本文來源：時代財(cái)經(jīng) 作者：陳澤旋

圖片來源：圖蟲創(chuàng)意

90后家長或許又要捧出一個IPO了。

1月5日，爺爺?shù)霓r(nóng)場國際控股有限公司（下稱 “爺爺?shù)霓r(nóng)場”）正式向港交所遞交上市申請。這個2018年推出首款嬰童輔食產(chǎn)品的年輕品牌，如今正試圖叩開資本市場的大門。

隨著90后、95后新生代父母成為育兒主力軍，他們對嬰童輔食的關(guān)注點(diǎn)早已不止于“吃得飽”，而是延伸至安全、健康、營養(yǎng)。爺爺?shù)霓r(nóng)場正是瞄準(zhǔn)這一消費(fèi)趨勢，切入嬰童市場。

爺爺?shù)霓r(nóng)場以專為6個月至6歲嬰童設(shè)計(jì)的零食和輔食起家，并于2021年進(jìn)一步拓展至面向全體家庭成員的家庭食品領(lǐng)域。目前，其嬰童零輔食產(chǎn)品涵蓋食用油、調(diào)味品、谷物類輔食、果汁、果泥、果泥酸奶及零食；家庭食品則包括液態(tài)奶、方便食品、大米、調(diào)味品及食用油。

近些年，爺爺?shù)霓r(nóng)場保持了較快增長。2023年、2024年及2025年前九個月，公司分別實(shí)現(xiàn)收入6.22億元、8.75億元和7.80億元；同期毛利分別為3.45億元、5.14億元和4.47億元，對應(yīng)毛利率為55.5%、58.8%和57.3%；經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）分別為7591.4萬元、1.03億元和9008.5萬元。

在嬰童零輔食領(lǐng)域站穩(wěn)頭部位置之后，爺爺?shù)霓r(nóng)場顯然還未滿足現(xiàn)狀，而是希望借助資本市場的力量，打開更大的增長空間。

業(yè)務(wù)狂飆，9個月新增近百個SKU

2025年以來，爺爺?shù)霓r(nóng)場明顯加快了腳步。在招股書中，爺爺?shù)霓r(nóng)場指出利潤增長主要由收入增長帶動，而收入的提升則源于業(yè)務(wù)的顯著擴(kuò)張。其中，加快產(chǎn)品創(chuàng)新、擴(kuò)張嬰童零輔食產(chǎn)品線，是推動業(yè)務(wù)增長的重要原因之一。

截至2025年9月30日，爺爺?shù)霓r(nóng)場旗下共有269個SKU，全部為自有品牌產(chǎn)品，其中包括195個嬰童零輔食SKU和74個家庭食品SKU。

可以對比的是，2023年末和2024年末，爺爺?shù)霓r(nóng)場擁有的SKU數(shù)量分別為158個和170個。這意味著在2025年短短9個月內(nèi)，爺爺?shù)霓r(nóng)場新增了近100個SKU。

在出生率持續(xù)走低的背景下，為保持增長，爺爺?shù)霓r(nóng)場選擇切入家庭食品賽道。

對于業(yè)務(wù)拓展的底層邏輯，爺爺?shù)霓r(nóng)場給出兩點(diǎn)解釋。一方面，嬰童零輔食品牌在6個月至6歲階段與家庭建立信任后，若無法提供后續(xù)產(chǎn)品，容易面臨客戶流失。另一方面，嬰童零輔食市場受制于出生率趨勢，而家庭食品市場容量更大、消費(fèi)頻次更高。

近些年，爺爺?shù)霓r(nóng)場家庭食品業(yè)務(wù)收入規(guī)模和占比持續(xù)提升，但整體體量仍明顯小于嬰童零輔食業(yè)務(wù)。2023年、2024年及2025年前9個月，家庭食品收入分別為4291.7萬元、1.05億元和1.53億元，占總收入的比例為6.9%、12.0%和19.6%。

