引言

1月8日，成功打造《哪吒之魔童鬧海》食玩盲盒的桑尼森迪（湖南）集團(tuán)股份有限公司（下稱“桑尼森迪”）在港交所提交上市申請。招股書披露，桑尼森迪2023年、2024年、2025年前9個(gè)月營收分別為1.07億元、2.45億元、3.86億元（人民幣，下同）；經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-1992.1萬元、-505萬元、5278.3萬元。

招股書引用弗若斯特沙利文資料提到，在2024年，桑尼森迪成為中國平價(jià)IP玩具行業(yè)領(lǐng)先的企業(yè)，在單價(jià)20.0元及以下的平價(jià)立體IP玩具細(xì)分領(lǐng)域，銷量位居行業(yè)第一；按截至2025年9月30日止九個(gè)月的銷量計(jì)，是最大的國潮文創(chuàng)IP玩具企業(yè)。

桑尼森迪綜合損益表

▍來源：中外玩具網(wǎng) 文/編輯：秦粵/Salas

成立十年

創(chuàng)新技術(shù)打造IP玩具

桑尼森迪2015年創(chuàng)辦于湖南省湘潭市，是一家以技術(shù)驅(qū)動的IP玩具企業(yè)；2016年在湘潭設(shè)立首個(gè)生產(chǎn)基地、2017年開始服務(wù)財(cái)富全球500強(qiáng)公司、2020年獲評國家高新技術(shù)企業(yè)，2025年常德工廠正式投入使用、廣東中山黑燈工廠啟動生產(chǎn)（實(shí)現(xiàn)7x24小時(shí)全自動化玩具生產(chǎn)的工廠），甘肅張掖新建制造基地預(yù)計(jì)于2026年投產(chǎn)。產(chǎn)能方面，該公司在2017年實(shí)現(xiàn)了高峰日產(chǎn)量100萬件、2022年實(shí)現(xiàn)高峰日常量500萬件；截至最后可行日期，年產(chǎn)能達(dá)到5.578億件。

招股書提到，桑尼森迪致力于重塑傳統(tǒng)玩具制造方式，因此在生產(chǎn)技術(shù)方面擁有諸多創(chuàng)新，比如能夠在單一成型工序中融合多色多材質(zhì)，實(shí)現(xiàn)一體成型玩具生產(chǎn)，減少工序的同時(shí)保持始終如一的高質(zhì)量——弗若斯特沙利文資料指出，該企業(yè)是全球唯一一家應(yīng)用相關(guān)技術(shù)的IP玩具企業(yè)。

桑尼森迪價(jià)值主張

據(jù)中外玩具網(wǎng)此前采訪了解，桑尼森迪自成立以來，主要專注贈品玩具類目，推出了結(jié)合“侏羅紀(jì)公園”系列、“汪汪隊(duì)立大功”系列、“哈利波特”系列等IP形象的玩具，且尺寸普遍在四五厘米以內(nèi)。但這些IP并非由該公司獲得授權(quán)，而是其客戶拿下授權(quán)，再由其負(fù)責(zé)研發(fā)生產(chǎn)等環(huán)節(jié)，所以桑尼森迪最初是以外貿(mào)、ODM代工為主要業(yè)務(wù)，客戶以食品飲料行業(yè)居多，覆蓋20多個(gè)國家和地區(qū)。

近年，該公司開始打造自主品牌（iFoodToy）產(chǎn)品，并推出了“奧特曼”“哈利波特”“精靈寶可夢”“三麗鷗”“熊出沒·重啟未來”等國內(nèi)外IP授權(quán)產(chǎn)品。令該企業(yè)名聲大噪的是2025年的“哪吒之魔童鬧?！蓖婢呦盗畜@喜盒食玩產(chǎn)品。

也是在這一年，桑尼森迪拿下了《浪浪山小妖怪》《大圣崛起》等國漫IP授權(quán)，獲得了國際足球聯(lián)合會的全球授權(quán)，可在超過60個(gè)國家及地區(qū)設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造及分銷2026年FIFA世界杯吉祥物主題手辦。

