百年連鎖巨頭因巨額負債走向破產(chǎn)清算，牽連到超過25000名債主。

作者|文 靜

責(zé)編|Lucky

來源|聚美麗

“大而不倒”的神話再次被打破，又一全球奢侈品和美妝連鎖巨頭走向了破產(chǎn)終局。

昨日(1月15日)，據(jù)CNN(美國有線電視新聞網(wǎng))相關(guān)報道顯示，美國奢侈品零售商Saks Fifth Avenue母公司Saks Global提交Chapter 11破產(chǎn)保護，系因2024年斥巨資收購競爭對手Neiman Marcus后，無力償還并購中欠下的巨額債務(wù)。

△圖源：CNN

Saks Global在提交至得克薩斯州休斯頓破產(chǎn)法院的文件中估算，其資產(chǎn)和負債規(guī)模介于10億美元至100億美元之間(約合人民幣69.67億元~696.78億元)；債權(quán)人數(shù)量在10001至25000名之間?；诖?，美國《今日商業(yè)》稱這或許是疫情以來，美國零售業(yè)最大規(guī)模的倒閉案之一。

據(jù)多家外媒報道顯示，SaksGlobal的歷史可以追溯至1867年，曾是美國高端零售的代名詞，其位于紐約第五大道的旗艦店不僅是全球游客的打卡地標(biāo)，更是奢侈品限量款發(fā)售的“朝圣之地”。

如今，這家百年巨頭卻在巨額債務(wù)壓力下走入破產(chǎn)程序，不免令人唏噓。

近7億！雅詩蘭黛們成其債主

文章開頭已有提到，這一案件堪稱美國近年來最大零售倒閉案例，其波及范圍之廣，除下文詳述的美妝、奢侈品領(lǐng)域債權(quán)人外，Saks Global債權(quán)人另有科技公司Meta及谷歌、會計師事務(wù)所普華永道等，牽連債權(quán)方最高多達2.5萬位。

聚焦美妝領(lǐng)域債權(quán)人概況來看，根據(jù)法院文件披露的Saks Global前30大債權(quán)人名單，共有雅詩蘭黛集團、拜爾斯道夫集團、Puig集團等6家化妝品相關(guān)企業(yè)位列其中。

這之中，拜爾斯道夫集團需索賠金額最高，為2220萬美元(約合人民幣1.53億元)，在前30大債權(quán)人中位列第11位；雅詩蘭黛集團則以1600萬美元(約合人民幣1.11億元)的金額位列第17位。下圖可見，前30化妝品公司債權(quán)人總金額為9870萬美元(約合人民幣6.88億元)。

將視角切換至奢侈品領(lǐng)域來，香奈兒集團、開云集團分別以1.36億美元(約合人民幣9.48億元)、5990萬美元(約合人民幣4.17億元)的債權(quán)，位列Saks Global無擔(dān)保債權(quán)人前兩位。

另從下表的統(tǒng)計來看，奢侈品相關(guān)企業(yè)在此次破產(chǎn)中受到的直接沖擊最大。申請破產(chǎn)文件顯示，Saks Global共欠債權(quán)人約34億美元(約合人民幣236.90億元)，其中前30大無擔(dān)保債權(quán)人索賠總額約7.12億美元(約合人民幣49.61億元)，僅欠奢侈品企業(yè)債權(quán)人的金額就超4.8億美元(約合人民幣33.45億元)，占比67%以上。

如此大規(guī)模的清償，顯然不是每位債權(quán)人都能拿到完整賠償。

時尚商業(yè)評論BoF在相關(guān)報道中，引述了時尚法研究中心Fashion Law Institute創(chuàng)始人Susan Scafidi的分析，盡管香奈兒和開云集團企業(yè)被拖欠的款項最為巨大，但在一個典型的Chapter 11破產(chǎn)程序中，零售商和破產(chǎn)法院將商定一份"關(guān)鍵供應(yīng)商"名單，這些供應(yīng)商將獲得優(yōu)先付款權(quán)，因為他們被認為對Saks未來運營至關(guān)重要。

簡而言之，以香奈兒、開云集團為代表的大型供應(yīng)商，極有可能獲得全額清償，“真正受傷的將是那些較小的供應(yīng)商、獨立品牌，他們被拖欠的金額相對較少，但相對于其業(yè)務(wù)規(guī)模而言卻意義重大，如果不被列入為關(guān)鍵供應(yīng)商，很可能會損失大部分已到期的應(yīng)收賬款?！?strong>Susan Scafidi補充道。

百年零售巨頭為何走向破產(chǎn)？

據(jù)Saks Global官網(wǎng)信息顯示，目前其旗下?lián)碛蠸aks Fifth Avenue、Neiman Marcus、Bergdorf Goodman等知名高端奢侈百貨。在全球擁有150多家門店，合作品牌有數(shù)千個，涵蓋Dior、Gucci、LV等國際一線奢侈品牌。

回顧其發(fā)展歷程可見，從1867年第一家Saks門店在華盛頓開業(yè)，到搬遷至紐約第五大道，逐漸成長為全球頭部奢侈品零售巨頭，Saks在漫長的發(fā)展中歷經(jīng)多次收購與整合，雖偶有起伏，卻最終取得了不錯的成果。

那么，擁有如此龐大的零售網(wǎng)絡(luò)與品牌資源，它為何走向了破產(chǎn)終局？上圖可見，其一路向好的軌跡在2020年開始發(fā)生轉(zhuǎn)折……

