文：何丹琳

作為曾光環(huán)加身的A股“高端零食第一股”，良品鋪子（603719.SH）當下難掩頹勢。

今天，良品鋪子發(fā)布2025年年度業(yè)績預告，其預計2025年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.6億元到-1.2億元；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-1.9億元到-1.5億元。

這意味著，這家零食連鎖巨頭的虧損進一步擴大。2024年同期，該公司歸母凈利潤-4610.45萬元，扣非凈利潤-7500萬元。

小食代梳理看到，近年來，良品鋪子的業(yè)績?nèi)缤白^山車般”經(jīng)歷了從沖向巔峰到跌落低谷的變化，在2022年達到上市以來的最高點后，2023年開始下滑，2024年首次陷入虧損。這期間伴隨著消費大環(huán)境的變化，以及量販零食店的快速崛起。

下面，我們一起來關(guān)注下。

關(guān)店和降價

在今天發(fā)布的公告中，對于虧損的主要原因，良品鋪子首先提到了關(guān)店對收入的影響。

“2025年因持續(xù)優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，淘汰低效門店，門店店數(shù)下降，導致公司銷售收入下降?！痹摴颈硎?。良品鋪子并未透露2025全年關(guān)店數(shù)據(jù)。

根據(jù)光大證券的研報，截至2025三季度末，良品鋪子門店總數(shù)為2227家，較2025年中凈減少門店218家（加盟店凈減少70家，直營門店凈減少148家）。

小食代翻閱的數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子的門店數(shù)量在2023年達到頂峰，擁有約3300家門店，2024年開始收縮。也就是說，相比起巔峰時期，這家零食連鎖的門店截至2025年三季度末已經(jīng)減少了超三成。

其次，是價格影響。

“同時，公司持續(xù)對產(chǎn)品進行優(yōu)化和調(diào)整，部分產(chǎn)品的售價下調(diào)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響了公司的毛利率?！绷计蜂佔颖硎?。

其指出，公司積極開展精益管理，通過對信息化工具的運用，不斷提升管理效率、降低管理成本，但“銷售收入和毛利率的下降導致公司凈利潤較上年有所下降”。

良品鋪子又補充提到，報告期利息收入及理財收益較上年同比下降約1800萬元，且公司收到的政府補助較上年同比下降約2300萬元。

大變局

良品鋪子快速“跌落神壇”的背后，是休閑零食行業(yè)的大變局。

近年來，隨著越來越多消費者的支出變得更為理性和謹慎，“高端零食”增長乏力，“平價量販”大行其道。這催生了一批量販零食店的崛起，如萬辰和鳴鳴很忙——在良品鋪子大量關(guān)店的同時，這些“后起之秀”正在高速擴張，以低價策略搶占市場份額。

以萬辰為例。小食代介紹過，2024年，萬辰生物的銷售額達到323.29億元，同比大漲247.9%，門店數(shù)量年內(nèi)突破萬店規(guī)模，達到14196家，同比增長200.4%。截至2025年6月，萬辰集團門店網(wǎng)絡(luò)已突破1.5萬家，覆蓋全國29個省份。

萬辰的量販零食業(yè)務(wù)的飛速發(fā)展離不開收購，其先后收購了好想來、來優(yōu)品、吖嘀吖嘀、老婆大人等零食零售品牌，又自主孵化“陸小饞量販零食店”。隨后，除“老婆大人”則因品牌沉淀較久保持原名運作外，其余品牌統(tǒng)一整合為“好想來”。

值得一提的是，萬辰還從單一的量販零食玩家，進化為一站式零售新物種，嘗試用“零食+”的模式進一步搶占消費者心智。2025年初，萬辰旗下品牌來優(yōu)品在合肥落地首家“來優(yōu)品省錢超市”，將品類從零食擴展至米面糧油、個護家清、調(diào)味品等生活必需品，SKU從1900個躍升至3000個。

