《電鰻財(cái)經(jīng)》文/電鰻號

在經(jīng)歷了一輪深度的去庫存與需求震蕩后，硬科技賽道正在呼喚真正的“確定性”。近日，深圳嘉立創(chuàng)科技集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱 “嘉立創(chuàng)”)披露了2025年上半年業(yè)績。該公司在2025年上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入46.79億元、凈利潤5.9億元，同比分別增長25.95%、23.5%，業(yè)績增長穩(wěn)健。

對比過往數(shù)據(jù)，不難看出，2025年上半年，嘉立創(chuàng)營業(yè)收入增幅進(jìn)一步擴(kuò)大。在官宣成績單的同時，其深交所主板上市進(jìn)程也由“中止”恢復(fù)為“問詢”。

嘉立創(chuàng)業(yè)績有如此韌性的動力來自哪里?這份超500頁的IPO申報(bào)稿之中，還有哪些不為大眾所知的硬核動力?

核心業(yè)務(wù)展現(xiàn)強(qiáng)勁活力

企業(yè)的核心業(yè)務(wù)活力直接決定了其市場競爭力、持續(xù)增長能力和投資價(jià)值，是評估擬上市公司質(zhì)量的核心維度之一。翻看嘉立創(chuàng)最新的招股書，字里行間透露出核心業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁活力：印制電路板(PCB)、電子元器件、電子裝聯(lián)(PCBA)三大核心業(yè)務(wù)在2025年上半年分別實(shí)現(xiàn)收入18.21億元、16.96億元、7.9億元，同比增幅分別為13.33%、28.38%、49.9%。其中最引人注目的，莫過于PCBA業(yè)務(wù)的亮眼增長。

PCBA(電子裝聯(lián))是指依據(jù)設(shè)計(jì)方案將各類電子元器件通過插裝、表面貼裝、微組裝等方式裝焊在PCB上，實(shí)現(xiàn)裝配和電氣連通。2025年上半年，嘉立創(chuàng)PCBA業(yè)務(wù)訂單數(shù)量超65萬單，并帶動PCB業(yè)務(wù)增收2.1億元，對PCB收入增長的貢獻(xiàn)比例達(dá)31.62%，較2024年度提升6.7個百分點(diǎn)，業(yè)務(wù)協(xié)同性持續(xù)加強(qiáng)。PCBA業(yè)務(wù)的顯著增長，本質(zhì)上是嘉立創(chuàng)基于其“客戶同源”的業(yè)務(wù)特點(diǎn)，用“一站式服務(wù)”完成了對硬件創(chuàng)新價(jià)值鏈的深度重構(gòu)與生態(tài)建設(shè)。

傳統(tǒng)模式下，工程師完成設(shè)計(jì)后，需要分別對接 PCB 廠家、電子元器件分銷商、貼片裝聯(lián)廠(PCBA)。多方分頭對接中存在巨大的溝通成本、采購周期波動和品質(zhì)責(zé)任推諉等風(fēng)險(xiǎn)。嘉立創(chuàng)精準(zhǔn)地洞察到這一痛點(diǎn)，將原本支離破碎的交易節(jié)點(diǎn)串聯(lián)起來，構(gòu)建了“設(shè)計(jì)-制造-元器件采購-電子裝聯(lián)”的“一站式服務(wù)”閉環(huán)。用戶在下達(dá) PCB 訂單后，即可同步選擇 PCBA 服務(wù)，所需電子元器件也可在立創(chuàng)商城一并配齊。

這一閉環(huán)，不僅對PCBA業(yè)務(wù)形成了增長驅(qū)動，也帶動了電子元器件業(yè)務(wù)的增長。2025年上半年，嘉立創(chuàng)電子元器件業(yè)務(wù)客戶數(shù)量為26.95萬個，同比增長4.39萬個，其中同時采購PCBA產(chǎn)品和電子元器件產(chǎn)品的客戶數(shù)量增長0.85萬個，占電子元器件業(yè)務(wù)客戶增長數(shù)量的比例為19.41%。

