2026年的開年大戲，比預(yù)想中來(lái)得更刺激一些。

1月4日，一則“宇樹科技A股上市綠色通道被叫?！钡南⑺⑵粒萍既屯顿Y圈瞬間炸鍋。有人說(shuō)這是“殺雞儆猴”，有人說(shuō)是“保護(hù)性降溫”，還有人幸災(zāi)樂(lè)禍：讓你們吹，這下消停了吧？

結(jié)果當(dāng)天晚上，宇樹科技就出來(lái)辟謠了。

公司向新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者回應(yīng)稱：相關(guān)報(bào)道與事實(shí)情況不符，宇樹科技未涉及申請(qǐng)“綠色通道”相關(guān)事宜。公司還表示已向主管部門反映，督促相關(guān)方撤回不實(shí)報(bào)道，并保留法律追責(zé)的權(quán)利。目前上市工作正常推進(jìn)。

好家伙，一場(chǎng)虛驚。

但這場(chǎng)烏龍本身，反倒比“綠通被叫停”更值得玩味——為什么市場(chǎng)這么容易相信這個(gè)消息？為什么大家第一反應(yīng)是“該降溫了”而不是“不可能”？

說(shuō)白了，這恰恰說(shuō)明，具身智能賽道的泡沫，已經(jīng)大到讓所有人都覺(jué)得“擠一擠”是遲早的事。

今天我們就借著這事兒，好好扒一扒這家估值超百億的明星獨(dú)角獸，以及現(xiàn)下被吹上天的具身智能賽道，到底成色幾何。

01 王興興的逆襲路，夠野

宇樹科技的故事，如果拍成電影，絕對(duì)是標(biāo)準(zhǔn)的“莫欺少年窮”劇本。

創(chuàng)始人王興興，90后，寧波人，既沒(méi)有清北光環(huán)，也沒(méi)有海歸履歷。當(dāng)年考研英語(yǔ)掛了，與浙大失之交臂，最后去了上海大學(xué)。放在創(chuàng)投圈那套敘事里，這背景簡(jiǎn)直“平平無(wú)奇”。

但這哥們有個(gè)絕活——“手搓”機(jī)器人。

大一自己搗鼓出雙足機(jī)器人，研究生階段又從電機(jī)驅(qū)動(dòng)板到運(yùn)動(dòng)控制算法全包，硬是搞出了四足機(jī)器人XDog。那會(huì)兒是2015年，放眼全球機(jī)器人學(xué)術(shù)圈，這玩意兒都算能打的。

然而，資本是勢(shì)利的，也是健忘的。

現(xiàn)在的宇樹，身后站著紅杉、順為、經(jīng)緯、美團(tuán)、騰訊、阿里、中信證券……一眾頂流豪門，C輪后估值直接破了100億。

但幾年前呢？王興興可是結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)吃過(guò)閉門羹的。

2017年那場(chǎng)烏鎮(zhèn)飯局，至今被人當(dāng)段子講——王興興帶著機(jī)器狗給雷軍、王興演示，想拉點(diǎn)投資，結(jié)果“狗子”不爭(zhēng)氣，門檻邊一絆，當(dāng)場(chǎng)死機(jī)。

空氣凝固，場(chǎng)面尷尬到摳出三室一廳。

早期的BP被VC以“太早期”打發(fā)，公司一度連工資都發(fā)不出來(lái)。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2020年，紅杉中國(guó)種子基金入局。紅杉內(nèi)部對(duì)王興興的評(píng)價(jià)是“outlier”——非名校、沒(méi)背景、缺資源，但愣是在九死一生的創(chuàng)業(yè)路上活了下來(lái)。

從那以后，宇樹就像開了掛。B輪、B+輪、B++輪、C輪，融資節(jié)奏快得讓人眼花繚亂。2025年春晚上的秧歌舞更是直接封神，16臺(tái)人形機(jī)器人齊刷刷上臺(tái)，全國(guó)觀眾都記住了這個(gè)名字。

02 宇樹到底在急什么？

2025年7月，宇樹正式啟動(dòng)IPO，中信證券擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，目標(biāo)直指“A股人形機(jī)器人第一股”。

很多人以為，估值上百億、融資拿到手軟的公司，應(yīng)該不差錢。

錯(cuò)了。

這個(gè)行業(yè)的特點(diǎn)就是——錢燒得比賺得快。

雖然王興興說(shuō)公司年?duì)I收超10億，而且連續(xù)多年盈利（在遍地虧損的機(jī)器人行業(yè)確實(shí)是異類），但別忘了，具身智能可是個(gè)吞金獸賽道。

