北部大相徑庭，飲料市場的生態(tài)結構也很有差異，讓大窯的擴張進展緩慢。

有數據統(tǒng)計，截至2020年，大窯北方市場銷量占比超85%，南方市場銷售額占比僅15%，區(qū)域發(fā)展不均衡問題初顯。

2021年堪稱大窯逆天改命的又一轉折點。9月，大窯與知名品牌戰(zhàn)略咨詢公司華與華達成合作，基于產品大容量、高性價比的特點，定制“大汽水，喝大窯”的超級口號，首次明確大窯“大汽水”品類定位，與普通汽水形成區(qū)隔。

2022年，大窯宣布聘請演員吳京為品牌代言人，借助吳京的國民度與硬漢形象，強化品牌實在和接地的中國屬性。同時，央視廣告、地鐵燈箱、電梯屏霸屏投放等渠道不遺余力的宣傳，讓這個北方品牌迅速破圈。數據顯示，大窯2023年營收突破32億元，是冰峰的10倍、北冰洋的3倍，穩(wěn)居國產汽水銷量榜首。

2024年，大窯的營收突破50億元，凈利潤率維持在10%-15%，遠超行業(yè)平均水平。在31個省、自治區(qū)、直轄市完成市場布局，但南方市場滲透率仍不足10%。同時，大窯的低價策略開始被區(qū)域性品牌模仿，國際巨頭與本土品牌紛紛發(fā)力餐飲渠道，市場競爭白熱化，增長放緩壓力開始顯現。

2025年1月，網傳大窯擬赴港IPO募資5億美元。再到6月，KKR收購大窯幾乎被官方實錘。

02#中國消費市場的“資本逆行者”

其實，在上升過程中的大窯并不缺乏外部投資人的關注，不少投資方找上王慶東談收購和合資，王慶東的態(tài)度一貫地堅決：“大窯不會走這條路。”

甚至2023年曾一度曝出被可口可樂收購的傳聞，當時大窯官方火速出面辟謠并宣稱“大窯飲品與可口可樂沒有過任何形式的收并購交流或接觸。作為一家純民營企業(yè)，大窯飲品從未計劃，也不可能被外資品牌收購或控股。”2024年，維維股份也被傳有意接盤，大窯也再度否認。

加上2025年初曝出大窯赴港IPO的傳聞，無論出于大窯塑造的國民硬漢形象，還是出于資本獲利的邏輯，都讓人很難想到大窯會在短短半年內被收購，買方還是一家外資機構。目前買賣雙方并未在公開場合透露過多本次交易的初衷，但是光從品牌延續(xù)角度看，大窯也算是找對了買家。

KKR是全球頂級私募股權基金，也是并購基金的鼻祖，一手“杠桿收購”絕技聞名于世。KKR集團合伙人孫錚在接受采訪時表示，大約自2018年以來，KKR在中國將投資重點從原先的少數股權投資轉向并購控股投資，即通過并購獲得企業(yè)控股權。

這份深耕中國的決心從另一角度也能體現。在中美地緣博弈下，不少傳統(tǒng)的美元基金撤退中國市場。但是，KKR卻成了這一階段第一波構建人民幣基金體系的美元基金管理人。

2024年3月，KKR完成對人民幣私募基金管理人的備案，開德私募基金管理（上海）有限公司正式走入市場。2025年8月KKR首支人民幣基金落在了上海浦東臨港片區(qū)，基金規(guī)模約為4億元人民幣，出資方包括平安資本旗下母基金、新加坡曹氏家族企業(yè)“曹寶記”以及施羅德旗下基金。

目前KKR在中國的投資布局不涉及中美地緣的“技術敏感領域”，公司聯席CEO裴容范（Joseph Bae）接受采訪時透露：我們在中國投資的核心關注點一直集中在我們認為的市場機遇所在——消費領域。

用孫錚受訪時的話來說，KKR會“買來一個比較復雜、主營業(yè)務不突出、特點不鮮明的企業(yè)，幫助它梳理業(yè)務，非主營業(yè)務該關的關掉，該賣的賣掉，最終突出主營業(yè)務，成為卓越企業(yè)”。

