毛利率，是企業(yè)發(fā)展的第一道防線！

過(guò)去，貴州茅臺(tái)憑借獨(dú)有的品牌溢價(jià)和社交屬性，成為高端白酒的絕對(duì)龍頭，以超90%的高毛利率成為行業(yè)難以撼動(dòng)的“定海神針”。

如今，半導(dǎo)體界的瀾起科技也走上了這條路。2025年前三季度，瀾起科技以61.46%的毛利率高居行業(yè)第一，遠(yuǎn)超存儲(chǔ)行業(yè)其他龍頭兆易創(chuàng)新、江波龍、佰維存儲(chǔ)。

不僅如此，2026年以來(lái)，存儲(chǔ)芯片漲價(jià)潮越演越烈。據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，DDR5內(nèi)存顆�，F(xiàn)貨價(jià)格較2025年9月初已增長(zhǎng)了300%，DDR4內(nèi)存顆粒漲幅也達(dá)到了158%。

在高毛利率與行業(yè)集體漲價(jià)的背景下，瀾起科技的未來(lái)又隱藏著多大的想象力呢？

內(nèi)存接口芯片，全球第一

嚴(yán)格來(lái)講，瀾起科技并不是一個(gè)存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)商，它只是存儲(chǔ)芯片與CPU之間的“搬運(yùn)工”。

公司的核心產(chǎn)品是內(nèi)存接口芯片。在服務(wù)器運(yùn)行過(guò)程中，CPU要想讀取內(nèi)存中的數(shù)據(jù)，就必須通過(guò)內(nèi)存接口芯片這一“橋梁”，內(nèi)存接口芯片的性能高低直接影響了數(shù)據(jù)的讀取效率。

既然是“中介”，內(nèi)存接口芯片在研發(fā)過(guò)程中就必須要考慮到各方需求，既要能與內(nèi)存廠商生產(chǎn)的各種內(nèi)存顆粒和內(nèi)存模組配套，又能通過(guò)服務(wù)器CPU廠商的全方位認(rèn)證。這些都大幅提高了內(nèi)存接口芯片的研發(fā)門(mén)檻。

正是因?yàn)楦哐邪l(fā)門(mén)檻的存在，自第二世代內(nèi)存接口芯片現(xiàn)世以來(lái)，該行業(yè)的參與者就屈指可數(shù)。一直發(fā)展到2017年第五世代產(chǎn)品時(shí)，全球只剩下瀾起科技、瑞薩電子和Rambus三家參與者，占據(jù)著行業(yè)超90%的市場(chǎng)份額。

若以2024年業(yè)務(wù)營(yíng)收計(jì)，瀾起科技內(nèi)存接口芯片的市占率更是高達(dá)36.8%，全球第一。

然而，將時(shí)間撥回二十年前，瀾起科技這一路走來(lái)并不容易。

2006年，創(chuàng)始人楊崇和帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)成功攻堅(jiān)內(nèi)存接口芯片技術(shù)后，就面臨著生態(tài)拓展問(wèn)題。要知道，在高科技行業(yè)，若做出的產(chǎn)品“沒(méi)人用”，也是竹籃打水一場(chǎng)空。

多番考量之下，楊崇和帶著自研芯片找到了英特爾。一系列的測(cè)試結(jié)果顯示，在不犧牲其他指標(biāo)的前提下，瀾起科技芯片的功耗比業(yè)界頂尖水平低了四成，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力甚至要超過(guò)英特爾自己研發(fā)的內(nèi)存接口芯片。

于是，英特爾果斷終止了這一“燒錢(qián)產(chǎn)品”的研發(fā)，轉(zhuǎn)而投資瀾起科技以獲得穩(wěn)定的芯片供給。這之后，瀾起科技與英特爾一直保持著良好的合作關(guān)系，直至2024年末，兩家公司的關(guān)聯(lián)交易額仍高達(dá)6592.3萬(wàn)元。

雖說(shuō)2025年第一季度，瀾起科技與英特爾集團(tuán)之間的采購(gòu)額驟降至2134.8萬(wàn)元，但多年的合作已經(jīng)打開(kāi)了瀾起科技的知名度，三星電子、海力士、美光科技已成為瀾起科技下游的忠實(shí)客戶，生態(tài)建設(shè)卓有成效，毛利率也隨之水漲船高。

現(xiàn)在的問(wèn)題是，瀾起科技靠早期技術(shù)積累和生態(tài)拓展而推高的毛利率能否持續(xù)？

技術(shù)驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)，能否持續(xù)？

對(duì)瀾起科技來(lái)說(shuō)，存儲(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格的普遍上漲可能更多體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)內(nèi)存互聯(lián)芯片需求量上升，要想針對(duì)性地提高毛利率更多還要靠產(chǎn)品迭代升級(jí)，這一商業(yè)模式跟海光信息等晶圓設(shè)計(jì)企業(yè)類(lèi)似。

縱觀過(guò)去，從內(nèi)存互聯(lián)芯片興起到如今已經(jīng)經(jīng)歷了5代（即DDR1到DDR5），每一代之下還有數(shù)個(gè)子代。

從JEDEC（全球微電子行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)）的產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)制定進(jìn)展看，預(yù)計(jì)2029年-2030年，第六代產(chǎn)品（DDR6）也能實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用。這其中每一次的產(chǎn)品升級(jí)都會(huì)是業(yè)內(nèi)公司提升毛利率的機(jī)會(huì)。

