2026開(kāi)年，國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)企業(yè)深圳宏芯宇電子股份有限公司（下稱宏芯宇）正式向港交所遞交招股書。這家成立僅七年的創(chuàng)業(yè)公司，已躋身全球第五大、中國(guó)內(nèi)地第二大獨(dú)立存儲(chǔ)器廠商之列，此前估值已達(dá)108億元。

然而，在存儲(chǔ)行業(yè)迎來(lái)“史詩(shī)級(jí)”漲價(jià)潮的背景下，宏芯宇卻在招股書中披露公司采取了的“以價(jià)換量”營(yíng)銷策略，其毛利率暴跌、凈利潤(rùn)下滑過(guò)半以及高額償債風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題，與同行對(duì)比顯得尤為突出。

三年估值暴漲：從8億到108億

宏芯宇成立于2018年12月，由吳奕盛聯(lián)合中國(guó)臺(tái)灣存儲(chǔ)主控芯片設(shè)計(jì)巨頭群聯(lián)電子共同創(chuàng)立。

據(jù)《星島》了解，宏芯宇創(chuàng)立時(shí)正值美國(guó)升級(jí)對(duì)華半導(dǎo)體制裁之際，半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)替代和產(chǎn)業(yè)鏈本土化的迫切需求，催生出一批“外資大廠+行業(yè)老將”聯(lián)手創(chuàng)業(yè)的公司，宏芯宇便是存儲(chǔ)領(lǐng)域的典型代表。

現(xiàn)年56歲的創(chuàng)始人吳奕盛為計(jì)算機(jī)專業(yè)出身，擁有超過(guò)25年存儲(chǔ)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾在電子元件分銷商、存儲(chǔ)設(shè)計(jì)銷售公司擔(dān)任總經(jīng)理，創(chuàng)業(yè)前還曾任國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)巨頭佰維存儲(chǔ)（688525.SH）擔(dān)任董事。

依托核心團(tuán)隊(duì)的行業(yè)積累與群聯(lián)電子的產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢(shì)，宏芯宇以嵌入式存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤及移動(dòng)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。

成立僅兩年，宏芯宇營(yíng)收便突破1億美元，2023年更是跨越10億美元大關(guān)。公司陸續(xù)進(jìn)入了OPPO、傳音、小米、vivo等主流消費(fèi)電子廠家的供應(yīng)鏈，并發(fā)力車用電子市場(chǎng)，于2025年通過(guò)ISO26262車規(guī)認(rèn)證。

資本層面，宏芯宇的估值實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2023年5月開(kāi)啟D輪融資時(shí)，公司股份對(duì)價(jià)達(dá)23元/股，估值攀升至108億元，較2020年A輪的8億元估值暴漲12倍。

期間，深圳高新投、合肥產(chǎn)投、中芯聚源、昆橋資本等數(shù)十家知名機(jī)構(gòu)相繼入局。

截至招股書遞交時(shí)，創(chuàng)始人吳奕盛通過(guò)多個(gè)持股平臺(tái)合計(jì)控制宏芯宇36.68%的股份，為控股股東；群聯(lián)電子則通過(guò)兩家關(guān)聯(lián)公司合計(jì)持股22.50%，仍為第二大股東。

“旺市”以價(jià)換量

作為一家獨(dú)立存儲(chǔ)器廠商，宏芯宇聚焦存儲(chǔ)主控芯片的設(shè)計(jì)研發(fā)、固件算法開(kāi)發(fā)、測(cè)試系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，產(chǎn)品涵蓋嵌入式存儲(chǔ)、固態(tài)硬盤、DRAM（內(nèi)存）、移動(dòng)存儲(chǔ)四大類，主要應(yīng)用于智能手機(jī)、平板、PC、智能影像設(shè)備、車載中控系統(tǒng)等領(lǐng)域。

據(jù)《星島》了解，與三星、海力士、長(zhǎng)江存儲(chǔ)等IDM（垂直整合制造）廠商不同，獨(dú)立存儲(chǔ)器企業(yè)普遍采用無(wú)晶圓廠模式，僅負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、封測(cè)及組裝等環(huán)節(jié)，核心的存儲(chǔ)晶圓顆粒需要依賴外部采購(gòu)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計(jì)，宏芯宇是全球第五大、中國(guó)內(nèi)地第二大獨(dú)立存儲(chǔ)器廠商。

然而，亮眼的行業(yè)地位背后，是波動(dòng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。招股書顯示，2023年至2025年前三季度，宏芯宇收入分別為87.81億元、87.18億元、77.44億元，凈利潤(rùn)分別為-1.17億元、4.83億元、3.51億元。

值得注意的是，2025年前三季度，宏芯宇收入同比增長(zhǎng)14.59%，但凈利潤(rùn)同比大幅減少54.55%，呈現(xiàn)典型的“增收不增利”態(tài)勢(shì)。

利潤(rùn)下滑的核心癥結(jié)在于毛利率驟降。2025年前三季度，宏芯宇整體毛利率從2024年同期的23.7%大幅下滑至13.1%。其中，占營(yíng)收比重近半的核心產(chǎn)品嵌入式存儲(chǔ)，毛利率更是從20.7%暴跌至6.1%，降幅尤為顯著。

這一表現(xiàn)與全球存儲(chǔ)市場(chǎng)火熱行情形成鮮明反差。

2025年下半年起，全球存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)迎來(lái)漲價(jià)潮，據(jù)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)TrendForce集邦咨詢數(shù)據(jù)，2025年三季度全球一般型DRAM漲價(jià)10-15%，四季度繼續(xù)漲價(jià)45-50%，并預(yù)計(jì)2026年一季度繼續(xù)上漲55-60%。

在行業(yè)漲價(jià)周期中，宏芯宇選擇了“以價(jià)換量”的經(jīng)營(yíng)策略。財(cái)報(bào)顯示，2025年前三季度，宏芯宇嵌入式存儲(chǔ)銷量同比增長(zhǎng)78.5%，但平均售價(jià)同比下降56.8%，導(dǎo)致公司在行業(yè)旺市中未能充分享受到漲價(jià)紅利。