桑尼森迪自主品牌產(chǎn)品（品牌小紅書）

依托自主專利技術(shù)與行業(yè)領(lǐng)先的智能制造能力，桑尼森迪推出IP玩具及IP玩具解決方案（“IP玩具+”）兩大核心業(yè)務(wù)，提供極具質(zhì)價(jià)比的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，該企業(yè)已在IP玩具和IP解決方案行業(yè)建立了領(lǐng)先地位，按截至2025年9月30日止 九個(gè)月的總銷量計(jì)，已成為該等行業(yè)的第二大中國企業(yè)。

兩大業(yè)務(wù)

營收呈逐年上漲趨勢

桑尼森迪的營收主要來自兩大業(yè)務(wù)，即IP玩具產(chǎn)品、IP玩具+。

▌首先是IP玩具產(chǎn)品。桑尼森迪與知名IP合作開發(fā)及制造IP玩具產(chǎn)品，并通過多元渠道向終端消費(fèi)者提供該等產(chǎn)品。這些產(chǎn)品一般每件建議零售價(jià)為9.9元或以下。2023年、2024年、2025年前9個(gè)月，該公司通過IP玩具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入分別為2982萬元、1.19億元、3.03億元，毛利率分別為10.3%、23.2%、36.8%，銷量分別為636.1萬件、2765.1萬件、5814.8萬件。對于2025年業(yè)績大漲的原因，桑尼森迪將其歸功于國潮文創(chuàng)IP玩具產(chǎn)品，在各大銷售渠道的收入貢獻(xiàn)有所增加。

桑尼森迪兩大業(yè)務(wù)營收

桑尼森迪兩大業(yè)務(wù)毛利&毛利率

桑尼森迪兩大業(yè)務(wù)銷量

以IP劃分營收來看，2023年、2024年、2025年前9個(gè)月，桑尼森迪通過國潮文創(chuàng)IP玩具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入分別為61萬元、1722.7萬元、1.96億元；其他IP玩具產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入分別為2921萬元、1.02億元、1.06億元。招股書提到，截至最后實(shí)際可行日期，該公司已與逾20個(gè)授權(quán)IP展開合作，涵蓋國際及中國領(lǐng)先IP，構(gòu)建了覆蓋全年齡段及消費(fèi)群體的IP組合。

桑尼森迪IP營收情況

IP玩具產(chǎn)品的銷售渠道包括零售商、經(jīng)銷商、電商平臺三大部分。2023年、2024年、2025年前9個(gè)月，通過零售商實(shí)現(xiàn)收入分別為516.4萬元、6947.3萬元、1.58億元；通過經(jīng)銷商實(shí)現(xiàn)收入分別為1834.1萬元、2615.2萬元、6539.6萬元；通過抖音、天貓、快手、小紅書及京東等第三方電商平臺網(wǎng)店實(shí)現(xiàn)收入分別為631.5萬元、2322.4萬元、7927.8萬元。各渠道營收得以持續(xù)上升源于桑尼森迪拓展了與主要零售渠道的合作，以及IP組合的擴(kuò)充推動了IP玩具產(chǎn)品類型的多元化。

桑尼森迪各渠道營收

桑尼森迪IP玩具產(chǎn)品

▌再者是IP玩具+。桑尼森迪向企業(yè)客戶提供端對端IP玩具解決方案，涵蓋創(chuàng)意開發(fā)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)及制造；可以根據(jù)客戶的具體要求設(shè)計(jì)及生產(chǎn)IP玩具，并作為其產(chǎn)品、促銷或服務(wù)交付的一部分提供。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年銷量計(jì)，桑尼森迪在全球IP玩具解決方案行業(yè)中排名第一。

2023年、2024年、2025年前9個(gè)月，桑尼森迪IP玩具+業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為7682.7萬元、1.26億元、8383萬元，分別占當(dāng)期總營收的72%、51.4%、21.7%，占比逐年下滑；毛利率分別為19.4%、23.3%、29.7%；實(shí)現(xiàn)銷量分別為1.91億件、2.64億件、1.64億件。2024年該業(yè)務(wù)業(yè)績大漲、毛利率改善的原因主要在于墨西哥市場的海外客戶收入貢獻(xiàn)增加。

