隨著商業(yè)航天、AI應(yīng)用的退潮，A股正在尋找新的主線敘事。

臺(tái)積電大漲，A股半導(dǎo)體大爆發(fā)

1月15日晚，A股和美股市場(chǎng)各發(fā)生一件令人關(guān)注的大事。

A股這邊，AI應(yīng)用“大妖股”利歐股份，突然發(fā)布停牌公告。公司股票自2026年1月16日開市起停牌，待核查結(jié)束并披露相關(guān)公告后復(fù)牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過3個(gè)交易日。

利歐股份在2025年12月31日至2026年1月15日連續(xù)10個(gè)交易日收盤價(jià)漲幅偏離值達(dá)到96.77%，還沒到100%的異動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)就停牌了，這無疑給市場(chǎng)釋放了“妖股”降溫信號(hào)。

美股這邊，臺(tái)積電盤中暴漲7%創(chuàng)歷史新高，公司第四季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng)35%，超出市場(chǎng)預(yù)期，連續(xù)第八個(gè)季度實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，62.3%的毛利率也非常炸裂。

跟超預(yù)期的業(yè)績(jī)相比，資本開支更能提振市場(chǎng)情緒。

根據(jù)1月15日公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，臺(tái)積電資本開支從2025年的409億美元增至2026年的520-560億美元，2026年資本開支實(shí)際增幅為27%-37%。臺(tái)積電還表示未來三年資本支出將顯著增加，產(chǎn)能非常緊張，正努力縮小供需缺口。

注意“供需缺口”這四個(gè)字，這表明供小于求，也就意味著產(chǎn)品有擴(kuò)產(chǎn)、漲價(jià)的預(yù)期。

擴(kuò)產(chǎn)+漲價(jià)，無疑是非常硬的邏輯，奠定了大資金敢于拉爆臺(tái)積電股價(jià)的信心基礎(chǔ)。

其實(shí)在1月15日的A股，半導(dǎo)體行業(yè)就出現(xiàn)明顯異動(dòng)，幾家半導(dǎo)體設(shè)備ETF紛紛大漲超過5%，創(chuàng)下歷史新高。

1月16日，半導(dǎo)體再度大爆發(fā)，存儲(chǔ)芯片股佰維存儲(chǔ)暴漲超17%、江波龍暴漲超13%、兆易創(chuàng)新漲停；半導(dǎo)體封測(cè)股通富微電、長(zhǎng)電科技漲停。

存儲(chǔ)芯片股如此之強(qiáng)，還是跟產(chǎn)品漲價(jià)有關(guān)。

看看美股存儲(chǔ)股閃迪，8月份至今快漲了10倍，這說明“需求爆棚，產(chǎn)品漲價(jià)”往往是股價(jià)上漲的最堅(jiān)實(shí)邏輯。

半導(dǎo)體板塊，炒作的路徑是什么？

筆者觀察分析，根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)特征和歷史規(guī)律，半導(dǎo)體板塊的炒作路線圖通常呈現(xiàn)“上游設(shè)備材料先行——中游制造封測(cè)接力——下游應(yīng)用驗(yàn)證”的傳導(dǎo)路徑。

第一階段：上游設(shè)備材料先行。

行情啟動(dòng)初期，資金往往最先涌入光刻機(jī)、刻蝕機(jī)、清洗設(shè)備、光刻膠等環(huán)節(jié)。

這里的核心邏輯是：“賣鏟子”的確定性最高，無論誰家的芯片設(shè)計(jì)得再好，最終都需要晶圓廠生產(chǎn)。只要晶圓廠要擴(kuò)產(chǎn)，資本開支增加，設(shè)備和材料就會(huì)是剛需，且具有“量”的剛性。在行業(yè)復(fù)蘇初期，設(shè)備訂單的確定性遠(yuǎn)高于下游終端銷量。

國(guó)產(chǎn)替代的緊迫性在于，半導(dǎo)體設(shè)備和材料是國(guó)產(chǎn)化率較低的環(huán)節(jié)。在“自主可控”的宏觀敘事下，大資金對(duì)這些“卡脖子”環(huán)節(jié)的估值容忍度會(huì)比較高，愿意給高溢價(jià)。

而且，半導(dǎo)體設(shè)備類的公司通常有“小基數(shù)、高杠桿”的特征，業(yè)績(jī)彈性大，一旦訂單落地，業(yè)績(jī)爆發(fā)力就會(huì)非常強(qiáng)。

第二階段：中游制造封測(cè)接力。

隨著上游半導(dǎo)體設(shè)備公司的訂單確認(rèn)和產(chǎn)能釋放，資金開始流向晶圓代工制造和封測(cè)環(huán)節(jié)。

這里的核心邏輯是，設(shè)備賣出去只是第一步，只有晶圓廠開始滿產(chǎn)、封測(cè)廠開始出貨，才真正意味著產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)起來了。

這個(gè)階段需要注意漲價(jià)預(yù)期的傳導(dǎo)。當(dāng)設(shè)備滿載運(yùn)行，產(chǎn)能趨緊時(shí)，晶圓代工和封測(cè)環(huán)節(jié)往往會(huì)出現(xiàn)漲價(jià)，近期就有封測(cè)廠商漲價(jià)的傳聞。

