最近幾天，華夏幸福接連傳來壞消息。

1月15日晚，公司公告稱，董事馮念一因“個人原因”辭去非獨立董事職務。

這位曾在去年11月多次公開回應平安系質(zhì)疑，并極力主張預重整合規(guī)的高管，在平安提出罷免其董事的提案被否決后不到一個月，悄然離任董事會。

另據(jù)1月13日，華夏幸福發(fā)布的業(yè)績預告顯示，公司2025年凈利潤預計虧損最高達240億元，歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)預計為-150億元至-100億元。

這意味著，公司已嚴重資不抵債，股票可能在年報披露后被實施退市風險警示（即股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。

更早前，1月8日，華夏幸福公告，公司控股股東華夏控股及實際控制人王文學，被平安資產(chǎn)與平安人壽提起仲裁，索賠高達64億元的業(yè)績補償款及逾期違約金。

壞消息接踵而至，似乎將這家曾經(jīng)的產(chǎn)業(yè)新城標桿企業(yè)推向更深的漩渦。

而在這背后，是一場持續(xù)數(shù)月的股東拉鋸戰(zhàn)——以平安為代表的債權方與原控股股東、管理層之間的博弈，正消耗著華夏幸福最后的重生時間。

01

一場由“預重整”引發(fā)的風波

這個事還要從去年11月說起。

2025年11月16日晚，華夏幸福公告稱，被債權人申請預重整。這本是陷入債務危機企業(yè)的常見操作，卻意外點燃了公司與股東平安之間矛盾的導火索。

次日，平安系董事王葳公開表示對公告“完全不知情”，指責公司違反治理程序，認為預重整事項應經(jīng)董事會、股東會審議。

隨后，董事馮念一回應稱，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定，債權人申請的預重整無需提交董事會審議，只有公司主動申請才需要。

雙方各執(zhí)一詞，背后實則是立場的根本差異。

對華夏幸福而言，預重整是司法程序給予的“保護期”——在法院監(jiān)督下推進債務重組，避免訴訟纏身，爭取經(jīng)營恢復的時間。

自2021年債務危機爆發(fā)以來，華夏幸福雖已重組近2000億元債務，但基本面持續(xù)惡化，2025年前三季度虧損近百億，凈資產(chǎn)早已轉(zhuǎn)負。

傳統(tǒng)的債務重組已難解困局。

而對平安來說，作為持有巨額債權的股東，更關注自身資產(chǎn)安全。

從最初提出以債委會名義進行財務盡調(diào)，到12月起訴控股股東王文學追討64億元業(yè)績補償，再到提出五項包括罷免董事在內(nèi)的臨時議案（均被董事會否決），平安的動作顯示出其對當前預重整路徑的深度擔憂。

02

行業(yè)已進入“全面化債”階段

但實際上，華夏幸福的困境并非個例。

2025年，華夏幸福的“保交樓”任務已全部完成，但對這些遭遇現(xiàn)金流困難的房企而言，其核心任務已從“保交樓”的收官轉(zhuǎn)向全面化債。

據(jù)機構(gòu)統(tǒng)計，僅2025年就有融創(chuàng)、碧桂園、旭輝等21家出險房企的債務重組或重整方案取得關鍵進展，化債總規(guī)模約1.2萬億元。

有業(yè)內(nèi)專家指出，房企萬億化債落地，標志著房地產(chǎn)行業(yè)風險出清加速，企業(yè)開始修復資產(chǎn)負債表。

這說明，化債不僅是數(shù)字的減少，更是經(jīng)營邏輯的重塑。

通過司法重整或協(xié)議重組，能夠給企業(yè)帶來幾個方面的益處：

一是以時間換空間，延長債務期限，降低短期償付壓力；

二是阻斷訴訟螺旋，在司法保護下集中精力處理經(jīng)營問題；

三是恢復市場信心，向購房者、合作方傳遞“重生”信號；

此外，在重整框架下或有可能吸引新的資金和資源方進入。

金科、融創(chuàng)等企業(yè)在2025年通過重整實現(xiàn)債務減負、經(jīng)營重啟，也印證了在行業(yè)深度調(diào)整期，化債不僅是求生手段，更是回歸正常經(jīng)營的必經(jīng)之路。

03

內(nèi)耗沒有贏家，平衡才有出路

在炸天團看來，眼下華夏幸福最缺的，恰恰是時間。

凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)負意味著退市風險高懸于頂；預重整程序若因股東分歧遲遲無法推進，司法保護窗口可能關閉；而持續(xù)的內(nèi)部博弈，正在消耗債權人、股東、員工乃至市場僅存的信心。

從行業(yè)視角看，房企化債成功的關鍵，往往在于主要利益方在關鍵時刻達成妥協(xié)。

無論是戰(zhàn)投引入、債務展期還是資產(chǎn)處置，都需要債權人、股東、管理層形成合力。任何一方的堅持不退讓，都可能將企業(yè)推向清算邊緣，最終誰都難以收回投資。

對華夏幸福和平安而言，繼續(xù)拉鋸沒有贏家。

平安雖是強勢債權人，但若企業(yè)最終退市清算，資產(chǎn)價值將進一步縮水；華夏幸福管理層若無法推動預重整落地，經(jīng)營重啟也將遙遙無期。

或許，出路就在于找到一種平衡——在保障債權人基本權益的前提下，讓預重整程序順利推進；在確保程序合規(guī)的基礎上，加速形成切實可行的債務解決方案。

而這需要雙方從“對抗”轉(zhuǎn)向“協(xié)商”，從“爭對錯”轉(zhuǎn)向“謀出路”。

結(jié)語

曾經(jīng)的“白衣騎士”，如今變成了討債人，華夏幸福的跌宕，何嘗不是房地產(chǎn)行業(yè)周期調(diào)整的縮影。

當化債成為出險房企的共同課題，化債的本質(zhì)，就不僅僅是數(shù)字游戲，更是信任重建與價值重構(gòu)的過程。

對于華夏幸福而言，預重整或許是最后一次系統(tǒng)性自救的機會；對平安來說，如何在此過程中守住底線、減少損失，同樣考驗智慧。

當行業(yè)步入新周期，或許我們需要認識到：拯救一個企業(yè)的，從來不是單一的資本或策略，而是各方在絕境中仍愿相向而行的勇氣與理性。

畢竟，寒冬之中，抱團才能取暖；渡河之時，同舟方能共濟。

炸天團衷心的希望在新的一年，像華夏幸福這樣曾經(jīng)的標桿房企能夠走出泥潭，助力行業(yè)止跌企穩(wěn)。

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