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在上周二滬深北三大交易所同時發(fā)布公告，降低新融資賬戶的杠桿從1.2降低至1，市場的情緒也因此開始降溫，甚至有投資者擔(dān)心當(dāng)下市場融資是不是太高了，我們就先來聊聊這個問題。

在2015年6月18日，市場的融資達到了2015年牛市的最高點，融資余額達到了22666億元，而當(dāng)下市場的融資余額在近期已經(jīng)超過了2.7萬億元，這個遠超2015年最高點。

如果單獨從體量上面來看，當(dāng)前市場的融資余額確實已經(jīng)很高了，不過我們不能忽略一個問題，那就是當(dāng)前市場的無論是公司數(shù)量、市值還是融資融券標(biāo)的企業(yè)已經(jīng)遠遠超過2015年，所以單獨從這個角度來看，是不準(zhǔn)確的。

我們結(jié)合融資余額占流通市值比、融資買入額占A股成交額的比例、融資交易投資者參與度等三個維度來看，才能更真實反映出當(dāng)前位置的融資與2015年最高點融資的不同之處。

1，融資余額占流通市值比，在2015年時，這一比值一度達到了4.72%，而當(dāng)前市場的這一比值僅為2.6%左右，而且還是在前兩天達到最高峰時的，其實從去年十月份左右開始，這一比值基本上就維持在2.5%附近，這與2015年相比較而言，還有很大的上升空間。

所以，從這個角度來說，當(dāng)前市場的融資并不算高，如果當(dāng)前市場的這一比值達到2015年的水平，恐怕融資余額要超過5萬億！

2，融資買入額占A股成交額的比例，這一比值在2015年時，一度接近有20%，最高時達到了19.26%，而當(dāng)前市場這一比值不足10%，僅為9.8%左右，也就是說這個角度同樣有很大的提升空間。

那么這個角度也就說明了，當(dāng)前市場的資金是健康的，并沒有出現(xiàn)非理性資金的大幅買入，所以從這個角度來說，市場的融資更沒有太大的問題。

3，融資交易投資者參與度，雖然開通融資賬戶的比較多，但是真正使用融資賬戶的并不多。當(dāng)前市場這一比值不足7%，而在2015年時，這一比值超過了14%，這也就是說還不足2015年的一半，這也反映出了當(dāng)前市場投資者是很理性的。

格雷厄姆曾說，威脅本金的兩大因素，一是杠桿，二是泡沫。作為普通投資者，我們盡量不要使用杠桿，特別是對于高位個股來說。

我們通過以上三個角度對比之后，其實我們當(dāng)前市場的走勢還是很健康的，我們也沒有必要擔(dān)心融資給市場帶來不穩(wěn)定性，而從歷史的角度來看，融資持續(xù)流入市場時，往往會推動市場有更好的一個表現(xiàn)。

接下來讓我們一起關(guān)注幾則市場消息！

1，三部門宣布，延續(xù)實施創(chuàng)新企業(yè)CDR試點階段有關(guān)稅收優(yōu)惠政策！

財政部、稅務(wù)總局、中國證監(jiān)會于2026年1月21日發(fā)布公告，延續(xù)實施創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行存托憑證（CDR）試點階段稅收優(yōu)惠政策，涵蓋個稅、企業(yè)所得稅、增值稅三大稅種，對個人、企業(yè)、公募基金及QFII、RQFII等主體轉(zhuǎn)讓或持有創(chuàng)新企業(yè)CDR的相關(guān)所得給予暫免或優(yōu)惠。

這一政策延續(xù)了對創(chuàng)新企業(yè)CDR的稅收支持，降低了各類投資者的交易成本與稅收負擔(dān)，有助于提升創(chuàng)新企業(yè)CDR市場的流動性和吸引力，鼓勵長期資金參與創(chuàng)新企業(yè)投資，對A股市場中的創(chuàng)新企業(yè)、券商等相關(guān)板塊形成直接利好，也體現(xiàn)了國家支持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的持續(xù)發(fā)力。

2，6G技術(shù)試驗步入第二階段，“空天地海一體化”網(wǎng)絡(luò)有望加速構(gòu)建！

我國已建成全球規(guī)模最大的信息基礎(chǔ)設(shè)施，5G用戶超12億、基站達483.8萬座，6G研發(fā)已完成第一階段技術(shù)試驗，形成超300項關(guān)鍵技術(shù)儲備并啟動第二階段試驗；6G最大特點是空天地海一體化，未來將與AI深度融合，產(chǎn)業(yè)鏈涉及天線、芯片、系統(tǒng)設(shè)備等環(huán)節(jié)。

