2025年，中國車市告別規(guī)模擴張的舊賽道，邁入質(zhì)量提升的新階段。產(chǎn)銷穩(wěn)增、結構優(yōu)化、技術突破、全球化提速成為中國車市鮮明底色。新能源主導地位穩(wěn)固，市場格局在分化中完成深度重塑，為“十四五”收官畫上圓滿句號。

在資本市場，上市車企上演了一場分化與升級交織的精彩劇情。隨著行業(yè)從規(guī)模擴張邁入質(zhì)量提升新階段，資本市場估值邏輯也隨之調(diào)整，在反映市場對汽車產(chǎn)業(yè)升級的高度認可的同時，也凸顯了轉型期行業(yè)機遇與挑戰(zhàn)并存的格局，成為中國汽車產(chǎn)業(yè)向“汽車強國”邁進過程中，資本市場給出的鮮明注腳。

“高質(zhì)量”成為2025年行業(yè)核心關鍵詞

先來簡單回顧一下2025年汽車行業(yè)的整體表現(xiàn)。

產(chǎn)銷方面再創(chuàng)新高。2025年前11月累計產(chǎn)銷分別為3123.1萬輛、3112.7萬輛，同比分別增長11.9%和11.4%；新能源汽車全年銷量破1200萬輛，滲透率超50%，11月達53.2%，成為銷售層面舉足輕重的增長引擎。

政策層面精準發(fā)力。新能源汽車購置稅免征政策延長至2027年底且提高減免上限，以舊換新帶動新車零售額破1.1萬億元；智能網(wǎng)聯(lián)汽車準入試點放開，L3級自動駕駛獲首批許可；《保障中小企業(yè)款項支付條例》《汽車行業(yè)價格行為合規(guī)指南（征求意見稿）》等規(guī)范行業(yè)發(fā)展，電耗強制標準加速優(yōu)勝劣汰。

市場格局深度重塑，“馬太效應”凸顯，自主品牌發(fā)展喜人，市占率突破60%，跨國車企加速本土化轉型，中國市場升級為“創(chuàng)新策源地”，部分轉型滯后的邊緣燃油車企加速離場。

技術創(chuàng)新規(guī)?；涞?。L3級自動駕駛正式商業(yè)化，城市NOA功能在15萬元級車型普及；汽車芯片、操作系統(tǒng)等關鍵領域研發(fā)推進，產(chǎn)業(yè)鏈自主可控能力提升。

全球化邁向新階段。前11月汽車出口733萬輛，同比增長25%，全年破700萬輛，其中新能源汽車出口301萬輛，同比增62%；出口結構持續(xù)優(yōu)化，覆蓋新興市場與歐洲多國，二手車出口新規(guī)及海外售后網(wǎng)絡落地保駕護航。

2025年，“高質(zhì)量”成為行業(yè)核心關鍵詞，見證中國汽車產(chǎn)業(yè)向“汽車強國”邁進的堅實步伐，明確了未來發(fā)展方向。

估值邏輯從“傳統(tǒng)制造”向“科技+高端制造”遷移

從股價來看，2025年海馬汽車（000572.SZ）表現(xiàn)最為亮眼。公司以8.16元/股的價格收盤，股價幾近翻倍（按2024年收盤價和2025年收盤價計算，下同），其間一度達到12.03元/股的高位。

作為海南自貿(mào)港唯一整車制造企業(yè)，海馬在2025年12月全島封關啟動后，獨享“零關稅+低稅率”雙重優(yōu)勢，進口零部件成本直降15%—20%，企業(yè)所得稅降至15%，疊加“加工增值30%免關稅”政策。2025年前三季度境外收入占比達74.5%，出口業(yè)務迎來爆發(fā)式增長。

氫能賽道上，國內(nèi)首款民用氫能MPV7X-H成功量產(chǎn)，同時建成國內(nèi)首個乘用車氫燃料電池堆生產(chǎn)基地。

資本端，海南國資委入主后提供紓困與賦能支持，緩解26.51億元負債壓力。市場資金高度認可，10月—12月機構凈買入超8億元，北向資金增持59.29%，全年多次因多重概念漲停。

海馬汽車2025年三季報顯示，前三季度營收12.74億元，同比增加17.53%，第三季度單季已接近盈虧平衡，實現(xiàn)扣非凈利潤虧損1142萬元，同比大幅改善47.86%。

排在第二的小鵬汽車（XPEV.US）股價大幅走高，美股漲幅超80%、港股漲幅超70%，市值一度登頂新勢力榜首。其核心邏輯是銷量、盈利、估值的三重共振。

銷量的提升功不可沒，交付端1月—11月累計交付39.2萬臺，同比大增156%，MONAM03、P7+等爆款貢獻超七成銷量

財報方面2025年Q3營收203.8億元同比增長105.3%，綜合毛利率首破20%，凈虧損同比收窄79%，現(xiàn)金儲備充裕。

同時，全棧自研智能駕駛與“物理AI”戰(zhàn)略推動估值從傳統(tǒng)車企向科技企業(yè)遷移，與大眾的戰(zhàn)略合作帶來技術授權收入與品牌背書，疊加機構一致看多、新能源行業(yè)滲透率提升等利好。

