當(dāng)騰訊、淡馬錫、貝萊德等8家全球頂級(jí)資本集體押注，當(dāng)三年收入復(fù)合增速突破200%，起源于長(zhǎng)沙的零食量販巨頭鳴鳴很忙，在2026年1月20日正式啟動(dòng)港股IPO招股，為港股市場(chǎng)注入新的消費(fèi)活力。這場(chǎng)代號(hào)01768的上市征程，不僅是中國(guó)零食量販業(yè)態(tài)的首次資本市場(chǎng)亮相，更折射出消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)下，“薄利多銷”模式的商業(yè)魔力與行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的升級(jí)信號(hào)鳴鳴很忙的IPO尚未掛牌，便已憑借豪華基石陣營(yíng)引爆資本市場(chǎng)。招股文件顯示，本次全球發(fā)售吸引了8家重量級(jí)機(jī)構(gòu)參與基石投資，認(rèn)購(gòu)總額達(dá)1.95億美元（約15.20億港元），陣容覆蓋主權(quán)基金、頂尖資管、保險(xiǎn)及私募等多元類型，在近年港股IPO中實(shí)屬罕見(jiàn)。

　　豪華基石陣容背書，資本用腳投票消費(fèi)新勢(shì)力

　　其中，騰訊與新加坡主權(quán)基金淡馬錫各斥資4500萬(wàn)美元認(rèn)購(gòu)，展現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本與國(guó)際長(zhǎng)線資本對(duì)其商業(yè)模式的雙重認(rèn)可；全球資管巨頭貝萊德、富達(dá)基金分別跟進(jìn)3500萬(wàn)美元、3000萬(wàn)美元，泰康人壽、博時(shí)國(guó)際、易方達(dá)及淡水泉等境內(nèi)知名機(jī)構(gòu)也紛紛入局。分析人士指出，頂級(jí)資本集體背書，不僅為鳴鳴很忙筑起估值護(hù)城河，更印證了中國(guó)下沉市場(chǎng)消費(fèi)潛力與零食量販業(yè)態(tài)的投資價(jià)值。

　　本次IPO中，鳴鳴很忙計(jì)劃全球發(fā)售1410.11萬(wàn)股股份，其中香港公開(kāi)發(fā)售占10%，國(guó)際發(fā)售占90%，發(fā)售價(jià)中位數(shù)為233.10港元，預(yù)計(jì)募資凈額約31.24億港元。募集資金將主要用于供應(yīng)鏈升級(jí)、門店網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張、加盟商賦能、數(shù)字化建設(shè)及戰(zhàn)略收購(gòu)，進(jìn)一步鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。

　　規(guī)模與利潤(rùn)雙爆發(fā)，量販模式的增長(zhǎng)奇跡

　　資本的狂熱追捧，源于鳴鳴很忙堪稱“現(xiàn)象級(jí)”的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。作為中國(guó)最大的休閑食品飲料連鎖零售商，公司旗下?lián)碛小傲闶澈苊Α薄摆w一鳴零食”兩大核心品牌，通過(guò)“極致性價(jià)比+廣泛觸達(dá)”的策略，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模與利潤(rùn)的雙重飛躍。

　　門店擴(kuò)張速度堪稱行業(yè)標(biāo)桿。截至2025年11月30日，全國(guó)在營(yíng)門店數(shù)已達(dá)21041家，覆蓋28個(gè)省份及各線城市，其中59%的門店位于縣城與鄉(xiāng)鎮(zhèn)，深度滲透下沉市場(chǎng)。2025年前9個(gè)月，公司GMV達(dá)661億元，同比增長(zhǎng)74.5%，累計(jì)接待消費(fèi)者超21億人次，憑借龐大的門店網(wǎng)絡(luò)與用戶基數(shù)，穩(wěn)坐行業(yè)頭把交椅。

　　財(cái)務(wù)表現(xiàn)同樣亮眼。2022年至2024年，公司收入從42.86億元飆升至393.44億元，三年復(fù)合增速高達(dá)203%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)從0.81億元增長(zhǎng)至9.13億元，復(fù)合增速達(dá)234.6%，增速在連鎖行業(yè)中名列前茅。2025年上半年，公司凈利潤(rùn)同比增幅進(jìn)一步擴(kuò)大至240%，前9個(gè)月收入達(dá)463.71億元，同比增長(zhǎng)75.2%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)18.10億元，同比大增240.8%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額達(dá)21.90億元，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的盈利能力與造血能力。

　　模式拆解：“薄利多銷”撐起的零售護(hù)城河

　　鳴鳴很忙的爆發(fā)式增長(zhǎng)，核心在于其獨(dú)創(chuàng)的零食量販模式，通過(guò)“供應(yīng)鏈+加盟體系+定價(jià)策略”的三重協(xié)同，構(gòu)建起難以復(fù)制的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　供應(yīng)鏈?zhǔn)瞧湫詢r(jià)比優(yōu)勢(shì)的核心支撐。公司通過(guò)規(guī)模化采購(gòu)整合上游資源，與超過(guò)1000家供應(yīng)商建立合作，覆蓋休閑食品、飲料、煙酒等全品類，SKU超4000個(gè)。依托龐大的采購(gòu)量，公司得以壓縮中間環(huán)節(jié)成本，實(shí)現(xiàn)“出廠價(jià)+微薄毛利”的定價(jià)模式，部分產(chǎn)品價(jià)格較傳統(tǒng)商超低20%-30%，精準(zhǔn)擊中消費(fèi)者對(duì)高性價(jià)比的需求。

