1月8日,據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”最新數(shù)據(jù)顯示,美聯(lián)儲(chǔ)1月維持利率不變的概率為88.4%,降息25個(gè)基點(diǎn)的概率僅11.6%。這一數(shù)據(jù)與當(dāng)前XBIT對(duì)市場(chǎng)預(yù)期判斷高度吻合,折射出當(dāng)前貨幣政策決策的復(fù)雜爭(zhēng)議。

政策僵局中的數(shù)據(jù)博弈

美聯(lián)儲(chǔ)12月會(huì)議紀(jì)要中“維持利率不變”獲得全體票委支持,這種共識(shí)在2025年出現(xiàn)明顯裂痕。當(dāng)前88.4%的維持概率背后,是就業(yè)市場(chǎng)與通脹數(shù)據(jù)的激烈拉鋸:2025年8月新增非農(nóng)就業(yè)僅2.2萬(wàn)人,失業(yè)率攀升至4.3%,但核心PCE通脹仍維持在2.6%的相對(duì)高位。這種"類(lèi)滯脹"格局使貨幣政策陷入兩難。

XBIT最新數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè),美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部點(diǎn)陣圖顯示18位官員中,9人支持再降息兩次,6人認(rèn)為不應(yīng)超過(guò)一次,這種分歧在1月會(huì)議中達(dá)到頂峰。理事米蘭主張降息50個(gè)基點(diǎn)的激進(jìn)立場(chǎng),與鮑威爾“數(shù)據(jù)導(dǎo)向”的穩(wěn)健原則形成鮮明對(duì)比,折射出政策制定層面對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不同判斷。

政策僵局在金融市場(chǎng)引發(fā)連鎖反應(yīng)。CME利率期貨顯示,3月累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率升至40.3%,但維持利率不變的概率仍達(dá)55.4%。這種不確定性推動(dòng)美元指數(shù)在103-105區(qū)間震蕩,黃金價(jià)格則突破2900美元/盎司,創(chuàng)下2025年以來(lái)新高。

結(jié)構(gòu)性矛盾的政策映射

核心數(shù)據(jù)顯示,美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)正經(jīng)歷深度調(diào)整。2024年4月至2025年3月新增就業(yè)被下修91.1萬(wàn)個(gè),意味著此前統(tǒng)計(jì)的就業(yè)崗位中有51%實(shí)際并不存在。這種數(shù)據(jù)失真暴露出傳統(tǒng)“出生-死亡模型”的預(yù)測(cè)失效,迫使美聯(lián)儲(chǔ)依賴(lài)滯后2-3個(gè)月的修正數(shù)據(jù)決策,顯著削弱了政策的前瞻性。

在通脹治理層面,美聯(lián)儲(chǔ)面臨雙重挑戰(zhàn)。一方面,關(guān)稅政策導(dǎo)致企業(yè)將成本轉(zhuǎn)嫁至消費(fèi)者,2025年8月CPI同比上漲3.1%;另一方面,勞動(dòng)力供給收縮推升結(jié)構(gòu)性通脹,服務(wù)業(yè)價(jià)格指數(shù)同比上漲4.2%。相關(guān)經(jīng)濟(jì)模型顯示,這種供需雙降的“奇特平衡”狀態(tài),使傳統(tǒng)菲利普斯曲線理論面臨根本性挑戰(zhàn)。

政策獨(dú)立性遭遇前所未有的考驗(yàn)。特朗普任命米蘭出任理事,開(kāi)創(chuàng)在任白宮職員同時(shí)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事的先河。這種政治干預(yù)使市場(chǎng)對(duì)政策可信度產(chǎn)生疑慮,10年期美債收益率在3.8%-4.2%區(qū)間波動(dòng),反映出投資者對(duì)政策持續(xù)性的擔(dān)憂(yōu)。當(dāng)下,全球資本正在調(diào)整美元資產(chǎn)配置比例。

全球市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)

新興市場(chǎng)迎來(lái)資本配置窗口期。歷史數(shù)據(jù)顯示,美聯(lián)儲(chǔ)降息周期中新興市場(chǎng)資本流入規(guī)模平均提升15%-20%。2025年四季度中國(guó)降準(zhǔn)預(yù)期升溫,推動(dòng)人民幣匯率階段性升破7.0關(guān)口,吸引國(guó)際資本增持中國(guó)國(guó)債和A股資產(chǎn)。

全球債市呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化。10年期美債收益率在政策僵局中維持高位,而德國(guó)國(guó)債收益率因歐洲央行緊縮政策跌至-0.2%。中美利差收窄至311個(gè)基點(diǎn),緩解了人民幣貶值壓力,但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面仍是決定資本流向的核心因素。

大宗商品市場(chǎng)面臨重構(gòu)壓力。黃金價(jià)格在政策不確定性推動(dòng)下累計(jì)上漲28%,遠(yuǎn)超其他大宗商品。而WTI原油價(jià)格在65美元/桶附近震蕩,顯示降息對(duì)工業(yè)品價(jià)格的傳導(dǎo)存在滯后性。全球投資者正在增加貴金屬配置比例,減少對(duì)能源商品的依賴(lài)。

全球化視角的政策啟示

在政策僵局持續(xù)的背景下,去中心化金融資產(chǎn)展現(xiàn)出獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。去中心化平臺(tái)用戶(hù)持有的比特幣、以太坊等加密資產(chǎn),在過(guò)去三個(gè)月平均漲幅達(dá)45%,顯著跑贏傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。這種表現(xiàn)印證了XBIT創(chuàng)始人提出的“數(shù)字黃金”理論,即加密資產(chǎn)正在成為對(duì)抗政策不確定性的新型對(duì)沖工具。

全球貨幣體系多元化進(jìn)程正在加速。2025年上半年人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)處理業(yè)務(wù)金額同比增長(zhǎng)42%,顯示國(guó)際使用需求上升。這種趨勢(shì)與美聯(lián)儲(chǔ)政策可信度下降形成共振,推動(dòng)全球央行增加黃金、加密資產(chǎn)等非美元儲(chǔ)備的配置比例。

當(dāng)88.4%的維持利率概率映射出政策制定者的謹(jǐn)慎態(tài)度,全球市場(chǎng)正在經(jīng)歷深刻的重構(gòu)。這種政策僵局不會(huì)持續(xù)太久,2026年一季度降息概率已升至63%。政策不確定性因素持續(xù)疊加之下,去中心化金融資產(chǎn)的價(jià)值正在被重新認(rèn)知,而全球貨幣體系的多元化進(jìn)程,或?qū)⒁蛎缆?lián)儲(chǔ)的猶豫不決而加速推進(jìn)。對(duì)于投資者而言,把握政策窗口期,構(gòu)建抗波動(dòng)資產(chǎn)組合,將是穿越不確定性的關(guān)鍵所在。