1月14日，蘇州聯(lián)訊儀器股份有限公司（下稱“聯(lián)訊儀器”）將在上交所上會(huì)。本次IPO，聯(lián)訊儀器計(jì)劃募集資金17.11億元用于五大項(xiàng)目建設(shè)。

IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，公司近年來營收增長較快，凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈。但公司在虧損期間曾現(xiàn)金分紅2106萬元，業(yè)績上較為依賴大客戶，“長尾效應(yīng)”明顯，逾期的應(yīng)收賬款金額不斷攀升，存貨賬面價(jià)值增長迅速。

張力制圖

扭虧為盈

聯(lián)訊儀器是國內(nèi)領(lǐng)先的高端測(cè)試儀器設(shè)備企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為電子測(cè)量儀器和半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備的研發(fā)、制造、銷售及服務(wù)。

根據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，Keysight、Anritsu等為代表的海外企業(yè)占據(jù)了2024年中國光通信測(cè)試儀器市場(chǎng)約84%的份額，行業(yè)集中度較高，本土企業(yè)市場(chǎng)份額占比約16%。公司作為國內(nèi)頭部企業(yè)，貢獻(xiàn)了中國光通信測(cè)試儀器市場(chǎng)9.9%的市場(chǎng)份額，位列市場(chǎng)第三，也是前五中唯一的本土企業(yè)。

伴隨全球新能源汽車普及加速，碳化硅功率器件產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程提速，驅(qū)動(dòng)公司功率器件測(cè)試設(shè)備產(chǎn)品的市場(chǎng)需求顯著提升。2024年，公司占據(jù)了中國碳化硅功率器件測(cè)試設(shè)備市場(chǎng)21.7%的市場(chǎng)份額，位列市場(chǎng)第一。

從業(yè)績表現(xiàn)上來看，公司不僅營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了高速增長，凈利潤也成功扭虧為盈。

2022年至2024年及2025年1—9月（下稱“報(bào)告期”），聯(lián)訊儀器實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.14億元、2.76億元、7.89億元、8.06億元；凈利潤為-3788.88萬元、-5670.31萬元、14088.30萬元、9768.70萬元。

公司直到2024年才成功扭虧，時(shí)間盈利，但在虧損期間，公司還曾拿出兩千萬元現(xiàn)金分紅。

2022年，公司虧損3788.88萬元，但當(dāng)年度分紅2106.41萬元。對(duì)此，上交所在問詢函中要求聯(lián)訊儀器說明在營運(yùn)資金持續(xù)緊張的情況下，現(xiàn)金分紅的合規(guī)性與合理性。

也許是被重點(diǎn)關(guān)注了這個(gè)問題，聯(lián)訊儀器在IPO問詢期間調(diào)整了募資計(jì)劃。

公司原計(jì)劃募集資金19.54億元，其中有1.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。但最新的招股書上會(huì)稿顯示，公司將募集總金額下調(diào)為17.11億元，補(bǔ)充流動(dòng)資金被刪除，研發(fā)中心及制造中心建設(shè)項(xiàng)目（一期）變更為下一代測(cè)試儀表設(shè)備研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目募資金額也從4.03億元下調(diào)至3.10億元。

長尾效應(yīng)明顯

報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為9140.96萬元、14565.14萬元、34868.28萬元和29760.94萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重分別為42.64%、52.81%、44.21%和36.94%。

公司客戶不僅集中度相對(duì)較高，還存在“長尾效應(yīng)”顯著的情況。

具體表現(xiàn)為，2022年至2024年，頭部客戶收入貢獻(xiàn)顯著，前10%左右的客戶貢獻(xiàn)75%左右的收入。但2023年和2024年，公司收入在500萬元以下的客戶數(shù)量占比均在90%左右，但貢獻(xiàn)收入均在30%左右。2024年度公司100萬元以下的客戶數(shù)量占比65.92%，僅貢獻(xiàn)4.08%的收入。

審核機(jī)構(gòu)要求公司結(jié)合客戶類型、所在領(lǐng)域、采購聯(lián)訊儀器產(chǎn)品用途等，說明收入在500萬元以下客戶的構(gòu)成及具體情況。

對(duì)此，聯(lián)訊儀器表示，報(bào)告期內(nèi)，公司各期主營業(yè)務(wù)收入500萬元以下的客戶采購公司產(chǎn)品主要系為滿足其自身或其終端客戶在生產(chǎn)制造、產(chǎn)品測(cè)試、技術(shù)研發(fā)等方面的具體需求，相關(guān)采購行為均基于明確的商業(yè)目的和實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景，具有合理的業(yè)務(wù)背景。

但值得注意的是，一方面，公司應(yīng)收賬款增長速度較快，逾期的應(yīng)收賬款金額不斷上升。

2022年至2024年及2025年1—3月各期末，公司逾期應(yīng)收賬款金額分別為2743.99萬元、3690.72萬元、9558.59萬元、11510.01萬元，占應(yīng)收賬款的比例分別為30.61%、27.22%、37.55%、37.70%。公司逾期應(yīng)收賬款占比持續(xù)上升，至2025年一季度末已接近40%。

另一方面，報(bào)告期內(nèi)存貨賬面價(jià)值激增。

報(bào)告期內(nèi)，存貨賬面價(jià)值占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為14.24%、24.99%、32.35%和36.16%。從2022年的7073萬元增至2025年三季度末的4.54億元，面臨存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，且2022至2024三年度公司的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例均高于同行業(yè)可比公司平均值

股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，截至招股說明書簽署日，胡海洋直接持有公司20.55%的股份，并通過其擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的員工持股平臺(tái)聯(lián)睿光通、博恒睿哲分別間接控制公司7.46%、6.83%的股份，合計(jì)控制公司34.83%的股份，系聯(lián)訊儀器控股股東。

記者 褚念穎

文字編輯 傅光云

版面編輯 褚念穎

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