本文為食品內(nèi)參原創(chuàng)

作者丨李歡歡編審丨橘子??????????????????????????????????

剛剛過(guò)去的2025年，來(lái)伊份的主線任務(wù)就是戰(zhàn)略調(diào)整——收縮自營(yíng)門店規(guī)模、向加盟模式轉(zhuǎn)型，押注倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店和社區(qū)生活店。只是一整年下來(lái)，來(lái)伊份的業(yè)務(wù)非但沒(méi)有好轉(zhuǎn)，還迎來(lái)了史上最大的年度虧損。問(wèn)題到底出在了哪里？

一年虧掉1.7億

日前，國(guó)內(nèi)“休閑零食第一股”來(lái)伊份發(fā)布2025年業(yè)績(jī)預(yù)虧公告。公告顯示，2025年，來(lái)伊份預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)年度凈虧損1.7億元左右；剔除2000萬(wàn)元非經(jīng)常性損益（政府補(bǔ)助、銀行理財(cái)產(chǎn)品投資收益和金融資產(chǎn)產(chǎn)生的公允價(jià)值變動(dòng)損益等因素影響），公司的扣非凈利潤(rùn)虧損達(dá)到1.9億元左右。

近幾年零食行業(yè)變動(dòng)較大，主打連鎖門店模式的來(lái)伊份在這一輪浪潮沖擊下業(yè)績(jī)波動(dòng)較為明顯，2025年并非公司首次出現(xiàn)虧損，2020年、2024年公司的凈利潤(rùn)均為負(fù)值。但相較于此前千萬(wàn)級(jí)別虧損，來(lái)伊份2025年的虧損明顯擴(kuò)大，較2024年的7500萬(wàn)虧損增加了約一億元。

拆分來(lái)看，2025年上半年，來(lái)伊份虧損了約5000萬(wàn)元，也就是說(shuō)僅下半就虧損了1.2億元。其中，第三季度虧損7465.60萬(wàn)元，四季度虧損約4500萬(wàn)元。

對(duì)于凈利潤(rùn)虧損的原因，來(lái)伊份在預(yù)告中稱，2025年為應(yīng)對(duì)主要銷售區(qū)域的社會(huì)消費(fèi)市場(chǎng)趨勢(shì)變化，公司對(duì)部分區(qū)域的門店店型及結(jié)構(gòu)進(jìn)行了主動(dòng)性調(diào)整。此次調(diào)整導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)門店總數(shù)及毛利率受影響同比下降，導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)不達(dá)預(yù)期。

門店總數(shù)、年度毛利率等最新數(shù)據(jù)來(lái)伊份并未在業(yè)績(jī)預(yù)告中做具體披露，但從以往的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2025年上半年，來(lái)伊份的門店總數(shù)為2979家，較2024年的3085家減少了106家，較2023年的3685家已經(jīng)減少了706家。

與此同時(shí)，毛利率也經(jīng)歷了斷崖式下滑。2025年上半年，來(lái)伊份毛利率同比下滑8.67個(gè)百分點(diǎn)至32.61%，2025年前三季度進(jìn)一步下滑至31.58%。

來(lái)伊份將這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)下滑的主要原因歸結(jié)于“對(duì)部分區(qū)域門店店型及結(jié)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整所致”。這種調(diào)整，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面。

一方面，在門店結(jié)構(gòu)上，降低直營(yíng)門店占比，加大加盟商拓展力度。來(lái)伊份此前一直主打高毛利率的直營(yíng)店模式，但截至2025年上半年，加盟門店數(shù)量達(dá)到1584家，占比已超過(guò)直營(yíng)門店。來(lái)伊份本意是想通過(guò)提升加盟門店占比完成輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型未完成之前，低毛利率的加盟店增長(zhǎng)拉低了整體毛利率。

另一方面，在門店的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，來(lái)伊份突破單一的零食品類，部分新店型新增了新增糧油、調(diào)味品、生鮮、酒水飲料、乳制品、現(xiàn)制咖啡等品類，甚至還探索和布局非食品類和跨境品類商品。這些非零食品類并非公司自營(yíng)，均需向第三方采購(gòu)，毛利率低于傳統(tǒng)零食，未形成規(guī)模效應(yīng)之前勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步稀釋門店和公司的毛利率。

