2026年1月9日，港股市場(chǎng)迎來(lái)一場(chǎng)久違的狂歡。AI獨(dú)角獸MiniMax（稀宇科技）上市首日開(kāi)盤即暴漲42.67%，最終收盤漲幅高達(dá)109%，市值突破千億港元，成為全球首個(gè)躋身千億俱樂(lè)部的AI上市公司。1837倍的公開(kāi)發(fā)售超額認(rèn)購(gòu)、37倍的國(guó)際配售，這一組數(shù)字足以讓任何一家擬上市公司眼紅——上一次出現(xiàn)如此盛況，還是2025年寧德時(shí)代登陸港股之時(shí)。資本市場(chǎng)的熱情背后，是投資者對(duì)MiniMax“1%成本效率”商業(yè)模式的強(qiáng)烈認(rèn)可，更是對(duì)AI行業(yè)從“燒錢敘事”轉(zhuǎn)向“經(jīng)營(yíng)敘事”的一次集體投票。

天眼查工商信息顯示，MiniMax關(guān)聯(lián)公司上海稀宇極智科技有限公司成立于2021年11月，經(jīng)營(yíng)范圍包括人工智能基礎(chǔ)軟件開(kāi)發(fā)、人工智能應(yīng)用軟件開(kāi)發(fā)、計(jì)算機(jī)軟硬件及輔助設(shè)備批發(fā)等。股東信息顯示，該公司由明日夢(mèng)香港有限公司全資持股。變更記錄顯示，去年6月，該公司發(fā)生工商變更，注冊(cè)資本由2000萬(wàn)美元增至10億人民幣，去年2月，魏偉卸任該公司法定代表人，由閆俊杰接任。

若以傳統(tǒng)視角審視，MiniMax的成長(zhǎng)軌跡近乎“反常識(shí)”：?jiǎn)T工僅385人，平均年齡29歲，董事會(huì)成員平均32歲，卻支撐起覆蓋200多個(gè)國(guó)家、超2億用戶的全球業(yè)務(wù)。創(chuàng)始人閆俊杰，這位畢業(yè)于中科院自動(dòng)化所的85后科學(xué)家，在商湯科技?xì)v任副總裁后，于2021年底創(chuàng)立MiniMax，并定下三條鐵律：直接服務(wù)用戶、國(guó)際化、技術(shù)驅(qū)動(dòng)。正是這種“AI原生”的組織架構(gòu)（CEO以下僅三層管理），讓公司能以O(shè)penAI約1%的成本，實(shí)現(xiàn)全模態(tài)技術(shù)的全球領(lǐng)先。內(nèi)部超過(guò)80%的代碼由AI生成，工程師更像是AI的“架構(gòu)師”而非碼農(nóng)，這種極致效率重構(gòu)了人機(jī)協(xié)作的邊界。

當(dāng)行業(yè)普遍認(rèn)為應(yīng)聚焦單一模態(tài)做到極致再融合時(shí)，MiniMax選擇了一條更艱難的路徑：自成立第一天起，就同步推進(jìn)文本、語(yǔ)音、視頻三大模態(tài)自研。這種“全模態(tài)并行”策略看似激進(jìn)，卻成為其技術(shù)護(hù)城河的核心-各模態(tài)80%的研發(fā)資源可復(fù)用，使得模態(tài)融合的效率遠(yuǎn)超同行。其文本模型M2在全球權(quán)威榜單中位列前五、開(kāi)源第一；視頻模型Hailuo 02擊敗Google Veo3位居全球第二；語(yǔ)音模型Speech 2.5更是登頂全球榜首。更關(guān)鍵的是，MiniMax堅(jiān)持“模型即產(chǎn)品”理念，不做繁重的定制化項(xiàng)目，而是通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)化API和C端訂閱制實(shí)現(xiàn)規(guī)?；杖搿?025年前三季度，其營(yíng)收達(dá)5344萬(wàn)美元，海外收入占比超70%，C端產(chǎn)品海螺AI、星野貢獻(xiàn)了七成收入。

資本市場(chǎng)的嗅覺(jué)從未失靈。MiniMax的股東名單幾乎囊括了中美互聯(lián)網(wǎng)與硬科技投資的核心力量：既有阿里、騰訊、米哈游等戰(zhàn)略投資者，也有紅杉、高瓴、IDG等財(cái)務(wù)資本。值得注意的是，米哈游不僅是早期投資人，更以“既投又用”的模式與MiniMax深度綁定；而阿里、騰訊的部分投資甚至以算力資源形式支付，凸顯產(chǎn)業(yè)資本對(duì)AI基礎(chǔ)設(shè)施的戰(zhàn)略布局。成立四年完成7輪融資，上市前現(xiàn)金儲(chǔ)備超10億美元，足夠支撐其在不融資的情況下繼續(xù)奔跑4.4年，在普遍焦慮現(xiàn)金流的AI賽道，這無(wú)疑是一顆定心丸。

然而，上市只是Mini邁入新階段的起點(diǎn)。其經(jīng)調(diào)整凈虧損在2025年前三季度仍達(dá)1.86億美元，C端產(chǎn)品毛利僅4.7%，且面臨迪士尼版權(quán)訴訟等潛在風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，隨著OpenAI、谷歌等巨頭加速多模態(tài)競(jìng)爭(zhēng)，MiniMax能否在保持效率優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，持續(xù)擴(kuò)大技術(shù)領(lǐng)先身位，將決定千億市值是泡沫還是基石。但無(wú)論如何，這家年輕公司已向世界證明：AI競(jìng)賽的勝負(fù)手，不一定是資源堆砌，更可能是對(duì)第一性原理的極致踐行。