近期，乳制品行業(yè)因ARA（花生四烯酸）原料檢出蠟樣芽孢桿菌毒素引發(fā)的質(zhì)量風(fēng)波持續(xù)發(fā)酵，國內(nèi)ARA龍頭企業(yè)嘉必優(yōu)作為核心關(guān)聯(lián)方，其合作客戶名單隨即引發(fā)市場高度關(guān)注。

　　此前，嘉必優(yōu)曾在2025年半年報中披露，公司與雀巢、達(dá)能、合生元、完達(dá)山等國內(nèi)外知名嬰配粉企業(yè)保持長期穩(wěn)定合作關(guān)系。在蒙牛、伊利、君樂寶等同行紛紛就涉事原料發(fā)聲辟謠之際，完達(dá)山尚未就與嘉必優(yōu)的合作細(xì)節(jié)及原料安全情況作出公開回應(yīng)。回顧東北老牌乳企的發(fā)展過程，其面臨的阻礙并非只有輿情壓力。

　　低溫奶突圍遇阻

　　完達(dá)山南下擴(kuò)張艱難

　　作為扎根東北的老牌乳企，完達(dá)山長期依賴區(qū)域市場，在全國化布局中進(jìn)展緩慢。為打破增長瓶頸，低溫奶被視為其突圍的重要抓手，近年來公司頻頻發(fā)力低溫奶賽道，不僅推出“乳此新鮮”子品牌，還試圖通過南下拓展和新零售布局打開市場，但實際進(jìn)展遠(yuǎn)未達(dá)預(yù)期。

　　2025年，完達(dá)山為廣東711便利店定制的鮮牛奶新品正式上市，首批進(jìn)駐廣東區(qū)域1800余家711門店，產(chǎn)品定價6.9元/300ml。為加速推進(jìn)低溫奶及整體液奶業(yè)務(wù)的全國化布局，完達(dá)山董事長董永忠在兩個月內(nèi)密集南下調(diào)研市場。據(jù)時代財經(jīng)等媒體報道，董永忠先后造訪川渝、兩湖、江蘇、上海等市場，2025年8月還宣布與湖南、廣東本土零售企業(yè)合作拓展華南市場，并通過與永輝超市合作完成南方近400家門店布局。

　　但華南低溫奶市場早已競爭激烈，蒙牛、伊利等全國龍頭更是占據(jù)了不小的市場份額，另外還有供港壹號、維記、味全等小眾品牌早已進(jìn)入廣東市場，以及香滿樓、風(fēng)行、燕塘等本土品牌憑借地域優(yōu)勢根基穩(wěn)固。

　　大公快消通過美團(tuán)平臺搜索了廣東番禺區(qū)、增城區(qū)、天河區(qū)等區(qū)域的幾家711便利店，這款完達(dá)山定制產(chǎn)品全稱為“7-ELEVEn鮮牛奶300mL”，終端售價為8元/瓶，在1月13日，該產(chǎn)品在廣東部分店鋪優(yōu)惠后價格為11.9元兩瓶。但完達(dá)山新品銷售初期似乎未能引爆廣東市場。

　　截至2026年1月13日上午10點左右，搜索位于增城區(qū)、番禺區(qū)、天河區(qū)不同位置的711店鋪可以看到，“7-ELEVEn鮮牛奶300mL”月售數(shù)量分別為1、3、7、8。但在同店鋪中，售價分別為9元及16.5元的悅鮮活鮮牛奶260mL、悅鮮活鮮牛奶450mL，售價8.8元的維記鮮牛奶236mL，售價11.5元的每日鮮語鮮牛奶瓶250mL等產(chǎn)品，均比上述完達(dá)山的新品月售量高。其中番禺區(qū)某711便利店的悅鮮活鮮牛奶260mL月售達(dá)到44，增城區(qū)某店鋪內(nèi)的每日鮮語小鮮語鮮牛奶3.6全脂奶450mL共有90人想買。