大窯目前的特征，恰巧與KKR的“標準菜單”幾乎一一對應。

首先，大窯在餐飲渠道的深厚積淀的核心競爭力，是KKR最為看重的籌碼。不同于其他飲料品牌渠道分散的特點，大窯85%的收入來自中小餐飲終端，經過數十年深耕，已在北方市場構建起三十多萬個穩(wěn)定的終端銷售網絡，這種“低價量大”的蜜雪冰城式模型具有極強的復制性和抗風險能力。餐飲渠道是飲料消費的核心場景之一，且具備極高的用戶粘性，大窯在燒烤、大排檔等場景的“標配”地位，形成了難以快速復制的競爭壁壘，這與多數并購基金在消費領域偏好“渠道型標的”的投資邏輯高度契合。

其次，大窯作為本土汽水品牌的增長潛力和市場基礎，為KKR提供了廣闊的價值提升空間。在碳酸飲料市場由外資品牌主導的當下，中國市場需要一個真正具備文化認同感與本土生命力的國民級汽水品牌。大窯過去能夠保持逆勢增長，市場份額逐年穩(wěn)步提升，展現出強大的品牌韌性和消費號召力。其“國民汽水”的品牌認知度、經典玻璃瓶包裝的差異化標識，以及在北方市場的穩(wěn)固根基，為后續(xù)全國化擴張和資本化運作提供了良好基礎。KKR擅長挖掘具備區(qū)域優(yōu)勢的本土品牌，通過資本注入和資源整合推動其突破地域限制，或可幫助大窯實現全國乃至全球化躍升。最后再轉手中資實現自身的財務退出，為市場打造一個兼具中國基因與國際視野的飲料新勢力。

再者，KKR在泛消費領域積累的豐富投后管理經驗，能夠與大窯的發(fā)展需求形成精準互補。入華20年來，KKR已投資南孚電池、蒙牛乳業(yè)等40余家企業(yè)，在供應鏈優(yōu)化、品牌升級、組織架構調整等方面擁有成熟的操作模式。這些經驗可直接遷移至大窯，為后者提供更為精細化的運營支持，在將來可能的物理擴張或資本化運作中提供可復制的管理范式與系統(tǒng)性賦能。

最后，KKR的并購基金身份決定了其不太可能像同類飲料品牌那樣為了打壓競對而開展惡意收購。王慶東和消費者可以將KKR視為幫助大窯更好成長至下個階段的領路人。

知情人士透露，KKR此前收購大窯至少接觸了四家中資銀行（中信、民生、興業(yè)、浦發(fā)），計劃以獲取11億美元的并購貸款支持，貸款利率為LPR+85bp。這一數字與網傳本次交易高達百億人民幣估值的說法基本吻合。

03#KKR的下一步怎么走？

美元并購基金的投后管理方向大致雷同，外界最?？吹降臒o外乎是更換管理層、優(yōu)化治理結構、賣掉非核心業(yè)務，包裝核心業(yè)務并增添價值。

收購大窯后的KKR也是在第一時間大刀闊斧地更換核心管理團隊。2025年12月，大窯的管理層結構發(fā)生了重大變化。工商信息顯示，大窯嘉賓飲品股份有限公司發(fā)生多項工商變更。其中，大窯汽水創(chuàng)始人王慶東卸任該公司法定代表人、董事長，轉由KKR指定代表戴誠接任法定代表人并擔任董事、財務負責人，公司多位高管也同步發(fā)生變更。

此前，王慶東卸任大窯香港旗下天津卓信企業(yè)管理有限公司法定代表人、執(zhí)行公司事務的董事、經理。這意味著，作為創(chuàng)始人的王慶東從臺前退居幕后，由戴誠接棒管理。寧夏大窯銷售服務公司、寧夏大窯供應鏈管理有限公司的法定代表人也都換成了戴誠。

加上本月剛聘請的CEO孫亦農，KKR為大窯組建的高層團隊幾乎已經確定了未來的方向，我們認為可能會著重在下三個表現。

1. 剝離非核心業(yè)務，聚攏核心資源

有業(yè)內人士分析，KKR在收購完成后大概率會推動大窯更加聚焦核心汽水業(yè)務，尤其是在餐飲渠道。果然，在2025年12月，內蒙古大窯飲品有限責任公司的注銷備案公告印證了專家的觀點：砍掉冗余業(yè)務、聚焦核心戰(zhàn)場，用“減法”為下一場增長蓄力。

