記者丨吳斌

編輯丨李瑩亮

1月10日，中國首席經濟學家論壇研究院院長、中歐國際工商學院教授、中國人民銀行調查統(tǒng)計司原司長盛松成在2026中國首席經濟學家論壇年會上表示，中國貨幣政策“小步走”的可能性較大。

（資料圖）

貨幣政策一般針對中短期目標。盛松成表示，在面臨較多不確定性時，貨幣政策更需要“摸著石頭過河”，并且貨幣政策從實施到影響經濟存在一定時滯。

與財政政策可以直接介入經濟活動不同，貨幣政策一般是間接發(fā)揮作用的，需要私人部門、商業(yè)銀行及整個金融體系的配合，其實施效果在相當程度上受市場反饋的影響。

貨幣政策傳導機制也比財政政策復雜，傳導途徑一般較長。如中國近年來逐步形成“政策利率（OMO利率）→貸款市場報價利率（LPR）→實際貸款利率”的貨幣政策傳導機制，中央銀行難以精準控制每一個環(huán)節(jié)。

盛松成還表示，中國貨幣政策工具箱日趨豐富。央行正在不斷增強政策利率的作用，通過各類流動性支持工具、二級市場國債買賣等方式投放流動性和調節(jié)資金成本，能有效平抑市場短期波動。

降準優(yōu)于降息

降準是中國貨幣政策配合財政政策的主要手段之一。盛松成表示，降準將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持積極的財政政策。中國大部分國債和地方政府債都由商業(yè)銀行購買。過去數年，中國央行流動性凈投放規(guī)模與政府債券凈融資規(guī)模之間呈同步走勢。

2016年以來，中國法定存款準備金率調整過23次，均為向下調整（降準）。例如中國大型存款類金融機構存款準備金率從17.5%降至9.0%，累計下降8.5個百分點。相比之下，中國政策利率（如7天OMO利率）僅調整過14次。

盛松成分析稱，中國以降準為主，而不大幅降息，原因之一可能是商業(yè)銀行的息差壓力。截至2025年三季度末，商業(yè)銀行凈息差為1.42%，處于歷史低位。目前中國金融機構加權平均存款準備金率約為6.2%。與國際上主要經濟體的央行相比，中國降準還有較大空間。

降息仍有空間

盛松成預計，降息仍有空間。目前中國物價較低，實際利率較高。人民幣匯率升值，美聯儲仍處于降息周期，中國降息的外部環(huán)境改善。2025年全年，美聯儲累計降息75BP，中國政策利率僅調降10BP（部分結構性貨幣政策工具利率下降25BP）。中國央行通過一系列結構性貨幣政策工具的創(chuàng)新，引導信貸結構調整優(yōu)化。中國還可通過結構性工具降息，重點支持科技創(chuàng)新和經濟薄弱環(huán)節(jié)。

不過，盛松成也提醒，中國不具備持續(xù)大幅降息的基礎，主要是因為中國消費和投資的利率彈性較低，降息對刺激消費和投資的作用有限，而企業(yè)在投資決策時更多考慮的是投資風險和利潤，利率的小幅變化對其影響不大。

2025年中央經濟工作會議指出，“保持必要的財政赤字、債務總規(guī)模和支出總量”。盛松成預計，2026年中國財政政策力度不會減弱，還會延續(xù)擴張性的政策基調。

1991年，《馬斯特里赫特條約》“財政赤字率3%”的警戒線主要是為了歐盟各國的財政赤字率基本一致，但盛松成強調，這并不符合中國實際情況。在未來較長時期內，可適當提高中國財政赤字率，為積極的財政政策創(chuàng)造條件。

21世紀經濟報道新年寵粉福利來啦

2026年1月1日—2026年1月10日，點贊、分享及評論21世紀經濟報道原創(chuàng)文章后，截圖發(fā)至后臺并私信“新年快樂+姓名+手機號”。小編每天隨機抽10位粉絲，每人贈送一份新年禮物。

獎品隨機6選1（國風新年糖桶、低糖蛋黃酥禮盒、黃油蛋卷、5L菜籽油、果然有?；旌习⑶镌吕婷拙疲?，免費快遞到家。

SFC

出品丨21財經客戶端 21世紀經濟報道

編輯丨張嘉鈺

21君薦讀