現(xiàn)在談消費(fèi)，已經(jīng)不談怎么刺激了，開始談預(yù)期。

這個道理很簡單，如果缺少預(yù)期，諸如發(fā)券、補(bǔ)貼這類引“錢”出洞的手段去刺激消費(fèi)，肯定不會實(shí)現(xiàn)李稻葵所說的四倍乘數(shù)效應(yīng)。

李院長的四倍乘數(shù)是選擇性的數(shù)據(jù)，源于疫情期間在上海的測試，而不是東北鶴崗的市場生態(tài)，不能太當(dāng)真。經(jīng)濟(jì)分析一定要有數(shù)據(jù)的支持，但分析的底層邏輯不是數(shù)據(jù)，我們談預(yù)期，談的是平衡，如果在系統(tǒng)關(guān)系中有太多的不平衡，就不可能出現(xiàn)李院長的四倍乘數(shù)效應(yīng)。

對老百姓的預(yù)期影響最大的是樓市。

房貸在中國家庭債務(wù)的占比太高了，按黃奇帆的數(shù)據(jù)，中國居民杠桿率從 2008 年的 18% 快速攀升，很多城市家庭負(fù)債率已達(dá) 60% - 70% ，主要就源于房地產(chǎn)。如果房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，房產(chǎn)市值低于貸款余額，就成了“負(fù)資產(chǎn)”，這還怎么刺激消費(fèi)？

那什么才算是對居民真正的利好？

不是消費(fèi)補(bǔ)貼，真正的利好都是在降低負(fù)債率，辜朝明建議實(shí)行零利率，這是 一個有效的建議，負(fù)債的時間窗口后移了，剛性支出減少，這就是最大的利好；消費(fèi)補(bǔ)貼是廣義的促銷，本質(zhì)上是在透支未來 的消費(fèi)，而零利率實(shí)實(shí)際際是減少了支出，但辜朝明是日本人，他的建議自然遭到國內(nèi)專家的集體痛斥。

那么，究竟怎么提振消費(fèi)，從學(xué)理上說是非常簡單的一件事，消費(fèi)是收入的函數(shù)，如果缺少就業(yè)與收入的預(yù)期，老百姓根本不打算買車，補(bǔ)貼就成了多余的利好。

那么 ，2026年能給居民帶來什么預(yù)期？

政策的方向感很清楚，要提高居民的收入，提高全民共享的社會保障體系，剩下的問題就要看力度，2025年農(nóng)民基礎(chǔ)養(yǎng)老金提高了20元，這不叫預(yù)期，希望今年的力度會大一些，要貨真價(jià)實(shí)地提高九億低收入群體的收入。

我們期待2026年有一個好的預(yù)期，預(yù)期是決定中國經(jīng)濟(jì)能不能走出通縮的唯一選擇。