從“創(chuàng)維”變成“創(chuàng)維們”，“家電巨頭”圖啥？

作者 | 孫夢(mèng)圓

編輯丨于婞

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

“家電巨頭”創(chuàng)維集團(tuán)(0751.HK)正醞釀一場(chǎng)變革。

1月20日，公司發(fā)布公告，宣布將推動(dòng)股份回購(gòu)、私有化退市，并同時(shí)分拆旗下光伏業(yè)務(wù)——?jiǎng)?chuàng)維光伏獨(dú)立上市。

受此消息提振，1月21日創(chuàng)維集團(tuán)股價(jià)大幅拉升，盤中一度飆漲超過(guò)43%，公司市值重回百億港元以上。截至23日收盤，創(chuàng)維集團(tuán)7.09港元/股，總市值134.1億港元。

資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬表示，創(chuàng)維集團(tuán)分拆光伏上市是為凸顯其獨(dú)立價(jià)值、吸引新能源投資；私有化則或因港股估值偏低、尋求更靈活戰(zhàn)略調(diào)整。此舉并非放棄家電主業(yè)，而是形成“家電+新能源”雙輪驅(qū)動(dòng)的發(fā)展格局。

01

騰籠換鳥

創(chuàng)維集團(tuán)成立于1988年，最初以電視業(yè)務(wù)起家，經(jīng)過(guò)三十余年發(fā)展，現(xiàn)已構(gòu)建起涵蓋智能家電、智能系統(tǒng)技術(shù)、新能源及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的多元化業(yè)務(wù)格局。集團(tuán)旗下?lián)碛袆?chuàng)維集團(tuán)和創(chuàng)維數(shù)字(000810.SZ)兩家上市公司。其中，在新能源領(lǐng)域的關(guān)鍵平臺(tái)——?jiǎng)?chuàng)維光伏，由創(chuàng)維集團(tuán)持股70%。

值得一提的是，此次創(chuàng)維集團(tuán)的資本運(yùn)作可謂是一場(chǎng)“騰籠換鳥”式的戰(zhàn)略重構(gòu)。

公告顯示，公司將以實(shí)物形式向全體股東分派其所持有的創(chuàng)維光伏股份，每持有1股創(chuàng)維集團(tuán)股份，可獲發(fā)約0.37股創(chuàng)維光伏股份。根據(jù)評(píng)估，創(chuàng)維光伏每股估值中位數(shù)約為16.57港元，這意味著每股創(chuàng)維集團(tuán)股份可分得價(jià)值約6.13港元的創(chuàng)維光伏股份。

在啟動(dòng)股份分派的同時(shí)，創(chuàng)維集團(tuán)將推進(jìn)私有化退市，回購(gòu)控股股東黃氏家族(黃宏生及其妻子林衛(wèi)平、兒子林勁)以外的全部股份。

圖源：罐頭圖庫(kù)

截至1月20日，黃氏家族合計(jì)持有約66.46%的股份，這意味著，剩余約33.54%的股份屬于本次私有化的回購(gòu)范圍。相關(guān)股東可選擇以4.03港元/股現(xiàn)金接受回購(gòu)，或?qū)⒚抗涩F(xiàn)有股份轉(zhuǎn)換為1股私有化后新公司的股份。

整體來(lái)看，完成此次資本運(yùn)作后，每股創(chuàng)維集團(tuán)股份所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金與光伏股份資產(chǎn)總價(jià)值約10.16港元，較其停牌前收盤價(jià)5.18港元/股溢價(jià)約96.15%。若所有股東均選擇現(xiàn)金方案，創(chuàng)維集團(tuán)需支付的最高對(duì)價(jià)總額約為25.57億港元。

根據(jù)上市安排，創(chuàng)維光伏將以介紹方式在港交所主板上市，不涉及首次公開募資。截至2025年11月30日評(píng)估，創(chuàng)維光伏每股估值區(qū)間為12.9至17.26元(約14.18至18.96港元)，對(duì)應(yīng)公司整體估值約90.31億至120.79億元，中位數(shù)為105.55億元。

圖源：公司公告

根據(jù)公告，完成分拆上市后，黃氏家族將持有創(chuàng)維光伏46.52%的股份。

創(chuàng)維集團(tuán)表示，本次股份分派、創(chuàng)維光伏上市與集團(tuán)私有化三項(xiàng)安排互為條件，計(jì)劃于同日或大致同期完成。通過(guò)這一資本運(yùn)作，創(chuàng)維光伏有望實(shí)現(xiàn)更充分的價(jià)值重估，真實(shí)體現(xiàn)其新能源業(yè)務(wù)內(nèi)涵，并為股東帶來(lái)切實(shí)回報(bào)。