　　加盟模式則加速了規(guī)模擴(kuò)張。公司采用“輕資產(chǎn)+強(qiáng)賦能”的加盟體系，加盟商負(fù)責(zé)門店選址與運(yùn)營(yíng)，公司提供選址評(píng)估、裝修設(shè)計(jì)、供應(yīng)鏈支持、數(shù)字化管理等全流程服務(wù)。這種模式既降低了公司自身的運(yùn)營(yíng)壓力，又借助加盟商的本地資源快速滲透市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)“雙贏”。截至2025年9月30日，公司門店數(shù)已達(dá)19517家，加盟模式成為擴(kuò)張的核心引擎。

　　數(shù)字化能力為效率賦能。公司搭建了覆蓋采購(gòu)、倉(cāng)儲(chǔ)、物流、銷售全鏈路的數(shù)字化系統(tǒng)，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析消費(fèi)者偏好，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與庫(kù)存管理，提升供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)效率。同時(shí)，數(shù)字化系統(tǒng)也為加盟商提供實(shí)時(shí)銷售數(shù)據(jù)與運(yùn)營(yíng)指導(dǎo)，幫助其降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提升盈利能力。

　　行業(yè)變局：零食量販的戰(zhàn)國(guó)時(shí)代

　　鳴鳴很忙的IPO，標(biāo)志著零食量販行業(yè)從野蠻生長(zhǎng)進(jìn)入規(guī)范化、資本化階段，而行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也正日趨激烈。隨著下沉市場(chǎng)消費(fèi)升級(jí)與線上流量成本攀升，零食量販憑借“線下即時(shí)性+高性價(jià)比”的優(yōu)勢(shì)，成為零售行業(yè)的新風(fēng)口，吸引了眾多參與者入局。

　　目前，行業(yè)已形成多強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)格局，除鳴鳴很忙外，良品鋪?zhàn)?、三只松鼠等傳統(tǒng)零食品牌紛紛布局線下量販門店，區(qū)域品牌也在加速擴(kuò)張，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從單純的門店數(shù)量比拼，逐漸轉(zhuǎn)向供應(yīng)鏈、數(shù)字化、品牌力的綜合較量。對(duì)于鳴鳴很忙而言，如何在保持?jǐn)U張速度的同時(shí)維持供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，如何平衡加盟門店的數(shù)量與質(zhì)量，將是其上市后面臨的核心挑戰(zhàn)。

　　值得注意的是，零食量販行業(yè)仍有巨大的增長(zhǎng)空間。隨著居民消費(fèi)觀念向理性化轉(zhuǎn)變，高性價(jià)比的零食消費(fèi)需求持續(xù)釋放，下沉市場(chǎng)的門店密度仍有提升潛力。中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，鳴鳴很忙已躋身2024年中國(guó)連鎖行業(yè)前10，且是其中增長(zhǎng)最快的企業(yè)，其上市后有望借助資本力量進(jìn)一步整合行業(yè)資源，推動(dòng)行業(yè)集中度提升。

　　量販零售的資本新答卷

　　鳴鳴很忙的港股IPO，不僅是一家企業(yè)的成長(zhǎng)里程碑，更是中國(guó)消費(fèi)零售行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的縮影。在消費(fèi)降級(jí)與消費(fèi)升級(jí)并存的市場(chǎng)環(huán)境中，“薄利多銷”的量販模式精準(zhǔn)契合了大眾消費(fèi)需求，而資本的注入將加速行業(yè)的規(guī)范化與規(guī)?；l(fā)展。

　　對(duì)于鳴鳴很忙而言，上市只是新的起點(diǎn)。未來(lái)，如何將資本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為供應(yīng)鏈、數(shù)字化、品牌力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如何在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，如何平衡擴(kuò)張與盈利的可持續(xù)性，將是其需要持續(xù)解答的課題。而對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，鳴鳴很忙的上市將為零食量販業(yè)態(tài)樹(shù)立標(biāo)桿，推動(dòng)更多企業(yè)聚焦供應(yīng)鏈優(yōu)化與消費(fèi)者體驗(yàn)提升，最終惠及廣大消費(fèi)者。

　　在騰訊、淡馬錫等資本的加持下，鳴鳴很忙能否在港股市場(chǎng)續(xù)寫增長(zhǎng)奇跡，能否引領(lǐng)零食量販行業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展階段，值得市場(chǎng)期待。而這場(chǎng)由長(zhǎng)沙企業(yè)發(fā)起的零售新戰(zhàn)事，也將為中國(guó)消費(fèi)行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展提供新的樣本與啟示。