文 | 我們可能想錯(cuò)了

1月13日，碳酸鋰期貨主力盤中越過(guò)17萬(wàn)，最高觸及174060元/噸，收盤附近仍在166980元/噸一線，單日漲幅7.44%。沖關(guān)之后回落，卻沒(méi)有回到舊區(qū)間，這種走法往往不只是情緒宣泄，更像市場(chǎng)在反復(fù)驗(yàn)證一個(gè)新的價(jià)格帶。舊的錨在松動(dòng)，新的錨在成形。

碳酸鋰期貨價(jià)格突破17萬(wàn)元/噸

所謂再定價(jià)，不是對(duì)某條新聞的即時(shí)反應(yīng)，也不是簡(jiǎn)單的多空輸贏，而是價(jià)格中樞的決定因素發(fā)生遷移：從現(xiàn)金成本與當(dāng)期供需主導(dǎo)，轉(zhuǎn)向由供給兌現(xiàn)概率、庫(kù)存位置與需求集中度共同主導(dǎo)。因此，同樣的擾動(dòng)會(huì)帶來(lái)更大的價(jià)格彈性，波動(dòng)率本身開(kāi)始變成價(jià)格的一部分。

從深V到上臺(tái)階：彈性為什么變大

回看2025年，深V反轉(zhuǎn)更像一場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)的周期出清。年初七萬(wàn)多的價(jià)格一路下探，5到6月跌到六萬(wàn)附近，擊穿了大量高成本產(chǎn)能的現(xiàn)金成本線，隨后供給開(kāi)始被動(dòng)收縮，中游降負(fù)荷，產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)，價(jià)格在下半年完成修復(fù)，年底站上13萬(wàn)。那一段行情主要回答的是，行業(yè)能不能在成本線附近完成出清與修復(fù)。

但從13萬(wàn)到17萬(wàn)的再上臺(tái)階，更像緊平衡后的第二階段。在這個(gè)階段，價(jià)格的主導(dǎo)變量不再只是供需表上的數(shù)量差，而是供給兌現(xiàn)的確定性，以及需求兌現(xiàn)的時(shí)間密度。關(guān)鍵橋梁在于庫(kù)存位置的變化：當(dāng)庫(kù)存從高位轉(zhuǎn)向敏感區(qū)間后，任何供給兌現(xiàn)的不確定性都會(huì)觸發(fā)補(bǔ)庫(kù)，補(bǔ)庫(kù)又把現(xiàn)貨緊張前置，最終把價(jià)格從修復(fù)推入抬升。同樣的擾動(dòng)，在過(guò)剩階段只是噪音，在緊平衡階段就可能變成趨勢(shì)。

底盤變化：下沿抬高，回到低位更難

在低價(jià)階段，價(jià)格跌穿成本線帶來(lái)的出清邏輯很直接，虧損迫使減產(chǎn)，減產(chǎn)帶來(lái)供給收縮，供給收縮推動(dòng)去庫(kù)，去庫(kù)支撐價(jià)格企穩(wěn)。進(jìn)入下半年，價(jià)格回升后利潤(rùn)修復(fù)刺激復(fù)產(chǎn)，行業(yè)開(kāi)工率隨之抬升，但這種恢復(fù)并不是無(wú)限的。上游礦石供給約束、精礦價(jià)格走勢(shì)、以及更嚴(yán)格的環(huán)保與固廢處置要求，都會(huì)讓成本下沿更難回到過(guò)去的低位。

需要強(qiáng)調(diào)的是，成本下沿抬高解釋的是底部上移，而不是直接解釋沖高到哪里。它的作用更像把價(jià)格的下邊界往上推，讓價(jià)格回到低位的概率變小，從而為后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與窗口期沖擊提供更敏感的基礎(chǔ)。

再定價(jià)的三條鏈：確定性、脈沖、放大器

供給鏈：確定性被重新定價(jià)

供給端的變化，很多時(shí)候不是突然少了一個(gè)決定性的絕對(duì)量，而是供給的可信度下降。2025年年中開(kāi)始，多起上游減產(chǎn)、停產(chǎn)、檢修與整頓信息疊加，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)穩(wěn)定性變得更敏感，尤其是核心產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)能波動(dòng)更容易牽動(dòng)情緒。供給側(cè)只要從確定轉(zhuǎn)向不確定，價(jià)格彈性就會(huì)顯著抬升。

