本文系基于公開(kāi)資料撰寫(xiě)，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議

2025年過(guò)去了 ， 我很想它 。

這個(gè)句式換成其他的任何年份 ， 也都成立 。 但今天不一樣 ， 我仿佛聽(tīng)到了時(shí)間沙漏中細(xì)沙的聲音 ， 感受到時(shí)光加速流失的推背感 。

除了貧窮 ， 年齡可能是人唯一可以不勞而獲的東西 。

看了很多人的2025年總結(jié) ， 每個(gè)人能夠感受到的變化其實(shí)并不多 ， 畢竟 ， 人與人之間的悲歡并不相通 。

從個(gè)人的角度 ， 2025年最大的變化可能是 ， 人文領(lǐng)域的那些象牙塔之外的從業(yè)者 ， 交出了一份完美的答卷 。

01

更多的變化發(fā)生在人文領(lǐng)域

2025年1月DeepSeek-R1大模型發(fā)布 ， 并通過(guò)春節(jié)場(chǎng)景迅速普及 ， 形成了一場(chǎng)全民AI熱潮 。 DeepSeek的創(chuàng)新點(diǎn)在于用更少的算力成本達(dá)到了與國(guó)際頂尖模型同樣的效果 ， 打破了AI堆算力的路徑依賴 。

就在這期間 ， 還發(fā)生了小紅書(shū)對(duì)賬 ， 將中美普通人的日常生活原原本本明明白白的展現(xiàn)了出來(lái) 。 美國(guó)人的評(píng)價(jià)是 ： “ 中國(guó)人總能一臉天真說(shuō)出殘忍的話 ” 。

春節(jié)前后 ， 還有一個(gè)現(xiàn)象級(jí)的事件 ， 那就是 《 哪吒之魔童鬧海 》 上映 ， 這部動(dòng)畫(huà)片以超過(guò)150億人民幣的總票房 ， 登頂全球動(dòng)畫(huà)電影票房冠軍 。 繼 《 黑神話 · 悟空 》 游戲之后 ， 證明了一個(gè)正在發(fā)生的事實(shí) ： 中國(guó)傳統(tǒng)文化正在迎來(lái)新的復(fù)興 。

另一個(gè)變化來(lái)自于海外 ， 印度和巴基斯坦之間爆發(fā)的5.7空戰(zhàn) 。 這場(chǎng)空戰(zhàn)從事實(shí)上證明了中國(guó)武器跟歐制俄制武器已經(jīng)出現(xiàn)了代差 。 隨后的9.3閱兵 ， 各式新武器更是看花了老軍迷的眼 。

在這期間 ， 在知乎等互聯(lián)網(wǎng)上 ， “ 贏學(xué) ” 的理論開(kāi)始成型 ， 并成了普通網(wǎng)友觀察國(guó)際事件和日常生活的一面鏡子 。 日耳曼贏學(xué) ， 達(dá)利特領(lǐng)班這些詞不再生僻 ， 已經(jīng)登堂入室成為社科研究的重點(diǎn)課題 。

最重磅的是牢A ， 這個(gè)UP主根據(jù)自己在美國(guó)的實(shí)地觀察 ， 提出了斬殺線 、 長(zhǎng)生種短生種 、 維多利亞嚴(yán)選白羽人理論 。 解釋了各種歐美影視劇作中原來(lái)讓人困惑的地方 ， 并跟年初的小紅書(shū)對(duì)賬形成了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)倪壿嬮]環(huán) 。

有人把這個(gè)比作新時(shí)代的 “ 廚房辯論 ” ， 只不過(guò)一個(gè)人均GDP高達(dá)8萬(wàn)美元的國(guó)家居然會(huì)跟另一個(gè)1.3萬(wàn)美元的國(guó)家比較生活水平 ， 高下立判 。

