2026年股市開門紅，上證指數(shù)站上4100點(diǎn)。相較于2025年在該關(guān)口的反復(fù)拉鋸，本次突破的根基更為扎實(shí)?！罢哳A(yù)期”與“科技周期”形成的雙輪驅(qū)動(dòng)，為市場注入了明確的結(jié)構(gòu)性樂觀信號(hào)。

1月9日，滬指收盤漲0.92%，在突破4100點(diǎn)關(guān)口的同時(shí)實(shí)現(xiàn)“16連陽”

然而，一個(gè)值得深思的問題隨之而來：在火熱的行情中，有多少普通投資者能真正將指數(shù)漲幅轉(zhuǎn)化為賬戶收益？歷史反復(fù)印證，牛市中的頻繁交易與情緒化決策，常常是收益的主要損耗源。許多投資者追逐熱點(diǎn)、更換策略，最終發(fā)現(xiàn)其收益可能不及簡單持有寬基指數(shù)基金。

掌握更多信息，有時(shí)反而讓我們離財(cái)富增長的真相更遠(yuǎn)——注意力被海量短期噪聲稀釋，忽視了那些穿越周期的樸素真理。

全球投資巨擘查爾斯·埃利斯（Charles D. Ellis）在他的新作《長期復(fù)利的簡單方法》中，用其跨越六十年的智慧告訴我們一個(gè)反直覺的真相：

在這個(gè)由超級(jí)計(jì)算機(jī)和量化模型主導(dǎo)的現(xiàn)代金融市場里，普通人最強(qiáng)大的武器，不是更快的反應(yīng)、更靈通的消息，而是“理性的懶惰”與“遵守紀(jì)律的耐心”。

《長期復(fù)利的簡單方法》

[美] 查爾斯·埃利斯 著 朱再青 譯

2025年12月

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復(fù)利：被所有人談?wù)?，卻極少被真正理解的奇跡

“復(fù)利是世界第八大奇跡。”愛因斯坦的這句話被投資界反復(fù)引用，但它的真正威力，遠(yuǎn)比人們通常想象的要震撼和“不公平”。

埃利斯用一個(gè)最簡單的數(shù)學(xué)序列揭示了其殘酷而美妙的邏輯：1, 2, 4, 8, 16, 32……關(guān)鍵在于，從16到32的這一次倍增，所增加的絕對值（16），恰好略大于前面所有增長的總和（1+2+4+8=15）。這意味著，在復(fù)利增長的漫長旅程中，超過一半的財(cái)富是在最后階段創(chuàng)造的。

這就是為什么沃倫·巴菲特90%的財(cái)富是在50歲之后積累的。這并非因?yàn)樗砟甑耐顿Y技藝突然通神，而是他早年播下的資本種子。他在10多歲的時(shí)候就開始投資，并一直堅(jiān)持到他90多歲。這給予了巴菲特更多的時(shí)間，在經(jīng)歷了足夠多的“翻倍周期”后，終于抵達(dá)了復(fù)利曲線那近乎垂直上揚(yáng)的陡峭部分。

一個(gè)實(shí)用的工具是“72法則”：用72除以年化收益率，就是本金翻倍所需的大致年數(shù)。假設(shè)年化收益為8%，那么資產(chǎn)每9年翻一番。一個(gè)從25歲開始投資的人，到70歲時(shí)可能經(jīng)歷5次翻倍（32倍）；而如果35歲才開始，可能只夠翻4次（16倍）。

10年的延遲，最終結(jié)果可能相差整整一倍。時(shí)間，是復(fù)利公式中唯一無法用技巧彌補(bǔ)、無法追回的變量。

許多投資者的悲劇在于，他們只看到了復(fù)利曲線前期漫長而平緩的積累階段，因增長緩慢而感到乏味或焦慮，于是在市場波動(dòng)中放棄了計(jì)劃。他們永遠(yuǎn)沒有機(jī)會(huì)目睹，也想象不出后期那令人瞠目結(jié)舌的指數(shù)級(jí)飆升。