02

光伏業(yè)務(wù)已占集團(tuán)整體營(yíng)收近4成

公開資料顯示，創(chuàng)維光伏成立于2020年，依托創(chuàng)維集團(tuán)的家電渠道和用戶基礎(chǔ)，通過(guò)“光伏+家電”的跨界模式快速打開下沉市場(chǎng)，目前已實(shí)現(xiàn)雙品牌、多業(yè)務(wù)、多模式的全球化戰(zhàn)略布局，業(yè)務(wù)布局涵蓋分布式光伏電站系統(tǒng)集成解決方案、光伏產(chǎn)品智能制造、儲(chǔ)能、運(yùn)維、物流、海外及投資等新能源業(yè)務(wù)。截至2025年上半年，創(chuàng)維光伏已建設(shè)超過(guò)80萬(wàn)座電站，發(fā)電410+億千瓦時(shí)，運(yùn)維容量逾27GW。

分拆上市的背后，是創(chuàng)維光伏日益提升的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。

圖源：公司公告

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)維光伏在2025年上半年已展現(xiàn)出強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。期內(nèi)，創(chuàng)維集團(tuán)實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收362.64億元，同比增長(zhǎng)20.3%。其中，主要由創(chuàng)維光伏貢獻(xiàn)的新能源業(yè)務(wù)收入達(dá)138.36億元，同比大幅增長(zhǎng)53.5%，已占集團(tuán)整體營(yíng)收的38.2%。具體來(lái)看，創(chuàng)維光伏上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137.76億元，凈利潤(rùn)5.32億元，成為集團(tuán)最重要的盈利增長(zhǎng)來(lái)源之一。

圖源：公司公告

創(chuàng)維集團(tuán)在公告中坦言，近年來(lái)公司傳統(tǒng)智能家電及智能系統(tǒng)技術(shù)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)持續(xù)放緩，主要受市場(chǎng)趨于飽和、需求減弱及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。與之形成鮮明對(duì)比的是，由創(chuàng)維光伏運(yùn)營(yíng)的新能源業(yè)務(wù)已崛起為集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)的核心增長(zhǎng)引擎。

值得注意的是，在此次分拆前，創(chuàng)維光伏的整體估值已反超上市公司本身。根據(jù)評(píng)估，截至2025年11月30日，創(chuàng)維光伏估值介于約129.01億元至172.55億元之間，而同期創(chuàng)維集團(tuán)在停牌前總市值僅約98億港元，長(zhǎng)期處于破凈狀態(tài)，市凈率僅0.51。通過(guò)本次“分拆+私有化”組合操作，股東所持每股綜合對(duì)價(jià)的理論價(jià)值較停牌前股價(jià)溢價(jià)約96%，有望推動(dòng)創(chuàng)維集團(tuán)實(shí)現(xiàn)價(jià)值重估。

“創(chuàng)維光伏采用介紹方式上市(不募資)，雖短期可能限制擴(kuò)張，但在當(dāng)前光伏產(chǎn)能過(guò)剩的行業(yè)背景下，可避免股權(quán)稀釋、等待更好融資時(shí)機(jī)。此舉能先獲得獨(dú)立上市平臺(tái)，未來(lái)可通過(guò)配股、發(fā)債等方式融資，并有望獲得集團(tuán)持續(xù)支持，屬于階段性的靈活資本策略?！绷赫聩i分析道。

科方得智庫(kù)研究負(fù)責(zé)人張新原表示，創(chuàng)維光伏采用“介紹方式”上市，雖不立即融資，但可獲得獨(dú)立融資平臺(tái)和更高估值，未來(lái)可通過(guò)增發(fā)等方式靈活籌資。在光伏行業(yè)資本密集的背景下，此舉更著眼于長(zhǎng)期品牌與市場(chǎng)定位。

2026年1月11日，創(chuàng)維集團(tuán)創(chuàng)始人黃宏生在年度演講中表示，2025年創(chuàng)維光伏業(yè)務(wù)的營(yíng)收規(guī)模，預(yù)計(jì)將首次超過(guò)其傳統(tǒng)的電視業(yè)務(wù)。對(duì)于未來(lái)規(guī)劃，他進(jìn)一步指出，未來(lái)創(chuàng)維光伏的增長(zhǎng)點(diǎn)在海外，下一步將進(jìn)入儲(chǔ)能領(lǐng)域。在他看來(lái)，包括歐洲、中東、南美及南部非洲等地區(qū)存在電價(jià)高昂、電力基礎(chǔ)設(shè)施薄弱的痛點(diǎn)，都是創(chuàng)維的可開拓空間。