2025年如果用一個(gè)詞來(lái)形容 ， 那就是 “ 祛魅 ” 。

02

關(guān)于2025年的股市

過(guò)去的一年是一個(gè)完美的慢牛市 。

完美體現(xiàn)在漲幅總體可控 。 上證指數(shù) 、 滬深300 、 中證A500這些寬基指數(shù) ， 市盈率在漲完之后都控制在17倍以內(nèi) ， 很難說(shuō)是高估 。 如果2026年經(jīng)濟(jì)觸底反彈 ， 業(yè)績(jī)修復(fù) ， 再漲上20%可能估值依舊變化不大 ， 慢牛的基礎(chǔ)非常穩(wěn)固 。

只不過(guò)對(duì)于投資者而言 ， 結(jié)構(gòu)成了最大的問(wèn)題 。

從行業(yè)來(lái)看 ， 有色和通信一騎絕塵 。 其中有色漲幅最大 ， 這其中主要是黃金 、 白銀以及一些小金屬 。 這種行情 ， 讓人想起了2007那一波 “ 煤飛色舞 ” ， 只不過(guò)這一次落下了煤炭 。

有色的邏輯就是弱美元 ， 強(qiáng)黃金 。 在強(qiáng)黃金的邏輯下 ， 其他的供給處于緊平衡的金屬在定價(jià)上有均值回歸的需求 ， 比如通常說(shuō)的金銀比 、 金銅比 。 這一次因?yàn)樾履茉刺晒?， 以至于油價(jià)一直處于低位 ， 但后續(xù)大概率還是會(huì)有表現(xiàn)的機(jī)會(huì) 。

通信的上漲主要受到 “ 易中天 ” 的推動(dòng) ， 主導(dǎo)板塊是光模塊 。 DeepSeek在一季度的發(fā)布 ， 當(dāng)時(shí)認(rèn)為關(guān)于算力的邏輯已經(jīng)破了 ， 所以一季度通信其實(shí)表現(xiàn)不佳 。 但后續(xù)隨著美股AI板塊的持續(xù)表現(xiàn) ， 光模塊也走出了持續(xù)行情 ， 而且是波瀾壯闊的大行情 。 中際旭創(chuàng) 、 新易盛的年度漲幅 ， 都在400%左右 。

2025年股市最大的贏家 ， 就是有色和光模塊 。 從科技成長(zhǎng)的角度 ， 方向還是美股對(duì)標(biāo) 。 中際旭創(chuàng)的走勢(shì) ， 跟英偉達(dá)基本上是一致的 。

市場(chǎng)不可能大家都是贏家 。 全年錄得負(fù)收益的還有兩個(gè)行業(yè) ， 食品飲料主要是白酒 ， 還有煤炭 。

白酒從2021年開(kāi)始 ， 已經(jīng)是連續(xù)5年負(fù)收益了 。 至于煤炭 ， 高分紅在牛市不受待見(jiàn) ， 也正常 。

其他最失望的可能是券商了 。 都說(shuō)牛市買(mǎi)券商 ， 但是券商在2025年整體表現(xiàn)一般 ， 僅僅只有個(gè)位數(shù)漲幅 ， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑輸指數(shù) 。

03

對(duì)2026年股市的猜想

2026年的股市 ， 大概率還是會(huì)跟2025年一樣 ， 走慢牛 。

元旦之后的走勢(shì)證明了這一點(diǎn) 。 市場(chǎng)一旦表現(xiàn)出了過(guò)熱的苗頭 ， 馬上就會(huì)迎來(lái)監(jiān)管 。 從主要的全市場(chǎng)寬基指數(shù)比如滬深300和中證A500來(lái)看 ， 估值并不高 。 也就是說(shuō) ， 只要控制住一些不好的苗頭 ， 慢牛是可以做到的 。

