前一段時(shí)間星空君出了一趟差，結(jié)果在機(jī)場(chǎng)充電寶被“截獲”。

這個(gè)充電寶非常好用，用了四五年，支持快充，唯一的缺點(diǎn)是沒有新國(guó)標(biāo)。由于平時(shí)出差通常坐高鐵，沒有被查到，忘記了不能上飛機(jī)這件事。

在充電寶出臺(tái)新國(guó)標(biāo)的時(shí)候，星空君認(rèn)為未來各行各業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)的提高，將成為常態(tài)。

小時(shí)候經(jīng)常聽說歐盟標(biāo)準(zhǔn)多么嚴(yán)格，又是碰撞測(cè)試標(biāo)準(zhǔn)，又是排放標(biāo)準(zhǔn)，又是農(nóng)藥殘留標(biāo)準(zhǔn)。

讀書的時(shí)候過于理想主義，以為這些標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)為了老百姓的生命健康財(cái)產(chǎn)安全，后來長(zhǎng)大了認(rèn)真研究這些標(biāo)準(zhǔn)，尤其是近期發(fā)布的《新電池法》，突然意識(shí)到：這些標(biāo)準(zhǔn)，本質(zhì)上是行業(yè)壁壘。

隔三差五升級(jí)標(biāo)準(zhǔn)（行業(yè)壁壘）有兩個(gè)好處，一個(gè)是限制國(guó)外同行任意進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；另一個(gè)是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

像星空君就不得不買一個(gè)新國(guó)標(biāo)的充電寶來替代用了四五年的舊款。

在新國(guó)標(biāo)剛剛發(fā)布的時(shí)候，大量的充電寶企業(yè)升級(jí)產(chǎn)品，帶動(dòng)了一波快充芯片企業(yè)的業(yè)績(jī)提升。

比如，芯朋微。

2025年半年報(bào)的時(shí)候，公司的扣非凈利潤(rùn)增加了50%還多。

然而，充電寶的市場(chǎng)空間還是非常有限的，等到年底，公司的扣非凈利潤(rùn)居然出現(xiàn)了下滑。

一、芯朋微2025年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)

芯朋微的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì) 2025 年年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為 114,000 萬元左右，與上年同期相比，將增加 17,540 萬元左右，同比增長(zhǎng) 18%左右。歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為 18,500 萬元左右，與上年同期相比，將增加 7,367 萬元左右，同比增長(zhǎng) 66%左右。

數(shù)據(jù)來源：iFind

歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為 5,500 萬元左右，與上年同期相比，將減少 1,812 萬元左右，同比下降 25%左右。

結(jié)合公司的半年報(bào)和三季報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)年報(bào)的扣非凈利潤(rùn)甚至低于三季報(bào)！

凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主要來自于非經(jīng)常性損益；而扣非凈利潤(rùn)的大幅下降，則和公司的投入增加有關(guān)。

一般來說扣非凈利潤(rùn)是一家企業(yè)“真實(shí)”盈利能力，但芯朋微的數(shù)據(jù)，要辯證的看。

因?yàn)楣救緢?bào)時(shí)，毛利率和上年同期相比還是微增的，說明公司凈利潤(rùn)的下滑并非因?yàn)楫a(chǎn)品力不足。

數(shù)據(jù)來源：iFind

不過我們也能發(fā)現(xiàn)，公司2021年以來毛利率持續(xù)下滑，2025年止跌回穩(wěn)。

據(jù)公司業(yè)績(jī)預(yù)告，公司2025年研發(fā)投入遠(yuǎn)超上年。星空君核實(shí)了一下，公司三季報(bào)中，研發(fā)費(fèi)用就已經(jīng)和上年全年基本持平。