眼下，另一量販零食巨頭“鳴鳴很忙”則正忙于沖刺IPO。

這家由零食很忙與趙一鳴零食戰(zhàn)略合并而成的量販零食巨頭，即將成為港股“量販零食第一股”。上市文件顯示，2025年前九個月，鳴鳴很忙實現(xiàn)收入463.71億元，同比增長75.2%；經(jīng)調(diào)整凈利潤18.10億元，同比大幅增長240.8%。

截至2025年9月30日，鳴鳴很忙擁有19,517家門店，59%的門店位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)。于2024年，其錄得GMV為555億元。據(jù)弗若斯特沙利文報告，按2024年休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計其是中國最大的連鎖零售商。

挽救舉措

事實上，良品鋪子早已深刻意識到了這一轉(zhuǎn)變。

該公司在2024年年報中也提到：“休閑食品行業(yè)整體處于存量競爭和渠道變革階段，CR5（頭部品牌市占率）不足20%，產(chǎn)品同質(zhì)化較嚴重，價格戰(zhàn)頻繁。零食量販店快速擴張，給傳統(tǒng)渠道帶來一定沖擊。”

“因此，需要企業(yè)精細化運營，未來著力于產(chǎn)品健康化、提升供應(yīng)鏈效率及渠道創(chuàng)新，打造差異化品牌應(yīng)對行業(yè)競爭。”良品鋪子表示。

這家零食連鎖的確沒有“躺平”。

小食代介紹過，2023年11月，良品鋪子宣布實施17年來最大規(guī)模降價，300款產(chǎn)品平均降價22%，最高降幅45%，主要“集中在成本優(yōu)化但不影響品質(zhì)以及復購率高的零食上”。圍繞“強化業(yè)務(wù)創(chuàng)新，全面提升經(jīng)營效率“這一主題，該公司啟動新一輪改革，強調(diào)要回歸良品鋪子鄰家形象，走向品質(zhì)好、價格親民的路線。

2024年，良品鋪子繼續(xù)更大規(guī)模降價。其發(fā)布的2024年年報顯示，良品鋪子持續(xù)推行“降價不降質(zhì)”策略，依托供應(yīng)鏈全鏈路優(yōu)化，在堅持高品質(zhì)的同時，累計完成500余款產(chǎn)品價格下調(diào)。

與此同時，良品鋪子加速產(chǎn)品創(chuàng)新，推出“減鹽、減糖、減脂、減油、減食品添加劑”的健康零食。據(jù)悉，2024年累計完成500多款健康零食產(chǎn)品升級，覆蓋蜜餞果脯、肉類、糕點等八大品類。此外，該公司還在渠道上整合線上線下流量資源，持續(xù)探索優(yōu)化單店模型，并在供應(yīng)鏈方面降本提效。

不過，從業(yè)績來看，這些招數(shù)迄今為止也難言成功。

財報顯示，2023年和2024年，良品鋪子的營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非凈利潤均呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。根據(jù)今天發(fā)布的業(yè)績預告，2025年也并沒有起色。這部分也是因為，盡管最關(guān)鍵一招的降價是“利器”，但從高價定位到降價促銷，良品鋪子的品牌形象和消費者認知需要重新建立；同時這會令銷售收入和利潤承壓。

在疲于自救之際，良品鋪子還在控股權(quán)轉(zhuǎn)讓上出現(xiàn)糾紛，去年曾陷入“一股兩賣”的風波。

小食代介紹過，去年10月，良品鋪子發(fā)布公告稱，控股股東寧波漢意及其一致行動人與武漢長江國際貿(mào)易集團有限公司簽署的《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》因生效條件未全部成就，已于10月15日終止。

這意味著，武漢市國資委入主良品鋪子的交易暫告失敗，公司控股股東仍為寧波漢意，實際控制人仍為楊紅春、楊銀芬、張國強和潘繼紅。到了去年底，廣州輕工又要求變更訴訟請求為解除原簽署的股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)協(xié)議，并要求被告支付違約金等各類費用超2000萬元。截至目前，該案件尚未進行最終判決，后續(xù)賠償責任的認定仍需法院進一步審理。

面對諸多挑戰(zhàn)，良品鋪子未來能否上演“絕地大反擊”？小食代將繼續(xù)關(guān)注。