嬰童零輔食依然是公司的核心支柱業(yè)務(wù)。在招股書中，爺爺?shù)霓r(nóng)場援引弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)稱，于2024年，按中國嬰童零輔食的商品交易總額計(jì)，爺爺?shù)霓r(nóng)場憑借15.00億元排名第二。

中國資方露臉，實(shí)控人為媽媽網(wǎng)創(chuàng)始人

作為一個年輕的品牌，爺爺?shù)霓r(nóng)場的“出身”略顯神秘，其曾對外宣稱為荷蘭品牌，但實(shí)際上由中國資本主導(dǎo)運(yùn)營。

招股書顯示，楊鋼及其全資擁有的YANGGANG Holdings為公司控股股東，其同時擔(dān)任董事會主席、執(zhí)行董事及行政總裁，主要負(fù)責(zé)監(jiān)督公司的整體戰(zhàn)略規(guī)劃、運(yùn)營和管理、研發(fā)以及財(cái)務(wù)工作。時代財(cái)經(jīng)了解到，楊鋼是知名的母嬰互聯(lián)網(wǎng)平臺媽媽網(wǎng)的創(chuàng)始人之一。

在生產(chǎn)模式上，爺爺?shù)霓r(nóng)場選擇在全球范圍內(nèi)采購原材料，并委托第三方制造商以O(shè)EM模式生產(chǎn)幾乎所有自有品牌產(chǎn)品。招股書亦提示，在OEM模式下，“由于對生產(chǎn)過程的控制力度較弱，我們可能面臨相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)量不足或質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)”。

實(shí)際上，自首款產(chǎn)品上市以來，爺爺?shù)霓r(nóng)場曾多次因產(chǎn)品質(zhì)量問題被監(jiān)管部門通報(bào)。2020年7月，廣東省市場監(jiān)督管理局發(fā)布了關(guān)于不合格食品核查處置情況的通告，其中，爺爺?shù)霓r(nóng)場全資附屬公司艾斯普瑞(廣州)食品有限公司經(jīng)銷的嬰幼兒多種谷物米粉和嬰幼兒多種谷物混合水果米粉不合格，被罰沒29萬元。

此外，黑貓投訴平臺顯示，與爺爺?shù)霓r(nóng)場相關(guān)的投訴逾百條，主要涉及產(chǎn)品含異物、虛假宣傳及食品變質(zhì)等問題。

爺爺?shù)霓r(nóng)場已經(jīng)開始布局自建產(chǎn)能。在廣州增城建設(shè)一處多功能基地，用于自主生產(chǎn)精選產(chǎn)品、研發(fā)、質(zhì)量控制及檢測以及物流及倉儲，于2025年10月，增城工廠開始小規(guī)模投產(chǎn)精選產(chǎn)品，包括果汁和食用油。

盡管出生率下行，但爺爺?shù)霓r(nóng)場認(rèn)為，嬰童零輔食在家庭中的滲透率和人均支出仍在持續(xù)提升，這將推動中國嬰童輔食市場增長。

爺爺?shù)霓r(nóng)場援引數(shù)據(jù)顯示，中國嬰童輔食市場規(guī)模從2020年的317億元增長至2024年的394億元，預(yù)計(jì)2029年將進(jìn)一步擴(kuò)大至幣512億元，而嬰童零食市場規(guī)模從2020年的45億元增長至2024年的65億元，預(yù)計(jì)2029年達(dá)到約93億元。

在此背景下，爺爺?shù)霓r(nóng)場希望借助資本力量實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)張。根據(jù)招股書，此次IPO所募資金，爺爺?shù)霓r(nóng)場計(jì)劃用于提升產(chǎn)品開發(fā)能力、投資供應(yīng)鏈發(fā)展及加強(qiáng)內(nèi)部的生產(chǎn)能力以及端到端采購管理、擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)及開發(fā)海外市場等五大方面。