在此消彼長下，大窯省下的精力和資金將集中投向核心產品餐飲渠道深度滲透與全國化供應鏈重構。尤其在當前南北市場分化加劇的背景下，這些資本能夠幫助加速大窯核心業(yè)務的全國化布局，特別是在南方市場的滲透和下沉市場的深耕。

2. 孫亦農再現IPO加速器

大窯新上任的CEO孫亦農可不是“空降兵”，他早已在快消行業(yè)遠近聞名。根據其過往履歷，孫亦農出身于1969年，并曾在可口可樂深耕17年。從基層到營銷總經理，再到區(qū)域總經理，孫亦農對飲料行業(yè)的渠道建設、終端動銷與品牌打造有著深刻理解與實操經驗，還系統(tǒng)掌握了跨國企業(yè)的標準化管理體系、全球化營銷邏輯與渠道搭建方法論。

2016年加入銀鷺食品后，孫亦農接連擔任了公司的首席商務官、首席運營官和首席執(zhí)行官，全面主導銀鷺從傳統(tǒng)食品向健康飲品的戰(zhàn)略轉型，在本土民企的渠道下沉、本土化改造與業(yè)績增長方面積累了實戰(zhàn)經驗。

2021年，孫亦農加盟衛(wèi)龍更是打造出“IPO加速器”的人設，幫助衛(wèi)龍在次年成功上市成為“辣條第一股”。在財務上，衛(wèi)龍的營收從2022年的46.32億元躍升至2024年的62.66億元，經調整凈利潤突破11億元，創(chuàng)下雙歷史新高。

孫亦農這份兼具跨國管理、本土運營與資本化運作的履歷，正是尋求突破的大窯最急需的核心資源，或將幫助大窯以最快的速度實現2025年初IPO的遠大夢想。

3. 國際化與資本化

大窯飲品已逐步進軍海外市場，在蒙古國、韓國、越南、英國等國家與地區(qū)開展出口業(yè)務，收獲了當地消費者的廣泛好評。2025年，大窯飲品首次出口至中亞國家哈薩克斯坦，為其國際化版圖再添一抹印記。

KKR是全球型私募股權機構，深諳跨境資源整合之道。KKR在全球范圍內擁有豐富的消費品投資經驗和龐大的被投企業(yè)網絡，這些資源可能在未來幫助大窯優(yōu)化供應鏈管理、引入先進技術、探索國際市場機會。業(yè)內人士指出，引入KKR這樣的頂級財務投資者，本身就是對企業(yè)價值的一種背書。未來若大窯發(fā)展順利，無論是尋求在港股上市，還是進行更大規(guī)模的并購整合，KKR的經驗和資源都能提供重要助力。

尾聲

如今，KKR的資本棋子已接連落下，大窯的領導班子也已整裝待發(fā)。洋味兒的“大窯嘉賓”究竟會如何攪動許久未變的汽水市場？我們拭目以待。

尊敬的企業(yè)家/投資家 ：

投決薈第七季將再啟征程！

全球格局劇震、產業(yè)跨界迭代、資本流轉不休，我們正迎來新質生產力加速崛起的歷史性變革期。

周期還可以被穿越嗎？還是一切將通向全新的時空維度？

如果馬斯克最新訪談里所描述的未來有50%成真，那么5—10年后我們將生活在另一個世界！而AGI、具身智能量產、L5級無人駕駛、太空能源站等多個革命性產業(yè)的“奇點”，都將自2026年——奇點之年，開始兌現。

但無論時代如何變遷，總有一群人，在不確定中為大家尋找確定性，在歷史的模糊處捕捉到價值點。越是混沌涌動的時刻，越需要一場直面本質的對話——不僅僅是討論機會，更是重塑信仰；不僅僅是分享洞見，更是激發(fā)生命。