不過，最近小鵬也遭遇了輿論上的一些動蕩。據(jù)《經(jīng)濟參考報》調(diào)查報道，小鵬汽車2023款G6車型存在“偷偷減配毫米波雷達，事后以‘純視覺’技術升級”敷衍搪塞的情況，涉嫌虛假宣傳與銷售欺詐。目前官方尚未作出具體回應。

零跑汽車（09863.HK）排在第三的位置上，有些出人意料，又在情理之中。意外的是一直處在“跟隨”位置的零跑這次竟殺出重圍成為黑馬；而從其2025年每款產(chǎn)品、每月的銷量可以看出，獲得這樣的成績的確是實至名歸。

零跑股價在進入2025年后，股價從32.55港元/股的起點一路長紅，在8月份一度達到了76.3港元/股的高位，隨后經(jīng)歷了兩輪回調(diào)，在年終收盤停在48.62港元/股，漲幅達49.37%。

銷量層面，全年交付59.65萬輛，同比增長103%，連續(xù)9個月蟬聯(lián)新勢力月銷冠軍，C10等爆款車型覆蓋6萬—30萬元主流市場，精準抓住核心消費群體。

技術端全域自研率超90%，構建顯著成本優(yōu)勢。市場拓展方面，全球化布局持續(xù)推進，目前海外渠道已超800家。2025年年末一汽以5.34億美元戰(zhàn)略入股及管理層增持，也進一步提振市場信心。

在12月28日，零跑成立十周年紀念活動上，零跑董事長兼CEO朱江明表示，2026年的目標是年銷100萬輛，未來10年的目標是成為年銷400萬輛的世界級車企。

位列第四的眾泰汽車（000980.SZ）同樣讓很多人意外。管理層換血帶來的重組預期是股價漲勢喜人的核心原因之一。2025年10月—11月，前奇瑞新能源董事長李立忠出任董事長，奇瑞系韓必文任總裁，引入多名步步高體系背景人員，引發(fā)市場猜測其將重組，推動股價大漲。

不過，就在12月30日，任職僅兩個月的公司董事長李立忠因個人家庭原因申請辭去董事長、董事職務，同時辭去董事會戰(zhàn)略委員會主任委員、提名委員會委員職務。辭職后，李立忠不再擔任公司任何職務。

這也為眾泰在2026年的表現(xiàn)蒙上了一層迷霧。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2024年，眾泰汽車連續(xù)6年虧損，累計虧損額高達250.93億元。2025年前三季度，眾泰汽車凈虧損2.23億元，較去年同期虧損擴大33.13%。

排在第五的江淮汽車（600418.SH）2025年市值表現(xiàn)亮眼，全年股價漲幅約32%，市值峰值達1146億元，年末穩(wěn)定在1081億元。

與華為合作的尊界S800上市銷售，成其價值重估的核心引擎。此舉不僅在品牌層面打開突破口，還令其向豪華高端化大步邁進，同時盈利模式也得到升級，從前幾年低毛利的代工模式，升級為與華為技術協(xié)同的新模式，盈利能力得到改善。

此外，與另一國際汽車巨頭大眾的合作也備受矚目。江淮大眾（思皓）2025年銷量突破15萬輛，同比+60%。雙方搭建的MEB平臺產(chǎn)能利用率提升至75%，合資公司貢獻穩(wěn)定投資收益，而雙方聯(lián)合開發(fā)的純電平臺預計將于2026年落地，帶來新的增長空間。

整體而言，2025年資本市場對汽車企業(yè)的估值邏輯從“傳統(tǒng)制造”向“科技+高端制造”遷移，反映出市場對產(chǎn)業(yè)升級的認可。頭部企業(yè)通過技術自研、戰(zhàn)略協(xié)同、政策紅利轉化等路徑構建核心優(yōu)勢，形成“技術+合作+政策”的三維增長模型。同時，行業(yè)分化加劇，部分企業(yè)仍面臨盈利壓力與經(jīng)營不確定性，凸顯了轉型期的機遇與挑戰(zhàn)并存。

2025年中國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅是市場規(guī)模與銷量的增長，更是發(fā)展模式、核心競爭力、全球地位的系統(tǒng)性變革?！案哔|(zhì)量”“智能化”“全球化”“自主化”成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心關鍵詞，推動中國汽車產(chǎn)業(yè)在全球價值鏈中的地位持續(xù)提升，為未來成為世界級汽車產(chǎn)業(yè)中心奠定了堅實基礎。