前些天，有網(wǎng)友問既然萬科不算落難王子，那么宋城算不算落難王子呢？

關于這個問題，我想先得從源頭說起。

曾幾何時，旅游產(chǎn)業(yè)是國內肉眼可見的高景氣度行業(yè)之一，稍微有點名氣的景區(qū)，基本一到節(jié)假日，皆是一種人滿為患的狀態(tài)。

不過，比較奇怪的是旅游行業(yè)業(yè)績好的上市公司并不多，似乎和整體繁榮的局面并不相符。

其中的原因可歸結于兩點，一是無論人流量再好，單個旅游景點都談不上成長性，例如黃山就是一座山，變不出兩座，不管怎么去挖掘潛力，全年承載游客人次數(shù)量始終是有上限的。

二是優(yōu)質旅游景區(qū)并非上市公司旗下資產(chǎn)，它的正主是地方政府下屬的管委會，上市公司其實扮演的只是一個管理、打工的角色，也就是說全年收入景區(qū)的管委會要吃掉相當大的一部分，剩下的才歸上市公司所得。像不像地主和佃戶的關系？有誰見過佃戶發(fā)財?shù)哪兀?/p>

唯一比較例外的就是宋城演藝，主要在于它不那么依賴于固定景區(qū)，更多靠的是文化、演藝輸出，雖然杭州宋城實際上也是沾了杭州是南宋都城的光，但杭州宋城屬于人造建筑景觀，即使有地理依賴性，也不至于那么強烈。

故而公司能夠突破單一旅游景區(qū)的瓶頸上限，實現(xiàn)異地復制擴張，比如到三亞、麗江或者張家界再擺上一場，獲取更多的客流量，就能比別人更容易擴大規(guī)模。

因此，在2020年疫情爆發(fā)之前，高景氣賽道+異地復制擴張模式曾一度被市場廣為看好，宋城也因此被貼上了績優(yōu)成長股的標簽。

然而，一切從疫情爆發(fā)后開始急轉直下，受封控管制影響，公司業(yè)績無奈出現(xiàn)斷崖式下滑，到2022年僅為巔峰時的一個零頭。與整個行業(yè)一起，遭遇到嚴重的災害。

一般按照通常的理解，人們的旅游精神文化需求始終是客觀存在的，疫情只不過是暫時壓制了這一需求，一旦疫情結束，這一需求將會迎來爆發(fā)性反彈。所以大家往往傾向于認為宋城是為落難王子，待到疫情結束，必將迎來觸底回升。

可是讓人大跌眼鏡的是，2023年疫情管控解除之后，宋城雖然也跟隨全行業(yè)迎來強烈復蘇，但是復蘇進度明顯不及預期。

到2024年，全年業(yè)績與2019年相比，依然有著不小的差距，且2025年前三季度又再度出現(xiàn)了下滑，營收、凈利潤、扣非凈利潤分別只有2019年同期的83.09%、59.37%、66.24%。著實讓人很難感到滿意。

為什么會這樣呢？究其原因，一方面這幾年先是疫情，后是房地產(chǎn)泡沫破裂，大環(huán)境不景氣，人們開始節(jié)衣縮食熱衷于儲蓄，消費陷入了極度低迷狀態(tài)，窮游者變多。

另一方面，各種類似的旅游演藝節(jié)目層出不窮，市場競爭加劇，宋城開始顯得有些審美疲勞，新擴張項目投入不小，但效果大多一般，經(jīng)營效率實際上呈下降趨勢。

綜合上述情況，個人認為受消費低迷沖擊不算硬傷，畢竟大家都會受到影響，而且消費不會永無止盡的低迷下去，隨著時間推移，終究會迎來全面復蘇的一天。

但是，第二點就比較嚴重了，至少說明一點，宋城的護城河沒有以前想象得那么堅固，你的模式其實別人也可以復制，而且游客可能會對新鮮一點、沒接觸過的內容更感興趣。

就此現(xiàn)象，表明從本質上講宋城的文化、品牌輸出能力并不強，只是沾了賽道景氣的光，這和迪斯尼的差距不是一點半點。

因此，我不認為宋城算得上王子，頂多只是景氣賽道中模式比較好的一員。

（風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人意見，所涉及標的不作推薦，據(jù)此買賣，風險自負。）