袁記食品遞表港交所，門(mén)店超4000家。

來(lái)源：新財(cái)富雜志綜合自國(guó)際金融報(bào)、每經(jīng)、科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)等

近日，知名中式快餐品牌 袁記食品 正式向 港交所 遞交上市申請(qǐng)，計(jì)劃沖擊“港股餃子第一股”。

1月12日，袁記食品集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“袁記食品”）正式向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，華泰國(guó)際與廣發(fā)證券擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

招股書(shū)顯示，以截至2025年9月的門(mén)店數(shù)量計(jì)，袁記食品是中國(guó)及全球最大的中式快餐企業(yè)；以餃子及云吞產(chǎn)品在零售及餐飲業(yè)的GMV計(jì)，亦為中國(guó)最大的餃子云吞企業(yè)。

01

全球門(mén)店4266家，門(mén)店數(shù)量最多的中式快餐

袁記食品的創(chuàng)始人與聯(lián)合創(chuàng)始人分別是袁亮宏與田偉，兩個(gè)人均出生于1991年。

袁亮宏畢業(yè)于湖南科技大學(xué)瀟湘學(xué)院體育教育專(zhuān)業(yè)，現(xiàn)擔(dān)任袁記食品的執(zhí)行董事、董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理；田偉是袁亮宏的大學(xué)同學(xué)，現(xiàn)擔(dān)任執(zhí)行董事兼副總經(jīng)理，負(fù)責(zé)海外運(yùn)營(yíng)。

2012年在廣州工作的袁亮宏，租下了僅有5平米的小店，取名為“袁記云餃”，賣(mài)起廣式餃子云吞，打出“手工現(xiàn)包現(xiàn)煮”的招牌。

僅用一年時(shí)間，袁記云餃便把門(mén)店擴(kuò)充到10家。而兩年后，更是通過(guò)加盟將門(mén)店數(shù)擴(kuò)張至100家。

袁記食品擁有“袁記云餃”“袁記味享”兩個(gè)品牌，前者以社區(qū)店形式售賣(mài)餃子、云吞、面條等產(chǎn)品，為消費(fèi)者所熟知；后者則聚焦零售場(chǎng)景布局。

回溯發(fā)展歷程，袁記食品起步于2017年，次年門(mén)店總數(shù)便突破100家，配套工廠同步投入生產(chǎn)；進(jìn)入2021年，門(mén)店規(guī)模邁入千家量級(jí)。憑借加盟模式，其擴(kuò)店步伐持續(xù)加快，截至2025年9月，全球門(mén)店總數(shù)達(dá)4266家，覆蓋中國(guó)32個(gè)省份、自治區(qū)、特別行政區(qū)及直轄市以及東南亞國(guó)家。

從區(qū)域布局看，門(mén)店主要集中于中國(guó)大陸市場(chǎng)。截至2025年9月，袁記食品在中國(guó)大陸擁有4213家門(mén)店，其中半數(shù)（2150家）位于一線城市，22.4%（942家）位于二線城市，三線或以下城市有1121家，占比26.6%。

海外市場(chǎng)方面，袁記食品已邁出擴(kuò)張步伐。截至2025年9月，其在中國(guó)內(nèi)地以外經(jīng)營(yíng)著53家門(mén)店，大部分位于香港特區(qū)及澳門(mén)特區(qū)。據(jù)了解，袁記食品2024年年末正式進(jìn)軍海外，在新加坡開(kāi)設(shè)首店；截至2026年1月5日，已在新加坡布局10家“袁記云餃”門(mén)店，并開(kāi)設(shè)泰國(guó)門(mén)店。

袁記食品的海外野心不止于此。招股書(shū)明確，此次IPO募資的一部分，將用于擴(kuò)大海外供應(yīng)鏈建設(shè)，加快海外市場(chǎng)拓展，探索海外市場(chǎng)潛在投資及并購(gòu)機(jī)會(huì)。

規(guī)模擴(kuò)張直接帶動(dòng)訂單與GMV增長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，公司門(mén)店訂單總數(shù)從2023年的1.83億單增至2024年的2.53億單，GMV從47.72億元增至62.48億元，增幅30.9%；2025年前9個(gè)月，訂單總數(shù)達(dá)2.1億單，GMV為47.89億元，同比增長(zhǎng)6.4%，增速較此前階段有所回落。

盡管袁記食品已坐擁全球中式快餐最大門(mén)店規(guī)模，但其招股書(shū)與公開(kāi)信息顯示，公司面臨的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)依然顯著。截至2025年9月，其位于三線及以下城市的門(mén)店占比僅為26.6%，顯著低于一線城市（51%）。同時(shí)，北方市場(chǎng)雖增速亮眼但基數(shù)仍小，公司需持續(xù)應(yīng)對(duì)南北口味差異、家庭自制傳統(tǒng)深厚及本地品牌競(jìng)爭(zhēng)等多重壁壘，真正實(shí)現(xiàn)全國(guó)均衡布局仍需時(shí)日。

