1月12日，和邦生物（603077.SH）發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計全年歸屬于上市公司股東的凈利潤將出現(xiàn)虧損。這是其上市以來，首次出現(xiàn)年度虧損。

（公告內(nèi)容，圖源：和邦生物公告）

而2025年前三季度，公司仍錄得9310.85萬元的凈利潤。這意味著，僅Q4單季，公司虧損就超出前三季度的全部盈利。

銀莕財經(jīng)注意到，和邦生物之業(yè)績“變臉”既突然又在情理之中，反映出其在強周期性行業(yè)的“靠天吃飯”，也折射公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型“搖擺”下的深層經(jīng)營壓力。

01 資產(chǎn)減值大計提，Q4虧逾9310.85萬元

和邦生物業(yè)務(wù)較為龐雜，主要包括礦業(yè)、化學(xué)、光伏玻璃及其他三大業(yè)務(wù)，其中，化學(xué)板塊是收入大頭，主要為碳酸鈉、氯化銨、雙甘膦/草甘膦、蛋氨酸及生物農(nóng)藥等。

（和邦生物業(yè)務(wù)布局，來源：2025年中報）

回溯來看，2022年，公司營收達130.39億元，歸母凈利潤創(chuàng)下38.07億元的歷史新高。然而高光并未持續(xù)多久，2023年歸母凈利潤驟降至12.83億元，2024年進一步萎縮至3146萬元。進入2025年，前三季度營收約59.27億元，同比減少13.02%；歸母凈利潤約9310.85萬元，同比下滑57.93%。

到2025年全年，直接錄得上市以來的首虧，也即，Q4虧損超過9310.85萬元。業(yè)績預(yù)告將虧損主因指向資產(chǎn)減值準備計提。

事實上，資產(chǎn)減值的壓力在2024年已顯露端倪。2024年末，公司資產(chǎn)減值準備余額高達3.42億元。其中，存貨減值準備余額1.36億元，固定資產(chǎn)減值準備余額677.17萬元，商譽減值損失余額1.99億元。同時，公司信用減值準備余額達9625.99萬元。最終，2024年計提各類減值準備合計1.31億元，其中，信用減值損失268.95萬元，資產(chǎn)減值損失1.28億元。

（來源：公司公告）

2025年前三季度，和邦生物的資產(chǎn)減值損失為143.19萬元，而存貨高達40.60億元。

資產(chǎn)減值之外，業(yè)務(wù)多為周期性行業(yè)的和邦生物，業(yè)績還隨產(chǎn)品價格而動。2021至2022年，和邦生物歸母凈利潤最高達38億元，彼時受益于化工及農(nóng)藥產(chǎn)品價格高位運行；但短短三年時間，市場格局逆轉(zhuǎn)，產(chǎn)品價格跌幅堪稱“腰斬式”，盈利能力斷崖式下滑。2025年前三季度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，三大核心產(chǎn)品板塊中兩大主力承壓，僅營養(yǎng)劑板塊實現(xiàn)增長，難以扭轉(zhuǎn)頹勢。

比如，聯(lián)堿化工類產(chǎn)品（碳酸鈉、氯化銨）淪為重災(zāi)區(qū)，2025年前三季度價格同比大幅下滑32.30%至827.91元/噸，相較于2022年前三季度1860.20元/噸的價格，三年間跌幅高達55.49%，近乎腰斬。

（來源：和邦生物2025年1-9月主要經(jīng)營數(shù)據(jù)）

農(nóng)藥及中間體、副產(chǎn)品（雙甘膦、草甘膦原粉、磷酸氫二鈉等）的表現(xiàn)同樣堪憂。2025年前三季度，該類產(chǎn)品價格同比下降2.75%至12907.95元/噸，看似跌幅溫和，但較2022年前三季度29719.74元/噸的價格，三年跌幅達56.57%。

產(chǎn)品價格的持續(xù)下滑，直接傳導(dǎo)至營收端，2025年前三季度，公司營收59.27億元，同比下降13.02%，盈利能力同步衰減。

02 周期下行，擴產(chǎn)路漫漫

在周期向上時，和邦生物擬大手筆擴產(chǎn)，但項目推進中，市場已然向下。

早在2022年4月，和邦生物就公告稱，擬在廣安以自籌及融資方式投資125億元用以建設(shè)50萬噸/年雙甘膦生產(chǎn)線，預(yù)計24個月（2024年）建成。同年7月，和邦生物擬在原項目基礎(chǔ)上增加綠色環(huán)保綜合循環(huán)利用回收裝置和提升整體項目的安全等級。