事實(shí)上，創(chuàng)維光伏的海外戰(zhàn)略已經(jīng)開始踐行。2025年12月，創(chuàng)維光伏宣布公司首個(gè)正式落地的泰國(guó)工商業(yè)光伏項(xiàng)目——春武里府UMC鋼鐵廠3MW屋頂分布式光伏電站，已完成全部前期籌備工作，工程正式開工，預(yù)計(jì)首年發(fā)電量約442.2萬(wàn)度，所產(chǎn)清潔電力將全部用于鋼廠生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

03

黃宏生的商業(yè)版圖

在創(chuàng)維集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)分拆的進(jìn)程中，70歲的創(chuàng)始人黃宏生，正以一系列資本運(yùn)作，重新布局其創(chuàng)立38年的商業(yè)版圖。

黃宏生出生于1956年，曾作為下鄉(xiāng)知青在海南黎母山林場(chǎng)勞作，恢復(fù)高考后成功考入華南工學(xué)院無(wú)線電專業(yè)。畢業(yè)后他被分配至電子工業(yè)部華南進(jìn)口公司，憑借出色能力很快升任常務(wù)副總經(jīng)理，享受“副廳級(jí)”待遇。然而心懷壯志的他不滿足于此，1988年毅然放棄優(yōu)厚待遇“下?！眲?chuàng)業(yè)投身彩電行業(yè)，次年創(chuàng)維集團(tuán)成立。2000年，創(chuàng)維集團(tuán)在香港主板上市，與TCL、康佳一同成為中國(guó)“彩電三巨頭”。

彼時(shí)，中國(guó)彩電市場(chǎng)近半份額被黃宏生、TCL的李東生、康佳的陳偉榮占據(jù)，且三人同為華南理工大學(xué)無(wú)線電專業(yè)同屆畢業(yè)生，他們也被并稱為“華南理工三劍客” 。

不過(guò)好景不長(zhǎng)，2006年，黃宏生因串謀盜竊及詐騙上市公司資產(chǎn)被判刑六年，于2009年提前保釋出獄。

2010年，黃宏生在套現(xiàn)創(chuàng)維股份后，于南京成立開沃新能源汽車集團(tuán)，由此開啟了其個(gè)人的第二次創(chuàng)業(yè)。隨后，2018年，創(chuàng)維集團(tuán)也明確提出了以智能化、精細(xì)化和國(guó)際化為核心的轉(zhuǎn)型升級(jí)戰(zhàn)略。

一直以來(lái)，電視業(yè)務(wù)都是創(chuàng)維集團(tuán)的營(yíng)收支柱。2024年，創(chuàng)維集團(tuán)智能電視業(yè)務(wù)的營(yíng)收為206.78億元，占當(dāng)年公司總營(yíng)收的31.8%。但近年來(lái)，國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)規(guī)模見(jiàn)頂，電視市場(chǎng)更是整體萎縮。

根據(jù)“前瞻產(chǎn)業(yè)研究院”發(fā)布的《2024年中國(guó)智能電視交互新趨勢(shì)報(bào)告》：自2016年以來(lái)，我國(guó)的電視開機(jī)率由70%斷崖式下降到2022年的不到30%。

電視開機(jī)率下滑也直接影響了電視機(jī)廠商們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，據(jù)“奧維云網(wǎng)”(AVC)數(shù)據(jù)顯示：2023年前三季度，國(guó)內(nèi)累計(jì)銷售彩電2162萬(wàn)臺(tái)，較2022年同期下滑13.02%；銷售額為727億元，同比下降5.46%。

電視業(yè)務(wù)下滑也倒逼著創(chuàng)維集團(tuán)不斷轉(zhuǎn)型和拓展新業(yè)務(wù)，如今，創(chuàng)維集團(tuán)已構(gòu)建起一個(gè)涵蓋智能家電、新能源、智能系統(tǒng)技術(shù)及現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的多元化業(yè)務(wù)生態(tài)，此外，還通過(guò)投資體系控股超過(guò)2500家企業(yè)，業(yè)務(wù)延伸至物業(yè)運(yùn)營(yíng)、物流服務(wù)、智能電器、金融與物業(yè)管理(含小額貸款、融資租賃)以及建設(shè)發(fā)展等多個(gè)領(lǐng)域，投資包括深圳前海創(chuàng)維物業(yè)、安維物流、創(chuàng)維智能電器等企業(yè)。

在光伏領(lǐng)域，2019年，創(chuàng)維集團(tuán)進(jìn)入光伏賽道，從農(nóng)村戶用分布式光伏起步拓展新能源市場(chǎng)，創(chuàng)維光伏如今也邁入了營(yíng)收百億的大關(guān)。