02

靠賣(mài)貨給加盟商賺錢(qián)

這家中國(guó)最大的餃子云吞企業(yè)，核心收入并非直接向消費(fèi)者售賣(mài)產(chǎn)品，而是靠向加盟商銷(xiāo)售食材。袁記食品4266家門(mén)店中，直營(yíng)門(mén)店僅19家，其余均為加盟店。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2023年、2024年，公司收入依次為20.26億元、25.61億元，同比增長(zhǎng)26.4%；2025年前9個(gè)月收入19.82億元，同比增長(zhǎng)11%，其中95%以上收入來(lái)自貨品銷(xiāo)售，4.8%來(lái)自向加盟商提供的品牌授權(quán)及許可以及管理服務(wù)。

成本端，食材采購(gòu)占比極高。2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，公司銷(xiāo)售成本依次為15億元、19.73億元、14.92億元，其中包括肉類(lèi)、面粉及其他原材料的采購(gòu)材料成本分別達(dá)12.97億元、16.96億元、13.05億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售成本的86.4%、85.9%及87.5%。

盡管營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)，袁記食品凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下滑。利潤(rùn)下滑主因包括：原材料成本上漲、銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支增加、行政開(kāi)支增加等。

數(shù)據(jù)顯示，袁記食品毛利率從2023年的25.9%下降至2024年的23%，2025年前三季度小幅回升至24.7%，但毛利率仍低于行業(yè)平均水平（約28%-32%）；且袁記食品原材料成本占比85.9%，高于行業(yè)平均80%-82%。

相較而言，袁記食品的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支并不算高，占收入比重始終未超過(guò)5%。2023年、2024年及2025年前9個(gè)月，該指標(biāo)分別為0.77億元、1.26億元、0.84億元，占比分別為3.8%、4.9%及4.3%。

值得注意的是，成立至今，袁記食品已完成三輪融資：2023年完成3000萬(wàn)元A輪融資；2025年9月完成1.5億元B輪融資；同年12月完成2.8億元B+輪融資。投資方包括黑蟻資本、啟承資本、廣弘控股、益海嘉里、廈門(mén)建發(fā)等。IPO前，黑蟻資本為袁記食品最大機(jī)構(gòu)投資方。

股權(quán)方面，袁記投資持股39.1%，袁亮宏持股22.23%，佛山探未知持股為8.43%，佛山心向遠(yuǎn)、佛山越山河、佛山袁云餃分持股4.26%，翰創(chuàng)饗持股4.2%，廈門(mén)黑蟻三號(hào)持股1.3%，益海嘉里（金龍魚(yú)母公司）持股為0.43%。

盡管引入外部資本，但截至2026年1月5日，袁亮宏創(chuàng)始家族仍控制著公司超82%的表決權(quán)，股權(quán)集中度較高。

03

食品安全危機(jī)沖擊

袁記食品以“手工現(xiàn)包”為核心賣(mài)點(diǎn)，在終端門(mén)店推行開(kāi)放式廚房，讓消費(fèi)者直觀看到手工包制過(guò)程。然而，這一理念與實(shí)際運(yùn)營(yíng)存在顯著差異。

實(shí)際上，袁記食品采用“中央廚房配送制度”，由公司向加盟店出售標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的餡料和面皮，加盟店只需完成最后的包制工序。有網(wǎng)友爆料，袁記云餃餃子皮的保質(zhì)期是兩個(gè)月，豬肉餡的保質(zhì)期是180天。

這種“中央廚房+終端簡(jiǎn)單加工”的模式，雖然保證了效率與一致性，但卻與消費(fèi)者心目中“從零開(kāi)始的手工制作”存在心理落差，使袁記云餃?zhǔn)冀K難以擺脫“偽現(xiàn)做”的質(zhì)疑。

袁記食品的供應(yīng)鏈體系確實(shí)表現(xiàn)出了較高的效率。2024年庫(kù)存周轉(zhuǎn)時(shí)間為12.1天，大幅優(yōu)于中式快餐行業(yè)約25天的平均水平。然而，這種效率與“現(xiàn)包”形象之間的平衡，始終是袁記食品需要面對(duì)的挑戰(zhàn)。

公開(kāi)資料顯示，2024年11月19日，北京海淀區(qū)六道口店的一名消費(fèi)者在鮮肉云吞面中吃出一條長(zhǎng)約3厘米的黑紫色蚯蚓，引發(fā)了一場(chǎng)袁記食品成立以來(lái)的最大危機(jī)。

