光伏行業(yè)期待已久的龍頭企業(yè)兼并整合，終于有了啟動信號。

華夏能源網(wǎng)獲悉，1月16日晚間，光伏硅片龍頭TCL中環(huán)（SZ：002129）發(fā)布公告稱，擬通過受讓股份、接受表決權(quán)委托、增資等方式投資光伏組件“黑馬”一道新能，以發(fā)揮技術、規(guī)模、效率等相對優(yōu)勢，加速公司適度一體化戰(zhàn)略推進。

TCL中環(huán)為知名企業(yè)家、TCL創(chuàng)始人李東生掌控的企業(yè)。2020年，李東生斥資超百億，從天津國資手中收購了TCL中環(huán)，跨界切入光伏行業(yè)，這起案例是近年來光伏行業(yè)少有的大型并購。

這起并購，讓TCL實現(xiàn)了戰(zhàn)略業(yè)務的突破，但也讓其付出了沉重代價——就在3天前，TCL中環(huán)剛剛發(fā)布了業(yè)績預告，預計2025年虧損82億—96億元。而2024年TCL中環(huán)虧損了98.18億元，兩年虧損將近200億元。TCL似乎買下了個虧錢的無底洞。

如今，整個光伏行業(yè)寒冬深重，尤其是組件企業(yè)普遍虧損，行業(yè)反內(nèi)卷、治理惡性競爭的工作推進艱難，洗牌、并購重組的呼聲一浪高過一浪。但很顯然，李東生沒有被這樣的大環(huán)境嚇到，反而是再次發(fā)起了新并購。

那么，在這起并購案背后，李東生看到了什么？買下一道新能，能給TCL中環(huán)帶來什么價值？

組件黑馬一道新能，這次“賣身”靠譜

一道新能成立于2018年，僅用五年時間，從2023年起便位居全球光伏組件出貨榜前十，是名副其實的“黑馬”。

一道新能的操盤者們，是一群光伏“老炮”。創(chuàng)始人劉勇，曾在晶澳科技（SZ：002459）、中來股份（SZ：300393）等光伏企業(yè)擔任要職。CTO宋登元，師從“太陽能電池之父”馬丁·格林，曾領導團隊研發(fā)出中國首個產(chǎn)業(yè)化的大面積n型PERT電池“熊貓電池”。

一道新能的快速成長，離不開高管團隊的成功運作——他們甚至成功獲得了多家國資的力挺。華夏能源網(wǎng)注意到，三峽集團、招商局創(chuàng)投、金融街資本等均曾投資一道新能，三峽集團還曾一度成為其最大股東。也因此，一道新能長期是央企集采招標的熱門選手。2023年時，僅三峽集團就為一道新能貢獻了高達30.69%的銷售額。

2023年7月，一道新能完成Pre-IPO輪融資，估值超過了90億元。2023年底，一道新能又向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起IPO沖鋒。一切進展的順風又順水，在光伏行業(yè)基本走向成熟、各個勢力范圍基本劃分完畢的情況下，一道新能實現(xiàn)了奇跡般的突破。

在2025H1全球組件出貨TOP10榜單中，一道新能排名第七

但是，進入2024年后，一道新能的狂飆勢頭戛然而止。光伏行業(yè)下行周期疊加各種沒想到的壞消息，一道新能感受到了前所未有的壓力。

2024年8月，深交所突然終止了對一道新能IPO的審核，這讓劉勇講下的上市故事成為泡影。與此同時，關于三峽集團擬退出一道新能、正在尋找“接盤者”的消息也甚囂塵上，業(yè)界傳言：國資感覺上市退出無望，要收回投資了。

一個月后，市場傳聞稱，寧德時代（SZ：300750）欲收購一道新能。但很快被寧德時代董事長曾毓群否認，其稱未考慮收購包括一道新能在內(nèi)的光伏企業(yè)。業(yè)內(nèi)猜測，雙方可能是交易價格未談攏。

2025年4月，衢州國企衢州工控“接盤”，讓旋渦中的一道新能有了還算不錯的歸宿。衢州工控下屬子公司與三峽集團旗下的北京睿匯海納科技產(chǎn)業(yè)基金（有限公司）（以下簡稱“北京睿匯”）簽署協(xié)議，衢州工控收購一道新能17.46%的股份，并持有34.05%的表決權(quán)，單獨控制一道新能。

但是，衢州工控入主一道新能，更像是在財務方面的紓困解乏，并未影響到企業(yè)業(yè)務發(fā)展。一道新能的總部本就在衢州，一道新能的崛起也離不開衢州政府的政策扶持。為當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展計，衢州國資在一道新能最困難時挺身而出，也算是干了一件大好事。

或許正是因為只是個過度，衢州工控入主才僅僅9個月，就有了如今TCL中環(huán)出手投資、并購的動作出來。而這一次的并購就靠譜很多，如果順利落地一道新能也算是完成了“曲線上市”。

