■保密形式向香港聯(lián)交所提交上市申請

■十余年超1800億研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為清晰市場價值

■算力需求釋放將進一步利好國產(chǎn)芯片，昆侖芯的想象空間也將拓寬邊界

作者|謝涵、萌萌

編輯|陳秋

另鏡ID：DMS-012

百度終于迎來了收獲期。

繼摩爾線程、沐曦股份和壁韌科技后，又一家國產(chǎn)芯片企業(yè)開啟了上市進程。

1月2日，百度集團在港交所公告披露，其非全資附屬子公司昆侖芯，已向港交所遞交上市申請。1月1日，通過其聯(lián)席保薦人以保密形式向香港聯(lián)交所提交上市申請表格（A1表格），申請批準(zhǔn)昆侖芯于香港聯(lián)交所主板上市及買賣。隨后，百度美股大漲15%。與2025年年底相比，百度用一個元旦的時間，市值漲了100億美元。

這不僅是百度首次將芯片業(yè)務(wù)置于公開市場獨立定價，更是一個強烈的價值重估信號。

過去，百度很長時間里，不被外界真正理解，一度被誤讀為“起大早趕晚集”，但實際上，2025年百度股價全年漲幅63%，和阿里一起領(lǐng)漲中國科技股。

可以說，時間站在了百度這邊。

前不久的百度世界大會上，百度還發(fā)布了新一代昆侖芯與天池超節(jié)點、文心大模型5.0、“伐謀”智能體，并宣布蘿卜快跑已經(jīng)以超1700萬次的服務(wù)訂單登頂全球第一。

為何在如此扎實的技術(shù)布局下，公眾對百度的技術(shù)實力仍存在誤解？

因為大部分人更容易被顛覆式創(chuàng)新的“閃電戰(zhàn)”，或者被曇花一現(xiàn)的明星創(chuàng)業(yè)公司吸引，習(xí)慣了技術(shù)敘事被過度包裝成現(xiàn)象級風(fēng)口。相比之下，百度選擇的，恰是一條面向底層、聚焦長期的馬拉松賽道。從芯片、大模型到自動駕駛，無一不需要靜水深流、厚積薄發(fā)。這種長期主義雖不易被大眾即時感知，卻是一家科技公司穿越周期、掌握發(fā)展主動權(quán)的根基。

如今，昆侖芯走向公開市場，正是百度將十余年超1800億元的研發(fā)投入，轉(zhuǎn)化為清晰市場價值的關(guān)鍵一步。資本市場的這份投票更表明，堅持長期主義的百度，將迎來系統(tǒng)性的價值重估，還將帶著各行業(yè)，趕AI時代的大集。

“趕大集”的價值爆發(fā)期

真正的價值，有時候很難用短期指標(biāo)去衡量。

理解百度也需要時間。相比一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，依靠短期爆款，或者過度營銷，展示存在感。這家公司顯得尤其克制。

但如果把視角拉長五年、十年，你會發(fā)現(xiàn)，百度已經(jīng)下一個長線棋局。涵蓋技術(shù)儲備、組織架構(gòu)、應(yīng)用生態(tài)。甚至可以說，站在百度這邊。

對此，李彥宏在2025年百度世界大會上，談及創(chuàng)新的本質(zhì)就決定了大多數(shù)嘗試會失敗。但他提出了一個屬于百度的“概率命題”：如果一件事的成敗核心取決于技術(shù)的先進性，且需要長年的壓強式投入與迭代，那么百度成功的概率就會呈幾何倍數(shù)增長。

昆侖芯，就是一個典型的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)落地共同導(dǎo)向項目，也是百度的底牌。

2011年，百度在內(nèi)部秘密啟動了FPGA AI加速器項目。當(dāng)時李彥宏的想法很樸素：買別人的芯片太貴，1萬美元一片，如果自己能做，成本就能降到2萬元人民幣。

這種被“逼”出來的自主意識，讓百度避開了當(dāng)時紅極一時卻難以落地的通用芯片，選擇了更靈活、研發(fā)成本更高的路徑。

這種“邊練兵邊打仗”的模式，讓昆侖芯擁有了天然的業(yè)務(wù)觸覺。2017年，當(dāng)外界還在為深度學(xué)習(xí)的未來爭論不休時，百度內(nèi)部的FPGA部署已超1.2萬片。基于這種大規(guī)模實戰(zhàn)經(jīng)驗，百度順勢發(fā)布自研XPU架構(gòu)，并于次年正式開啟昆侖芯項目，推出了首款14nm云端全功能AI芯片“昆侖1”。

三年后，當(dāng)技術(shù)積淀足以支撐其獨立行走，百度正式將昆侖芯剝離運營。此時的昆侖芯，蓄勢待發(fā)，準(zhǔn)備將積攢十年的技術(shù)潛能釋放到整個公開市場。起大早的企業(yè)，等來了全球算力爆發(fā)的紅利。

