2025年，國(guó)際金價(jià)銀價(jià)像坐上了火箭，雙雙沖上了歷史從未見(jiàn)過(guò)的高點(diǎn)。

現(xiàn)貨黃金一舉突破了4500美元/盎司的大關(guān)，一年之內(nèi)漲了71%，最高摸到4522美元。這數(shù)字聽(tīng)著就讓人心頭一跳。但更厲害的是白銀，它漲得比黃金還猛，直接飆到接近70美元/盎司，年內(nèi)漲幅高達(dá)137%，幾乎比黃金的漲幅翻了個(gè)倍。

就在金銀光芒萬(wàn)丈的時(shí)候，國(guó)際油價(jià)卻顯得沒(méi)什么精神，WTI原油在58美元/桶附近徘徊。這一對(duì)比，就出現(xiàn)了一個(gè)多年未見(jiàn)的奇特景象：“銀比油貴”。算一算，上一次出現(xiàn)這種情況，已經(jīng)是45年前的事了。

歷史就像一面鏡子。眼下“銀比油貴”的場(chǎng)景，在1980年就曾轟轟烈烈地上演過(guò)。那時(shí)候的美國(guó)，也深陷高通脹和貨幣體系的動(dòng)蕩之中。就在那樣的背景下，兩位來(lái)自得克薩斯州的石油大亨——亨特兄弟，上演了一出驚天動(dòng)地的投機(jī)大戲。

納爾遜·邦克·亨特和他的弟弟小威廉·亨特，憑借著雄厚的財(cái)力，開(kāi)始在全球市場(chǎng)上瘋狂買(mǎi)入實(shí)物白銀和白銀期貨合約。他們的野心非常大，是想壟斷整個(gè)白銀市場(chǎng)。最關(guān)鍵的是，他們拒絕普通的現(xiàn)金結(jié)算，堅(jiān)持要求拿到實(shí)實(shí)在在的白銀。這直接抽干了市場(chǎng)上的現(xiàn)貨，據(jù)說(shuō)他們一度囤積了全球約三分之一的流通白銀。

在巨量投機(jī)資金推動(dòng)和人為操控下，白銀價(jià)格在1980年初一度逼近每盎司50美元的天價(jià)。而當(dāng)時(shí)的國(guó)際原油價(jià)格，大概在每桶30到40美元區(qū)間。于是，白銀價(jià)格短暫卻醒目地，高過(guò)了原油。

那這次金銀為什么這么“瘋漲”？背后繞不開(kāi)一個(gè)核心詞：信任。當(dāng)全球市場(chǎng)對(duì)美元這張“紙”的底氣產(chǎn)生動(dòng)搖時(shí)，黃金白銀這些古老的、實(shí)實(shí)在在的貴金屬，就重新成了大家眼里值得托付的“壓箱底”資產(chǎn)。

就在2025年4月，美國(guó)金融市場(chǎng)罕見(jiàn)的股、債、匯“三殺”局面，徹底打破了美元資產(chǎn)的“避險(xiǎn)光環(huán)”。在恐慌情緒主導(dǎo)下，投資者非但沒(méi)有在股市下跌時(shí)轉(zhuǎn)向美債尋求避險(xiǎn)，反而同步拋售美元資產(chǎn)。這被市場(chǎng)解讀為“美元信仰”崩塌的標(biāo)志性事件。

不僅如此，美元指數(shù)在2025年大幅下跌，創(chuàng)下自1973年以來(lái)最差表現(xiàn)，美元信仰崩塌，去美元化浪潮涌動(dòng)。

之所以形成這樣的局面，是因?yàn)楫?dāng)前美國(guó)聯(lián)邦政府債務(wù)總額已突破38萬(wàn)億美元。在高利率環(huán)境下，巨額的債務(wù)導(dǎo)致利息支出快速攀升，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政長(zhǎng)期可持續(xù)性的擔(dān)憂急劇蔓延。而且美國(guó)經(jīng)濟(jì)更是存在大滯脹危機(jī)。在包括20世紀(jì)70年代的大滯脹期在內(nèi)的很多面臨經(jīng)濟(jì)滯脹危險(xiǎn)的時(shí)代或者信貸寬松的時(shí)代，購(gòu)買(mǎi)大宗資源乃至各類資源礦藏都是一筆不錯(cuò)的投資。所以我們也看到，美國(guó)很多資本會(huì)打著國(guó)家安全的旗子不停地在全球搜羅資源。