　　從終端來看，大公快消致電了幾家廣東不同位置的711店鋪，相關(guān)人員基本都提到了“有優(yōu)惠、有套餐的時候賣的還行”，但是愿意原價購買該產(chǎn)品的顧客并不多。其中天河區(qū)某店鋪員工表示，如果只是選擇單一牛奶產(chǎn)品的話，顧客購買其他品牌的情況比較多，但依托門店優(yōu)惠套餐活動，該款完達(dá)山新品也能吸引部分顧客，有時候也能賣到二三十份，和店里其他品牌低溫鮮奶銷量差不多。但增城區(qū)某店鋪員工也直言，在他們門店這款產(chǎn)品賣得并不好，顧客還是愿意購買之前的老牌子。番禺區(qū)某店鋪員工則表示，“如果店里推出優(yōu)惠或者套餐，這款產(chǎn)品以及其他低溫鮮奶產(chǎn)品銷量會好一點，但是日常原價的時候還是不太好賣�！�

　　與此同時，其新零售渠道的拓展計劃也并不算順利。

　　多元業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期

　　“雙百億”目標(biāo)成空談？

　　作為擁有六十余年發(fā)展歷史的民族乳企，完達(dá)山旗下已孵化出稚采、菁美、菁采、元乳、諸葛小將、黃金季、黑沃、妍輕等多個品牌，產(chǎn)品線覆蓋嬰幼兒奶粉及米粉、成人奶粉、液態(tài)奶、牛初乳等多個乳制品細(xì)分品類。盡管品類布局已較為完善，但完達(dá)山在全國市場的品牌聲量與份額仍存在顯著提升空間。

　　為開辟全新增長曲線，完達(dá)山將目光聚焦于近年來蓬勃發(fā)展的新茶飲賽道。

　　2020年，完達(dá)山推出“乳此新鮮”茶飲店，2023年加快連鎖品牌店建設(shè)，采取“直營+加盟”模式，主打以自有牛奶、酸奶制作的冰品，計劃五年內(nèi)開設(shè)2000家門店，其中北京市場目標(biāo)兩年內(nèi)開設(shè)100家以上加盟連鎖店。然而，品牌落地不及預(yù)期，北京首家門店開業(yè)僅一年有余，便于2024年10月悄然閉店

　　目前，完達(dá)山官網(wǎng)信息顯示，“乳此新鮮”門店數(shù)量縮減至18家。在美團(tuán)平臺，北京區(qū)域僅有1家位于昌平的“乳此新鮮奶站”仍在營業(yè)，月壇店、合生匯超級店、北京總店等早期布局的核心門店均已相繼歇業(yè)關(guān)閉。

　　曾幾何時，完達(dá)山還喊出過“雙百億”目標(biāo)。2024年年初，完達(dá)山黨委副書記、總經(jīng)理崔吉臣曾公開表示，“2024年是公司奮力實現(xiàn)扭虧為盈、各業(yè)務(wù)板塊尋求突破的關(guān)鍵之年，也是公司繼續(xù)沖擊‘雙百億’發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵之年�！睋Q句話說，完達(dá)山在2023年處于虧損狀態(tài)。

　　與此同時，2023年，完達(dá)山官網(wǎng)披露的‘雙百億目標(biāo)’達(dá)成期限由2025年延后至2028年；此后，公司又悄然刪除了目標(biāo)前標(biāo)注的2028年時間節(jié)點。如今，完達(dá)山直接去掉了公司簡介中關(guān)于雙百億目標(biāo)的相關(guān)內(nèi)容。

截圖自完達(dá)山官網(wǎng)（兩張圖分別截于2023年6月、2024年10月29日）

　　四次沖擊IPO未果

　　上市進(jìn)程仍存不確定性

　　一邊是新品表現(xiàn)平淡、雙百億目標(biāo)遙不可及，另一邊是四次叩擊資本市場大門未果，完達(dá)山的上市之路持續(xù)受阻。

　　2000年，完達(dá)山曾傳出沖擊A股的消息，但此后多次啟動上市籌備工作，最終均以失敗告終。2003年底，本已完成上市輔導(dǎo)期程序的完達(dá)山卻因臨時更換董事長（時任董事長王德勝為國家干部，按規(guī)定不得在上市公司任職），導(dǎo)致申報材料需重審，最終上市進(jìn)程擱淺。2007年，完達(dá)山再次提出上市計劃，后因被曝出產(chǎn)品積壓等諸多經(jīng)營問題，上市計劃不得不再度終止。2017年，完達(dá)山第三次提出上市，但隨后受其持股公司煙臺完達(dá)山資金鏈斷裂，并引發(fā)停產(chǎn)欠薪等事件，上市進(jìn)程再度被叫停。

