保觀 | 聚焦保險(xiǎn)創(chuàng)新

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隨著2025年落下帷幕，各大保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)情況也逐漸浮出水面。作為國(guó)內(nèi)最大的保險(xiǎn)集團(tuán)之一，中國(guó)人保在2025年的表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，其中財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率大降2.1個(gè)百分點(diǎn)成為重要亮點(diǎn)，公司A股股價(jià)在去年整體也漲超20%。

根據(jù)最新報(bào)告顯示，2025年前三季度，中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入4313.39億元，同比增長(zhǎng)6.8%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5209.90億元，同比增長(zhǎng)10.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)468.22億元，同比增長(zhǎng)28.9%。

人保集團(tuán)2025年1-9月收入-利潤(rùn)情況

今天我們就來(lái)盤點(diǎn)中國(guó)人保的2025年。

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財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率大幅度改善，

承保利潤(rùn)翻番！

作為國(guó)內(nèi)公認(rèn)的“財(cái)險(xiǎn)一哥”，人保財(cái)險(xiǎn)是人保集團(tuán)業(yè)務(wù)的重要基石。從數(shù)據(jù)上看，人保財(cái)險(xiǎn)在2025年的表現(xiàn)是較為優(yōu)異的。

數(shù)據(jù)上看，2025年前三季度，人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入3859.21 億元，同比增長(zhǎng)5.9%；承保利潤(rùn)148.65億元，同比大幅增長(zhǎng)130.7%；凈利潤(rùn)402.68億元，同比增長(zhǎng)50.5%；綜合成本率96.1%，比上年同期改善2.1個(gè)百分點(diǎn)。

一體兩面看，其中凈利潤(rùn)的大漲來(lái)自于兩個(gè)部分，一是投資收益的大漲，得益于權(quán)益市場(chǎng)的上漲，以及人保自身對(duì)權(quán)益市場(chǎng)積極的配置，今年前三季度人保實(shí)現(xiàn)了862.5億元的總投資收益，較去年同期取得雙位數(shù)增長(zhǎng)，總投資收益率5.4%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。其次是承保利潤(rùn)的大幅度改善，同比大增達(dá)到130.7%，其中綜合成本率比上年同期改善2.1個(gè)百分點(diǎn)，作為一家年保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入在千億級(jí)別的財(cái)險(xiǎn)公司，人保財(cái)險(xiǎn)每改善一個(gè)百分點(diǎn)的綜合成本率，其承保利潤(rùn)便會(huì)有相當(dāng)大的一個(gè)增量。

而報(bào)行合一的持續(xù)推進(jìn)則是人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率得到改善的重要原因。隨著車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)行業(yè)報(bào)行合一的深入推進(jìn)，有效遏制了非理性競(jìng)爭(zhēng)（如高費(fèi)用補(bǔ)貼），推動(dòng)財(cái)險(xiǎn)公司將競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從“費(fèi)用”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與服務(wù)提升”，有效改善了行業(yè)承保盈利能力。根據(jù)金融監(jiān)管總局財(cái)險(xiǎn)司（再保險(xiǎn)司）司長(zhǎng)尹江鰲介紹，今年1至9月綜合費(fèi)用率創(chuàng)20年最低，綜合成本率創(chuàng)10年最低。

另外，在保費(fèi)層面，人保財(cái)險(xiǎn)的車險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入2201.19億元，同比增長(zhǎng)3.1%；在非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)中，農(nóng)險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比下降3.1%，意外傷害及健康險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、企業(yè)財(cái)財(cái)險(xiǎn)、其他險(xiǎn)種則分別增長(zhǎng)8.4%、1.1%、5.1%、4.5%。作為國(guó)內(nèi)最大的財(cái)險(xiǎn)公司，人保財(cái)險(xiǎn)在保費(fèi)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，也與財(cái)險(xiǎn)行業(yè)相對(duì)較為成熟也有較大關(guān)系。

人保財(cái)險(xiǎn)2025年1-9月各險(xiǎn)種保費(fèi)收入情況

從長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為在“報(bào)行合一”后，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“能力戰(zhàn)”，人保財(cái)險(xiǎn)作為頭部險(xiǎn)企的規(guī)模優(yōu)勢(shì)與能力優(yōu)勢(shì)有望形成正循環(huán)，從而行業(yè)中取得更大的份額。

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壽險(xiǎn)與健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)：