所以A股大的寬基指數(shù) ， 可能處于一個(gè)斜率緩慢向上的 ， 經(jīng)典的慢牛行情 。

但2026年的結(jié)構(gòu)劇本 ， 可能不會(huì)跟2025有太多相似的地方 。

第一個(gè)判斷是美股對(duì)標(biāo)做什么 ？

有很多人調(diào)侃說(shuō) ， 馬年炒馬斯克 。 雖然是個(gè)段子 ， 但現(xiàn)在看可能概率挺大的 。

眾所周知 ， 2025年馬斯克跟特朗普兩人發(fā)生了沖突 。 雙方在政府效率部 、 NASA還有大而美法案都有些劍拔弩張的意味 。 但是進(jìn)入2026年 ， 情況就發(fā)生了變化 。

1月4日 ， 馬斯克在社交平臺(tái)上轉(zhuǎn)發(fā)了一張他和特朗普夫婦在一張餐桌上的合照 。 馬斯克稱這是一次 “ 愉快的晚餐 ” ， 并補(bǔ)充道 ： “ 2026年將會(huì)是精彩的一年 ！ ”

美股是需要夢(mèng)想的 。 英偉達(dá)當(dāng)前市值都到了4.5萬(wàn)億美元 ， 2025年堆算力這條路 ， 已經(jīng)是步履蹣跚 。 下一個(gè)能吸引全球資金進(jìn)入美股造夢(mèng)的 ， 目前看就只能靠馬斯克了 。

馬斯克帶出了四個(gè)主題方向 ： 人形機(jī)器人 、 智能駕駛 、 腦機(jī)接口和商業(yè)航天 。 這其中人形機(jī)器人和商業(yè)航天的想象空間最大 ，當(dāng)然 智能駕駛想象空間不小 。

所以 ， 2026年全年度的主題投資方向 ， 可能就是這四個(gè) 。 特斯拉的走勢(shì) ， 也決定了相關(guān)概念股的走勢(shì) 。

這里需要多引申一句的是AI應(yīng)用，其實(shí)已經(jīng)在前沿頭部公司有了新范式的苗頭，需要足夠重視，它也是 自洽 AI敘事 的最后也是最重要一環(huán)，牽一發(fā)動(dòng)全身。

第二個(gè)超預(yù)期的判斷是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的節(jié)奏 。

從經(jīng)濟(jì)周期的角度 ， 最晚2026年下半年 ， 宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)入復(fù)蘇期 。 屆時(shí) ， 哪怕是地產(chǎn) ， 也會(huì)表現(xiàn)出一定的觸底反彈跡象 。

2025年3季度 ， 資金選擇了科技 。 2026年3季度 ， 資金可能會(huì)在科技和周期之間 ， 做一個(gè)選擇 ， 甚至傳統(tǒng)的大消費(fèi)都會(huì)分流相關(guān)的資金 。

傳統(tǒng)的 “ 春季躁動(dòng) ， 四月決斷 ” 框架依然成立 。 4月份是年報(bào)和一季報(bào)發(fā)布的時(shí)間 ， 但其實(shí)大部分信息都已經(jīng)反應(yīng)在股價(jià)中 。 這個(gè)時(shí)候更應(yīng)該關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面的變化 ， 來(lái)決定資金的投向 。

04

有本書(shū)叫 《 大錢(qián)細(xì)思 ： 優(yōu)秀投資者如何思考和決斷 》 ， 作者是喬爾 · 蒂林哈斯特 ， 業(yè)內(nèi)稱為 “ T神 ” ， 是一名公募基金經(jīng)理 。

在這本書(shū)里 ， 他引用過(guò)這么一個(gè)數(shù)據(jù) ：

這是本書(shū)中的一張圖 ， 比較的是指數(shù)市盈率和長(zhǎng)期回報(bào)之間的關(guān)系 。

如果初始市盈率的中位數(shù)不到15倍 ， 10年期的回報(bào)率是317% ， 大于25倍時(shí) ， 這個(gè)回報(bào)率降到了65% 。

這是最新的各大指數(shù)收益率 。

大家可以根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇不同的方向。