事實也的確如此。如今，2025年上半年，百度點亮了昆侖芯P800的三萬卡集群。在AI算力領(lǐng)域，單卡性能固然重要，但超大規(guī)模集群的穩(wěn)定性才是“入場券”。昆侖芯P800有效訓(xùn)練效率超過98%，讓企業(yè)以更低成本、更短周期訓(xùn)練出性能更優(yōu)、經(jīng)濟性更好的模型，這種規(guī)?；慕桓赌芰?，讓百度在基礎(chǔ)層站穩(wěn)了腳跟。

昆侖芯的商業(yè)化進入新的爆發(fā)期。2025年，其斬獲了移動運營商、互聯(lián)網(wǎng)大廠、金融、汽車等多個大客戶訂單。最引人矚目的是在中國移動2025-2026年AI通用計算設(shè)備集采中，昆侖芯在3個標(biāo)包中分別拿下70%、70%、100%的份額，均排名第一。

不久前，昆侖芯推出新一代芯片和天池超節(jié)點，標(biāo)志著百度已經(jīng)完成了系統(tǒng)性算力支撐的跨越。

就在昆侖芯悶聲干大事的時候，國產(chǎn)GPU市場迎來了一場前所未有的資本盛宴。

“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程上市首日暴漲500%，市值一度跨越4400億大關(guān)；隨后沐曦股份以755%的盤中漲幅震撼市場；壁仞科技在港交所亮相，首日上漲超80%，市值達(dá)846億港元。

狂歡背后，是資本市場對國產(chǎn)算力這一時代“大集”的高度共識。

乘著這股熱浪，百度終于迎來屬于自己的價值兌現(xiàn)季。據(jù)摩根大通預(yù)計，到2026年，百度芯片銷售額將增長六倍，達(dá)83億元

從基本面來看，昆侖芯的財務(wù)曲線也極具爆發(fā)力。據(jù)報道，2024年收入約20億元，2025年預(yù)計翻番至35億元。

隨著2026年AI應(yīng)用爆發(fā)，推理算力需求釋放將進一步利好國產(chǎn)芯片，昆侖芯的想象空間也將拓寬邊界。

不止于昆侖芯

然而，昆侖芯的上市，只是百度技術(shù)冰山露出水面的一角。在這背后，一個更宏大的時代背景是，全球科技互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展正步入一個決定命運的十字路口。

過去二十年，互聯(lián)網(wǎng)的敘事核心是“流量、用戶、變現(xiàn)”。誰能用更低的成本獲客，誰能通過App的交互設(shè)計鎖住用戶時長，誰就能占領(lǐng)一個山頭。在那個階段，技術(shù)是手段而非目的，甚至可以被資本燒出來的商業(yè)模式所替代。

然而，當(dāng)人口紅利見頂、流量邊際成本激增，這種靠閃電戰(zhàn)建立的模式優(yōu)勢正迅速瓦解。

未來十年，互聯(lián)網(wǎng)科技行業(yè)的關(guān)鍵詞將徹底切換為“智能、效率、硬核”。這標(biāo)志著競爭進入了深水區(qū)，只有那些擁有高門檻、高技術(shù)壁壘的硬核科技企業(yè)，才能在下一輪創(chuàng)新周期中掌握絕對的定義權(quán)。

而要做到這一點，離不開堅實的底層技術(shù)基石。但對百度而言，物理AI時代來臨的一刻，卻是他為自己的技術(shù)長征徹底正名的時候。

過去，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)沉浸式短期流量紅利，百度卻一頭扎進了技術(shù)最深處。在深度學(xué)習(xí)剛萌芽時就投入AI研發(fā)，成立深度學(xué)習(xí)研究院；早在十余年前，百度開始了無人駕駛研發(fā)。

因為“不務(wù)正業(yè)”，外界對其質(zhì)疑此起彼伏，但百度卻能忍受長達(dá)十年的誤解。因為硬核技術(shù)的增長曲線總是指數(shù)級的。

比如在自動駕駛領(lǐng)域，谷歌Waymo早在2009年就啟動了研發(fā)，比百度早了四年。但Waymo長期走的是實驗室式的精英路線；而百度自2013年起步，便選擇了超長期研發(fā)與超長里程測試的路徑。

從2017年開放Apollo平臺，到2024年發(fā)布全球首個支持L4級自動駕駛的大模型Apollo ADFM，百度完成了一次次技術(shù)跨越。目前，蘿卜快跑在全球累計服務(wù)訂單量已超1700萬單，登頂全球第一。 對比仍在糾結(jié)高昂硬件成本的同行，百度第六代無人車實現(xiàn)了成本驟降60%。

而在物理AI時代，誰能第一個把無人駕駛價格打下來并實現(xiàn)規(guī)?；l就握住了開啟未來城市的鑰匙。顯然，百度拔得了頭籌。

在智能搜索領(lǐng)域，百度也并非簡單地“疊加”AI，而是徹底重構(gòu)。截至2025年9月，百度AI搜索月活躍用戶規(guī)模達(dá)到3.82億。更重要的是，它正在成為行業(yè)的“技術(shù)底座”，已有625家廠商通過百度智能云接入其搜索AI API。這意味著百度正通過AI能力，進化為全行業(yè)的AI超級入口。