同時(shí)，資源開(kāi)發(fā)秩序與環(huán)保合規(guī)的監(jiān)管趨嚴(yán)信號(hào)更密集，疊加行業(yè)低價(jià)虧損的背景，市場(chǎng)對(duì)供給彈性的預(yù)期發(fā)生變化。這類信號(hào)不一定立刻減少多少產(chǎn)量，但會(huì)改變參與者對(duì)未來(lái)供給兌現(xiàn)的信心，進(jìn)而抬升對(duì)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)權(quán)重。

緊平衡里，數(shù)量變化決定方向，確定性變化決定斜率。市場(chǎng)交易的往往不是今天少了多少噸，而是明天能不能按時(shí)到貨、能不能按計(jì)劃復(fù)產(chǎn)、能不能在關(guān)鍵窗口期持續(xù)供給。17萬(wàn)體現(xiàn)的，正是斜率被重新賦權(quán)后的結(jié)果。

需求鏈：儲(chǔ)能把需求變成脈沖

需求端更關(guān)鍵的變化，是結(jié)構(gòu)而非總量。新能源車依然是需求基石，但邊際增量越來(lái)越多來(lái)自儲(chǔ)能。儲(chǔ)能的采購(gòu)與交付更集中、更項(xiàng)目制，不像車市那樣平滑，更像帶窗口期的脈沖曲線。集中并網(wǎng)、集中交付、集中采購(gòu)一旦疊加在同一時(shí)間段，短期需求就會(huì)顯得陡峭，而上游與中游的現(xiàn)貨彈性往往來(lái)不及同步響應(yīng)，價(jià)格就容易出現(xiàn)跳躍式抬升。

此外，2026年初與電池出口相關(guān)的退稅政策調(diào)整預(yù)期，可能促使部分訂單與排產(chǎn)前移，改變一季度的采購(gòu)節(jié)奏。它未必改變?nèi)昕傂枨�，但�?huì)提高需求在短周期內(nèi)的集中度，從而放大價(jià)格彈性。這也是淡季階段價(jià)格更容易走強(qiáng)的一個(gè)邊際因素。

定價(jià)鏈：期貨加速折現(xiàn)預(yù)期

當(dāng)供給確定性下降與需求脈沖同時(shí)存在，期貨市場(chǎng)會(huì)把這種組合效應(yīng)進(jìn)一步放大。期貨不只是被動(dòng)反映現(xiàn)貨變化，它會(huì)提前折現(xiàn)預(yù)期，并在資金擁擠時(shí)推高波動(dòng)率。于是市場(chǎng)更容易看到?jīng)_關(guān)、回落、再拉起的形態(tài)，價(jià)格在更短時(shí)間內(nèi)完成更大幅度的區(qū)間切換。

沖關(guān)不必然意味著見(jiàn)頂，很多時(shí)候意味著新的共識(shí)區(qū)間正在形成。舊的錨失效，新錨需要通過(guò)更高波動(dòng)反復(fù)確認(rèn)。中游材料與電池環(huán)節(jié)為了對(duì)沖斷供風(fēng)險(xiǎn)，往往會(huì)更傾向提前鎖貨與補(bǔ)庫(kù)，越不確定越提前鎖，越提前鎖越推動(dòng)現(xiàn)貨緊張前置，形成短期正反饋。

壓力測(cè)試：誰(shuí)更強(qiáng)，誰(shuí)更焦慮

再定價(jià)帶來(lái)的副作用，是利潤(rùn)分配更偏向確定性的一端。上游資源端與低成本、穩(wěn)定產(chǎn)能綁定更緊的企業(yè)受益最直接，因?yàn)閮r(jià)格抬升對(duì)它們更接近純?cè)隽�。中游鋰鹽環(huán)節(jié)的分化會(huì)更明顯，核心不在產(chǎn)能，而在結(jié)構(gòu)：是否有穩(wěn)定的原料來(lái)源，是否有可執(zhí)行的長(zhǎng)協(xié)與套保，是否有足夠的現(xiàn)金流緩沖波動(dòng)。高成本、依賴現(xiàn)貨、資金鏈緊張的企業(yè)，即便在漲價(jià)周期里，也可能出現(xiàn)利潤(rùn)表改善但現(xiàn)金流緊張的矛盾。