事件曝光后，袁記云餃的處理方式引發(fā)了更大的爭(zhēng)議。涉事門(mén)店起初僅退還餐費(fèi)14元，并拒絕消費(fèi)者的賠償要求。直到11月27日，門(mén)店才同意賠償500元。

緩慢而低效的響應(yīng)速度導(dǎo)致輿論發(fā)酵，直至2024年12月21日晚間，袁記云餃才正式發(fā)布道歉聲明，稱(chēng)已責(zé)令涉事加盟門(mén)店停業(yè)整頓一周，對(duì)店長(zhǎng)作出開(kāi)除處理。

黑貓投訴平臺(tái)上，有關(guān)“袁記云餃”的投訴量達(dá)382條，多涉及吃出異物、食用后腹瀉、衛(wèi)生問(wèn)題等方面。

袁記云餃也在招股書(shū)中提示了多項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

首先是食品安全與品質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。公司強(qiáng)調(diào)，產(chǎn)品質(zhì)量、安全及衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)對(duì)品牌聲譽(yù)至關(guān)重要。若公司、加盟商或供應(yīng)商未能維持相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，或發(fā)生食源性疾病、污染、標(biāo)示不當(dāng)?shù)葐?wèn)題，可能導(dǎo)致產(chǎn)品召回、門(mén)店停業(yè)、消費(fèi)者投訴及訴訟，進(jìn)而損害品牌形象與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。袁記云餃坦言，往績(jī)記錄期內(nèi)，加盟店曾發(fā)生過(guò)相關(guān)食品安全負(fù)面事件。盡管公司已糾正問(wèn)題、加強(qiáng)相關(guān)食品安全措施，并增強(qiáng)對(duì)加盟店的管理，但未來(lái)公司門(mén)店仍可能繼續(xù)出現(xiàn)相關(guān)負(fù)面事件及報(bào)道。

其次是加盟模式相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。截至2025年9月30日，公司加盟店數(shù)量達(dá)4247家，占比超95%，收入高度依賴(lài)加盟商的采購(gòu)。若加盟商經(jīng)營(yíng)能力不足、未遵守公司運(yùn)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)，或出現(xiàn)關(guān)店、延遲付款等情況，將影響公司收入；同時(shí)，個(gè)別加盟商的不當(dāng)行為可能對(duì)品牌形象造成負(fù)面影響。

此外，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與擴(kuò)張風(fēng)險(xiǎn)。中式快餐行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司面臨來(lái)自其他連鎖品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可能擁有更充裕的財(cái)務(wù)、技術(shù)及營(yíng)銷(xiāo)資源。此外，海外市場(chǎng)拓展需應(yīng)對(duì)不同的消費(fèi)偏好、監(jiān)管要求及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，新門(mén)店可能無(wú)法達(dá)到國(guó)內(nèi)門(mén)店的盈利水平。

截至目前A股中涉及速凍水餃業(yè)務(wù)的上市公司主要有四家，包括三全食品、安井食品、惠發(fā)食品以及廣州酒家。

作為速凍水餃龍頭企業(yè)，擁有“三全”“龍鳳”兩大品牌的三全食品，2025年前三季度營(yíng)收同比下降至50億元；歸母公司的凈利潤(rùn)微增0.37%至3.96億元；速凍食品綜合龍頭，布局蛋餃、火鍋餃等產(chǎn)品的安井食品2025年前三季度微增2.66%至113.71億元，歸母凈利潤(rùn)為下跌9.35%至9.49億元；主營(yíng)速凍調(diào)理食品，含農(nóng)家蛋餃等的惠發(fā)食品同比下降18.31%至10.64億元，歸母凈利潤(rùn)為虧損3921.7萬(wàn)元；旗下“利口�！逼放坪賰鏊湹膹V州酒家同比增長(zhǎng)4.43%至42.85億元，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.31%至4.49億元。

此外，灣仔碼頭母公司美國(guó)通用磨坊最新財(cái)報(bào)顯示，其2025財(cái)年?duì)I收同比下降1.9%至194.87億美元，歸母凈利潤(rùn)同比下降至22.95 億美元，其中2025財(cái)年第三季度中國(guó)所在國(guó)際市場(chǎng)凈銷(xiāo)售額同比下降3%。

本文所提及的任何資訊和信息，僅為作者個(gè)人觀點(diǎn)表達(dá)或?qū)τ诰唧w事件的陳述，不構(gòu)成推薦及投資建議，不代表本社觀點(diǎn)。投資者應(yīng)自行承擔(dān)據(jù)此進(jìn)行投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)及后果。

《新財(cái)富》雜志1月號(hào)

《2025證券研究行業(yè)價(jià)值報(bào)告》

（點(diǎn)擊下方圖片可直接購(gòu)買(mǎi)，下單請(qǐng)備注郵箱）