易方達(dá)基金指數(shù)研究部總經(jīng)理龐亞平對此的洞察是：“這本書精準(zhǔn)地闡釋了指數(shù)投資不僅是工具，更是一種哲學(xué)：承認(rèn)市場的有效與自己認(rèn)知的局限?！倍J(rèn)識(shí)到復(fù)利的真正規(guī)律，正是這種投資哲學(xué)認(rèn)知的起點(diǎn)——它要求我們具備一種穿越數(shù)十年的長遠(yuǎn)眼光。

儲(chǔ)蓄：重新定義“支付給自己”的優(yōu)先權(quán)

在消費(fèi)主義無孔不入的今天，“儲(chǔ)蓄”常常被塑造成一種痛苦的自我克制，一種對生活樂趣的剝奪。埃利斯以其深刻的智慧，完成了對儲(chǔ)蓄概念的“價(jià)值重構(gòu)”。

儲(chǔ)蓄，本質(zhì)上不是“省下”錢，而是“優(yōu)先支付給未來的自己”。它是一種用當(dāng)下效用較低的消費(fèi)，交換未來效用更高的選擇權(quán)的明智交易。

看看基于不同的投資收益率和初始投資年齡，1000美元投資在你停止工作時(shí)能累積到怎樣的規(guī)模。儲(chǔ)蓄可以被視作一種“交換”行為，即節(jié)省下現(xiàn)在的一些無關(guān)緊要的開銷，來換取自己和家人在未來能夠更加享受的事物。通過良好的儲(chǔ)蓄習(xí)慣和穩(wěn)妥的投資實(shí)踐，在未來的歲月里，你將擁有更多“首選”的機(jī)會(huì)。

這筆交易的“匯率”由復(fù)利決定，且極其優(yōu)惠。例如，選擇一輛性價(jià)比高的二手車，而非立即購買新款豪車，可能立即省下15萬元。將這15萬元投入一個(gè)年化8%的指數(shù)組合，30年后，它將增長到約150萬元。這150萬元，可能徹底解決父母醫(yī)療的擔(dān)憂，可能成為一筆探索世界的啟動(dòng)資金，也可能讓你在面臨職業(yè)變動(dòng)時(shí)擁有說“不”的底氣。

此外，最被低估的儲(chǔ)蓄加速器，往往隱藏在薪酬福利里。埃利斯特別強(qiáng)調(diào)了最大化利用“雇主匹配式養(yǎng)老金計(jì)劃”的極端重要性。如果你的公司為你繳存相當(dāng)于你工資5%的養(yǎng)老金，這等同于你入職第一天就獲得了一份年化100%的、無風(fēng)險(xiǎn)的即時(shí)回報(bào)。假設(shè)年薪30萬元，僅充分獲取這項(xiàng)匹配，30年后的復(fù)利價(jià)值就可能超過300萬元。忽視它，是財(cái)富道路上最昂貴的錯(cuò)誤之一。

與此相對，高息消費(fèi)債務(wù)則是財(cái)富的“反物質(zhì)”。埃利斯將其比喻為“瘟疫”。一張利率18%的信用卡債務(wù)，其破壞力遠(yuǎn)超大多數(shù)投資的創(chuàng)造力。它在以復(fù)利方式瘋狂吞噬你的現(xiàn)在，并劫持你的未來。因此，任何嚴(yán)肅的財(cái)富積累計(jì)劃，都必須以“清除高息負(fù)債”為首要的防御性任務(wù)。

資深投資者“望京博格”的推薦語點(diǎn)明了儲(chǔ)蓄與投資的真諦：“真正的投資成功，不屬于頻繁操作的‘聰明人’，而屬于‘堅(jiān)守低成本指數(shù)基金、善用復(fù)利力量’的長期主義者?！边@條路徑的起點(diǎn)，正是持續(xù)且聰明的儲(chǔ)蓄。

