本文轉(zhuǎn)載自中金財(cái)富，原標(biāo)題為《牛途點(diǎn)剎，向左走，向右走？》

17連陽(yáng)終結(jié)、天量成交回落，該來的調(diào)整只會(huì)遲到，從未缺席。

1月14日，一紙融資保證金最低比例上調(diào)令給市場(chǎng)“手動(dòng)”降溫，狂奔中的快牛終于“點(diǎn)剎”成功。

市場(chǎng)情緒逐漸回歸理性，監(jiān)管呵護(hù)“慢?！背踔晕醋?，此時(shí)正是我們靜心思考的時(shí)機(jī)：如果這只是一場(chǎng)牛市的預(yù)演，我們是否已經(jīng)做好了應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備？

跟隨趨勢(shì)，還是冷靜止盈？

本輪元旦后的“暴漲”，既有存款搬家的推動(dòng)，也反映了市場(chǎng)在樂觀共識(shí)下做多熱情的集中釋放，3萬(wàn)億成交的勢(shì)能將市場(chǎng)熱情推向高潮。

但接近沸點(diǎn)的開水，并不會(huì)瞬間冷卻。在當(dāng)前由情緒和流動(dòng)性主導(dǎo)的市場(chǎng)中，在中長(zhǎng)期邏輯未發(fā)生根本性改變的情況下，我們?nèi)匀荒軌蛳硎苴厔?shì)延續(xù)帶來的機(jī)會(huì)，但同時(shí)也需要“一半清醒一半醉”。

1月12日，以自由流通市值計(jì)算的換手率已經(jīng)達(dá)到 6.7%。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，5%以上的換手率往往是短期預(yù)警信號(hào)。比如25年8月25日后，A股連續(xù)創(chuàng)下多日3萬(wàn)億以上成交，換手率達(dá)到5%以上，9月初即出現(xiàn)連續(xù)三天“瀑布?xì)ⅰ?。類似的情況，在2019年4 月、2020年7月以及2024年10月都驗(yàn)證過。

圖：歷史成交量Top 10交易日及后續(xù)交易日指數(shù)表現(xiàn)

根據(jù)歷史推演，如果盲目追高，在極端情況下，在接下來的10個(gè)交易日內(nèi)，有可能承擔(dān)最多11%的虧損。但是從中期趨勢(shì)來看，在隨后20個(gè)交易日內(nèi)，大部分情況下仍然能夠繼續(xù)上漲。

對(duì)于希望參與市場(chǎng)機(jī)會(huì)的朋友們，不妨克服FOMO情緒，等待一個(gè)更合適的介入時(shí)機(jī)。一份從容的心態(tài)，往往能帶來更長(zhǎng)久的投資體驗(yàn)。

擇時(shí)“屠龍術(shù)”，真的有效嗎？

對(duì)于“還在車上”的朋友們，更現(xiàn)實(shí)的問題是：既然知道可能存在短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，是否應(yīng)該先賣出，等回調(diào)之后再擇機(jī)買回？

這衍生出一個(gè)新的問題——擇時(shí)這種“屠龍術(shù)”，真的能提升收益嗎？

答案可能有些反常識(shí)，“擇時(shí)”往往事與愿違，而機(jī)會(huì)成本卻極其高昂。根據(jù)晨星統(tǒng)計(jì)，假設(shè)錯(cuò)過2025年全年單日漲幅最大的10個(gè)交易日，投資收益率將從21.54%直接變?yōu)?1.37%。

值得注意的是，這些漲幅最大的交易日，大多出現(xiàn)在市場(chǎng)剛剛砸出一個(gè)“深坑”之后。這也意味著，如果在看到大跌之后，出于避險(xiǎn)而短期離場(chǎng)，往往會(huì)直接錯(cuò)過全年最大的幾個(gè)漲幅日。

事實(shí)證明，在整體向上的趨勢(shì)中，擇時(shí)造成的“踏空”，比承擔(dān)短期下跌的殺傷力還大。

保持在場(chǎng)，是參與市場(chǎng)的第一性原理。

風(fēng)格轉(zhuǎn)成電風(fēng)扇，打不過就加入？

2025年風(fēng)格已極致分化，2026年行業(yè)輪動(dòng)進(jìn)一步加速。有色金屬、腦機(jī)接口、商業(yè)航天、AI應(yīng)用……熱點(diǎn)層出不窮，隨之而來的是一場(chǎng)群體性的FOMO：沒漲的羨慕漲的，漲的羨慕漲停的，漲10%的羨慕漲20%的。

回歸理性，這是我們想要的投資嗎？當(dāng)敘事脫離基本面，距離破滅還有多遠(yuǎn)？

圖：典型主題行情第一波爆發(fā)期間絕對(duì)收益

資料來源：興業(yè)證券經(jīng)濟(jì)與金融研究院整理

注：T為爆發(fā)起始日，定基為1

長(zhǎng)期來看，價(jià)格終將回歸價(jià)值，任何熱點(diǎn)行情都難逃周期規(guī)律。

與其糾結(jié)是否跟風(fēng)買入，更應(yīng)該警惕自己是否會(huì)接到“最后一棒”。

在方向選擇上，中金研究建議首先關(guān)注具有景氣度和成長(zhǎng)性的行業(yè)，如算力、光模塊、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施等，以及應(yīng)用端的機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能駕駛、商業(yè)航天和軟件應(yīng)用等。此外，創(chuàng)新藥、儲(chǔ)能、固態(tài)電池等方向也在步入景氣周期。

不想擇時(shí)，放棄選股，指增是“躺贏”之選嗎？

每次牛市，都不乏“X年X倍”的財(cái)富傳說。這些一夜暴富的故事最具有傳播性，但其實(shí)和大部分人都沒什么關(guān)系。

對(duì)于普通人，如果能在牛市行情中，能夠跟住平均漲幅，甚至小幅跑贏，就已經(jīng)是不錯(cuò)的成績(jī)了。

放棄精準(zhǔn)擇時(shí)，放棄復(fù)雜選股，指數(shù)增強(qiáng)基金可能依然是一種適合大眾、也是最有效的投資工具之一，既能捕捉市場(chǎng)整體上漲的Beta收益，又能通過量化模型爭(zhēng)取超額Alpha收益。尤其在牛市中，指增基金的優(yōu)勢(shì)在于：

1）始終在場(chǎng)，避免踏空：指增基金通常保持高倉(cāng)位運(yùn)作，不因擇時(shí)失誤而錯(cuò)過趨勢(shì)性行情。
2）量化選股，系統(tǒng)決策：依托量化因子模型處理海量信息，系統(tǒng)化篩選股票，避免情緒干擾，爭(zhēng)取穩(wěn)定超額。

大道至簡(jiǎn)，指數(shù)投資即是如此。

龐雜的信息，喧囂的情緒，還在不斷通過互聯(lián)網(wǎng)呈幾何倍傳播放大。在情緒推動(dòng)下，我們總想做點(diǎn)什么——止盈賣出，或者換更優(yōu)標(biāo)的？

其實(shí)有時(shí)候，什么也不做，也許也是是一種高明的決策。

別忘記，投資是和自己比較的旅程，這里沒有對(duì)錯(cuò)，只有自洽。只要找到自己的錨點(diǎn)，邏輯清晰、信念堅(jiān)定，便是走在正確的路上。