在智能云領(lǐng)域，百度智能云已連續(xù)六年位列中國AI公有云服務(wù)市場份額第一。它不僅服務(wù)于互聯(lián)網(wǎng)大廠，更深入央企、銀行等實體經(jīng)濟的核心，為各行業(yè)復(fù)雜場景提供智能解決方案。

1月4日，國際咨詢機構(gòu)沙利文發(fā)布《2025年中國GPU云市場研究報告》。報告顯示，在中國自研GPU云市場中，百度智能云以40.4%的市場份額位居第一，在自研GPU云產(chǎn)品能力、算力規(guī)模及重點行業(yè)落地等方面形成明顯領(lǐng)先優(yōu)勢。

在2025年百度世界大會上亮相的“伐謀”智能體，也是百度全棧能力進入產(chǎn)業(yè)深水區(qū)的應(yīng)用。它不再是簡單的聊天機器人，而是能深入工業(yè)巡檢、能源調(diào)度等真實場景的AI，為行業(yè)挖掘全局最優(yōu)的價值點。

這些精細(xì)化、專業(yè)化的應(yīng)用，依賴的都是百度十幾年前就種下的技術(shù)火種。

系統(tǒng)性紅利爆發(fā)

如果說高門檻、長周期的技術(shù)投入是百度的底氣，那么內(nèi)外循環(huán)深度打通的生態(tài)架構(gòu)，則是其實現(xiàn)復(fù)利收獲的動力源。

百度在人工智能四層技術(shù)棧（芯片、框架、模型、應(yīng)用）的自研布局，在全球都是罕見的。這不僅是為了“全”，更是為了在系統(tǒng)層實現(xiàn)極致效率。

這種效率優(yōu)勢在2025年百度世界大會眾多發(fā)布集中體現(xiàn)?；鄄バ菙?shù)字人帶貨又刷新高，GenFlow的活躍用戶超2000萬，還有秒噠這樣的無代碼開發(fā)平臺……百度的應(yīng)用價值坐標(biāo)，比大家想得要大得多。

昆侖芯的IPO，也讓百度成為了互聯(lián)網(wǎng)大廠中第一家將GPU業(yè)務(wù)分拆上市的企業(yè)。這一動作的深遠(yuǎn)意義在于，它向市場展示了一種獨特價值范式。

不同于摩爾線程、寒武紀(jì)等芯片廠商，昆侖芯脫胎于百度的原生AI需求，又在各種產(chǎn)業(yè)真實場景下“毒打”練成的。

這種在3萬卡集群中被極限訓(xùn)練出的穩(wěn)定性，是那些只能在實驗室跑分、缺乏大規(guī)模真實業(yè)務(wù)驗證的初創(chuàng)公司無法企及的護城河。對于金融、電力、運營商等追求絕對可靠的大客戶而言，他們需要的不是一張參數(shù)漂亮的PPT，而是一張在產(chǎn)業(yè)中已經(jīng)“跑通了、驗證了、摔打過”的成熟芯片。

應(yīng)用和落地優(yōu)勢，讓百度能向千行百業(yè)實施價值溢出。

2025年，百度智能云在大模型中標(biāo)數(shù)量和金額上雙雙領(lǐng)跑。中國移動的十億級訂單、六成以上央企的深度合作，本質(zhì)上就是市場對實戰(zhàn)派技術(shù)的確定性溢價。

昆侖芯的獨立上市，也是對百度AI全棧能力的“拆盒取寶”。它不僅讓百度的隱性資產(chǎn)獲得了市場公允定價，更開啟了一個信號：百度過去十年那些看似孤立的技術(shù)點——大模型、無人駕駛、自研芯片，正通過一個緊密的技術(shù)和產(chǎn)業(yè)網(wǎng)，結(jié)成一張堅不可摧的價值支撐面。

站在這個決定命運的十字路口，再來看百度這些年的起伏，就會發(fā)現(xiàn)，這家互聯(lián)網(wǎng)巨頭曾受到“起大早趕晚集”的誤解，以及巨大技術(shù)投入不見回報而受質(zhì)疑。但當(dāng)物理AI的浪潮席卷而來，當(dāng)算力成本成為決定競爭成敗的關(guān)鍵，當(dāng)應(yīng)用成為真賽場，百度手里那些握了十幾年的全棧籌碼，就成了牌桌上最稀缺的硬通貨。

這不僅是昆侖芯的勝利，也是長期主義的勝利。2025年下半年，摩根大通、招商證券等機構(gòu)上調(diào)百度評級至“買入”，ARK基金持倉量增長超2.3倍，高瓴旗下HHLR更是將百度新建倉成了第六大重倉股。

當(dāng)智能紅利取代流量紅利，百度終于在AI時代的大集中，磨練出了無可爭議的領(lǐng)先性。