過(guò)去，如果投資者遭遇虛假陳述、欺詐發(fā)行，想要索賠，常有三難：定責(zé)難、追責(zé)難、拿錢難。一場(chǎng)官司打下來(lái)，少則一兩年，多則三五年，高昂的維權(quán)成本，讓不少中小投資者望而卻步。

如今，“先賠錢，后追責(zé)”正成為新選擇，幫助投資者告別漫長(zhǎng)的法律追討流程。近日，五礦證券發(fā)布公告，出資2.1億元設(shè)立先行賠付專項(xiàng)基金，用于賠付適格投資者因其保薦及主承銷的上市公司廣道數(shù)字信披違法違規(guī)而遭受的投資損失。

要理解先行賠付，精髓在于抓住一個(gè)“先”字。當(dāng)投資者因虛假陳述等違法違規(guī)行為遭受損失時(shí)，上市公司、大股東、中介機(jī)構(gòu)等相關(guān)責(zé)任方不是等到漫長(zhǎng)的法律程序走完再賠付，而是先于司法裁判，主動(dòng)拿出真金白銀，給投資者一個(gè)交代。符合條件的投資者無(wú)需等待訴訟結(jié)果，只要按要求申請(qǐng)，經(jīng)審核后就能拿到賠償。如果對(duì)賠付方案不滿意，仍有權(quán)提起訴訟。這種做法打破了先定責(zé)后賠付的傳統(tǒng)路徑，使投資者能夠更早、更直接地獲得補(bǔ)償。

在責(zé)任沒(méi)完全厘清前，先賠了再說(shuō)，溢出效應(yīng)明顯。以往，上市公司、中介機(jī)構(gòu)都是等司法判決生效后才被動(dòng)承擔(dān)責(zé)任，現(xiàn)在，一旦出現(xiàn)問(wèn)題，就有人第一時(shí)間站出來(lái)，積極開(kāi)展先行賠付，展現(xiàn)出知錯(cuò)就改、勇于擔(dān)責(zé)的態(tài)度，能有效安撫市場(chǎng)情緒，一定程度上獲得投資者諒解，避免聲譽(yù)繼續(xù)受損，作出了逃避不如面對(duì)的積極示范。這種做法也在倒逼相關(guān)經(jīng)營(yíng)主體勤勉盡責(zé)、遵紀(jì)守法。畢竟，誰(shuí)也不想成為下一個(gè)要主動(dòng)掏出動(dòng)輒數(shù)億元賠付款的人。

從追著要賠償?shù)街鲃?dòng)送賠償，先行賠付能夠提高投資者獲賠效率，緩釋相關(guān)責(zé)任主體的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，降低監(jiān)管成本，可謂一舉多得。不過(guò)，和頻頻出現(xiàn)的違法違規(guī)現(xiàn)象相比，當(dāng)前證券市場(chǎng)先行賠付案例并不多，如何讓這種個(gè)案探索變成可復(fù)制、可推廣的長(zhǎng)效機(jī)制，真正成為投資者保護(hù)利器，仍需解決幾個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。

主動(dòng)賠的動(dòng)力，需更充分有效。當(dāng)前法律法規(guī)對(duì)先行賠付的安排，是基于自愿而非強(qiáng)制，中介機(jī)構(gòu)、上市公司以及大股東往往缺乏足夠的意愿和動(dòng)力。如何進(jìn)一步完善監(jiān)督激勵(lì)機(jī)制，考驗(yàn)著監(jiān)管部門的平衡智慧。合理的機(jī)制設(shè)計(jì)，應(yīng)當(dāng)既能通過(guò)有效的外部引導(dǎo)，讓勇于擔(dān)責(zé)者不吃虧，鼓勵(lì)更多相關(guān)主體及時(shí)站出來(lái)，又能借助嚴(yán)密的監(jiān)管，防止出現(xiàn)花錢消災(zāi)、一賠了之的情況，確保責(zé)任方在賠付后真正整改。

賠多少的尺子，需更科學(xué)精準(zhǔn)。不同投資者買入時(shí)點(diǎn)、持有周期、賣出價(jià)格千差萬(wàn)別，哪些是因市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的虧錢，哪些是由上市公司違法違規(guī)行為帶來(lái)的損失，需要更精細(xì)化、差異化的計(jì)算模型，確保既不讓投資者吃虧，也不讓責(zé)任方過(guò)度擔(dān)責(zé)。此外，率先站出來(lái)的中介機(jī)構(gòu)賠完錢后，能否有效向其他違規(guī)主體，如上市公司、大股東等追償，也是制度可持續(xù)推行的重要一環(huán)。只有配套規(guī)則跟上了，先行賠付才能變?yōu)樨?zé)任者的本分。

當(dāng)然，任何制度的完善都不是一蹴而就的，而是一個(gè)逐步積累、不斷前進(jìn)的過(guò)程，只要方向?qū)α?，就不怕摸索。?dāng)投資者相信，即便遭遇不公也有損能賠、及時(shí)高效，才敢于投資、長(zhǎng)期投資。而這種信心的提升，最終會(huì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)的活躍和韌性，推動(dòng)資本市場(chǎng)真正成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、完善社會(huì)財(cái)富管理的樞紐平臺(tái)。（作者：李華林 來(lái)源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)）