同時，嘉立創(chuàng)還將復(fù)雜的工業(yè)制造進(jìn)行了“互聯(lián)網(wǎng)改造”，對于用戶來說，工程下單變得跟“電商下單”一樣便利，設(shè)計(jì)、元器件選型、下單、監(jiān)工等一系列動作可在線上一氣呵成，原本耗時數(shù)周的硬件研發(fā)打樣周期，已能夠縮短至數(shù)天，甚至24小時以內(nèi)。

“一站式服務(wù)”不僅為嘉立創(chuàng)帶來了強(qiáng)大的業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，也帶來了強(qiáng)力的客戶粘性——當(dāng)用戶習(xí)慣了“在線設(shè)計(jì)、一鍵下單、隔日收貨”的“一站式”全鏈路服務(wù)，遷移成本將變得極高。據(jù)招股書顯示，截至2025年6月末，嘉立創(chuàng)在線注冊用戶已達(dá)822.5萬，較2024年底新增110.61萬;處理訂單數(shù)量超950萬單，同比增長15.85%。

打造AI與具身智能的“通用底座”

在全球PCB行業(yè)回暖的背景下，嘉立創(chuàng)展現(xiàn)出領(lǐng)先行業(yè)的強(qiáng)勁韌性。

根據(jù)印制電路板行業(yè)權(quán)威咨詢機(jī)構(gòu)Prismark公布的數(shù)據(jù)，2025年全球PCB市場預(yù)計(jì)同比增長7.6%。而嘉立創(chuàng)PCB業(yè)務(wù)在2025年上半年便實(shí)現(xiàn)了13.33%的增長，增幅接近全球平均水平的兩倍。

仔細(xì)翻看招股書，不難看出：這一超額增長主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。2025年上半年，嘉立創(chuàng)多層板收入增加1.26億元，貢獻(xiàn)了PCB業(yè)務(wù)近60%的增量。這種結(jié)構(gòu)性爆發(fā)，源于公司精準(zhǔn)卡位了AI服務(wù)器、新能源汽車、具身智能機(jī)器人等高景氣賽道的旺盛需求。

2025年，具身智能機(jī)器人成為最火熱的領(lǐng)域之一。據(jù)摩根士丹利2025年12月發(fā)布的報(bào)告，預(yù)計(jì)到2050年，人形機(jī)器人市場規(guī)模將達(dá)到5萬億美元，部署量達(dá)10億臺，約每10人擁有1個人形機(jī)器人。該領(lǐng)域熱火朝天的研發(fā)無異于與時間賽跑，高頻迭代的需求對制造與供應(yīng)鏈的響應(yīng)速度提出了極高要求。

在這種背景下，嘉立創(chuàng)的“一站式服務(wù)”與極速交付能力，直接轉(zhuǎn)化成了機(jī)器人企業(yè)的研發(fā)戰(zhàn)斗力——通過打通PCB制造、元器件采購、PCBA貼片乃至CNC機(jī)械加工、3D打印的全鏈路，嘉立創(chuàng)為工程師提供了一種“全屋定制”般的研發(fā)體驗(yàn)：工程師無需在數(shù)十個供應(yīng)商之間消耗精力協(xié)調(diào)，即可實(shí)現(xiàn)“一個想法進(jìn)，一個產(chǎn)品出”，極大地降低了不同平臺間的摩擦成本。

在嘉立創(chuàng)的數(shù)字化智造體系中，PCB最快12小時出貨，PCBA最快15小時完成裝聯(lián)。這種快至“小時級”交付速度，為前沿科技贏得了寶貴的窗口期：借力嘉立創(chuàng)，宇樹機(jī)器人在3個月內(nèi)完成5個版本迭代驗(yàn)證;在去年“雙十一”電商大促備戰(zhàn)期，嘉立創(chuàng)幫助京東物流機(jī)器人軍團(tuán)每周完成3-4次迭代。

憑借長期的技術(shù)積累和持續(xù)創(chuàng)新，嘉立創(chuàng)為商業(yè)火箭航電系統(tǒng)、工控設(shè)備、機(jī)器人等提供電子及機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)，加速產(chǎn)品迭代與量產(chǎn)進(jìn)程。在2025年，嘉立創(chuàng)已成為全球硬科技創(chuàng)新的“試驗(yàn)場”。在這些新產(chǎn)業(yè)走向大規(guī)模量產(chǎn)之前，嘉立創(chuàng)已經(jīng)成了不少研發(fā)團(tuán)隊(duì)必經(jīng)的“第一站”。