根據(jù)媒體“芯三板”的消息，“多個(gè)存儲(chǔ)封測(cè)廠目前訂單持續(xù)涌進(jìn)，產(chǎn)能利用率近乎滿載，力成、華東、南茂等廠商陸續(xù)調(diào)升封測(cè)價(jià)格，漲幅接近30%?！?/p>

力成、華東、南茂都是來自中國(guó)臺(tái)灣的半導(dǎo)體封測(cè)廠商，眾所周知，臺(tái)灣地區(qū)誕生了臺(tái)積電這一半導(dǎo)體行業(yè)巨無霸。臺(tái)灣地區(qū)其實(shí)有很多半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)大公司，很多讀者可能只對(duì)臺(tái)積電比較熟，所以筆者就順便簡(jiǎn)單介紹下力成、華東、南茂這三家公司。

力成科技（Powertech Technology）是全球知名的半導(dǎo)體封裝測(cè)試大廠，臺(tái)灣封測(cè)業(yè)的“二哥”，僅次于日月光。公司主要業(yè)務(wù)有存儲(chǔ)器（DRAM/NAND）封測(cè)、邏輯IC封測(cè)。公司是美光（Micron）重要的封測(cè)合作伙伴，近期因承接了大量高端存儲(chǔ)封測(cè)訂單，產(chǎn)能利用率逼近滿載。

華東科技（Episil）隸屬于華新麗華集團(tuán)，是臺(tái)灣重要的半導(dǎo)體封測(cè)廠之一。主要業(yè)務(wù)是利基型存儲(chǔ)器（主要指相對(duì)于主流存儲(chǔ)產(chǎn)品DRAM和NAND占據(jù)較小市場(chǎng)份額的存儲(chǔ)產(chǎn)品）的封測(cè)業(yè)務(wù)。其業(yè)務(wù)核心很大程度上是承接集團(tuán)內(nèi)部華邦電子（Winbond）的相關(guān)訂單，近期因工控需求回暖，訂單顯著回升。

南茂科技（ChipMOS）是全球主要的DRAM及閃存封測(cè)廠商，主要業(yè)務(wù)是DRAM封測(cè)（DDR4/DDR5）、面板驅(qū)動(dòng)IC封測(cè)。在此次存儲(chǔ)市場(chǎng)復(fù)蘇行情中，南茂是典型受益者。其營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，DDR4產(chǎn)品占比極高，約70%-80%，近期因產(chǎn)能吃緊，也啟動(dòng)了漲價(jià)。

第三階段：下游應(yīng)用驗(yàn)證。

在賣鏟子的上游設(shè)備材料、開工廠的中游制造封測(cè)環(huán)節(jié)漲完之后，此時(shí)的產(chǎn)能和封測(cè)瓶頸或許已經(jīng)在某種程度上得到緩解，前期滯漲的芯片設(shè)計(jì)公司或?qū)⒂瓉砉乐敌迯?fù)。

另外，市場(chǎng)也會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)K端需求的驗(yàn)證。當(dāng)下游應(yīng)用如AI手機(jī)、智能汽車賣得好時(shí)，品牌廠商會(huì)向半導(dǎo)體供應(yīng)鏈企業(yè)追加訂單。資金也必須去尋找“誰的產(chǎn)品賣得出去、誰真能賺到錢”的環(huán)節(jié)。這就是下游應(yīng)用驗(yàn)證階段的核心邏輯。

當(dāng)炒到這個(gè)環(huán)節(jié)的時(shí)候，說明市場(chǎng)情緒已經(jīng)非常高漲，賺錢效應(yīng)在大范圍擴(kuò)散，這可能也是板塊行情接近尾聲的信號(hào)之一。

結(jié)束語

總的來看，這波半導(dǎo)行情的核心因素可能就是臺(tái)積電的業(yè)績(jī)超預(yù)期和資本開支超預(yù)期。

大家不妨注意，在最新財(cái)報(bào)會(huì)上，臺(tái)積電董事長(zhǎng)魏哲家的講話。

他直言對(duì)AI泡沫“非常緊張”、“甚至有點(diǎn)害怕”。他明確表示：“如果不夠謹(jǐn)慎，這對(duì)臺(tái)積電而言無疑將是一場(chǎng)災(zāi)難。因此，過去三四個(gè)月里，我花了大量時(shí)間與客戶及其下游客戶溝通，就是為了確認(rèn)客戶的需求是真實(shí)的。我和所有云服務(wù)提供商都談過……他們的答復(fù)讓我相當(dāng)滿意。事實(shí)上，他們提供的證據(jù)表明，AI確實(shí)在助力其業(yè)務(wù)發(fā)展。他們的業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了成功且健康的增長(zhǎng)，財(cái)務(wù)回報(bào)良好。我還仔細(xì)核查了他們的財(cái)務(wù)狀況：他們資金非常充?！?比臺(tái)積電還要好?！?/p>

以上講話，或許能在很大程度上打消“AI泡沫論”，昨晚在臺(tái)積電股價(jià)大漲的同時(shí)，英偉達(dá)股價(jià)也上漲了2%以上，今天A股半導(dǎo)體板塊也跟著嗨了。

投資，除了關(guān)注馬斯克、黃仁勛之外，不妨多關(guān)注魏哲家。

半導(dǎo)體行業(yè)新一輪景氣度或許會(huì)就此打開，但這并不意味著投資半導(dǎo)體必然賺錢。做好投資規(guī)劃策略，不情緒化追漲殺跌，耐心沉穩(wěn)，才能走的更遠(yuǎn)。