規(guī)則的轉(zhuǎn)變：一場業(yè)余愛好者贏不了的職業(yè)比賽

投資的游戲規(guī)則，在過去半個(gè)世紀(jì)里發(fā)生了根本性的轉(zhuǎn)變。

上世紀(jì)中葉，股票市場還像一片充滿機(jī)遇的新大陸，個(gè)人投資者可以憑借勤奮的研究和一點(diǎn)勇氣，找到“被低估的寶石”并獲利。

然而，今天的一切都不同了。埃利斯在書中引用了明確的數(shù)據(jù)：如今超過90%的股市交易由專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者完成。他們裝備著每秒運(yùn)算百萬次的高頻交易系統(tǒng)、覆蓋全球的即時(shí)信息網(wǎng)絡(luò)，以及由頂尖數(shù)學(xué)家和經(jīng)濟(jì)學(xué)家構(gòu)建的復(fù)雜模型。

個(gè)人投資者與之對抗，就像一位業(yè)余網(wǎng)球愛好者走進(jìn)了溫布爾登的中心球場，對面站著的是德約科維奇。

這種力量對比的懸殊，直接反映在結(jié)果上。全球權(quán)威基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)晨星公司持續(xù)數(shù)十年的跟蹤數(shù)據(jù)顯示：以美國大盤股基金為例，在截至2023年的過去15年間，超過85%的主動(dòng)管理型基金的表現(xiàn)，未能跑贏其業(yè)績比較基準(zhǔn)——標(biāo)普500指數(shù)。在中國市場，隨著注冊制改革的深化和機(jī)構(gòu)投資者比例的穩(wěn)步提升，類似的趨勢也日益明顯。

“主動(dòng)投資越來越難以戰(zhàn)勝市場”，埃利斯在書中將這個(gè)觀察列為“投資九大要義”之一。這不是基金經(jīng)理不夠努力或不夠聰明，而是市場進(jìn)化到高度有效階段后的自然結(jié)果。當(dāng)所有參與者都極其專業(yè)時(shí)，獲取超額收益就變成了一個(gè)“零和游戲”，甚至因?yàn)槌杀镜拇嬖?，是一個(gè)“負(fù)和游戲”。

高瓴資本創(chuàng)始人張磊在為本書撰寫的推薦語中精準(zhǔn)地評(píng)價(jià)道：“投資的難，從不在于信息不夠，而在于我們常常忘記最重要的原則?！?/strong>當(dāng)市場上的噪聲變多，那些經(jīng)過市場反復(fù)驗(yàn)證的投資準(zhǔn)則才是最有效的策略。

偉大的饋贈(zèng)：擁抱“市場”，而非擊敗它

既然個(gè)人長期戰(zhàn)勝市場的概率很低，那么最明智的策略是什么？埃利斯給出的答案清晰而堅(jiān)定：

如果你無法擊敗市場，那么就以最低的成本擁有整個(gè)市場。

指數(shù)基金，以及后來發(fā)展出的交易所交易基金，正是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的偉大工具。它的誕生，不是技術(shù)進(jìn)步的小插曲，而是一場投資哲學(xué)的革命。它代表了一種謙遜的承認(rèn)：我無需比別人更聰明，我只需確保自己獲得市場發(fā)展的平均回報(bào)，同時(shí)最大限度地減少損耗。

這種“損耗”的差異，在復(fù)利放大下觸目驚心。假設(shè)初始投資100萬元，一個(gè)投資于管理費(fèi)0.1%的寬基指數(shù)基金，另一個(gè)投資于管理費(fèi)1%的主動(dòng)基金，假設(shè)年化回報(bào)均為8%。30年后，前者的賬戶價(jià)值約為1006萬元，后者約為761萬元。僅僅每年0.9%的費(fèi)用差，在時(shí)間作用下，吞噬了245萬元的財(cái)富。這還未計(jì)算主動(dòng)基金通常更高的交易成本和稅收損耗。

然而，指數(shù)基金更深層、更隱秘的價(jià)值在于其“行為矯正”功能。埃利斯幽默地指出，指數(shù)基金最大的優(yōu)點(diǎn)之一是“無聊”。它缺乏個(gè)股驚心動(dòng)魄的漲跌故事，這種“枯燥”特性，反而成為保護(hù)投資者免受自身情緒傷害的最佳屏障。

正如先鋒集團(tuán)的研究所揭示的：投資于其低波動(dòng)性指數(shù)基金的客戶，最終獲得的回報(bào)率與基金本身的回報(bào)率高度接近；而許多投資于高波動(dòng)性熱門基金的客戶，其實(shí)際收益遠(yuǎn)低于基金凈值增長，核心原因正是在恐懼與貪婪驅(qū)動(dòng)下的“高買低賣”。