以DDR5第五子代RCD芯片為例，它的支持速率能達(dá)到8000MT/s，是DDR4系列最高速率的2.5倍，價(jià)值量自然也隨之提升了2-3倍。

若能在產(chǎn)品升級(jí)上先人一步，瀾起科技就有更大的把握保住如今60%的高毛利率，“技術(shù)驅(qū)動(dòng)”的故事才能講下去。

過(guò)去數(shù)年，瀾起科技在技術(shù)升級(jí)上的節(jié)奏把握都比較好。

2022年9月，瀾起科技發(fā)布業(yè)界首款DDR5第一子代CKD工程樣片；2024年，公司又陸續(xù)推出了DDR5第四子代、第五子代RCD樣片；緊接著2025年，瀾起科技成功實(shí)現(xiàn)了DDR5眾多子代產(chǎn)品的規(guī)�；瘧�(yīng)用，持續(xù)走在行業(yè)前列。

這一成就背后，是瀾起科技業(yè)內(nèi)的高話語(yǔ)權(quán)在支撐。公司是JEDEC董事會(huì)成員之一，在JEDEC 下屬委員會(huì)中擔(dān)任主席或副主席職位，能深度參與JEDEC相關(guān)產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)制定，在技術(shù)上更容易走在行業(yè)前沿。

有了行業(yè)地位的加持，瀾起科技接下來(lái)的技術(shù)升級(jí)之旅還要看兩個(gè)方面，一個(gè)是人才儲(chǔ)備，一個(gè)是研發(fā)投入。

2025年上半年，瀾起科技研發(fā)人員數(shù)量占比依舊高達(dá)75.74%，與海光信息（84.52%）、寒武紀(jì)（77.95%）等晶圓設(shè)計(jì)企業(yè)不相上下。

再看人員結(jié)構(gòu)，瀾起科技的研發(fā)團(tuán)隊(duì)中，碩博士占比高達(dá)63.89%，40歲以下的研發(fā)人員占比也高達(dá)71.68%，是典型的“年輕且高學(xué)歷”研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

與想象空間較大的研發(fā)團(tuán)隊(duì)相比，瀾起科技近來(lái)在研發(fā)上的投入就沒(méi)有那么讓人滿意了。

2025年前三季度，瀾起科技研發(fā)費(fèi)用率同比降低了8.34個(gè)百分點(diǎn)至13.14%，研發(fā)投入絕對(duì)值同比也微降。

雖說(shuō)2024年，公司研發(fā)費(fèi)用率同比也有所降低，但那更多是由于營(yíng)收增長(zhǎng)導(dǎo)致的比率被動(dòng)降低，研發(fā)投入絕對(duì)值還是上升的。

對(duì)技術(shù)驅(qū)動(dòng)型的公司來(lái)講，穩(wěn)定增長(zhǎng)的研發(fā)投入或許是其永葆生命力的關(guān)鍵所在。瀾起科技2025年以來(lái)的研發(fā)費(fèi)用率下降應(yīng)該得到一定重視。

可見(jiàn)，瀾起科技過(guò)去數(shù)年在技術(shù)上的腳步不曾讓人失望，未來(lái)能否延續(xù)這一優(yōu)勢(shì)，還要看其對(duì)研發(fā)的重視程度。

90億存款仍要IPO，意欲何為？

技術(shù)優(yōu)勢(shì)反應(yīng)到財(cái)務(wù)上就是，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2025年前三季度，瀾起科技營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為40.58億、16.32億，比2024年整年的業(yè)績(jī)都要好。預(yù)計(jì)2025年全年，瀾起科技將凈賺21.5億~23.5億元，同比增長(zhǎng)52.29%~66.46%。

也正是在穩(wěn)步增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)助力下，瀾起科技攢下了一筆數(shù)額不菲的資金。

截至2025年前三季度末，瀾起科技在手貨幣資金總額高達(dá)88.99億，相當(dāng)于2024年總營(yíng)收的2.5倍，且無(wú)長(zhǎng)短期借款，財(cái)務(wù)狀況可以說(shuō)是相當(dāng)穩(wěn)健了。

在資金充裕的情況下，瀾起科技依舊選擇了赴港上市，并于近期舉行了上市聆訊。對(duì)此，公司給出的解釋是，深化國(guó)際布局、增強(qiáng)境外融資能力。

這其實(shí)是有歷史淵源的。2013年瀾起科技初次嶄露頭角之時(shí)，盯上的就是納斯達(dá)克市場(chǎng)，只不過(guò)在上市14個(gè)月后因各種外部問(wèn)題不得不私有化退市，才有了后面沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的佳話。

再加上，內(nèi)存接口芯片的市場(chǎng)集中度非常高，三星、海力士、美光科技等三大國(guó)際客戶就占據(jù)了90%的市場(chǎng)，瀾起科技的營(yíng)收中也有70%左右來(lái)自海外。

嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，瀾起科技與海外市場(chǎng)的聯(lián)系比跟國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更為密切，這也是為什么公司貨幣資金中有超一半都是存放境外款項(xiàng)。

總的來(lái)看，對(duì)整個(gè)中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)而言，瀾起科技赴港IPO能增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的影響力。對(duì)瀾起科技自身而言，赴港IPO是塑造國(guó)際形象、拓展自身業(yè)務(wù)的必經(jīng)之路。

總結(jié)

瀾起科技不走尋常路，從內(nèi)存接口芯片這一細(xì)分市場(chǎng)出發(fā)，不斷精進(jìn)自身研發(fā)能力，時(shí)刻走在行業(yè)更新?lián)Q代前列，用超60%的毛利率與同行拉開(kāi)差距。

在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，公司還將以香港IPO為支點(diǎn)，探尋更廣闊的海外市場(chǎng)。

以上分析不構(gòu)成具體買(mǎi)賣(mài)建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)。