渠道、產(chǎn)品分化明顯，分紅險(xiǎn)產(chǎn)品收縮！

壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，今年前三季度，人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入197.86億元，同比增長(zhǎng)18.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)139.74億元，同比下降10.32%；新業(yè)務(wù)價(jià)值可比口徑同比增長(zhǎng)76.6%。

從渠道端來(lái)看，銀保渠道是人保壽險(xiǎn)2025年最為“給力”的渠道，我們以最新披露的2025年中報(bào)數(shù)據(jù)為例，銀保渠道的原保費(fèi)收入達(dá)到531.04億元，同比增長(zhǎng)24.1%，占比提升至58.7%，同時(shí)新業(yè)務(wù)價(jià)值同比激增107.7%，給人保壽險(xiǎn)提供了寶貴的增量。

不過(guò)在銀保的強(qiáng)勢(shì)背后，個(gè)險(xiǎn)則顯得有些落寞。2025年上半年，人保壽險(xiǎn)個(gè)險(xiǎn)渠道實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入354.14億元，同比增長(zhǎng)3%，在整體保費(fèi)中的占比下降至39.1%。此外，人保壽險(xiǎn)營(yíng)銷員規(guī)模人力79218人，較上年末的82796人減少了3578人;月均有效人力21030人，較上年末減少821人。

作為國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)公司的“后起之秀”，人保壽險(xiǎn)在2023年原保費(fèi)收入正式超過(guò)1000億元，躋身國(guó)內(nèi)大型壽險(xiǎn)公司之列，不同于老牌壽險(xiǎn)公司，人保壽險(xiǎn)銀保渠道的業(yè)務(wù)占比相對(duì)較大，在最近幾年個(gè)險(xiǎn)式微的背景下，這一特點(diǎn)也為人保提供了“彎道超車”的機(jī)會(huì)。

而在產(chǎn)品端，人保壽險(xiǎn)則是與其他幾家大型壽險(xiǎn)公司選擇了不同的“道路”。2025年中報(bào)顯示，人保壽險(xiǎn)分紅險(xiǎn)保費(fèi)為114.14億元，同比大降60.3%。

人保壽險(xiǎn)2025年H1各險(xiǎn)種保費(fèi)收入情況

這與行業(yè)其他幾家分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的“強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)”截然不同，根據(jù)公開(kāi)信息，2025年上半年平安分紅險(xiǎn)產(chǎn)品占比已經(jīng)達(dá)到40%左右。太保壽險(xiǎn)新保期繳規(guī)模中分紅險(xiǎn)占比提升至42.5%，代理人渠道甚至超過(guò)51%。新華保險(xiǎn)自二季度以來(lái)，其個(gè)險(xiǎn)渠道4-7月分紅險(xiǎn)期繳保費(fèi)占比超過(guò)70%，銀保渠道超過(guò)30%。

分紅險(xiǎn)近年來(lái)在行業(yè)中走強(qiáng)的邏輯很清晰，在預(yù)定利率下調(diào)后，傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品（增額終身壽險(xiǎn)、年金險(xiǎn)）的“高收益”吸引力下降，險(xiǎn)企開(kāi)始轉(zhuǎn)向保障型產(chǎn)品（重疾險(xiǎn)、醫(yī)療險(xiǎn)）和浮動(dòng)收益型產(chǎn)品（分紅險(xiǎn)）。

盡管人保壽險(xiǎn)未就分紅險(xiǎn)規(guī)模的收縮做出回應(yīng)，但從數(shù)據(jù)上來(lái)看，其普通型壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入達(dá)到700.79億元，同比大增70.2%，彌補(bǔ)了分紅險(xiǎn)下降的部分，從而穩(wěn)住了整個(gè)保費(fèi)大盤，未來(lái)如何進(jìn)一步演變，還需要我們繼續(xù)觀察。同時(shí)從投資收益看，人保壽險(xiǎn)的投資收益率基本與行業(yè)變化保持一致，在大型壽險(xiǎn)公司中處于中游水平。

另外，人保健康在今年前三季度則實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入232.38億元，同比增長(zhǎng)12.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)78.56億元，同比增長(zhǎng)41.0%，表現(xiàn)較為優(yōu)異。

整體來(lái)看，中國(guó)人保在過(guò)去一年中的業(yè)績(jī)還是保持著相對(duì)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，其中財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)在成本端有較為明顯的改善，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)銀保渠道呈現(xiàn)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，同時(shí)分紅險(xiǎn)占比的下降未來(lái)造成的影響則需要進(jìn)一步觀察。

