2026 年 1 月 21 日，強(qiáng)生Johnson & Johnson 發(fā)布 2025 年第四季度及全年業(yè)績。

整體來看，這是一份“穩(wěn)健增長”的財(cái)報(bào)。增長不再依賴一次性事件，而是重新回到創(chuàng)新藥與醫(yī)療技術(shù)雙輪驅(qū)動的基本面。

一、整體業(yè)績：規(guī)模型企業(yè)中的“可持續(xù)增長”

2025 年全年，強(qiáng)生實(shí)現(xiàn)營收 942 億美元，同比增長 6.0%；按運(yùn)營口徑（剔除匯率影響）計(jì)算，增長 5.3%。

全年攤薄后每股收益（EPS）為 11.03 美元，調(diào)整后 EPS 為 10.79 美元。

單看第四季度，增長節(jié)奏有所加快：

• Q4 營收：246 億美元，同比增長 9.1%

• Q4 調(diào)整后 EPS：2.46 美元，同比增長 20.6%

值得注意的是，財(cái)報(bào)中多項(xiàng)利潤指標(biāo)仍包含因 Halda Therapeutics 收購帶來的約 0.10 美元/股影響，在此基礎(chǔ)上仍實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)利潤增長，反映出經(jīng)營層面的彈性。

二、兩大業(yè)務(wù)板塊：創(chuàng)新藥與 MedTech 同步回升 創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)：在高基數(shù)下保持韌性

2025 年，強(qiáng)生創(chuàng)新藥（Innovative Medicine）板塊全年?duì)I收 604 億美元，運(yùn)營口徑增長 5.3%。

推動增長的核心仍集中在幾條成熟且確定性較高的管線：

• 腫瘤領(lǐng)域：DARZALEX、CARVYKTI、ERLEADA、RYBREVANT/LAZCLUZE

• 免疫領(lǐng)域：TREMFYA、SIMPONI / SIMPONI ARIA

• 神經(jīng)科學(xué)：SPRAVATO、CAPLYTA（抑郁癥適應(yīng)癥獲批）

需要正視的是，STELARA 專利周期對免疫板塊造成了約 10 個(gè)百分點(diǎn)級別的拖累。但從整體結(jié)構(gòu)看，新產(chǎn)品對沖老品下滑的能力已基本成型。

MedTech：回到“真實(shí)需求驅(qū)動”的增長

MedTech 板塊 2025 年全年?duì)I收 338 億美元，運(yùn)營口徑增長 5.4%。

增長主要來自三個(gè)方向：

1. 心血管領(lǐng)域

a. 電生理產(chǎn)品線

b. Abiomed（機(jī)械循環(huán)支持）

c. Shockwave（并購貢獻(xiàn)）

2. 普通外科

a. 傷口閉合類產(chǎn)品

3. 并購與技術(shù)補(bǔ)強(qiáng)

a. Shockwave 等資產(chǎn)為板塊提供了確定性增量

這組數(shù)據(jù)的重要性在于：

MedTech 的增長不再依賴一次性“疫情反彈”或庫存修復(fù)，而是重新與臨床使用頻率和技術(shù)升級綁定。

三、OTTAVA 提交 FDA：對外科機(jī)器人并非“點(diǎn)綴項(xiàng)”

在眾多研發(fā)與監(jiān)管進(jìn)展中，最具信號意義的一條是：

強(qiáng)生已向 FDA 提交 OTTAVA Robotic Surgical System 的注冊申請。

這意味著 OTTAVA 正式進(jìn)入監(jiān)管審評階段，而不再停留在“研發(fā)概念”或“中期披露”層面。

結(jié)合強(qiáng)生此前在 Ethicon 外科器械、Abiomed 心血管、數(shù)字化外科 等資產(chǎn)上的持續(xù)整合，OTTAVA 更像是一條服務(wù)于外科系統(tǒng)化能力的長期工程，而非單點(diǎn)對標(biāo)某一現(xiàn)有平臺。

從時(shí)間維度看，這一進(jìn)展并不會立刻體現(xiàn)在 2026 年收入端，但它明確了一個(gè)事實(shí)：

強(qiáng)生并未放棄在高壁壘外科機(jī)器人賽道中的長期布局。

四、2026 年指引：沖擊千億美元營收

在給出的 2026 年指引中，強(qiáng)生給出了一個(gè)清晰的增長目標(biāo)：

• 預(yù)計(jì)全年?duì)I收：約 1005 億美元（中值）

• 同比增長：約 6.7%

• 調(diào)整后 EPS：約 11.53 美元（中值），同比增長 6.9%

對于一家年?duì)I收體量接近千億美元的企業(yè)而言，6%–7% 區(qū)間的增長，本身就是一種競爭力。

更重要的是，這一增長并未建立在激進(jìn)并購或高風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)之上，而是來自：

• 創(chuàng)新藥核心管線的持續(xù)放量

• MedTech 使用頻率與結(jié)構(gòu)升級

• 并購資產(chǎn)的穩(wěn)態(tài)整合

結(jié)語

如果說過去幾年，強(qiáng)生更多是在完成業(yè)務(wù)拆分、風(fēng)險(xiǎn)出清與結(jié)構(gòu)整理，那么 2025 年這份財(cái)報(bào)傳遞出的信號是：

這家公司正在重新進(jìn)入“主動增長”的階段。

對產(chǎn)業(yè)而言，更值得關(guān)注的并不是某一季度的增速，而是——

當(dāng)創(chuàng)新藥與 MedTech 同時(shí)回到增長通道，且外科機(jī)器人等長期項(xiàng)目開始進(jìn)入實(shí)質(zhì)性節(jié)點(diǎn)，強(qiáng)生所代表的，仍是一種高度耐心、但方向清晰的產(chǎn)業(yè)范式。

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