隔壁的優(yōu)必選，2024年訂單收入超8億，結(jié)果虧損11.6億；埃夫特更慘，2025年前三季度營(yíng)收下降31%，虧損擴(kuò)大到2億。研發(fā)投入同比增長(zhǎng)85%，公司財(cái)報(bào)里反復(fù)強(qiáng)調(diào)“未來(lái)還要繼續(xù)投”。

宇樹要維持技術(shù)領(lǐng)先，要搞人形機(jī)器人這種復(fù)雜玩意兒，研發(fā)投入只會(huì)更夸張。

更關(guān)鍵的是，宇樹現(xiàn)在不光在拼技術(shù)，還在拼命燒錢做品牌、鋪渠道，比分說(shuō)最近就傳出以下消息：

12月10日，外界傳言要跟智元爭(zhēng)奪2026年春晚表演名額；

12月13日發(fā)布人形機(jī)器人App Store，想搞開發(fā)者生態(tài)；

12月31日，京東MALL開全國(guó)首店，機(jī)器人跳舞引流；

這些動(dòng)作背后，全是真金白銀。

開店要錢，營(yíng)銷要錢，跟京東合作要資源置換，搞App Store要養(yǎng)開發(fā)者社區(qū)……哪一個(gè)不燒錢？

在自身造血能力還沒(méi)完全覆蓋指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的研發(fā)和營(yíng)銷成本之前，IPO不是“錦上添花”，而是“續(xù)命”。

還有個(gè)更現(xiàn)實(shí)的原因，那就是搶“第一股”的心智。

誰(shuí)先上去，誰(shuí)就是A股的“人形機(jī)器人”代名詞，誰(shuí)就能享受最高溢價(jià)。這種窗口期稍縱即逝，晚一步可能就被智元、云深處截胡了。

說(shuō)白了，不是不想穩(wěn)，是不敢慢。

03 泡沫，是該擠一擠了

回到這次“綠通被叫?！钡臑觚埵录?/p>

宇樹已經(jīng)辟謠了，說(shuō)自己壓根沒(méi)申請(qǐng)過(guò)什么綠色通道。但有意思的是，這則假消息能在幾小時(shí)內(nèi)刷屏全網(wǎng)，幾乎沒(méi)人質(zhì)疑真實(shí)性。

為什么？

因?yàn)榇蠹倚睦锒记宄壕呱碇悄苓@個(gè)賽道的泡沫，確實(shí)該擠一擠了。

IT桔子數(shù)據(jù)顯示，截至2025年12月1日，光具身智能這一個(gè)賽道就發(fā)生了463起投資——平均每天1.5家公司拿到錢。是個(gè)做硬件的、寫代碼的，都敢說(shuō)自己是搞具身智能的。

估值呢？動(dòng)不動(dòng)就幾十億。產(chǎn)品呢？很多還在PPT上，或者只能在實(shí)驗(yàn)室里走兩步就得讓人扶著。

這種狂熱，像極了當(dāng)年的共享單車、社區(qū)團(tuán)購(gòu)，也像極了前幾年的自動(dòng)駕駛。

風(fēng)口之上，豬都能飛；但風(fēng)一停，摔死的也是豬。

說(shuō)到這兒，就不得不提“AI教母”李飛飛最近接受采訪時(shí)候的一番話，她表示：

機(jī)器人研究其實(shí)還處在早期階段。最核心的問(wèn)題是缺數(shù)據(jù)。汽車行業(yè)發(fā)展了幾十年，有無(wú)數(shù)人在開車過(guò)程中持續(xù)搜集數(shù)據(jù)；可機(jī)器人目前基本沒(méi)有商業(yè)化應(yīng)用場(chǎng)景，尤其是日常消費(fèi)級(jí)場(chǎng)景，數(shù)據(jù)自然難收集。

這話直接戳中了行業(yè)的命門。

自動(dòng)駕駛從谷歌2006年立項(xiàng)到Waymo 2024年正式上路，整整走了近20年。而且人家有什么？成熟的供應(yīng)鏈、完善的OEM體系、明確的客戶場(chǎng)景。