在新能源領(lǐng)域，2021年，通過(guò)集團(tuán)授權(quán)“創(chuàng)維”商標(biāo)，開沃集團(tuán)將旗下品牌更名為創(chuàng)維汽車，正式進(jìn)入新能源乘用車市場(chǎng)。2024年，在北京國(guó)際車展上，黃宏生表示，“將投入100億，把創(chuàng)維汽車商乘兩用的生態(tài)搞起來(lái);再投入300億，把創(chuàng)維汽車做到全球TOP10。”數(shù)據(jù)顯示，截至同年，創(chuàng)維汽車已累計(jì)銷往全球66個(gè)國(guó)家和地區(qū)，包括法國(guó)、德國(guó)、奧地利等歐洲國(guó)家，落地超過(guò)3萬(wàn)家渠道門店，服務(wù)超20萬(wàn)個(gè)新能源汽車用戶。

有意思的是，黃宏生不但造新能源車、賣電視，還賣紅薯。

2019年2月，黃宏生在海南注冊(cè)成立了“海南黃阿婆紅薯產(chǎn)業(yè)園有限公司”，個(gè)人持股60%，正式涉足農(nóng)業(yè)板塊。該公司經(jīng)營(yíng)范圍廣泛，涵蓋農(nóng)作物種植、加工銷售、農(nóng)業(yè)技術(shù)開發(fā)、生態(tài)旅游以及廣告服務(wù)等多個(gè)方面。

天眼查信息顯示，黃宏生本人名下關(guān)聯(lián)的存續(xù)企業(yè)共14家，其中擔(dān)任法定代表人的公司有8家，業(yè)務(wù)涉及物業(yè)管理、汽車制造、電子電器等多個(gè)行業(yè)。在對(duì)外投資方面，他主要持有3家公司股份：開沃新能源汽車集團(tuán)(持股4.866%)、創(chuàng)維集團(tuán)(持股1.97%)，以及前述的海南黃阿婆紅薯產(chǎn)業(yè)園有限公司(持股60%)。

圖源：天眼查

面對(duì)多元業(yè)務(wù)格局，黃宏生的管理思維更傾向于借鑒“吉利模式”，即推動(dòng)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)板塊獨(dú)立上市。他多次表示，除已上市的創(chuàng)維數(shù)字外，創(chuàng)維光伏、白色家電、互聯(lián)網(wǎng)等業(yè)務(wù)均具備獨(dú)立上市潛力，而傳統(tǒng)業(yè)務(wù)則可能逐步私有化。

2025年，黃宏生在接受《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》的采訪時(shí)表示，“我們希望把創(chuàng)維打造成一個(gè)生態(tài)平臺(tái)。每一個(gè)產(chǎn)業(yè)在自身方向上都要做到世界第一，大家共同享受資源平臺(tái)、品牌平臺(tái)、經(jīng)營(yíng)平臺(tái)的支持。同時(shí)每個(gè)產(chǎn)業(yè)獨(dú)立上市，團(tuán)隊(duì)要奮斗，這樣的機(jī)制才能在全球范圍內(nèi)做大做強(qiáng)。我們考慮在未來(lái)五年內(nèi)，分拆出5到8家上市公司。”若按照創(chuàng)維光伏目前的估值來(lái)計(jì)算，黃宏生的拆分計(jì)劃涉及的規(guī)模將近千億元。

2024年，創(chuàng)維集團(tuán)確立了沖擊千億營(yíng)收的戰(zhàn)略目標(biāo)。黃宏生在前述采訪中展現(xiàn)出強(qiáng)烈信心，他指出2025年將是中國(guó)企業(yè)全球化進(jìn)程的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。在此背景下，創(chuàng)維近期在美國(guó)市場(chǎng)已成功獲得大規(guī)模家電訂單，并與日本、韓國(guó)的國(guó)際品牌建立合作，共同拓展全球市場(chǎng)。他認(rèn)為，海外業(yè)務(wù)帶來(lái)的增長(zhǎng)動(dòng)力與市場(chǎng)空間十分可觀，集團(tuán)有望在兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收突破千億的目標(biāo)。

不過(guò)，隨著黃宏生資本版圖的擴(kuò)大，黃宏生家族的財(cái)富也進(jìn)入了百億級(jí)別。根據(jù)歷年胡潤(rùn)百富榜的數(shù)據(jù)，其在2019年以54億元的財(cái)富位列第785位;隨后在2022年，黃宏生、林衛(wèi)平夫婦的財(cái)富躍升至105億元，排名提升至第590位;《2025年胡潤(rùn)百富榜》顯示，黃宏生家族以105億元的財(cái)富位列榜單第677位。

從彩電巨頭到跨界布局新能源與多元產(chǎn)業(yè)，黃宏生的資本棋局仍在繼續(xù)。這次分拆創(chuàng)維光伏，是其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。您如何看待創(chuàng)維光伏的發(fā)展前景?您是否使用過(guò)創(chuàng)維的產(chǎn)品?歡迎在評(píng)論區(qū)分享您的看法。