6G技術(shù)試驗進入新階段，標(biāo)志著我國在下一代通信技術(shù)研發(fā)上持續(xù)領(lǐng)先，將帶動通信設(shè)備、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、AI算力等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈升級，為A股中通信、半導(dǎo)體、軍工電子等板塊帶來長期增長動力，也為“萬物智聯(lián)”和數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展奠定技術(shù)基礎(chǔ)。

3，我國首個海上液體火箭發(fā)射回收試驗平臺將投用！

在山東煙臺海陽的東方航天港，我國首個海上液體火箭發(fā)射回收試驗平臺正加緊建設(shè)，計劃2026年2月5日左右完成建設(shè)并調(diào)試，春節(jié)前后將開展國內(nèi)首次液體火箭海上發(fā)射回收試驗；該平臺具備火箭起豎、高溫尾焰導(dǎo)流等功能，液體火箭可重復(fù)使用，能大幅降低衛(wèi)星組網(wǎng)成本。

這一平臺的投用填補了我國海上液體火箭回收技術(shù)的空白，推動商業(yè)航天向可回收、低成本方向升級，將直接利好A股中的商業(yè)航天、火箭制造、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等板塊，也助力我國在“十五五”期間加快建設(shè)航天強國的目標(biāo)落地。

4，摩爾線程發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告！

摩爾線程（688795.SH）2026年1月21日公告，預(yù)計2025年營業(yè)收入14.5-15.2億元，同比增長230.70%-246.67%；歸母凈利潤虧損9.5-10.6億元，虧損同比收窄；公司推出的旗艦級訓(xùn)推一體全功能GPU已規(guī)模量產(chǎn)，受益于AI產(chǎn)業(yè)需求增長，產(chǎn)品競爭力提升，但仍處于高研發(fā)投入期。

營收高速增長與虧損收窄體現(xiàn)了公司在GPU領(lǐng)域的技術(shù)突破和市場認可，受益于AI算力需求爆發(fā)，后續(xù)增長潛力較大，但研發(fā)投入高、尚未盈利的現(xiàn)狀仍需關(guān)注；該預(yù)告對A股中的國產(chǎn)GPU、AI算力板塊有一定情緒提振，也反映出國內(nèi)半導(dǎo)體企業(yè)在追趕國際巨頭過程中的階段性進展。

市場走勢分析！

1，首先從市場的消息面來看，近期市場消息更多的還是在推動市場長期健康穩(wěn)定的發(fā)展，并沒有出現(xiàn)不利于市場走勢的消息。

而且昨天外圍市場的整體表現(xiàn)也并不差，這或?qū)裉霢股的走勢帶來較為積極的影響，特別是上證50方面。

2，從資金面來說，自從上周五以來股票ETF已經(jīng)沒連續(xù)四天呈現(xiàn)大幅流出的情形，這或?qū)⑴c近期上證50的大幅下跌具有一定的關(guān)系，近期資金的流出也主要集中在滬深300ETF、上證50ETF以及中證50ETF等方面！

不過，在昨天收盤前，上證50ETF成交量明顯放大，而且出現(xiàn)上漲的走勢，所以不排除近期資金的流向會發(fā)生改變。

畢竟當(dāng)下市場上證50以及富時A50股指期貨與大盤的走勢，形成了明顯的背離！

3，從技術(shù)面來看，當(dāng)前市場的成交量已經(jīng)逐步回落，昨天市場的成交量已經(jīng)回到了2.6萬億附近，這個成交量在去年8月份左右是常見的。

從逼近4萬億的成交量，跌至當(dāng)前的2.6萬億，資金的情緒已經(jīng)明顯的回落，雖然說不上地量見地價，但是從市場K線的走勢來看，當(dāng)前市場也有變盤的預(yù)期。

而我們當(dāng)前市場又是慢牛行情，整體向下的空間也相對比較有限，即使要洗盤或者出貨，當(dāng)前位置向上反彈一下再走弱，反而更有利于出貨或者洗盤，比如去年9月份的行情。

所以，綜上所述，對于當(dāng)下市場來說，我們重點關(guān)注滬深300以及上證50的走勢，如果這些走強，那么市場有望迎來反轉(zhuǎn)，如果持續(xù)的走弱，那么市場將會持續(xù)橫盤震蕩甚至出現(xiàn)持續(xù)下跌的走勢。

而無論短期內(nèi)市場如何震蕩，市場的趨勢都不會改變，在大趨勢不變的情況下，我們降低預(yù)期，做好配置，等待市場拐點的到來。

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