周五決戰(zhàn)：非農(nóng)與關(guān)稅裁決直接對決，委內(nèi)瑞拉只是背景噪音

金融界

來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

周二，美國國債市場對美國干預(yù)委內(nèi)瑞拉的反應(yīng)顯得有氣無力——交易員們更關(guān)注繁忙的日歷周期，其中包括周五將發(fā)布的美國2025年12月非農(nóng)就業(yè)報告。

自去年政府停擺結(jié)束后發(fā)布的2025年10月和11月非農(nóng)就業(yè)報告以來，債券市場投資者一直在等待美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布一系列清晰可靠的勞動力市場數(shù)據(jù)。蒙特利爾銀行資本市場（BMO Capital Markets）的策略師認(rèn)為，周五的就業(yè)數(shù)據(jù)或許足以重振投資者信心。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)測中值，預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)上月新增了7.3萬個就業(yè)崗位，高于11月的6.4萬個，同時失業(yè)率預(yù)計將從之前的4.6%降至4.5%。ADP的私營部門就業(yè)報告（“小非農(nóng)”）將于周三出爐，比政府?dāng)?shù)據(jù)早兩天，但通常不被視為可靠的前瞻指標(biāo)。另外，美國最高法院可能在周五——即12月非農(nóng)發(fā)布的同一天——就特朗普全球關(guān)稅的合法性作出裁決，這同樣可能對市場產(chǎn)生一定影響。

“利率和信用工具的交易取決于美國增長、通脹以及美聯(lián)儲下一步的行動，”德克薩斯州普萊諾的Wisdom Fixed Income Management投資組合經(jīng)理文森特·安（Vincent Ahn）表示。“這就是為什么像周五就業(yè)報告這樣的事件對國債市場的重要性遠(yuǎn)超委內(nèi)瑞拉。只有當(dāng)委內(nèi)瑞拉事件導(dǎo)致油價持續(xù)波動，進(jìn)而影響汽油價格和通脹時，它才會進(jìn)入市場視野，而目前市場并未看到這種情況?！?/strong>

換句話說，“委內(nèi)瑞拉未能影響債市，是因為它未能改變通脹敘事，”文森特在給MarketWatch的一封電子郵件中補(bǔ)充道。

“從交易角度看，我認(rèn)為委內(nèi)瑞拉的新聞頭條是真實的，但就短期而言，它們主要關(guān)乎幾千萬桶石油的流向以及物流有多混亂，”他指出?！叭蚴凸┬杵胶饪雌饋砣匀粚捤桑魏斡幸饬x的委內(nèi)瑞拉供應(yīng)變化都可能需要時間。在沒有持續(xù)的油價變動改變通脹軌跡的情況下，美國國債和廣泛的美國信用利差有更重要的事情需要反應(yīng)?！?/p>

周二，委內(nèi)瑞拉的局勢依然緊張，在上周末美國干預(yù)導(dǎo)致馬杜羅被捕后，街頭可見安全部隊的身影。另一方面，在特朗普再次威脅要接管丹麥控制的格陵蘭島領(lǐng)土后，歐洲領(lǐng)導(dǎo)人表達(dá)了對格陵蘭島的支持。

芝加哥的FHN Financial策略師威爾·康佩諾爾（Will Compernolle）將周二的美國國債市場拋售歸因于繁忙事件前的“隨機(jī)波動”，以及年初交易量正恢復(fù)正常水平。

就委內(nèi)瑞拉局勢發(fā)展而言，“市場并未看到其可能帶來如中東沖突那樣的破壞性，”康佩諾爾在一次電話采訪中表示。“我們尚未看到地緣政治不穩(wěn)定性上升、油價上漲或全球供應(yīng)中斷的可能性?！币虼耍赋?，債券市場“并未出現(xiàn)”轉(zhuǎn)向避險交易的沖動。

對于像當(dāng)前正在展開的美國干預(yù)行動，“我們會通過兩種不同的渠道看到其影響，”他補(bǔ)充道?！耙皇鞘蛢r格，它可能影響通脹預(yù)期；二是聯(lián)邦赤字”——考慮到美國在委內(nèi)瑞拉的存在是否會演變成另一場曠日持久、代價高昂的介入，就像伊拉克和阿富汗戰(zhàn)爭那樣，存在疑問。

盡管一些策略師將此次對委內(nèi)瑞拉的干預(yù)與1989年美國入侵巴拿馬以及1990年介入智利等過往行動相提并論，但康佩諾爾表示，現(xiàn)在判斷當(dāng)前事件是否會與以往類似還為時過早。

在委內(nèi)瑞拉，“大部分現(xiàn)有政府成員仍在位，”他說。“我們不知道是否會發(fā)生政權(quán)更迭，或者美國是否會在這種政權(quán)更迭中采取更具侵略性的姿態(tài)?！?/p>

美國國債周二接近一個重要里程碑，10年期國債收益率相對于2年期國債收益率達(dá)到近9個月以來的最高水平，表明交易員押注美聯(lián)儲將在2026年降息。

盡管收益率變化較小，但10年期美國國債收益率自4月份以來首次短暫超過兩年期國債72個基點。這種轉(zhuǎn)變也被稱為收益率曲線陡化，其根源在于對美聯(lián)儲進(jìn)一步寬松政策的預(yù)期。年初公司債券發(fā)行量的激增給長期收益率帶來了更高的壓力，從而加劇了這一動態(tài)。

AmeriVet證券美國利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，曲線“將變得更加陡峭，因為經(jīng)濟(jì)狀況良好，勞動力市場疲軟，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)發(fā)揮作用”?！半m然利率上漲的風(fēng)險似乎并不大，但除非發(fā)生對經(jīng)濟(jì)不利的事情，否則長期債券將面臨一段艱難的時期?！?/p>