投入多相數(shù)字技術(shù)平臺(tái)、DrMOS 特殊工藝新技術(shù)平臺(tái)，從第三代“智能 MOS 超高壓雙片高低壓集成平臺(tái)”升級(jí)至“第四代全新智能功率芯片技術(shù)平臺(tái)”，大幅提升產(chǎn)品性能與集成度。同時(shí)，公司持續(xù)加大服務(wù)器重點(diǎn)賽道投入，針對(duì)性擴(kuò)充數(shù)字設(shè)計(jì)、大電流器件設(shè)計(jì)等技術(shù)開發(fā)團(tuán)隊(duì)和實(shí)驗(yàn)投入，提升新賽道產(chǎn)品開發(fā)適配能力。

公司通過“90%股份+10%現(xiàn)金”方式出售芯聯(lián)集成（688469.SH）子公司芯聯(lián)越州 1.67%股權(quán)，其中 90%股份對(duì)價(jià)部分，增加了公司的非經(jīng)常性損益，從而帶動(dòng)了凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

二、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型

毛利率的回穩(wěn)，和公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型有關(guān)。

公司正在進(jìn)行產(chǎn)品線的優(yōu)化，已基于五大核心技術(shù)（半導(dǎo)體高壓器件/高低壓集成工藝技術(shù)/數(shù)字電源技術(shù)/高密度功率封裝技術(shù)/器件級(jí)失效分析技術(shù)）構(gòu)筑出六大具備協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)品線（AC-DC、DC-DC、Driver、Digital PMIC、Power Device、Power Module）。2025年上半年非AC-DC品類營(yíng)收同比增長(zhǎng)70%以上，顯著超過傳統(tǒng)AC-DC品類26%的增速，表明產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型正在加速。

2025年前三季度，公司在服務(wù)器/通信/工業(yè)電機(jī)/光儲(chǔ)充/新能源車等新興市場(chǎng)營(yíng)收同比增長(zhǎng)約50%。工業(yè)市場(chǎng)收入增速達(dá)57%，遠(yuǎn)超公司整體營(yíng)收增速，成為新的增長(zhǎng)極。工業(yè)市場(chǎng)毛利率高于家電和標(biāo)準(zhǔn)電源市場(chǎng)，對(duì)提升公司整體盈利能力起到積極作用。

技術(shù)平臺(tái)方面，公司從第三代"智能MOS超高壓雙片高低壓集成平臺(tái)"升級(jí)至"第四代全新智能功率芯片技術(shù)平臺(tái)"，大幅提升產(chǎn)品性能與集成度。2025年推出的12款面向AI計(jì)算能源領(lǐng)域的核心新品，全面完成服務(wù)器一次電源、二次電源到三次電源的全鏈路布局，標(biāo)志著公司在高端服務(wù)器電源芯片領(lǐng)域的突破。

公司的轉(zhuǎn)型和市場(chǎng)的需求相契合。

AI算力需求激增推動(dòng)服務(wù)器電源芯片市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。據(jù)行業(yè)預(yù)測(cè)，2025-2027年全球AI服務(wù)器電源芯片市場(chǎng)規(guī)模將從55億美元增長(zhǎng)至154億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)67%。芯朋微推出的12款面向AI服務(wù)器的電源芯片，覆蓋從AC-DC到DC-DC、從800V高壓到1V核心供電的全鏈路需求，有望在這一高增長(zhǎng)賽道中分得一杯羹。

三、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

一是公司的客戶結(jié)構(gòu)不佳，工業(yè)市場(chǎng)雖增長(zhǎng)迅速，但主要客戶仍以中小型廠商為主，尚未明確進(jìn)入?yún)R川技術(shù)、埃斯頓等國(guó)內(nèi)工控龍頭供應(yīng)鏈。

二是技術(shù)轉(zhuǎn)化效率不足，公司的高研發(fā)投入（2025年前三季度2.00億元，占營(yíng)收22.85%）未顯著改善扣非凈利潤(rùn)，顯示研發(fā)投入向業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)化效率有待提升。

三是資金鏈非常緊張。貨幣資金大幅減少，有息負(fù)債增加，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流承壓，短期償債壓力上升，可能限制公司技術(shù)投入和市場(chǎng)拓展空間。