2023年8月，公司又擬投資8億美金用于建設(shè)印尼項目，包括建設(shè)年產(chǎn)60萬噸碳酸鈉、60萬噸氯化銨以及20萬噸草甘膦項目。

不過，周期更迭，和邦生物的擴產(chǎn)計劃隨之出現(xiàn)變更。2025年10月，公司公告稱，擬將廣安年產(chǎn)50萬噸雙甘膦產(chǎn)品全部制成草甘膦。該項目原計劃2024年建成，已延期至2027年。

同時，公司計劃將印尼項目中的草甘膦生產(chǎn)規(guī)模從20萬噸/年調(diào)整到35萬噸/年。而印尼項目中計劃實施的60萬噸/年碳酸鈉、氯化銨項目，經(jīng)公司與合作伙伴商議，基于目前尚未取得天然氣供應(yīng)優(yōu)惠氣價批準文件，該項目暫緩實施。

印尼項目雖位于泗水JIIPE工業(yè)園區(qū)，具備物流優(yōu)勢，但海外投資面臨的政策、法治與人文環(huán)境風(fēng)險不容忽視。公司公告還提示，項目存在資金籌措受外部環(huán)境影響、不可抗力導(dǎo)致延期等風(fēng)險。

值得一提的是，作為基礎(chǔ)化工品，其價格走勢與行業(yè)供需緊密掛鉤，持續(xù)低迷反映出行業(yè)產(chǎn)能過剩、需求疲軟的嚴峻現(xiàn)狀。公司印尼項目中計劃實施的60萬噸/年碳酸鈉、氯化銨項目，因未取得天然氣優(yōu)惠氣價批準文件暫緩，實則暗含該業(yè)務(wù)盈利空間被壓縮的無奈——即便項目推進，在當前價格水平下也難獲可觀收益。

更現(xiàn)實的問題是，草甘膦生產(chǎn)同樣依賴天然氣等能源原料，如果這一問題無法解決，擴產(chǎn)后的成本優(yōu)勢將無從談起。

實際上，在上述的兩大擴產(chǎn)項目之外，和邦生物也曾在強周期的光伏領(lǐng)域大刀闊斧擴產(chǎn)能，但結(jié)局不太美好。2020年，公司擬投資30億元用于年產(chǎn)8GW光伏封裝材料及制品項目；2021年4月，又投資20億元用于光伏玻璃及組件封裝項目。不過，2022年3月，和邦生物就發(fā)布公告終止攀枝花光伏玻璃及組件封裝項目。

到了2024年半年報披露，重慶武駿年產(chǎn)8GW光伏封裝材料及制品項目，兩條光伏玻璃生產(chǎn)線（分別為1000t/d及900t/d）以及2GW光伏組件生產(chǎn)線均已建成并陸續(xù)投產(chǎn)。但鑒于目前光伏組件行業(yè)產(chǎn)能過剩，競爭異常激烈，行業(yè)整體庫存高，公司將暫停在光伏組件項目的投入。

光伏行業(yè)擴產(chǎn)折戟，和邦生物轉(zhuǎn)而在其優(yōu)勢業(yè)務(wù)板塊擴能，且不論頻繁戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向的負面影響幾何，在產(chǎn)品價格下滑、盈利式微的背景下，大規(guī)模擴產(chǎn)的資金投入讓公司現(xiàn)金流持續(xù)壓力。2021-2024年、2025年前三季度，和邦生物投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-17.24億元、-8.07億元、-7.82億元、-13.87億元和-7.84億元。

這也就導(dǎo)致，即便公司在2024年發(fā)行公司債募資46億元，其債臺也高筑。

（和邦生物間接融資情況）

2021年-2024年、2025年9月末，公司短期借款分別為11.71億元、12.22億元、11.68億元、23.53億元和25.52億元，長期借款6809.27萬元、4.08億元、4.31億元、7.66億元和16.71億元。