南方財經(jīng) 21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者吳斌 報道

受去年底美國政府創(chuàng)紀(jì)錄停擺的影響，非農(nóng)報告發(fā)布一度受到巨大擾動，2026年伊始終于恢復(fù)按時發(fā)布狀態(tài)。

美國勞工部1月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月新增5萬個非農(nóng)就業(yè)崗位，低于市場預(yù)期的5.5萬個。同時，去年11月新增非農(nóng)就業(yè)崗位由6.4萬個向下修訂為5.6萬個，去年10月非農(nóng)就業(yè)崗位從萎縮10.5萬個修訂為萎縮17.3萬個。美國勞工部當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)還顯示，去年12月美國失業(yè)率為4.4%，好于去年11月和預(yù)期值4.5%。

根據(jù)CME數(shù)據(jù)，市場目前預(yù)計美聯(lián)儲在1月會議上降息的概率僅為5%，而前一交易日這一概率為11%，首次降息時點推遲至6月。不過，市場整體仍然預(yù)計，美聯(lián)儲在今年至少會降息兩次。

盡管非農(nóng)報告打壓降息預(yù)期，但在英特爾及其他芯片制造商股價上漲的帶動下，1月9日，美股三大指數(shù)集體收漲，標(biāo)普500指數(shù)收于歷史新高。

在2026年首個完整交易周，美股三大股指顯著上漲，道指一周累計上漲2.32%，標(biāo)普500指數(shù)上漲1.57%，納指上漲1.88%。需要注意的是，這輪漲勢主要由材料、工業(yè)等近年來相對落后于科技股的板塊推動，市場輪動正在發(fā)生。

12月美國非農(nóng)就業(yè)增長放緩程度超出預(yù)期，但失業(yè)率下降至4.4%，表明勞動力市場并未出現(xiàn)快速惡化。

12月失業(yè)率下降部分源于當(dāng)月勞動力參與率下滑至62.4%，整體勞動力規(guī)模正在收縮，一些失業(yè)者離開了勞動力市場，不再被統(tǒng)計為“積極尋找工作”的人群，青少年、黑人以及未完成高中學(xué)業(yè)者的失業(yè)率均有所下降。

從2025年全年來看，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)累計增加了58.4萬人，為2020年就業(yè)銳減920萬人以來的最弱年度增長。

B. Riley Wealth首席市場策略師Art Hogan表示，這份就業(yè)報告喜憂參半，既有積極的一面，也有消極的因素。企業(yè)招聘節(jié)奏偏慢，裁員動作也很慢?？傮w來看，這份報告?zhèn)鬟f出的核心信息是——在過去三個月里首次按時發(fā)布的就業(yè)報告中，好消息多于壞消息。

最新非農(nóng)報告為主張更關(guān)注通脹的美聯(lián)儲鷹派官員提供了彈藥，打壓了降息預(yù)期。摩根士丹利預(yù)計，美聯(lián)儲將在6月和9月各降息25個基點，而此前的預(yù)測是今年1月和4月降息。

需要注意的是，美國正處在“無就業(yè)繁榮”狀態(tài)中，經(jīng)濟(jì)增長依然強(qiáng)勁，但企業(yè)并沒有相應(yīng)擴(kuò)大招聘。

申萬宏源證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙偉對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示，亞特蘭大聯(lián)儲GDPNow預(yù)測美國四季度GDP增速為5.4%，美國經(jīng)濟(jì)延續(xù)“無就業(yè)繁榮”?？紤]到上半年減稅對經(jīng)濟(jì)的提振，關(guān)注美聯(lián)儲降息節(jié)奏“后置”的預(yù)期差。

展望2026年，趙偉預(yù)計，美國勞動力供給或延續(xù)收縮，需求逐步企穩(wěn)，盈虧平衡就業(yè)保持低位。供給側(cè)，美國移民政策易緊難松，2026年目標(biāo)遣返非法移民百萬人；需求側(cè)，美國政府裁員暫告一段落，關(guān)稅對就業(yè)沖擊或弱化，但AI對就業(yè)的“替代效應(yīng)”依然存在。勞動力市場或呈現(xiàn)“低增長平衡”。

短期而言，趙偉表示，美國失業(yè)率仍易上難下，關(guān)注再次觸發(fā)“薩姆規(guī)則”的風(fēng)險。2025年下半年，失業(yè)率緩慢上行，說明勞動需求已成為“短板”。短期內(nèi)，關(guān)稅沖擊、政府關(guān)門，以及AI的替代效應(yīng)仍將壓制勞動需求，增加失業(yè)率上行風(fēng)險，再次觸發(fā)“薩姆規(guī)則”的門檻約為4.7%?！八_姆規(guī)則”由前美聯(lián)儲經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞迪婭·薩姆（ClaudiaSahm）于2019年提出。該規(guī)則指出，當(dāng)國家失業(yè)率的三個月移動平均值相對于前12個月的最低點上升0.5個百分點或更多時，經(jīng)濟(jì)很可能已經(jīng)進(jìn)入衰退階段。

在美國勞動力市場“再平衡”之前，經(jīng)濟(jì)“K型”分化難改，美聯(lián)儲決策面臨“兩難”。趙偉分析稱，經(jīng)驗上，勞動力越短缺，越有助于提高勞動份額，而過剩則可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的“K型”分化。這種“冰火兩重天”的狀況增加了美聯(lián)儲風(fēng)險平衡的難度——短期可能增強(qiáng)寬松傾向，中期或增加通脹風(fēng)險。