華夏能源網(wǎng)獲悉，1月12日晚，晶澳科技（SZ:002459）發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，2025年預(yù)虧45億元—48億元。

對(duì)于虧損的原因，晶澳科技表示，受近年來(lái)光伏主產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致階段性供需失衡的影響，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品價(jià)格對(duì)比同期整體承壓下行，同時(shí)國(guó)際貿(mào)易保護(hù)政策加劇，導(dǎo)致公司組件銷(xiāo)售均價(jià)和盈利能力同比下降，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)階段性虧損。

作為光伏組件龍頭上市公司的首份業(yè)績(jī)預(yù)告，在行業(yè)內(nèi)具有“風(fēng)向標(biāo)”意義。從中可以看到，面對(duì)艱難的行業(yè)寒冬，奇跡并沒(méi)有出現(xiàn)。在度過(guò)依然大幅虧損的2025后，春天來(lái)臨的希望在2026.

對(duì)澳科技來(lái)說(shuō)，通過(guò)與自身業(yè)績(jī)縱向比較可見(jiàn)，2025年的表現(xiàn)并不盡人意。除了行業(yè)寒冬的原因，其自身也還存在兩大短板阻礙了業(yè)績(jī)復(fù)蘇，這在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中可能會(huì)成為掣肘。

扣非凈利潤(rùn)虧損超2024年

2024年度，晶澳科技虧損46.56億元，對(duì)比之下2025年可能會(huì)有所減虧。但若以扣非凈利潤(rùn)來(lái)對(duì)比，虧損則有所擴(kuò)大。2025年，晶澳扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)虧損預(yù)計(jì)為48億元-51億元，而2024年這一數(shù)據(jù)為42.69億元。

另外，晶澳科技在第四季度的表現(xiàn)也不盡人意。

2025年前三季度晶澳科技虧損35.53億元，意味著第四季度虧損在9.47—12.47億元。2025年晶澳科技每個(gè)季度均在虧損，環(huán)比來(lái)看，第四季度的虧損超過(guò)二季度（虧損9.42億元），也有很大概率超過(guò)三季度（虧損9.73億元），僅次于一季度（虧損16.38億元）。

華夏能源網(wǎng)注意到，2025年前三季度，晶澳科技扣非凈利潤(rùn)虧損34.53億元。據(jù)此計(jì)算，公司第四季度扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為13.47億元—16.47億元，不僅超過(guò)二、三季度，還有一定概率超過(guò)一季度虧損（扣非凈利潤(rùn)虧損14.06億元），成為2025年度虧損最大的單季。

自2023年第四季度至今，光伏行業(yè)的這輪寒冬周期已持續(xù)9個(gè)季度。在“反內(nèi)卷”的政策大氛圍下，整個(gè)行業(yè)雖仍未擺脫虧損，卻已整體步入觸底回升的軌道。

以2025年第三季度為例，無(wú)論是本輪周期的虧損王TCL中環(huán)（SZ:002129），還是組件五巨頭的其他四家，均明顯減虧。其中通威股份（SH:600438）環(huán)比減虧幅度超過(guò)20億元，TCL中環(huán)環(huán)比減虧超8億元，晶科能源（SH:688223）、天合光能（SH:688599）、隆基綠能（SH:601012）也基本減虧3億—5億元。晶澳是光伏龍頭中少有未能實(shí)現(xiàn)減虧的。

從資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，截至2025年三季度末，晶澳科技資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)到77.90%，為光伏組件五巨頭中負(fù)債率第二高企業(yè)，僅次于天合光能。

儲(chǔ)能和海外市場(chǎng)拖了業(yè)績(jī)后腿

2025年前三季度，晶澳科技電池組件出貨量51.96GW。從行業(yè)出貨排行來(lái)看，僅次于晶科（61GW）、隆基（超60GW），與天合（超過(guò)50GW）不相上下。但是公司的毛利率卻回升緩慢。據(jù)測(cè)算，第三季度，晶澳毛利率雖然已改善至-0.88%，而在同期，晶科、隆基、天合的毛利率已實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，基本處于3%-4%區(qū)間。

“毛利率為負(fù)意味著公司每賣(mài)出一瓦組件，扣除直接成本后都是虧損的，持續(xù)下去即便出貨量很高，虧損仍會(huì)加劇。”有注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)此解讀。

總體來(lái)看，除了行業(yè)大勢(shì)，還有至少兩大自身原因?qū)е铝司О目萍荚?025年的業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

一是過(guò)度依賴(lài)光伏組件業(yè)務(wù)，儲(chǔ)能等新業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢。

2025年，大幅減虧的光伏龍頭有一個(gè)共性因素，即早前布局的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)成為第二盈利曲線(xiàn)，支撐了企業(yè)的業(yè)績(jī)改善。最典型的如阿特斯，2025年前三季度扣非凈利潤(rùn)11.2億元，同期公司大型儲(chǔ)能產(chǎn)品出貨量達(dá)5.8GWh，同比增長(zhǎng)32%，對(duì)整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)巨大。

天合、晶科的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)也表現(xiàn)亮眼，兩家公司的2025年度儲(chǔ)能出貨目標(biāo)分別為8GWh、6GWh，同時(shí)兩家均表示2026年出貨量目標(biāo)將翻番。兩家公司的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)均聚焦海外高毛利市場(chǎng)，如天合表示，包括美國(guó)、歐洲、中東非等地區(qū)的儲(chǔ)能訂單量顯著增長(zhǎng)，特別是多個(gè)大型項(xiàng)目的落地，對(duì)利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯。

與之相比，晶澳科技的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)布局明顯慢了——2022年才開(kāi)始布局。盡管媒體報(bào)道晶澳在2025年上半年儲(chǔ)能出貨量突破了12GWh，但在財(cái)報(bào)中這一數(shù)據(jù)并未得到驗(yàn)證，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的年度出貨目標(biāo)、營(yíng)收占比也均未公布。

二是光伏組件海外出貨占比低于其他龍頭，影響整體利潤(rùn)水平。

2025年上半年，晶澳科技境外營(yíng)收占比為49.54%，境外毛利率同比下降15.88個(gè)百分點(diǎn)，至-2.42%。同期，晶科海外營(yíng)收已占六成，在中東、東南亞，拉美區(qū)域的多個(gè)光伏新興市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)市占率領(lǐng)跑。天合的組件海外出貨比例也在三季度提升至約六成。眾所周知，海外市場(chǎng)一直是高毛利“甜品區(qū)”，誰(shuí)海外做的好，誰(shuí)的業(yè)績(jī)就不會(huì)差。

整體來(lái)看，行至行業(yè)洗牌的后半段，晶澳科技依然壓力巨大。除了寄希望于行業(yè)好轉(zhuǎn)，晶澳科技還需要從自身入手，加大力度彌補(bǔ)短板。期待在度過(guò)最為黑暗的2025后，以穩(wěn)健著稱(chēng)的晶澳能輕裝上陣，再續(xù)往日的輝煌。