TCL中環(huán)處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游，與隆基綠能（SH：601012）并稱“硅片雙雄”，并購對于產(chǎn)業(yè)鏈下游的一道新能來說，有望帶來明顯的助力、賦能，或?qū)σ坏佬履艿臉I(yè)務結(jié)構(gòu)進行重塑。

華夏能源網(wǎng)注意到，TCL中環(huán)在公告中明確表示，一道新能“在不同場景、BC電池技術等領域積累了多年的研發(fā)儲備”“本次投資將協(xié)同控股子公司的BC專利技術和標的公司BC電池組件制程及產(chǎn)能優(yōu)勢，加速專利技術轉(zhuǎn)化和構(gòu)建完整的技術壁壘”。

一道新能此前的組件產(chǎn)品一直以TOPCon技術為主，BC技術長期以來只是作為“技術儲備”。不過，一道新能的BC電池轉(zhuǎn)換效率目前已經(jīng)高達27.77%，組件轉(zhuǎn)換效率達24.6%，具有一定的市場競爭力。

如果TCL中環(huán)順利收購一道新能，雙方在BC技術上的積累有望實現(xiàn)“1+1＞2”的效果，在光伏行業(yè)的BC中占據(jù)領先地位，這對于一道新能來說無異于一次“空中加油”。

李東生在下一盤大棋，光伏座次或?qū)⒅嘏?/strong>

2020年在收購TCL中環(huán)時，有一個鮮為人知的小故事：在報價前夜，感覺不太心安的李東生，給在天津前線的負責人打了個電話，主動將報價提高5億，以求能夠萬無一失的拿下。

最終，李東生笑到最后，成功將TCL中環(huán)收入囊中。從這個小故事可以看出，李東生對跨界光伏是玩真的，并不是來玩票賺到錢就跑。

收購完成后，在TCL新動能戰(zhàn)略發(fā)布會上，李東生對TCL中環(huán)提出了“新能源材料綜合實力全球第一、組件前三”的目標。李東生還表示，“混改完成后，TCL將投資60億元用于推進高效疊瓦組件項目、DW智慧化工廠項目建設以及半導體器件發(fā)展，使中環(huán)邁向全球領先?！?/p>

此后，TCL中環(huán)開始加大一體化布局，尤其是盡全力補足組件環(huán)節(jié)的短板，向著“組件Top3”的目標邁進。

TCL中環(huán)先是將環(huán)晟光伏變成全資子公司，并砸下真金白銀完成對Maxeon的控股。2024年下半年，時任CEO沈浩平主動辭去CEO后，TCL中環(huán)進行了一系列的業(yè)務調(diào)整，Maxeon主要負責美國市場，環(huán)晟光伏更名為“TCL Solar”，主要負責非美地區(qū)市場的拓展。并且，TCL Solar不僅是做疊瓦技術，還開始構(gòu)建涵蓋BC、TOPCon多種技術路線的n型產(chǎn)品矩陣。

但這些調(diào)整，還遠遠不能實現(xiàn)李東生當年提出的Top3目標。冷冰冰的現(xiàn)實是，TCL Solar至今未進入光伏出貨前十；Maxeon則連年虧損。在2025年三季報中，TCL中環(huán)表示，公司控股子公司Maxeon仍處于變革調(diào)整階段，對公司業(yè)績造成負向影響。

很顯然，現(xiàn)在發(fā)起對一道新能的并購，是李東生圓夢一體化戰(zhàn)略目標的重要一步棋。

數(shù)據(jù)顯示，一道新能的電池、組件產(chǎn)能均達到了30GW。若成功收購一道新能，TCL中環(huán)的組件Top3夢想將向前邁出一大步。TCL中環(huán)在公告中也表示，“本次投資通過整合優(yōu)化存量產(chǎn)能，實現(xiàn)公司產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸和橫向拓展，快速補齊業(yè)務短板”。

李東生帶著TCL中環(huán)向前沖，將是光伏行業(yè)最大的攪局者，目前光伏江湖的大佬座次或?qū)⒑芸熘嘏拧?/p>

當然，由于此事剛剛起步，能否成功并購還存在很多不確定性，此前通威股份（SH：600438）終止收購潤陽股份便是前車之鑒。而未來，TCL中環(huán)即便成功收購一道新能，也面臨著一系列挑戰(zhàn)。

首先是如何整合組件業(yè)務。從公告看，TCL中環(huán)對一道新能的BC技術更為感興趣。但一道新能30GW的產(chǎn)能中，其中大部分都是TOPCon產(chǎn)能。在TOPCon產(chǎn)能嚴重過剩的當下，如何處理這些產(chǎn)能是棘手難題。

其次是TCL中環(huán)的業(yè)績虧損非常嚴重，從目前的市場行情來看，在組件環(huán)節(jié)的大幅擴張只會進一步加大TCL中環(huán)的虧損程度。雖然TCL集團實力雄厚，李東升財力不菲，但一直輸血不是長久之計。TCL中環(huán)如何才能承受住不斷擴大的財務壓力，挺過行業(yè)寒冬，這是很大的考驗。