指數(shù)基金通過其設(shè)計(jì)，強(qiáng)制執(zhí)行了“買入并持有”的紀(jì)律，將投資從一種消耗心力的“主動(dòng)競技”，轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N安靜自動(dòng)的“被動(dòng)積累”。它像家庭的自來水系統(tǒng)，默默運(yùn)行，讓你騰出時(shí)間和精力，去專注于創(chuàng)造真正價(jià)值的工作、陪伴家人和享受生活。

貫穿一生的全景規(guī)劃：超越股票與債券的思維

“用你的年齡來決定債券配置的比例”（如60歲就配60%債券），是一條流傳甚廣的簡化建議。埃利斯明確指出，這條法則“在兩個(gè)方面存在重大缺陷”：它既忽視了個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力的巨大差異，也完全忽略了投資者在股票、債券之外擁有的龐大“類債券”資產(chǎn)。

他提出了一個(gè)更具全局觀的框架——“總體財(cái)務(wù)組合”。在規(guī)劃資產(chǎn)配置時(shí)，你的視野不應(yīng)局限于證券賬戶里的數(shù)字，而應(yīng)俯瞰你的整個(gè)財(cái)務(wù)生態(tài)：

這個(gè)計(jì)劃將由三個(gè)部分組成：你的資產(chǎn)配置比例，你的儲(chǔ)蓄計(jì)劃，以及你的支出規(guī)則。

其中，資產(chǎn)配置比例指的是你持有股票、債券與現(xiàn)金等的目標(biāo)比例。請務(wù)必不要機(jī)械地去套用“用你的年齡來決定你配置債券的比例”這個(gè)過時(shí)的經(jīng)驗(yàn)法則。要想合理地做好資產(chǎn)配置，你需要完成以下幾個(gè)步驟。

·明確你的財(cái)務(wù)目標(biāo)，并列出你最基本的年度需求，其中也可以涵蓋一些更高層次的理想和愿景；

·合理預(yù)估你未來的收入能力和儲(chǔ)蓄情況；

·盤點(diǎn)你的總體財(cái)務(wù)組合，并估算各種類債券資產(chǎn)的價(jià)值。

在完成這些評(píng)估后，你就能夠確定最適合你自身情況的資產(chǎn)配置方案。

你了解到自己能夠充分利用復(fù)利的神奇威力，也認(rèn)識(shí)到股票指數(shù)基金將會(huì)幫你獲得更高的收益率，它的費(fèi)率、成本及稅負(fù)也更低，同時(shí)它也能幫你規(guī)避行為經(jīng)濟(jì)學(xué)所揭示的各類風(fēng)險(xiǎn)。

我們應(yīng)該記住著名建筑師密斯·凡德羅的名言：“少即是多?！?/strong>這一理念，對于大多數(shù)投資者同樣適用。如果我們進(jìn)行更少的操作，做更少的決策，我們犯的錯(cuò)也將會(huì)更少。

正因如此，對多數(shù)投資者而言，如果將其一生的重大投資決策的數(shù)量控制在20個(gè)左右，即大約每3年做出1個(gè)重大投資決策，他們往往能夠獲得更好的長期投資收益。若這些決策只是因?yàn)橥顿Y者的個(gè)人情況發(fā)生了重大變化才做出，而不是因?yàn)樽C券市場發(fā)生了重大變化而做出，結(jié)果往往會(huì)更好。“良性不作為”的益處多多。

有大量證據(jù)表明，在下列事項(xiàng)上，很多投資者常常犯下代價(jià)不菲的錯(cuò)誤。

·擇時(shí)交易——尤其是全局性地拋售離場，這種決策往往在市場出現(xiàn)重大下跌之后做出。

·改變投資組合結(jié)構(gòu)——尤其是因近期市場變動(dòng)而做出的調(diào)整。

·更換基金經(jīng)理——無論是解聘還是新聘，都可能產(chǎn)生滑點(diǎn)成本。

與全景的“總體財(cái)務(wù)組合”相匹配的，是科學(xué)的“退出策略”。埃利斯建議采用經(jīng)典的“4%規(guī)則”：退休后，每年從投資組合中提取的金額，不超過過去5年平均資產(chǎn)總值的4%~5%。這條規(guī)則經(jīng)過大量歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)，能最大概率地確保你的財(cái)富穿越經(jīng)濟(jì)周期，伴你終生。

