《星島》記者 齊鑫上海報道

繼去年6月首次遞表且時隔半年失效后，近期，合合信息（688615.SH）更新了港股IPO招股書，中金公司為獨家保薦人。

2024年9月，合合信息登陸科創(chuàng)板，不到一年公司又轉(zhuǎn)身港交所，意在啟動“A+H”雙重上市布局。

此番IPO，合合信息擬將募集資金用于未來三至四年提升研發(fā)能力，未來三年進行業(yè)務(wù)拓展，和潛在戰(zhàn)略投資、并購機遇，以助力產(chǎn)品升級、提升公司核心技術(shù)實力及支持公司未來三至五年的業(yè)務(wù)拓展，以及營運資金及一般公司用途。

約8成收入來自掃描全能王

合合信息成立于2006年，是一家人工智能及大數(shù)據(jù)科技企業(yè)。

公司推出的產(chǎn)品包括為C端用戶推出的掃描全能王、名片全能王及啟信寶，以及為B端客戶提供的TextIn及啟信慧眼等。

近年來，公司收入穩(wěn)步抬升，從2022年的9.88億元上漲到2024年的14.38億元，今年前9個月營收13.03億元，對應(yīng)的同期毛利率均保持在80%以上。

然而，其中大部分都來自于一款產(chǎn)品——掃描全能王。據(jù)招股書，2022年-2025年前三季度，掃描全能王貢獻的收入分別為7.15億元、9.05億元、11.12億元和10.51億元，分別占同期總收入的72.3%、76.2%、77.3%及80.6%，占比不斷增加，依賴度逐年上升。

▲合合信息招股書截圖

合合信息在招股書中坦承：“于不久的將來，掃描全能王的銷售額可能會繼續(xù)占我們銷售總額的很大一部分?！?/p>

這種過度依賴單一產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)也意味著存在一定風(fēng)險。對此，公司也進行了相關(guān)提示：“于往績記錄期間，我們的大部分收入來自一款產(chǎn)品掃描全能王的銷售。倘我們無法維持產(chǎn)品的銷量、定價水平或利潤率，我們的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到重大不利影響?！?/p>

營銷費用激增，研發(fā)投入降溫

在合合信息營收不斷增長的同時，需要注意的是其獲客成本也在快速攀升。

據(jù)招股書，公司的銷售及營銷開支，從2022年的2.69億元上升到了2024年的4.29億元，占總收入的比從27.2%上升至29.8%。今年前三季度，該項開支已達4.15億元，占總收入的比重提升至31.8%。

而公司的研發(fā)費用率卻呈現(xiàn)下降趨勢，占收入的比重從2022年的28.3%降至2025年前9個月的25.4%。

▲合合信息招股書截圖

另外，公司的貿(mào)易及其他應(yīng)收款項凈額也在快速增加，從2022年的1.23億元增至2025年三季度末的約1.95億元，公司稱這與其業(yè)務(wù)增長一致。

近年來，盡管合合信息的月活用戶數(shù)在不斷增長，從2022年的1.33億漲到今年前三季度的1.89億，但其月活付費轉(zhuǎn)換率卻不到5%——這意味著絕大多數(shù)是免費用戶。

值得一提的是，根據(jù)灼識咨詢，合合信息在2024年全球C端效率類AI產(chǎn)品MAU（月活躍用戶數(shù)）上億的企業(yè)中，按相應(yīng)產(chǎn)品的收入計，合合信息位居中國第一名、全球第五名，并保持強勁的增長態(tài)勢。但《星島》注意到，公司的市場份額僅為2.5%，而排名第一的公司A市占率為26.8%，公司B為20.2%，相比之下差距甚遠，前四名對手均為來自美國的科技公司。

▲合合信息招股書截圖

合合信息曾將一款看似簡單的掃描工具，打磨成覆蓋全球用戶的高效生產(chǎn)力產(chǎn)品，并成功構(gòu)建起收入模式，成就一段高毛利的故事。

然而，資本市場從不滿足于為既定的成功買單。此次赴港IPO，與其說是融資渠道的拓寬，不如視作一場面向未來的壓力測試——它承載著投資者更高的期待，也意味著公司的戰(zhàn)略、盈利結(jié)構(gòu)等方面需要承受更為嚴格的審視。