機(jī)器人有啥？除了工業(yè)機(jī)器人那種場(chǎng)景單一、環(huán)境可控的品類，消費(fèi)級(jí)應(yīng)用基本是一片荒漠。

李飛飛還說(shuō)了句更扎心的：

機(jī)器人要面對(duì)的是完整的三維世界。物體間的物理關(guān)系、材料屬性、人與人之間的情感理解……這些我們?nèi)祟惐犙劬陀械哪芰?，AI還差得遠(yuǎn)。

什么意思？

就是說(shuō)，現(xiàn)在的機(jī)器人跳個(gè)舞、翻個(gè)跟頭、煎個(gè)雞蛋，看著挺熱鬧。但真要進(jìn)家門干活，那是另一回事。

所以李飛飛的結(jié)論是，機(jī)器人商業(yè)化之路會(huì)比自動(dòng)駕駛快還是慢，真的很難說(shuō)。

這就是市場(chǎng)焦慮的根源。

現(xiàn)在大家把機(jī)器人捧得太高了，仿佛明天就能進(jìn)家門炒菜帶娃。但實(shí)際上，除了宇樹這種頭部玩家能賣點(diǎn)機(jī)器狗、搞點(diǎn)表演賺吆喝，大部分企業(yè)的商業(yè)化落地還停留在“講故事”階段。

所以當(dāng)“綠通被叫?！钡南鞒鰜?lái)，大家的第一反應(yīng)不是“假的吧”，而是“本該如此”。

這本身就說(shuō)明問(wèn)題。

04 此次烏龍，對(duì)行業(yè)有警示意義

這次烏龍事件，對(duì)宇樹本身沒(méi)什么實(shí)質(zhì)影響。公司IPO正常推進(jìn)，上市只是時(shí)間問(wèn)題。

但對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，還是有些警示意義的。

2025年被叫做“具身智能量產(chǎn)元年”，但現(xiàn)在回頭看，這一年更像是“具身智能融資元年”——錢確實(shí)融了不少，但量產(chǎn)了多少？商業(yè)化跑通了多少？能算得清賬的有幾家？

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2025年前三季度遞表沖刺IPO的機(jī)器人公司中，有18家企業(yè)財(cái)報(bào)顯示仍處于虧損狀態(tài)，占比超過(guò)一半。

而虧損的根源主要在于兩大成本壓力：研發(fā)與營(yíng)銷。

人形機(jī)器人涉及人工智能、精密機(jī)械、傳感器融合、運(yùn)動(dòng)控制等眾多前沿技術(shù)，任何一點(diǎn)突破都需要長(zhǎng)期、巨額的資金投入。從算法訓(xùn)練到硬件迭代，從實(shí)驗(yàn)室demo到產(chǎn)品工程化，每一步都成本高昂。

在技術(shù)沒(méi)有完全成熟、成本沒(méi)有降至臨界點(diǎn)之前，這些投入很難在短期內(nèi)換來(lái)與之匹配的銷售收入。

所以具身智能機(jī)器人扎堆IPO與加速融資，背后的邏輯就是：在自身造血能力不足的情況下，企業(yè)必須不斷從外部資本市場(chǎng)獲取“彈藥”。

這是一場(chǎng)與時(shí)間的賽跑。

05 2026，或成行業(yè)洗牌元年？

宇樹這次算是躲過(guò)一劫，但整個(gè)賽道的問(wèn)題并沒(méi)有消失。

正如李飛飛所言：“創(chuàng)業(yè)需要情懷，但對(duì)科技趨勢(shì)的判斷更需要扎實(shí)的邏輯?！?/p>

從實(shí)驗(yàn)室的樣機(jī)，到工廠流水線上的商品，中間隔著十萬(wàn)八千里。供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、成本的控制、應(yīng)用場(chǎng)景的適配，哪一個(gè)不需要時(shí)間去磨？

資本可以加速，但不能拔苗助長(zhǎng)。

這次的烏龍新聞雖然是假的，但它能引發(fā)全網(wǎng)熱議，恰恰說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)泡沫的擔(dān)憂是真實(shí)的。

與其等監(jiān)管來(lái)擠，不如行業(yè)自己先冷靜冷靜。

2026年，或許不再是狂歡的延續(xù)，而是洗牌的開始。

宇樹科技還得繼續(xù)走，機(jī)器人賽道也還有很長(zhǎng)的路。只是這一次，大家都得掂量掂量，手里的牌到底有幾張夠分量。