2026年元旦，百度分拆昆侖芯、以保密形式向港交所遞交上市申請(qǐng)的信息終于落定。

實(shí)際上，自2025年開(kāi)始，國(guó)內(nèi)AI芯片賽道就掀起上市潮，更有多家企業(yè)寫(xiě)下上市首日股價(jià)暴漲的神話。在行業(yè)風(fēng)口之下，百度做出這樣的決定并不意外。

只是時(shí)值“長(zhǎng)大成人”這樣的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，回望百度及昆侖芯的AI來(lái)時(shí)路，卻充滿(mǎn)坎坷。

2023年3月ChatGPT在全球走紅，百度也迅速推出國(guó)內(nèi)首批對(duì)標(biāo)產(chǎn)品——“文心一言”，并由昆侖芯提供底層算力支持。興致勃勃的用戶(hù)涌入文心一言，讓文心一言畫(huà)出“松鼠鱖魚(yú)”“熊熊烈火”“胸有成竹的男人”等各種畫(huà)作，但最終的成片卻讓大家哭笑不得，戲稱(chēng)文心一言是“搞怪的靈魂畫(huà)手”。

盡管出了不少洋相，但市場(chǎng)普遍對(duì)新生的國(guó)產(chǎn)大模型抱有較高容忍度。百度的搶跑更多被視為其堅(jiān)定押注AI、積極探索未來(lái)的戰(zhàn)略信號(hào)，廣受投資者看好。此后，AI競(jìng)爭(zhēng)迅速升級(jí)：2025年初DeepSeek強(qiáng)勢(shì)崛起，全球AI產(chǎn)業(yè)的“百模大戰(zhàn)”愈演愈烈，AI芯片作為算力底座的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值也愈發(fā)凸顯。

如今，隨著昆侖芯啟動(dòng)分拆上市，這家曾隱于幕后的硬科技力量，終于要走向臺(tái)前，獨(dú)當(dāng)一面了。

催熱百度市值

百度此番分拆昆侖芯獨(dú)立上市，既是其業(yè)務(wù)規(guī)模與技術(shù)實(shí)力達(dá)到資本市場(chǎng)門(mén)檻的自然結(jié)果，也有助于充分釋放昆侖芯的資本價(jià)值：一方面可以吸引專(zhuān)注于AI芯片及軟硬件協(xié)同領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資與融資資源，另一方面通過(guò)獨(dú)立治理厘清管理邊界與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，同時(shí)百度仍能共享昆侖芯未來(lái)增長(zhǎng)帶來(lái)的收益。

更重要的是，客戶(hù)、供應(yīng)商、潛在戰(zhàn)略伙伴及投資者得以更清晰地評(píng)估昆侖芯的商業(yè)模式、技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力與財(cái)務(wù)表現(xiàn)，并以真金白銀投出信任票。

長(zhǎng)久以來(lái)，百度因業(yè)務(wù)龐雜、AI價(jià)值未被充分定價(jià)等原因而飽受“市值低估”之困。此次分拆昆侖芯上市，不僅是一次資產(chǎn)梳理，更是一場(chǎng)價(jià)值重估實(shí)驗(yàn)——若昆侖芯能以獨(dú)立身份獲得芯片市場(chǎng)合理估值，或?qū)⒊蔀榍藙?dòng)百度整體市值修復(fù)的關(guān)鍵支點(diǎn)，真正讓市場(chǎng)看見(jiàn)其“AI+硬科技”的含金量。

事實(shí)上，自2025年開(kāi)始傳出分拆消息后，百度已多次嘗到了甜頭。這次提交上市申請(qǐng)消息一出，百度港股、美股再次應(yīng)聲大漲。美東時(shí)間1月2日收盤(pán)，百度美股飆漲15.03%，港股上漲9.35%。截至1月6日12點(diǎn)，百度港股仍微漲2.86%。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾告訴《星島》，營(yíng)收增速與毛利率是GPU公司估值的核心。首先，昆侖芯的估值需看AI芯片量產(chǎn)節(jié)奏、交付量、單價(jià)與毛利率拐點(diǎn)，這是PS/DCF估值的關(guān)鍵假設(shè)；其次，要看對(duì)百度的依賴(lài)度與客戶(hù)多樣性。當(dāng)前昆侖芯收入高度依賴(lài)百度，若外拓不及預(yù)期，估值會(huì)顯著受壓；昆侖芯需展示非百度收入占比提升路徑（如服務(wù)器廠商、政企訂單）；第三，與摩爾線程和沐曦股份相比，昆侖芯需證明在AI訓(xùn)練/推理場(chǎng)景的差異化與可復(fù)制性，才能展示長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)能力。