一場聚焦“破界*重構”的閉門盛會，靜待您的參與！

與往屆一樣，我們將定向邀請一級市場最具影響力和代表性的60位年度產業(yè)家和投資家進行閉門座談——20家龍頭上市公司董事長、10家獨角獸創(chuàng)始人、20家一線GP當家人、10家頭部母基金管理人，共同聚焦新智造、新醫(yī)療、新一代信息技術、新能源新材料、新消費、新資本六大核心領域，深度鏈接硬科技、未來產業(yè)與資本生態(tài)的頂層資源。

被譽為“中國版太陽谷”的投決薈，將延續(xù)“多場景、小范圍、深溝通”的獨特形式。在蘇州陽澄湖音昱水中天的私密空間里，我們將用30小時的沉浸式溝通，讓思想跨越行業(yè)壁壘，讓決策對接時代機遇。

第七屆投決薈定檔2026年2月5—6日，我們將在自然療愈勝地蘇州陽澄湖音昱水中天虛位以待。

鑒于您在行業(yè)內的卓越影響力與前瞻思考力，組委會特向您發(fā)出誠摯邀請，期待與您共赴這場私密、睿智的投資思想盛宴，在新質時代的變局中錨定方向、凝聚共識，共赴下一個增長周期！

投決薈2026，中國頂級投資人與產業(yè)家不可缺席的年度“投決會”。

晨哨集團

蘇州陽澄湖半島旅游度假區(qū)管委會

蘇州工業(yè)園區(qū)投資促進委員會

2026年1月17日

主題

破界?重構

在奇點之年找回激情、野心與魄力

● 新一代信息技術

AI奔騰：科技決定速度，應用創(chuàng)造規(guī)模

● 新能源

綠色能源物種迭代：創(chuàng)新驅動結構性變革

● 新醫(yī)療

BD巨浪：中國創(chuàng)新藥迎接deep seek時刻

● 新智造

堅硬的泡沫：智能硬件的商業(yè)化還有多遠

● 新消費

東方消費全球表達：品牌出海與品質自信

● 新資本

擁抱存量紅利：并購母基金等待破土

選址

2026年2月5-6日

蘇州·陽澄湖·音昱水中天

投決薈第七季依然延用好評如潮的第六季會址——在蘇州這座人間天堂，我們選擇了新興產業(yè)發(fā)展最為迅猛的工業(yè)園區(qū)，在園區(qū)我們又發(fā)掘出一處人間仙境，陽澄湖音昱水中天。

音昱水中天是新加坡船王第四代掌舵人、新加坡萬邦集團主席曹慰德締造的大型養(yǎng)生及正念習練社區(qū)，坐落于波光旖旎的蘇州陽澄湖半島一隅，占地近20萬方。

社區(qū)建筑依天然地勢起伏，由曹主席攜手“中國現代主義建筑之父”張永和先生等人共同規(guī)劃打造。

在曹慰德看來：“音昱的項目融匯了東方智慧和西方科學，在舊的生活體系巨變，新的生活體系將出之際，音昱代表著一種新觀念和全新的生活方式?！?/p>

這高度契合了投決薈年會的本意，讓大家拋卻都市繁雜與生活重壓，從自然意境中汲取清韻，為靈魂尋找一處靜謐修行之所，進而碰撞出真正私密的、睿智的投資思想。

行程與議程

2026年2月5日

11:30-13:30

辦理入住/商務簡餐

13:30-19:00

六大行業(yè)閉門論劍

19:00-20:30

自助晚餐

20:30-23:00

頂級思想圍爐夜話

2026年2月6日

07:30-09:00

集體晨練/營養(yǎng)早餐

09:00-12:30

主旨演講 & 六大行業(yè)跨界分享

12:30-13:30

商務簡餐

13:30-16:00

“大佬聚投”：精選項目路演

晨哨集團

聯合主辦單位：

蘇州陽澄湖半島旅游度假區(qū)管委會

蘇州工業(yè)園區(qū)投資促進委員會

投決薈秘書處

參會標準：

1）千億市值上市公司副董事長、總裁以上級別

2）百億市值上市公司實控人、董事長

3）百億估值獨角獸創(chuàng)始人、董事長

4）在管規(guī)模超百億私募股權基金創(chuàng)始合伙人

第一季

第二季

第三季

第四季

第五季

第六季

（點擊圖片查看往季回顧）