為了對(duì)抗關(guān)稅，我國(guó)采取了“匯率稀釋”策略，美元貶值人民幣也跟著貶值，避免增加出口成本。

但是就在最近這段時(shí)間，人民幣升值加速，12月末，離岸人民幣成功突破7.0關(guān)鍵關(guān)口，全年對(duì)美元升值幅度超過(guò)4%。

從外部環(huán)境看，美聯(lián)儲(chǔ)在2025年進(jìn)入了降息周期，繼2024年三次降息后，于9月宣布了年內(nèi)的首次降息。截至12月，美聯(lián)儲(chǔ)在年內(nèi)累計(jì)降息三次，共計(jì)0.75個(gè)百分點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.5%至3.75%-8。與此同時(shí)，美元指數(shù)在2025年持續(xù)走弱，上半年跌幅高達(dá)10.8%，創(chuàng)下1973年以來(lái)同期最大跌幅紀(jì)錄。盡管后續(xù)有所震蕩，但美元指數(shù)的頹勢(shì)未改，持續(xù)走弱的美元為非美貨幣升值提供了外部條件。

從內(nèi)部動(dòng)因來(lái)看，人民幣匯率擁有堅(jiān)實(shí)的基本面支撐。2025年前三季度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出強(qiáng)大韌性，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)5.2%，在主要經(jīng)濟(jì)體中名列前茅。外貿(mào)領(lǐng)域頂住壓力，規(guī)模穩(wěn)中有增、質(zhì)量?jī)?yōu)中有升。上半年，我國(guó)貨物貿(mào)易進(jìn)出口同比增長(zhǎng)2.9%，其中出口增長(zhǎng)7.2%。特別是以新能源汽車(chē)為代表的高技術(shù)產(chǎn)品出口表現(xiàn)亮眼，成為重要的增長(zhǎng)動(dòng)能。穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和貿(mào)易順差，為人民幣匯率提供了根本支撐。

此外，年末企業(yè)結(jié)匯需求集中釋放，也是人民幣匯率的重要助推力。穩(wěn)定的貿(mào)易順差積累了充足的外匯供給，當(dāng)企業(yè)在年底因財(cái)務(wù)核算、資金回籠等需求集中結(jié)匯時(shí)，會(huì)在市場(chǎng)上形成更多的美元賣(mài)盤(pán)，從而直接推動(dòng)人民幣對(duì)美元升值。

而這其實(shí)是中國(guó)對(duì)美國(guó)釋放的善意，也是對(duì)美國(guó)的救命稻草。通過(guò)匯率適度升值，增強(qiáng)人民幣購(gòu)買(mǎi)力，促進(jìn)進(jìn)口增長(zhǎng)，另一方面，根據(jù)行業(yè)差異與全局需要，適度下調(diào)部分出口退稅規(guī)模。而這些都是美國(guó)之前對(duì)我們的要求。

我們?yōu)槭裁匆让涝?？?dāng)前人民幣國(guó)際化進(jìn)程雖穩(wěn)步推進(jìn)，但跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算占比、離岸市場(chǎng)規(guī)模仍有提升空間，尚未形成能夠完全替代現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系的獨(dú)立循環(huán)。美元作為全球主要儲(chǔ)備貨幣和貿(mào)易結(jié)算貨幣，其穩(wěn)定性直接關(guān)系到全球貿(mào)易和金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行，若美元出現(xiàn)劇烈波動(dòng)甚至“崩盤(pán)”，全球經(jīng)濟(jì)都將遭受重創(chuàng)，中國(guó)作為深度融入全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的經(jīng)濟(jì)體，自然也難以獨(dú)善其身。因此，維護(hù)全球貨幣體系的相對(duì)穩(wěn)定，本質(zhì)上是維護(hù)自身發(fā)展的外部環(huán)境。