文 / 道哥

來源 / 節(jié)點(diǎn)AI觀

01 4 年 IPO 神話背后：一筆“算得清的增長賬本”？

2026 年 1 月 9 日港交所的鐘聲，給 AI 行業(yè)刻下了新坐標(biāo) —— 成立僅 4 年的 MiniMax 以 1837 倍超額認(rèn)購、開盤漲超 80% 的表現(xiàn)，刷新全球大模型企業(yè)上市速度紀(jì)錄。這波熱度并不是單純的 “AI 風(fēng)口余溫”，而是資本市場用真金白銀投出的 “信任票”，核心密碼藏在一組扎實(shí)的數(shù)據(jù)里。

截至 2025 年 9 月，這家 385 人規(guī)模的公司，前九個(gè)月營收達(dá) 5343.7 萬美元，同比漲了 170%，更關(guān)鍵的是形成了 “B+C 雙輪驅(qū)動(dòng)” 的造血能力：C 端靠 Talkie、海螺 AI 積累 2.12 億全球用戶，付費(fèi)用戶兩年漲 15 倍；B 端給 13 萬企業(yè)提供 API 服務(wù)，日均處理萬億 Tokens 請(qǐng)求，毛利高達(dá) 69.4%。

要知道，多數(shù) AI 初創(chuàng)公司還在靠融資續(xù)命，MiniMax 已用 “70% 海外收入占比” 證明了全球化變現(xiàn)能力，這也是紅杉、IDG 等資本一路加持的核心原因。

更值得一提的是四年研發(fā)投入僅 5 億美元（約為 OpenAI 的百分之一），卻拿下全模態(tài)技術(shù)第一梯隊(duì)席位 —— 語音模型生成 2.2 億小時(shí)內(nèi)容，視頻模型生成 5.9 億個(gè)作品，文本模型躋身全球前五。385 人支撐 2.12 億用戶的人效比，讓行業(yè)看到 “不用燒錢燒到極致也能跑出來” 的新可能。

02 港股 AI 板塊的 “晴雨表信號(hào)”：從 “看技術(shù)” 到 “看生意”

不得不說，MiniMax 的強(qiáng)勢表現(xiàn)，恰是港股 AI 板塊估值邏輯切換的縮影。就在前一天，智譜華章上市首日漲 13.17%，市值近 580 億港元；而香港 AI 指數(shù)雖在 1 月 8 日微跌 0.6%，但年初至今仍累計(jì)上漲 6.45%，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

這種分化背后，是資本市場的理性覺醒?！豆?jié)點(diǎn)AI》看來，投資者早已不看 “模型參數(shù)多高”，轉(zhuǎn)而緊盯 “能賺多少錢”。

2024 年全球 AI 產(chǎn)業(yè)融資突破千億美元，但超 70% 的大額資金都流向了有商業(yè)化閉環(huán)的企業(yè)，那些只談技術(shù)不談?dòng)?“PPT 公司” 正在被市場拋棄。MiniMax 能獲得 14 家國際基石投資者捧場，也可以證明 “AI 不是成本中心，而是利潤中心”——換句話說，B端高毛利業(yè)務(wù)能提供穩(wěn)定現(xiàn)金流，C端用戶規(guī)模能打開增長天花板和利潤。

其實(shí)不只是創(chuàng)業(yè)新星，這股趨勢還在蔓延：阿里 “云 + AI” 戰(zhàn)略聚焦產(chǎn)業(yè)賦能，騰訊加碼 AI 基礎(chǔ)設(shè)施，巨頭們都在從 “炫技” 轉(zhuǎn)向 “落地”。港股作為 AI 企業(yè)上市的 “首選地”，正通過一次次交易數(shù)據(jù)告訴行業(yè)：能解決真實(shí)需求的 AI 公司，才值真金白銀。

03 全球 AI 競爭新棋局：中國玩家份額持續(xù)加大

《節(jié)點(diǎn)AI》判斷，2026 年全球 AI 競爭的新變化會(huì)呈現(xiàn)中美 “兩超多強(qiáng)” 格局，但 “主權(quán) AI”浪潮正在改寫規(guī)則 —— 新加坡、沙特等國擔(dān)憂依賴美國巨頭的 “數(shù)據(jù)安全風(fēng)險(xiǎn)”，紛紛自建模型，這給了中國企業(yè)機(jī)會(huì)。

其實(shí)MiniMax 的破局方式很聰明：避開國內(nèi)同質(zhì)化競爭，從成立就定調(diào) “生而全球化”，30% 海外歸國人才團(tuán)隊(duì)適配不同市場合規(guī)要求，最終拿下超 70% 海外收入。這種 “全球本土化” 策略，恰好踩中了非英語國家對(duì) “懂本土語境的 AI” 的需求痛點(diǎn)。

要知道，普通國家用美國模型不僅要付高額 “代幣稅”，還常出現(xiàn)文化理解偏差，而 MiniMax 的多語言模型能精準(zhǔn)適配 200 多個(gè)國家的用戶習(xí)慣，這正是其全球化的核心壁壘。這與中國 “人工智能 +” 行動(dòng)的戰(zhàn)略方向不謀而合。國務(wù)院明確 2027 年智能終端普及率要超 70%，重點(diǎn)推動(dòng) AI 與產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)融合，MiniMax 的 B+C 模式正是政策鼓勵(lì)的方向。在算力基建、數(shù)據(jù)供給等基礎(chǔ)支撐不斷完善的背景下，中國 AI 企業(yè)正在從 “技術(shù)跟跑” 轉(zhuǎn)向 “應(yīng)用領(lǐng)跑”，全球 AI 市場的 “中國份額” 還將持續(xù)擴(kuò)大。

04 狂歡之后的冷思考：AI 企業(yè)的 “生存三問”

不過，智譜、MiniMax 的上市狂歡之后，行業(yè)仍需保持清醒。

首先，是盈利可持續(xù)性：雖然毛利率轉(zhuǎn)正至 23.3%，但與微軟、谷歌等巨頭的利潤率相比仍有差距，且全模態(tài)技術(shù)迭代成本居高不下，如何平衡研發(fā)投入與盈利增長是長期考驗(yàn)。

其次，是全球化風(fēng)險(xiǎn)：“主權(quán) AI” 浪潮下，數(shù)據(jù)跨境流動(dòng)規(guī)則日趨嚴(yán)格，200 多個(gè)市場的合規(guī)成本可能持續(xù)上升。最后是競爭烈度：美國聚焦 “AI for Science” 搶占技術(shù)制高點(diǎn)，國內(nèi)巨頭加速布局，MiniMax 能否守住 “全模態(tài) + 全球化” 的差異化優(yōu)勢，還需時(shí)間檢驗(yàn)。

但無論如何，MiniMax 的敲鐘已經(jīng)給 AI 行業(yè)劃下了新起點(diǎn)。正如《節(jié)點(diǎn)AI》所洞察的產(chǎn)業(yè)趨勢：AI 的競爭早已不是技術(shù)競賽，而是商業(yè)化能力與全球化布局的綜合較量。從港股的交易數(shù)據(jù)到企業(yè)的營收?qǐng)?bào)表，都在傳遞同一個(gè)信號(hào)：能真正賦能產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)造價(jià)值的 AI，才是未來的 “增長節(jié)點(diǎn)”。

*題圖由AI生成