桑尼森迪IP玩具+業(yè)務(wù)的產(chǎn)品

目前，桑尼森迪是內(nèi)外銷同步發(fā)展，且內(nèi)銷占比逐步提升。2023年、2024年、2025年前9個(gè)月，該公司在中國內(nèi)地實(shí)現(xiàn)收入分別為3460.4萬元、1.26億元、3.08億元，分別占當(dāng)期總營收的32.4%、51.4%、79.7%；在其他國家及地區(qū)實(shí)現(xiàn)收入分別為7204.3萬元、1.19億元、7842.1萬元，分別占當(dāng)期總營收的67.6%、48.6%、20.3%。

桑尼森迪不同區(qū)域營收

赴港上市

背靠湘潭國資委

桑尼森迪赴港上市，這一消息令行業(yè)驚訝。因?yàn)樵?025年以前的國內(nèi)玩具潮玩行業(yè)，該公司基本屬于“透明”，沒有太多的知名度與關(guān)注度。2025年同時(shí)押中兩部國漫爆款才使得該企業(yè)進(jìn)入大眾視線，隨著國漫熱度散去，市場對其關(guān)注度亦隨之下降。但根據(jù)該公司的發(fā)展歷程來看，選擇上市又不難理解。

根據(jù)招股書披露，桑尼森迪最初成立時(shí)，是由楊杰（現(xiàn)為桑尼森迪執(zhí)行董事）和獨(dú)立第三方言覃共同設(shè)立，初始注冊資本1500萬元，兩人分別持股65%、35%。2017年，言覃將所持全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給獨(dú)立第三方言政，后者又于2018年將34%、1%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給楊杰、許凌云。自此，該公司的持股人變?yōu)闂罱埽?9%）、許凌云（1%）。

2019年1月11日，桑尼森迪和當(dāng)時(shí)的股東與深圳前海致合弘?yún)R鈦業(yè)投資企業(yè)（有限合伙 ）（簡稱“前海致合”）簽訂了增資協(xié)議。據(jù)此，前海致合同意以對價(jià)1000萬元認(rèn)購該公司375萬元的注冊資本。該次增資完成后，桑尼森迪注冊資本達(dá)到1875萬元。同年10月29日，前海致合按對價(jià)1000萬元將其持有的桑尼森迪全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓予湘潭股權(quán)投資有限公司（簡稱“湘潭股權(quán)投資”）。而前海致合及湘潭股權(quán)投資均最終受湘潭市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會（簡稱“湘潭市國資委”）控制。此次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，桑尼森迪股權(quán)架構(gòu)變?yōu)闂罱芟壬?9.2%）、許凌云先生（0.8%）、湘潭股權(quán)投資（20%）。

桑尼森迪接受投資情況

2025年，桑尼森迪先是進(jìn)行了3次增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓，再改制為股份有限公司，而后再進(jìn)行增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓。期間引入了湘潭農(nóng)業(yè)發(fā)展（接手湘潭股權(quán)投資股份，也是湘潭國資委控制）、高瓴荃祺、Aurora Management等股東，并將部分股權(quán)用于員工激勵(lì)。截至2025年12月2日，該公司的股權(quán)架構(gòu)變更為楊杰（50.99%）、湘潭農(nóng)業(yè)發(fā)展（9.14%）、高瓴荃祺（10.57%）、森和二號（5.24%）、賓堅(jiān)（4.46%）、廖思逸女士（4.46%）等。2025年底最新一輪融資后，公司估值達(dá)40億元。

桑尼森迪股權(quán)架構(gòu)

桑尼森迪上市前公司架構(gòu)

綜上所述，桑尼森迪屬于獲得湘潭本土相關(guān)部門扶持的企業(yè)——不僅有湘潭國資委入股，而且還有政府補(bǔ)助：2023年、2024年、2025年前9個(gè)月，該公司獲得政府補(bǔ)助172.4萬元、236萬元、95萬元。

桑尼森迪其他收入中有政府補(bǔ)貼

如今，玩具、潮玩赴港上市已經(jīng)形成了一股熱潮，但真正成功實(shí)現(xiàn)上市且經(jīng)受了資本市場洗禮的企業(yè)卻不多。桑尼森迪聚焦的IP玩具賽道競爭壓力極大，而該公司的核心競爭力在于卓越的制造能力和高性價(jià)比優(yōu)勢，這使其在開展玩具+業(yè)務(wù)方面更具有優(yōu)勢，但是否能在自主品牌領(lǐng)域樹立起核心競爭力仍有待長遠(yuǎn)觀察。（中外玩具網(wǎng)）