下游材料、電池與儲(chǔ)能集成環(huán)節(jié)的焦慮更具現(xiàn)實(shí)感，因?yàn)樗鼈兠鎸?duì)的是成本端先變、收入端后算的錯(cuò)配。原料與供應(yīng)鏈價(jià)格可以在一周內(nèi)變化，而項(xiàng)目合同與回款周期往往以季度甚至半年計(jì)。價(jià)格從修復(fù)走向抬升之后，最先被擠壓的通常不是技術(shù)最弱的公司，而是利潤(rùn)最薄、合同最剛性、賬期最長(zhǎng)的公司。行業(yè)看起來(lái)更景氣，體感卻更緊張，原因就在這里。

后續(xù)路徑：用情景替代點(diǎn)位

未來(lái)3到6個(gè)月，更可能呈現(xiàn)高位震蕩的基準(zhǔn)路徑，前提是供給擾動(dòng)間歇出現(xiàn)但不演化為系統(tǒng)性缺口，同時(shí)儲(chǔ)能需求保持強(qiáng)度。如果供給兌現(xiàn)超預(yù)期、下游拒價(jià)明顯、補(bǔ)庫(kù)結(jié)束，價(jià)格可能出現(xiàn)更快回撤。拒價(jià)往往會(huì)體現(xiàn)在現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)淡、基差收斂、以及中下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏明顯放緩。若供應(yīng)鏈不確定性進(jìn)一步上升，或需求端出現(xiàn)新的集中兌現(xiàn)窗口，而期貨端資金擁擠未退，繼續(xù)沖高則屬于尾部情景。

同時(shí)必須看到再定價(jià)的天花板變量。價(jià)格越高，復(fù)產(chǎn)動(dòng)力越強(qiáng)，供給彈性回歸的概率也越高。當(dāng)復(fù)產(chǎn)、增產(chǎn)兌現(xiàn)與庫(kù)存回補(bǔ)出現(xiàn)時(shí)，價(jià)格會(huì)更快進(jìn)入震蕩甚至回撤，上行空間并非無(wú)限。

三種路徑與觸發(fā)條件

判斷這一輪上行是穩(wěn)還是快，可以按一個(gè)更有效的順序看信號(hào)。先看庫(kù)存是否持續(xù)去化，若漲價(jià)同時(shí)去庫(kù)，趨勢(shì)的基本面支撐更扎實(shí)。隨后看鋰鹽開(kāi)工與產(chǎn)量的回升是否帶來(lái)庫(kù)存回補(bǔ)，若供給彈性快速回歸，價(jià)格上方空間會(huì)被壓制。第三步觀察精礦與鋰鹽之間的傳導(dǎo)關(guān)系，用來(lái)判斷這輪上行更多由需求端驅(qū)動(dòng)還是成本端擠壓導(dǎo)致。最后看期現(xiàn)結(jié)構(gòu)與持倉(cāng)變化，若盤面升水顯著擴(kuò)大且持倉(cāng)快速走高，說(shuō)明交易擁擠度上升，趨勢(shì)會(huì)更快，但回撤風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)更高。

結(jié)語(yǔ)：新范式開(kāi)始

2025年的深V證明，碳酸鋰仍然是周期品，會(huì)在成本線附近完成出清與修復(fù)。而沖破17萬(wàn)提示的是另一層含義：在緊平衡環(huán)境里，市場(chǎng)會(huì)把供給確定性與需求時(shí)間結(jié)構(gòu)作為更高權(quán)重的定價(jià)因子。再定價(jià)不是終點(diǎn)，而是新范式的開(kāi)始。

在這個(gè)范式里，價(jià)格不再只回答夠不夠用，也在回答穩(wěn)不穩(wěn)、敢不敢、能不能按時(shí)交付。對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈參與者而言，真正重要的不是押一個(gè)點(diǎn)位，而是識(shí)別這一輪上行究竟是由去庫(kù)與供給兌現(xiàn)支撐的慢強(qiáng)，還是由預(yù)期折現(xiàn)與交易擁擠推動(dòng)的快強(qiáng)。兩者的差別，會(huì)決定17萬(wàn)之后的路，是新中樞，還是一段更陡的回撤。