　　2019年，完達(dá)山發(fā)起第四次IPO沖擊，提出計劃在2025年完成上市，并達(dá)成營收、市值“雙百億”的戰(zhàn)略目標(biāo)。2023年3月，完達(dá)山控股股東北大荒集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)文稱，當(dāng)年是完達(dá)山上市的關(guān)鍵之年，公司將優(yōu)化合規(guī)問題、完善公司治理，但在三個月后的6月15日，北大荒電子招標(biāo)平臺發(fā)布完達(dá)山IPO輔導(dǎo)及保薦服務(wù)項目終止公告，公告顯示因上市進(jìn)程發(fā)生變化，該項目終止，這也宣告著這家乳企第四次沖擊上市之路，就此再度止步。截至目前，其上市進(jìn)程仍無實質(zhì)性突破。

　　IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，完達(dá)山第四次終止的原因應(yīng)該是該公司在IPO方面存在股權(quán)結(jié)構(gòu)、法律或財務(wù)硬傷短期內(nèi)無法解決所致。完達(dá)山四次沖擊IPO都以失敗告終，表明公司在財務(wù)表現(xiàn)、公司治理、法律合規(guī)等方面存在較大問題。

　　眾所周知，股權(quán)改革曾被視為完達(dá)山推進(jìn)上市的重要鋪墊。2022年1月，完達(dá)山完成6.6%股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓，成交金額3.21億元，轉(zhuǎn)讓方為北大荒投資控股有限公司，受讓方為黑龍江省農(nóng)投資本管理有限公司和黑龍江省大正投資集團(tuán)有限責(zé)任公司。截至目前，北大荒集團(tuán)持有完達(dá)山約64.73%股權(quán)，中國農(nóng)墾產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、北大荒投資控股有限公司分別持有約16.95%、6.88%股權(quán)。

　　2022年4月，北大荒完達(dá)山乳業(yè)股份有限公司舉行經(jīng)理層成員責(zé)任書簽訂儀式，公司董事長王貴代表董事會與經(jīng)理層成員簽訂崗位聘任協(xié)議書、2022年度經(jīng)營業(yè)績責(zé)任書及任期經(jīng)營業(yè)績責(zé)任書。

　　但無論是股權(quán)結(jié)構(gòu)梳理，還是經(jīng)理層任期制改革等動作，并未為完達(dá)山的上市進(jìn)程帶來實質(zhì)性推動，其叩開資本市場大門的征程依舊迷霧重重。

　　從行業(yè)格局來看，當(dāng)前乳業(yè)市場“兩超多強(qiáng)”態(tài)勢穩(wěn)固，伊利、蒙牛憑借千億級營收斷層領(lǐng)先，區(qū)域乳企的全國化突圍本就難度極大。完達(dá)山不僅面臨外部市場的激烈競爭，內(nèi)部還存在品牌認(rèn)知度局限、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、渠道覆蓋不足等多重問題。此次ARA原料風(fēng)波中，作為嘉必優(yōu)的長期合作伙伴，完達(dá)山未就原料安全問題發(fā)聲，進(jìn)一步引發(fā)市場對其供應(yīng)鏈管理透明度的質(zhì)疑。

　　在乳業(yè)競爭日趨激烈的背景下，這家老牌乳企的轉(zhuǎn)型突圍之路注定充滿挑戰(zhàn)。其后續(xù)能否通過機(jī)制優(yōu)化、渠道深耕實現(xiàn)突破，仍需持續(xù)觀察。