海通國(guó)際也認(rèn)為當(dāng)下分拆上市時(shí)機(jī)合適，且有望顯著提振百度股價(jià)。它指出，上一輪融資前，百度持有昆侖芯59%股份，上市后預(yù)計(jì)維持50%持股。若以沐曦估值3倍為基準(zhǔn)，應(yīng)用40%綜合企業(yè)折讓后，昆侖芯可能為百度貢獻(xiàn)292億美元市值，相當(dāng)于百度當(dāng)前美股總市值的56%。這還是在百度Apollo Go及其他資產(chǎn)潛在價(jià)值尚未釋放的前提下。

中銀國(guó)際則預(yù)測(cè)，昆侖芯估值應(yīng)該處于“300億—1000億港元”這個(gè)區(qū)間的頭部。

企查查顯示，昆侖芯最近一次融資在2025年7月，投資方中出現(xiàn)北京市政府引導(dǎo)基金、南網(wǎng)基金、比亞迪、中銀金融、中金資本的身影，融資金額達(dá)到2.83億美元，投后估值漲至約210億元人民幣，四年多時(shí)間內(nèi)估值增長(zhǎng)61.5%。

AI芯片上市潮來(lái)臨

在百度首次明確釋放分拆昆侖芯的信號(hào)后，這家承載其AI硬件雄心的百度子公司，也真正踏上獨(dú)立資本化的起點(diǎn)?，F(xiàn)如今，市場(chǎng)正高度關(guān)注其首份招股書(shū)的亮相——這不僅關(guān)乎一家芯片公司的估值，更被視為檢驗(yàn)國(guó)產(chǎn)AI芯片商業(yè)化成色的關(guān)鍵窗口。

韓乾分析稱(chēng)，一般保密遞表后，還要經(jīng)過(guò)審核問(wèn)詢(xún)、聆訊等多道流程，在通過(guò)聆訊之后才能公開(kāi)招股書(shū)。根據(jù)科企專(zhuān)線效率，昆侖芯最快可于今年4～5 月份通過(guò)聆訊并公開(kāi)招股書(shū)，但若多輪聆訊或市場(chǎng)波動(dòng)，可能會(huì)到 5～6 月份。

百度的正式下場(chǎng)也為國(guó)產(chǎn)AI芯片上市潮加了一把火。

最近一個(gè)月，AI芯片賽道紛紛殺入資本市場(chǎng)，熱鬧非凡：摩爾線程、沐曦股份已經(jīng)相繼登陸科創(chuàng)板，壁仞科技1月2日正式在港交所掛牌，燧原科技剛完成IPO輔導(dǎo)，即將申報(bào)科創(chuàng)板上市。

然而上市狂歡之后，摩爾線程、沐曦股份目前股價(jià)較高點(diǎn)已經(jīng)大幅回調(diào)近40%。“大水過(guò)后，才知道誰(shuí)在裸泳”，市場(chǎng)情緒正從最初的情緒化炒作，轉(zhuǎn)向?qū)?shí)際盈利、商業(yè)化落地能力、生態(tài)搭建能力的理性審視。

而在這場(chǎng)集體沖刺中，昆侖芯的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)也不容忽視：背靠已經(jīng)實(shí)現(xiàn)從芯片、大模型到軟件平臺(tái)等全棧開(kāi)發(fā)生態(tài)的百度，營(yíng)收處于行業(yè)頭部，相較于部分仍處于“PPT融資”階段的同行，昆侖芯的商業(yè)化路徑更為清晰，財(cái)務(wù)模型更具可驗(yàn)證性，因而被不少機(jī)構(gòu)視為此輪國(guó)產(chǎn)AI芯片IPO潮中確定性較高、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控的標(biāo)的之一。

▲圖源：昆侖芯圖為：昆侖芯工業(yè)領(lǐng)域應(yīng)用架構(gòu)

市場(chǎng)對(duì)昆侖芯的信心，不僅來(lái)自其產(chǎn)品落地能力，更來(lái)自母公司真金白銀的背書(shū)。

百度方面向《星島》透露，自2023年3月發(fā)布文心一言以來(lái)，百度在AI領(lǐng)域的投入已超過(guò)1,000億元。未來(lái)，百度將持續(xù)加大AI投入。

在上市融資這條路上，昆侖芯有機(jī)會(huì)走出一條不同于純初創(chuàng)芯片公司的穩(wěn)健路徑，而市場(chǎng)正在對(duì)昆侖芯首份招股書(shū)的面世翹首以待。