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8年三任總裁“落馬”，

未來(lái)定要打破“前腐后繼”魔咒

作為一家財(cái)政部持股超過(guò)60%的副部級(jí)央企，人保近8年來(lái)有3任總裁落馬，2025年12月6號(hào)，中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委網(wǎng)站公布消息，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司（下稱“人保集團(tuán)”）黨委委員、副總裁于澤涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，目前正接受中央紀(jì)委國(guó)家監(jiān)委紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。

在于澤落馬之前，曾在2016年至2019年掌舵的林智勇于2022年5月被查，官方通報(bào)措辭十分嚴(yán)厲，指其搞政治攀附、違規(guī)干預(yù)理賠，造成國(guó)有資產(chǎn)特別重大損失；再往前追溯，曾長(zhǎng)期擔(dān)任財(cái)險(xiǎn)總裁的集團(tuán)原總裁王銀成也在2017年落馬，由此構(gòu)成了“八年三總裁”的前腐后繼之局。

此外，就在上月，山東省東營(yíng)市中級(jí)人民法院一審以受賄罪判處人保財(cái)險(xiǎn)原黨委委員、監(jiān)事會(huì)主席張孝禮有期徒刑十年六個(gè)月，并處罰金人民幣一百萬(wàn)元，追繳受賄所得990萬(wàn)余元。經(jīng)查，2009年7月至2024年9月，張孝禮利用擔(dān)任人保財(cái)險(xiǎn)董事會(huì)秘書局/監(jiān)事會(huì)辦公室主任、黨委委員、副總裁等職務(wù)便利，為相關(guān)單位和個(gè)人在承攬保險(xiǎn)業(yè)務(wù)、資金撥付、人員入職等方面謀取利益，非法收受財(cái)物共計(jì)折合人民幣990萬(wàn)余元。

因此對(duì)于人保來(lái)說(shuō)，如何補(bǔ)好權(quán)力制約與監(jiān)督機(jī)制上的漏洞，打破“前腐后繼”的魔咒，是未來(lái)發(fā)展的重中之重！

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科技賦能持續(xù)發(fā)力，

“中國(guó)人保”APP月活均值近400萬(wàn)

此外，2025年，人保在科技賦能業(yè)務(wù)方面出現(xiàn)了不俗的進(jìn)展。根據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，人保通過(guò)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)銷售觸面工具，“人保e通”服務(wù)客戶超5,100萬(wàn)人次，實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入超700億元。深化智能技術(shù)的研究和推廣，人保財(cái)險(xiǎn)智能營(yíng)銷助手完成37家分公司上線；人保壽險(xiǎn)搭建“以客戶為中心”平臺(tái)體系形成營(yíng)銷服務(wù)閉環(huán)，覆蓋客戶271萬(wàn)人；人保健康商團(tuán)理賠自動(dòng)理算系統(tǒng)結(jié)案量同比增長(zhǎng)62%；理賠反欺詐模型有效識(shí)別高風(fēng)險(xiǎn)案件，減損近8億元。持續(xù)推動(dòng)客戶服務(wù)線上化，“中國(guó)人�！盇PP月活均值近400萬(wàn)；家自車客戶線上化率達(dá)96.5%。

在科技金融方面，在科技金融方面，人保建成全國(guó)首家科技成果與知識(shí)產(chǎn)權(quán)鑒證評(píng)估中心，牽頭組建北京商業(yè)航天保險(xiǎn)共保體，面向科技型中小企業(yè)推出“科惠�！� ，科技保險(xiǎn)保費(fèi)達(dá)到119億元，保障高新技術(shù)企業(yè)12.71萬(wàn)家。

尾言：從整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，人保在2025年的表現(xiàn)應(yīng)該是說(shuō)符合市場(chǎng)預(yù)期的，同時(shí)核心財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率的下降還是給了市場(chǎng)一些驚喜，另外壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)上，公司對(duì)待分紅險(xiǎn)的態(tài)度是值得行業(yè)進(jìn)一步追蹤的，畢竟在全行業(yè)靠向分紅險(xiǎn)的背景下，人保的舉動(dòng)有些不同。未來(lái)，我們也會(huì)持續(xù)關(guān)注這家國(guó)內(nèi)最大的保險(xiǎn)集團(tuán)。

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