據(jù)了解，Saks母公司加拿大零售巨頭HBD為了更靈活的資本運作來解鎖實體零售的價值，選擇從多倫多交易所私有化退市。而其退市后的第一刀，便砍向了關(guān)鍵資產(chǎn)Saks。

其一，敗在拆分線上業(yè)務(wù)？

彼時，為了獲取資本市場對“輕資產(chǎn)、科技公司”的估值溢價，最大程度的釋放Saks的品牌價值，HBD相繼將Saks和折扣品牌Saks OFF 5TH的線上業(yè)務(wù)拆分，分別獲得了5億美元(約合人民幣34.84億元)、2億美元(約合人民幣13.94億元)的融資，且兩個電商子公司在融資時的估值分別為20億美元(約合人民幣139.38億元)、10億美元(約合人民幣69.69億元)，是HBC私有化退市時總估值的2倍。

然而，此舉在資本層面獲得高估值的同時，也為業(yè)務(wù)運營埋下隱患。Saks的根基始終在線下實體零售，強行拆分導(dǎo)致電商與門店體系分屬不同法人實體，二者在財務(wù)結(jié)算、庫存協(xié)同等方面形成壁壘。庫存無法高效調(diào)撥，冗余成本攀升。

其二，豪賭并購未達預(yù)期

但分拆電商業(yè)務(wù)僅是開始。2024年，Saks為收購主要競爭對手Neiman Marcus，啟動了大規(guī)模的股權(quán)與債權(quán)融資，以高杠桿方式完成了這筆總額27億美元(約合人民幣188.18億元)的交易。其中，阿波羅全球資管、美國銀行等PE機構(gòu)、投行為交易提供了22億美元(約合人民幣153.34億元)的債務(wù)融資。

投中網(wǎng)的相關(guān)分析中指出：“現(xiàn)在復(fù)盤，Saks 2024年收購Neiman Marcus更像是一場豪賭，旨在借助合并的融資解決現(xiàn)金流問題，同時也能憑借規(guī)模優(yōu)勢讓供應(yīng)商更容易接受長賬期。只不過事與愿違，收購反而進一步加劇了現(xiàn)金流壓力，讓Saks更快的走向了破產(chǎn)。”

收購?fù)瓿珊?，HBD成立Saks Global，統(tǒng)一管理Saks、Neiman Marcus及旗下子公司Bergdorf Goodman，一舉拿下美國奢侈品零售市場四大品牌中的三個，締造了看似龐大且穩(wěn)固的零售帝國。

然而，好景不長，據(jù)其財報顯示，過去兩年Saks Global業(yè)績持續(xù)下滑，2024財年至2025財年第二季度，營收同比分別下降10%、16%、13%，利潤由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損持續(xù)擴大。

與此同時，Saks Global開始出現(xiàn)長達18個月的供應(yīng)商欠款等問題，導(dǎo)致部分奢侈品牌拒絕發(fā)貨，公司不得不關(guān)閉部分門店以削減成本。

種種因素疊加，導(dǎo)致Saks Global根本無力償還2024年并購中欠下的巨額債務(wù)，且據(jù)華爾街日報WSJ相關(guān)報道顯示，2025年12月31日，Saks Global未能支付超過1億美元(約合人民幣6.97億元)的債券利息，進而導(dǎo)致二級市場債券價格崩盤，破產(chǎn)已無可避免。

線下美妝連鎖還是好生意嗎？

在當(dāng)下的化妝品行業(yè)中，Saks Global并非單一陷入困境的案例。聚焦國際零售連鎖企業(yè)境況，從聚美麗不完全統(tǒng)計的下圖可見，包含Saks Global在內(nèi)，TheBodyShop、Pieper等，同樣面臨增長停滯乃至生存危機。除此之外，梅西百貨在2024年關(guān)閉了數(shù)百家門店，Lord & Taylor也于2020年倒閉。

將視角切換至國內(nèi)，亦有多家曾經(jīng)快速發(fā)展的美妝集合店與化妝品連鎖專營店，近年陸續(xù)傳出收縮業(yè)務(wù)、撤出市場、關(guān)閉門店甚至面臨破產(chǎn)的消息。

上述種種不難窺見，當(dāng)前行業(yè)正共同經(jīng)歷一場從渠道結(jié)構(gòu)、運營模式到消費者習(xí)慣的深層調(diào)整。

但即便如此，線下渠道的價值從未消失。聚美麗近期在與眾多行業(yè)人士的交流中，就一致肯定了線下渠道對美妝的重要性，甚至不乏有人直言：“線下的生意始終會存在，只不過會隨著時代進化不同的業(yè)態(tài)，放眼未來，我覺得線下的春天要來了?！?/p>

眼下，線下渠道的核心價值正日益轉(zhuǎn)向品牌體驗、深度服務(wù)、即時滿足與情感連接。而所謂的“線下困局”，本質(zhì)上是舊模式與新時代消費需求之間的錯配。由此，企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)并不在于“要不要做線下”，而在于“如何重塑線下”。

未來，誰能夠率先完成這場線下的重塑，誰便更有可能在下一階段的牌桌上，占據(jù)更大的主動權(quán)。

注：文中匯率換算：1美元≈6.9696元人民幣

信息來源：CNN、時尚商業(yè)評論BoF、Saks Fifth Avenue、Saks Global官網(wǎng)、投中網(wǎng)

視覺設(shè)計：筱情

微信排版：文靜

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