投資相關(guān)的九大要義

最后，我們再來完整回顧一下查爾斯·埃利斯為我們提供的投資相關(guān)的九大要義：

1. 認(rèn)識(shí)到“復(fù)利”的驚人力量。隨著時(shí)間流逝，復(fù)利具備滾雪球般的越滾越大的威力。在股票市場進(jìn)行長期投資時(shí)，這一現(xiàn)象尤其顯著。

2. 體會(huì)到“儲(chǔ)蓄”的重要性。要盡早、盡可能多地儲(chǔ)蓄。

3.理解股市結(jié)構(gòu)的巨變（包括專業(yè)投資者崛起并占據(jù)了市場的主導(dǎo)地位）。而這些變化反過來使得專業(yè)投資者長時(shí)期地跑贏市場的難度變得極大。

4. 把多元化的指數(shù)基金和交易所交易基金作為主要投資標(biāo)的。這些標(biāo)的具備多種優(yōu)勢，包括低基金費(fèi)率、低基金運(yùn)營成本、低稅負(fù)以及長期以來優(yōu)越的投資表現(xiàn)。

5. 避免行為經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)為我們揭示的諸多陷阱。這些陷阱嚴(yán)重侵蝕了投資者的投資收益，并顯著降低了普通個(gè)人投資者的平均投資收益。

6. 最大程度地減少投資里的各類成本、費(fèi)用和稅負(fù)。要跑贏市場本身就十分困難，因而，精明的投資者會(huì)將他們的注意力集中于控制并降低大多數(shù)投資者都在承擔(dān)的各類成本上。

7. 充分理解你的“總體財(cái)務(wù)組合”，這包括你名下社會(huì)保障金的現(xiàn)值以及你房產(chǎn)的權(quán)益價(jià)值。這些資產(chǎn)類目本質(zhì)上可以被理解為“類債券”資產(chǎn)，而且對個(gè)人投資者而言是頗具規(guī)模的“類債券”資產(chǎn)。理解這一點(diǎn)以后，你便可以配置更少的（也許完全不需要任何）債券類資產(chǎn)。

8. 運(yùn)用合理的“支出規(guī)則”來平穩(wěn)各個(gè)年度需要從投資賬戶里提取出來的資金額度。這能夠弱化（甚至完全消除）債券類資產(chǎn)擔(dān)任的傳統(tǒng)意義上的“穩(wěn)定器”角色。

9. 盡量推遲首次領(lǐng)取社會(huì)保障金的時(shí)間點(diǎn)，并考慮推遲退休，延長自己的工作年限。

查爾斯·埃利斯在書中提供了一套歷經(jīng)數(shù)個(gè)經(jīng)濟(jì)周期驗(yàn)證的、具有高度確定性的財(cái)富積累系統(tǒng)。這個(gè)系統(tǒng)的核心不是復(fù)雜性，而是極致的簡單與紀(jì)律。

在2026年及未來更長的歲月里，當(dāng)市場的噪音再次試圖干擾你時(shí)，請記起這個(gè)“簡單的方法”：盡早開始，持續(xù)儲(chǔ)蓄，擁抱指數(shù)，控制成本，俯瞰全局，遵守紀(jì)律。

財(cái)富不是追逐而來的戰(zhàn)利品，而是正確習(xí)慣與漫長歲月自然孕育的副產(chǎn)品。最豐厚的回報(bào)，常常獎(jiǎng)勵(lì)給那些有勇氣“少做事”、有耐心“等下去”的人。

著名投資者查爾斯·埃利斯新作

一本成功投資的極簡指南

9個(gè)穩(wěn)定盈利的關(guān)鍵原則

助你實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)自由

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2026.1.9

編輯：閃閃 | 審核：孫小悠