孵化“第二成長曲線”

招股書顯示，嘉立創(chuàng)還在大力孵化“第二成長曲線”，將目光鎖定在機(jī)械加工領(lǐng)域。

對于硬件工程師而言，在解決了電路板問題后，要造出一個完整的硬件產(chǎn)品，必然面臨外殼、結(jié)構(gòu)件、散熱器等機(jī)械部件的采購或制造難題。機(jī)械加工領(lǐng)域的市場邏輯與電子產(chǎn)業(yè)高度相似，然而其碎片化、非標(biāo)化程度遠(yuǎn)超電子行業(yè)。過去，硬件研發(fā)的機(jī)械制造需求流向了無數(shù)分散的工廠，甚至小作坊，效率低下、質(zhì)量不可控、交易摩擦高，稍有不順就會造成交期延遲。

基于在電子產(chǎn)業(yè)鏈上成熟的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，嘉立創(chuàng)將“數(shù)字化下單+柔性生產(chǎn)+極速交付”的成熟模式，平移到了機(jī)械智造領(lǐng)域。對于工程師而言，這意味著從“畫板子”到“做殼子”也可以實(shí)現(xiàn)無縫銜接。并且，它不需要像傳統(tǒng)機(jī)械制造廠那樣重新去市場上艱難獲客，而是能夠直接在其現(xiàn)有的超820萬高黏性用戶池中進(jìn)行“二次挖掘”。

2025年上半年，包含3D打印、CNC制造、FA機(jī)械零部件在內(nèi)的“其他類型業(yè)務(wù)”，已實(shí)現(xiàn)了2.26億元的營收。其中，3D打印業(yè)務(wù)的營收已從2022年的2500多萬元迅速攀升至2024年的1.09億元，呈現(xiàn)出爆發(fā)性增長的態(tài)勢。在招股書披露的42億元募資計(jì)劃中，有6.3億元將被專門用于“機(jī)械產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”。

如此一來，嘉立創(chuàng)就不再僅僅是電子行業(yè)的“打樣工廠”，而是升級為橫跨電子與機(jī)械兩大領(lǐng)域的“硬件創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施”。目前，嘉立創(chuàng)憑借先進(jìn)的軟件自研設(shè)計(jì)能力和五大自有生產(chǎn)倉儲基地，打造貫穿前端客戶服務(wù)、中端技術(shù)支持和后端智慧工廠全業(yè)務(wù)鏈條的“一站式產(chǎn)業(yè)互聯(lián)智造模式”，構(gòu)建硬軟一體、協(xié)同優(yōu)化的交付閉環(huán)，為客戶提供覆蓋EDA工業(yè)軟件、PCB制造、電子元器件、電子裝聯(lián)等電子產(chǎn)業(yè)鏈一體化服務(wù)，既能滿足“高頻次、小批量、多樣化、短交期”特點(diǎn)的打樣、小批量訂單需求，也能滿足“穩(wěn)供應(yīng)、高品質(zhì)”特點(diǎn)的中大批量訂單需求。

這正是嘉立創(chuàng)業(yè)務(wù)“確定性”的來源，無論下游終端流行的是無人機(jī)、人形機(jī)器人還是新型醫(yī)療設(shè)備，所有的硬件創(chuàng)新都離不開“電子+機(jī)械”的底層組合。嘉立創(chuàng)通過覆蓋這一剛需鏈條，規(guī)避了單一終端產(chǎn)品迭代的風(fēng)險(xiǎn)，成為了穿越行業(yè)周期的“通用底座”。

作為驅(qū)動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的新引擎，新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)調(diào)擺脫傳統(tǒng)增長路徑，以科技創(chuàng)新激活產(chǎn)業(yè)發(fā)展的澎湃動能。在此浪潮中，嘉立創(chuàng)已然成為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的先鋒。穩(wěn)健增長的業(yè)績、蓬勃的用戶生態(tài)、積極的研發(fā)投入以及戰(zhàn)略業(yè)務(wù)的突破，為其上市之路增添了重要的積極砝碼。