持續(xù)輸血支持

雖然主營(yíng)業(yè)務(wù)迎來(lái)史上最大年度虧損，但來(lái)伊份似乎并不缺錢，使用大額閑置資金理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，還在持續(xù)向新業(yè)務(wù)“輸血”。

發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告的當(dāng)天，來(lái)伊份連發(fā)7條核心公告，事關(guān)業(yè)績(jī)預(yù)告、加盟商支持、資金管理、融資安排、治理優(yōu)化等關(guān)鍵信息。其中，除了預(yù)告1.7億的年度虧損，事關(guān)10億元的投資理財(cái)計(jì)劃、向加盟商均推出專項(xiàng)資金支持計(jì)劃、向控股子公司提供財(cái)務(wù)資助等，都是幾個(gè)值得關(guān)注的大動(dòng)作。

投資理財(cái)方面，來(lái)伊份表示為提高自有資金使用效應(yīng)，擬使用不超過(guò)10 億元閑置自有資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，投資低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，期限12個(gè)月，單日最高余額不超10億元。

對(duì)加盟商的資金支持方面，來(lái)伊份表示，公司將加盟經(jīng)營(yíng)模式為主的“萬(wàn)家燈火”戰(zhàn)略作為公司頂層戰(zhàn)略，為激發(fā)加盟商的創(chuàng)業(yè)積極性，推進(jìn)“萬(wàn)家燈火”戰(zhàn)略的加速落地，公司擬用自有資金為加盟商提供總額不超過(guò)1億元的財(cái)務(wù)資助，助力加盟商承接公司直營(yíng)店或新開(kāi)加盟店，資助期限不超過(guò)36個(gè)月。

與此同時(shí)，來(lái)伊份在另一條公告中表示，為解決控股子公司“浙江養(yǎng)饞記”業(yè)務(wù)拓展過(guò)程中的資金需求，公司擬向其提供不超過(guò)3000萬(wàn)元的財(cái)務(wù)資助，資助期限不超過(guò)12個(gè)月。

公開(kāi)資料顯示，養(yǎng)饞記是2018年于浙江嘉興起家的零食量販品牌，門店主要集中在江浙滬。2025年1月，養(yǎng)饞記與來(lái)伊份達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方成立合資公司浙江養(yǎng)饞記品牌管理有限公司，來(lái)伊份持股51%，養(yǎng)饞記持股49%。此舉也被業(yè)界解讀為來(lái)伊份謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、向零食量販加碼的關(guān)鍵一步。

不過(guò)，自雙方達(dá)成合作以來(lái)，來(lái)伊份一直在向養(yǎng)饞記提供資金支持。在本次財(cái)務(wù)資助之前，來(lái)伊份已于2025年4月、2025年9月分別向養(yǎng)饞記提供兩次5000萬(wàn)元財(cái)務(wù)資助，用于支持后者的門店經(jīng)營(yíng)。也就是說(shuō)，加上本次的3000萬(wàn)元資助，來(lái)伊份已累計(jì)向養(yǎng)饞記提供至少1.3億元資金支持。

持續(xù)輸血，一方面體現(xiàn)了來(lái)伊份對(duì)養(yǎng)饞記所代表的社區(qū)零售業(yè)態(tài)的重視，以及向輕資產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型的決心。只是放眼整個(gè)零食行業(yè)，無(wú)論是加盟模式、還是零食量販，都早已不是新鮮的藍(lán)海業(yè)務(wù)，甚至是一片紅海，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯的來(lái)伊份想尋找增量并非易事。

至于公司能否如愿轉(zhuǎn)型成功，以及轉(zhuǎn)型的陣痛還要?dú)v經(jīng)多久，目前來(lái)看都不夠明朗。而在此關(guān)鍵時(shí)刻，來(lái)伊份實(shí)控人夫婦于近日宣布擬減持公司3%的股份，若該計(jì)劃順利實(shí)施，二人將套現(xiàn)超億元。而就在3個(gè)多月前，實(shí)控人夫婦才通過(guò)減持2%的股份套現(xiàn)8243.36萬(wàn)元。

值得一提的是，在本次發(fā)布的預(yù)虧公告中，來(lái)伊份特意強(qiáng)調(diào)：“公司對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展保持信心”，但實(shí)控人接連的大額套現(xiàn)行為，難道不會(huì)動(dòng)搖加盟商和投資者信心嗎？